航空：暑运“盆满钵满”，盈利达到峰值
　　2023年三季度，行业进入全年暑运旺季，迎来景气峰值，因私出行需求大幅释放，国内需求景气加速上行，国际航班持续修复，尽管人民币压力缓解，但油价环比有所抬升，航空市场整体呈现需求景气峰值、盈利大幅改善、航油成本抬升的特征；预计2023Q3国内航司全部实现扭亏为盈，且盈利达到历史高点。
　　机场：国际恢复突破五成，盈利逐季改善
　　 2023年三季度，行业进入全年暑运旺季，国内需求迎来景气峰值，国际航班稳步提升，免税收入逐步改善，收益持续修复。截至9月22日，白云机场与上海机场获益于周边国际市场的快速修复，Q3国际航班分别恢复至2019年同期的55%与60%，预计盈利改善幅度领先。
　　物流：电商快递盈利承压，直营物流业绩稳健
　　电商快递：2023年三季度，行业件量稳步修复，但价格竞争加剧，快递行业单价下行，快递公司盈利承压，预计Q3单票净利环比有所下滑。直营物流：2023年三季度，伴随着宏观经济逐步复苏，业务量稳步增长。顺丰持续深耕成本管控，内生盈利能力有望持续提升；德邦加速推进网络融合，预计Q3业绩表现稳健。大宗供应链：2023年三季度，大宗商品需求逐步企稳，叠加美联储加息潮见顶，部分大宗商品已现反弹，大宗供应链企业盈利有望逐步回升。
　　海运：油散环比上行，集运回归常态
　　2023年第三季度，三大主要船型继续分化表现：集运在美线需求环比改善、行业自律性停航控供给影响下，指数得以反弹，美线涨幅最为突出；油运景气在淡季并叠加沙特额外减产的影响下大幅下行，但预计6月高价合约对三季度盈利有支撑作用；干散货受益于季节性回升与巴拿马运河拥堵造成的运力紧张，运价环比上行，中小船表现稍优于大船，盈利环比上行可期。
　　港口：港口主业保持稳定，多元业务仍有压力
　　2023年第三季度，受国内经济持续复苏带动，大、小宗商品进口需求持续上行，推动主要港口货物吞吐量增长，而外需角度看美国进口量的环比修复使得集装箱吞吐量得以保持小幅正增长态势。预计港口主业同、环比小幅上行，盈利整体保持稳定，但多元业务压力仍在。
　　高速公路：车流量持续修复，盈利同比快增
　　2023Q3，疫情影响解除下，高速公路客车流量修复较快；伴随宏观经济逐步改善，货车流量稳步恢复，预计板块公司盈利同比增长较快。
　　铁路：成本刚性上涨，盈利恢复常态
　　2023Q3，铁路客运需求逐步恢复增长，客流量相较2019年增长约14%，周转量相较2019年增长8%，旅客平均运距缩短；铁路货运受益于能源保供持续推进，运量维持高位。货运端，大秦铁路由于春检时间拉长，货运量同比略有下滑。客运端，居民出行走出疫情影响，铁路客运量已经恢复增长。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨运输TableTitle修复进行时景气各不同交运行业2023Q3业绩前瞻报告要点TableSummary我们对交运各子行业2023年三季度基本面变化进行梳理并对行业三季度经营情况进行前瞻性预判1航空暑运盆满钵满盈利达到峰值2机场国际恢复突破五成盈利逐季改善3物流电商快递盈利承压直营物流业绩稳健4海运油散环比上行集运回归常态5港口港口主业保持稳定多元业务仍有压力6高速公路车流量持续修复盈利同比快增7铁路成本刚性上涨盈利恢复常态分析师及联系人TableAuthor韩轶超赵超鲁斯嘉张宜泊张银晗SACS0490512020001SACS0490520020001SACS0490519060002SACS0490520080004SACS0490520080027请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-09运输TableTitle