最新跟踪：需求未见起色，盈利压力再起
　　节前一周，在补库和投机需求加持下，钢材表观需求和成交量环比改善；节内一周，表观需求环比正常回落。然而，同比口径接近约10%的降幅，显示今年钢铁需求旺季难有起色。炉料端（矿、焦）价格的强势运行，当前钢企盈利压力正在加剧。
　　1）需求旺季不旺，成交小幅改善——尽管金九银十为钢铁传统消费旺季，但受地产终端用钢需求低迷拖累，钢铁旺季需求未见起色；节前一周和节内一周的钢材表观消费量同比分别下降9.8%、9.4%。在节前补库和投机因素加持下，近两周的建筑钢材成交量较前期有所改善，均值约15~16万吨/天；成交放量的支撑，使得近期钢铁的现货强于期货。展望来看，当前市场交易重心仍在预期侧，密切关注预期的边际变化。
　　2）铁水延续高位，盈利压力渐起——节前一周和节内一周的Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量分别为248.99、247.01万吨，延续前期高位，对炉料的强势运行形成支撑。成材产量尽管相对偏低，节内一周五大钢材产量同比下降6.7%，但随着需求走弱，钢材基本面和盈利面的压力正在加剧。Mysteel样本口径，节内一周样本钢企的盈利面为30.74%，环比-3.46pct。盈利的压力或导致行业的自发减产再度开启。
　　3）库存正常上升，关注库销比上升——由于假期需求正常回落，钢材总库存环比上升7.00%。由于长假累库在市场的预期之内，对现货端和权益端的影响或较为有限。由此，上海螺纹跌至3790元/吨，较假期前跌40元/吨；上海热轧跌至3790元/吨，较假期前跌80元/吨。盈利方面，原料价格上涨，测算吨钢盈利较前期恶化。
　　钢铁Q3业绩前瞻：铁矿强势压制，冷轧利润回升
　　回顾今年三季度钢市，随着宏观预期全面上修，供需格局更为优异的铁矿强势崛起，环比上涨49元/吨；对比Q2高基数下，成材价格普遍回落，铁矿进一步挤压冶炼端利润，测算Q3钢材整体盈利环比下滑。不过，汽车、家电等下游领域的景气改善，催生冷轧类钢材需求改善明显，成为五大主要钢材品种中盈利改善幅度最大的品种。
　　1)需求方面：前三季度五大钢材表观需求同比下降3.1%，降幅较前二季度下降1.8pct；其中长材、板材需求同比分别-7.2%、+1.6%，增速较前二季度分别3.8pct、+0.6pct，表明三季度钢材需求走弱主要受建筑用钢需求恶化拖累。随着制造业企业盈利改善，下游的补库意愿有所增强，带动板材需求平稳修复。分品种看，造船、油气、风电等领域需求旺盛，中厚板仍是需求增速最快的品种，前三季度需求同比+8.1%，增速较前二季度+0.3pct；汽车、家电等领域景气改善显著，催生冷轧类钢材需求改善明显，前三季度需求同比+0.8%，增速较前二季度+0.8pct，其中9月的同比增速达6.4%。
　　2)供给方面：三季度五大钢材产量整体处于较低位置，与需求弱势相匹配。前三季度五大钢材产量同比下降3.1%，其中长材、板材产量同比分别-7.7%、+2.0%。由于中厚板需求高位，部分钢企分别增加中厚板的排产计划，致使前三季度中厚板产量+8.3%，增速较前二季度+1.4pct，供给压力有所增大。
　　3)盈利方面：铁矿强势压制下，测算2023Q3螺纹、线材、热轧、中厚板盈利环比分别-72、-104、-68、-177元/吨；而冷轧环比+127元/吨，盈利改善最为显著。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle铁矿强势压制冷轧利润回升钢铁2023Q3业绩前瞻报告要点TableSummary回顾今年三季度钢市随着宏观预期全面上修供需格局更为优异的铁矿强势崛起环比上涨49元吨对比Q2高基数下成材价格普遍回落铁矿进一步挤压冶炼端利润测算Q3钢材整体盈利环比下滑不过汽车家电等下游领域的景气改善催生冷轧类钢材需求改善明显成为五大主要钢材品种中盈利改善幅度最大的品种分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰吕士诚SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-08cjzqdt11111钢铁TableTitle铁矿强势压制冷轧利润回升2行业研究丨行业周报TableRank投资评级中性丨维持钢铁业绩前瞻2023Q3最新跟踪需求未见起色盈利压力再起TableSummary2市场表现对比图近12个月节前一周在补库和投机需求加持下钢材表观需求和成交量环比改善节内一周钢铁上证综合指数表观需求环比正常回落然而同比口径接近约10的降幅显示今年钢铁需求旺季14难有起色炉料端矿焦价格的强势运行当前钢企盈利压力正在加剧811需求旺季不旺成交小幅改善尽管金九银十为钢铁传统消费旺季但受地产-6终端用钢需求低迷拖累钢铁旺季需求未见起色节前一周和节内一周的钢材表观消202210202322023620239费量同比分别下降9894在节前补库和投机因素加持下近两周的建筑钢材资料来源Wind成交量较前期有所改善均值约1516万吨天成交放量的支撑使得近期钢铁的现货强于期货展望来看当前市场交易重心仍在预期侧密切关注预期的边际变化相关研究2铁水延续高位盈利压力渐起节前一周和节内一周的Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量分别为2489924701万吨延续前期高位对炉料的强势运行形TableReport如何看待近期铁钢材产量的分化2023-09-成支撑成材产量尽管相对偏低节内一周五大钢材产量同比下降67但随着需24求走弱钢材基本面和盈利面的压力正在加剧Mysteel样本口径节内一周样本钢修复趋势明朗平控压力犹存2023-09-17企的盈利面为3074环比-346pct盈利的压力或导致行业的自发减产再度开启铁水产量再创新高螺矿比降至年内低位3库存正常上升关注库销比上升由于假期需求正常回落钢材总库存环比上2023-09-10升700由于长假累库在市场的预期之内对现货端和权益端的影响或较为有限由此上海螺纹跌至3790元吨较假期前跌40元吨上海热轧跌至3790元吨较假期前跌80元吨盈利方面原料价格上涨测算吨钢盈利较前期恶化钢铁Q3业绩前瞻铁矿强势压制冷轧利润回升回顾今年三季度钢市随着宏观预期全面上修供需格局更为优异的铁矿强势崛起环比上涨49元吨对比Q2高基数下成材价格普遍回落铁矿进一步挤压冶炼端利润测算Q3钢材整体盈利环比下滑不过汽车家电等下游领域的景气改善催生冷轧类钢材需求改善明显成为五大主要钢材品种中盈利改善幅度最大的品种1需求方面前三季度五大钢材表观需求同比下降31降幅较前二季度下降18pct其中长材板材需求同比分别-7216增速较前二季度分别-38pct06pct表明三季度钢材需求走弱主要受建筑用钢需求恶化拖累随着制造业企业盈利改善下游的补库意愿有所增强带动板材需求平稳修复分品种看造船油气风电等领域需求旺盛中厚板仍是需求增速最快的品种前三季度需求同比81增速较前二季度03pct汽车家电等领域景气改善显著催生冷轧类钢材需求改善明显前三季度需求同比08增速较前二季度08pct其中9月的同比增速达642供给方面三季度五大钢材产量整体处于较低位置与需求弱势相匹配前三季度五大钢材产量同比下降31其中长材板材产量同比分别-7720由于中厚板需求高位部分钢企分别增加中厚板的排产计划致使前三季度中厚板产量83增速较前二季度14pct供给压力有所增