修复进行时景气各不同2行业研究丨专题报告TableRank投资评级中性丨维持交运行业业绩前瞻2023Q3航空暑运盆满钵满盈利达到峰值TableSummary2市场表现对比图近12个月2023年三季度行业进入全年暑运旺季迎来景气峰值因私出行需求大幅释放国内需求景运输沪深300指数气加速上行国际航班持续修复尽管人民币压力缓解但油价环比有所抬升航空市场整体82呈现需求景气峰值盈利大幅改善航油成本抬升的特征预计2023Q3国内航司全部实现扭-4亏为盈且盈利达到历史高点-1020229202312023520239机场国际恢复突破五成盈利逐季改善资料来源Wind2023年三季度行业进入全年暑运旺季国内需求迎来景气峰值国际航班稳步提升免税收入逐步改善收益持续修复截至9月22日白云机场与上海机场获益于周边国际市场的快相关研究速修复Q3国际航班分别恢复至2019年同期的55与60预计盈利改善幅度领先件量增速加速改善关注旺季价格变动TableReport月物流电商快递盈利承压直营物流业绩稳健8快递数据点评2023-09-20电商快递2023年三季度行业件量稳步修复但价格竞争加剧快递行业单价下行快递公修复的坦途与曲折交运行业2023年中报司盈利承压预计Q3单票净利环比有所下滑直营物流2023年三季度伴随着宏观经济逐业绩综述2023-09-07步复苏业务量稳步增长顺丰持续深耕成本管控内生盈利能力有望持续提升德邦加速推海运再次意外干散货受益突出关于巴拿进网络融合预计Q3业绩表现稳健大宗供应链2023年三季度大宗商品需求逐步企稳马运河拥堵的三问三答2023-08-21叠加美联储加息潮见顶部分大宗商品已现反弹大宗供应链企业盈利有望逐步回升海运油散环比上行集运回归常态2023年第三季度三大主要船型继续分化表现集运在美线需求环比改善行业自律性停航控供给影响下指数得以反弹美线涨幅最为突出油运景气在淡季并叠加沙特额外减产的影响下大幅下行但预计6月高价合约对三季度盈利有支撑作用干散货受益于季节性回升与巴拿马运河拥堵造成的运力紧张运价环比上行中小船表现稍优于大船盈利环比上行可期港口港口主业保持稳定多元业务仍有压力2023年第三季度受国内经济持续复苏带动大小宗商品进口需求持续上行推动主要港口货物吞吐量增长而外需角度看美国进口量的环比修复使得集装箱吞吐量得以保持小幅正增长态势预计港口主业同环比小幅上行盈利整体保持稳定但多元业务压力仍在高速公路车流量持续修复盈利同比快增2023Q3疫情影响解除下高速公路客车流量修复较快伴随宏观经济逐步改善货车流量稳步恢复预计板块公司盈利同比增长较快铁路成本刚性上涨盈利恢复常态2023Q3铁路客运需求逐步恢复增长客流量相较2019年增长约14周转量相较2019年增长8旅客平均运距缩短铁路货运受益于能源保供持续推进运量维持高位货运端大秦铁路由于春检时间拉长货运量同比略有下滑客运端居民出行走出疫情影响铁路客运量已经恢复增长风险提示更多研报请访问1宏观经济波动2油价及人工成本大幅上升3欧洲对俄罗斯油品制裁取消长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究专题报告目录航空暑运盆满钵满盈利达到峰值4机场国际恢复突破五成盈利逐季改善4物流电商快递盈利承压直营物流业绩稳健5海运油运淡季下行集散底部反弹6港口港口主业保持稳定多元业务仍有压力7高速公路车流量持续修复盈利同比快增8铁路成本刚性上涨盈利恢复常态8附录长江交运核心池标的2023Q3盈利预测10风险提示11图表目录表1航空行业2023Q3营数据及业绩预测表4表2机场行业2023Q3运营数据及业绩预测表5表3快递行业2023Q3量价利润预测表6表4海运行业2023Q3经营情况及业绩预判7表5港口行业2023Q3经营情况及业绩预判8表6高速公路行业2023Q3经营及业绩预判8表7铁路行业2023Q3经营及业绩预判9表8交运行业重点标的2023Q3预测表10请阅读最后评级说明和重要声明3123research95579com行业研究专题报告航空暑运盆满钵满盈利达到峰值2023年三季度行业进入全年暑运旺季迎来景气峰值因私出行需求大幅释放国内需求景气加速上行国际航班持续修复尽管人民币压力缓解但油价环比有所抬升航空市场整体呈现需求景气峰值盈利大幅改善航油成本抬升的特征预计2023Q3国内航司全部实现扭亏为盈且盈利达到历史高点收益端分国内国际来看1国内市场需求迎来峰值景气大幅抬升2023年三季度行业进入全年暑运旺季迎来景气峰值因私出行需求大幅释放国内需求景气加速上行7-8月份暑运期间国内客流量同比2019年同期增长137国内平均票价同比2019年增长17收益水平大幅抬升收入弹性于旺季得到充分释放2国际市场运量持续改善需求环比修复获益于出境团客游政策的放开国际时刻恢复渐入佳境航班恢复比例持续抬升截至9月22日国际航班恢复至2019年同期的58恢复比例相较6月底提升7pctQ3以东南亚日韩为主的周边国际市场加速修复压抑的出行需求得到释放收益水平维持高位成本费用端三季度汇兑贡献正收益航油价格环比上涨成本压力逐步抬升油价方面Q3以来布伦特油价环比回升预计Q3航油均价同比下降25但环比提升74成本压力逐步抬升汇率方面Q3人民币压力缓解截至9月22日人民币相较美元环比上涨07贡献正收益表1航空行业2023Q3营数据及业绩预测表航空公司ASK同比变动RPK同比变动客座率同比变动pct收入增速成本费用变动业绩增速中国国航111156140中国东航102144140航油价格预计同比-25盈利达到历史南方航空84119133同比2022Q3正增长美元兑人民币中间价环高点吉祥航空80111123比-07春秋航空4365121资料来源Wind长江证券研究所注2023Q3经营数据为预测值汇率截至9月22日机场国际恢复突破五成盈利逐季改善2023年三季度行业进入全年暑运旺季国内需求迎来景气峰值国际航班稳步提升免税收入逐步改善收益持续修复考虑不同机场海内外航线结构差异明显且区位特征存在显著不同我们对2023年三季度重点公司的收入和盈利增速预判如下收益端行业进入全年暑运旺季迎来景气峰值因私出行需求大幅释放国内需求景气加速上行国际航班持续修复截至9月22日白云机场与上海机场获益于周边国际市场的快速修复Q3国际航班分别恢复至2019年同期的55与60预计盈利改善幅度领先展望后市国际市场确定性改善全年航班逐季抬升7月份开始国际时刻恢复渐入佳境周边市场时刻航班环比大幅增加截至9月22日国际航班恢复至请阅读最后评级说明和重要声明4124research95579com行业研究专题报告2019年同期的58恢复比例相较6月底提升7pctQ3以日韩东南亚为主的周边国际市场加速修复压抑的出行需求得到释放2023年开始随着防疫政策走向完全放开国际市场基本面的实质性复苏值得期待表2机场行业2023Q3运营数据及业绩预测表公司季度起降万旅客吞吐万人收入增速净利润增速2023Q320130897上海机场2022Q3969158同比增长扭亏为盈同比109323742023Q311817216白云机场2022Q3899602同比增长扭亏为盈同比329793资料来源Wind长江证券研究所注2023Q3运营数据为预测值物流电商快递盈利承压直营物流业绩稳健物流1电商快递2023年三季度行业件量稳步修复但价格竞争加剧行业单价下行快递公司盈利承压预计Q3单票净利环比有所下滑2直营物流2023年三季度伴随着宏观经济逐步复苏业务量稳步增长顺丰持续深耕成本管控内生盈利有望持续提升德邦加速推进网络融合预计Q3业绩表现稳健3大宗供应链2023年三季度大宗商品需求逐步企稳叠加美联储加息潮见顶部分大宗商品已现反弹大宗供应链企业盈利有望逐步回升龙头企业凭借资金规模风控优势有望持续提升市场份额我们对2023年三季度快递和大宗供应链行业的收入和盈利增速预判如下电商快递价格竞争加剧单票盈利承压2023Q3行业需求持续回暖件量稳健修复不过淡季市场竞争节奏加快7-8月行业单价跌幅有所扩大加盟商盈利显著承压9月以来部分地区加盟商协同推动涨价后续涨价幅度和覆盖范围值得关注整体来看三季度市场竞争加剧快递公司单票盈利承压环比有所下滑直营物流顺丰内挖成本管控德邦推进网络融合2023Q3宏观经济持续修复顺丰件量稳步增长顺丰剥离丰网业务专注于中高端速运产品营收质量有所提升同时伴随三季度跨境运输景气企稳海外业务盈利将逐步改善公司向内发力成本挖潜内生盈利能力有望持续提升三季度德邦与京东物流推进网络融合协同深化下业务量稳步增长Q3业绩有望表现稳健大宗供应链大宗商品需求企稳板块盈利逐步修复2023Q3国内稳增长政策持续加码上游去库进度加速8月各项经济指标有所回升叠加美联储加息潮逐步见顶部分大宗商品价格已现反弹伴随三季度大宗商品需求企稳大宗供应链企业盈利有望逐步回升头部企业凭借资金规模风控优势货量稳步增长持续提升市场份额请阅读最后评级说明和重要声明5125research95579com行业研究专题报告表3快递行业2023Q3量价利润预测表行业季度快递收入亿元快递业务量亿件快递单价元件单票净利预判2022Q3270672879940快递行业2023Q3295493310893同比变动5151020-8-3环比下滑资料来源国家邮政局长江证券研究所注2023Q3快递收入及业务量均为预测值海运油运淡季下行集散底部反弹海运行业2023年第三季度三大主要船型因季节性差异供需结构差异等继续分化表现集装箱运输在美线需求环比改善行业自律性停航控供给影响下指数得以反弹美线涨幅最为突出油运景气在淡季并叠加沙特额外减产的影响下大幅下行但预计6月高价合约对三季度盈利有一定支撑作用干散货受益于季节性回升与巴拿马运河拥堵造成的运力紧张运价指数环比上行中小船表现稍优于大船盈利环比上行可期2023年第三季度我们对于海运行业三大主力船型的盈利判断如下集装箱运输美线运价涨幅突出汇兑收益影响消除首先自6月起美线进入传统的开学季旺季货量尽管仍同比负增长但环比角度有所改善其次由于船公司对市场较为悲观的预期美线市场新船投放量相对欧线较少美线保持较高的自律性船公司停航比例较高因此美线供需平衡相对紧张运价上涨明显并带动指数反弹但期间欧洲东南亚等线路仍旧是运价下行其次二季度对盈利贡献较大的汇兑收益减弱较为明显成本端下行空间已较为有限因此预计集运相关龙头公司尽管即期运价指数有所上升但盈利环比或有所下行油品运输淡季与减产促大幅下行6月高价或有所支撑行业层面7月起因季节性原因炼厂检修加大库存构建较少油运进入传统淡季运价持续下行而期间1沙特俄罗斯开启额外减产油价快速反弹购油需求有所迟缓行业需求承压2油价快速反弹引起俄罗斯原油成品油超出此前的价格限定原本服务于俄罗斯市场的部分影子船队运力返回正规市场形成供给压力导致大中小油轮运价均明显下行公司层面6月高价会计入账在Q3因此对头部船公司盈利有所支撑但考虑即期运价下滑幅度大船公司修船安排多预计盈利环比下行干散货运输行业继续上行盈利持续改善行业层面由于黑海粮食出口协议并未达成全球粮食供给多依靠美洲区域Q3进入北南美粮季后需求上升较为明显同时国内经济持续复苏带动铁矿煤炭和铝矾土等主要货种需求上行需求呈现季节性恢复特征而巴拿马运河拥堵造成了干散货船尤其是巴拿马型及以下的船型供给紧张粮食出口大幅增加也导致基础设施相对落后的巴西港口拥堵情况加剧以上两点造成散货运力紧张加速运价上行预计行业盈利继续改善请阅读最后评级说明和重要声明6126research95579com行业研究专题报告表4海运行业2023Q3经营情况及业绩预判海运细分版收入增速预净利润增速季度运价成本块判预判指标SCFI均值点CCFI均值点高硫油同比1222022Q332792950低硫油同比-244集装箱运输低硫油较去年同期高硫油2023Q31001878307同比下行同比下行同比变动-695-702环比上行环比上行VLCC-TCE美元指标TD3C美元天高硫油同比122天2022Q3974725576低硫油同比-244油品运输低硫油较去年同期高硫油2023Q3906820195307同比上行同比上行同比变动-70-210环比下行环比下行指标BDI均值点BCI均值点高硫油同比1222022Q316551908低硫油同比-244干散货运输低硫油较去年同期高硫油2023Q311441282307同比下行同比下行同比变动-309-328环比上行环比上行资料来源Clarksons长江证券研究所注2023Q3收入及利润均为预测值港口港口主业保持稳定多元业务仍有压力港口行业2023年第三季度受国内经济持续复苏带动大小宗商品进口需求持续上行推动主要港口货物吞吐量增长而外需角度看美国进口量的环比修复使得集装箱吞吐量得以保持小幅正增长态势预计港口主业同环比小幅上行但多元业务压力仍在2023年第三季度对于港口行业的盈利判断如下港口港口主业保持稳定多元业务仍有压力2023Q3国内开工率持续恢复大小宗商品的消耗上升以及库存补充支撑进口需求全国主要港口货物吞吐量7月同比增长66结合宏观指标考虑到7月或为Q3压力最大单月预计港口货物吞吐量在Q3将保持同环比上行趋势另一方面加息环境下外需整体压力较大但美线开学季旺季对集装箱吞吐量维持稳定增长有明显支撑全国集装箱吞吐量7月同比增长26预请阅读最后评级说明和重要声明7127research95579com行业研究专题报告计以集装箱为主要货种港口在2023Q3主业盈利相对稳定因此港口主业料将稳定但考虑到多维宏观条件约束过去2年起盈利促进作用的多元业务仍面临压力港航金融等业务贡献占比较大的港口预计在2023Q3仍承受多元业务带来的盈利下滑压力表5港口行业2023Q3经营情况及业绩预判子行业季度运量收入增速预判净利润增速预判指标港口货物吞吐量亿吨港口集装箱吞吐量万TEU2022Q326577010港口行业2023Q328679320同比变动8030同比小幅增长同比小幅增长资料来源Wind长江证券研究所注2023Q3货物吞吐量及集装箱吞吐量均为预测值高速公路车流量持续修复盈利同比快增高速公路行业2023年第三季度疫情影响解除高速公路客车流量修复较快伴随宏观经济逐步改善货车流量稳步恢复预计板块公司盈利同比增长较快2023年第三季度我们对于高速公路行业的收入和利润预判如下2023Q3高速公路客车流量在疫后保持较快的修复速率随着宏观经济逐步改善货车流量稳步恢复车流量持续修复下板块盈利有望保持快增以宁沪高速为例核心路产宁沪高速车流量预计较2019Q3有双位数增长考虑到南京银行分红于三季度发放预计Q3业绩同比有较大改善表6高速公路行业2023Q3经营及业绩预判子行业季度运量收入收入增速预判净利润增速预判指标日均车流量辆日日均收入千元日宁沪高速2023Q312125917467沪宁高速段2022Q39664814420同比增速15351535大幅增长大幅增长资料来源公司公告长江证券研究所注2023Q3车流量为预测值铁路成本刚性上涨盈利恢复常态铁路行业2023Q3铁路客运需求逐步恢复增长客流量相较2019年增长约14周转量相较2019年增长8旅客平均运距缩短铁路货运受益于能源保供持续推进运量维持高位货运端大秦铁路由于春检时间拉长货运量同比略有下滑客运端居民出行走出疫情影响铁路客运量已经恢复增长2023年第3季度我们对于铁路行业的收入和利润预判如下货运保持高位景气2023Q3下游的煤炭供需关系依然景气动力煤价格依然请阅读最后评级说明和重要声明8128research95579com行业研究专题报告远超疫情前上游煤炭企业贯彻保供政策整体的铁路货运量依然相对景气大秦线货运发运量维持高位但同比略有下滑客运业务恢复到疫情前的水平将会贡献收入增量预计营收和利润相对稳定客运需求恢复正常2023Q3居民出行需求回归正常国家铁路客运量迅速恢复2023年5月份超出2019年同期水平2023Q3铁路客运量较2019年实现两位数的增长考虑到铁路公司的成本刚性上涨我们预计京沪高铁的营收和利润与2019年大致持平相较2022年大幅增长广深铁路受益于跨港高铁的客流增长但维修和改造成本压制业绩预计盈利恢复常态相较2022年大幅增长表7铁路行业2023Q3经营及业绩预判子行业季度货运客运收入增速预判净利润增速预判指标大秦线运量万吨国家铁路客运量亿人2022Q31099959大幅增长大幅增长铁路2023Q310715118同比变动-26994资料来源公司公告长江证券研究所注2023Q3的数据采用7月和8月份的数据测算请阅读最后评级说明和重要声明9129research95579com行业研究专题报告附录长江交运核心池标的2023Q3盈利预测表8交运行业重点标的2023Q3预测表归属净利润亿元同比变动归属净利润亿元股票代码股票简称19Q322Q323Q3E23Q319Q323Q322Q32023E2024E002352SZ顺丰控股12119622586158911089002120SZ韵达股份662241-3887210303600233SH圆通速递511008260-18396467603871SH嘉友国际1017211102193116600057SH厦门象屿268158121-28192239601111SH中国国航362-867500381052327601021SH春秋航空86-4914568395229432603885SH吉祥航空66-10812590131371002928SZ华夏航空23-5605-78-8080600009SH上海机场130-8565-50177168637600004SH白云机场14-11171725558241603565SH中谷物流6542-36180250601872SH招商轮船25981053227571731601816SH京沪高铁418118351-1619710881181601006SH大秦铁路405349322-20-812631311600377SH宁沪高速128136147158485500603713SH密尔克卫051717243-16170资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明101210research95579com行业研究专题报告风险提示1宏观经济波动航空需求分为B端和C端B端需求衍生于经济活动C端需求依赖于居民消费宏观经济波动会影响需求2油价及人工成本大幅上升快递产品中人力成本和运输成本占比较高油价是运输成本的重要来源若油价及人工成本在短期内大幅上行将引致快递公司盈利承压3欧洲对俄罗斯油品制裁取消油运行业直接受益于欧洲对俄罗斯的油品制裁制裁导致全球油品贸易路线出现调整进而提升行业需求中枢若制裁取消将面临行业需求侧下滑进而影响到运价假设请阅读最后评级说明和重要声明111211research95579com行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明121212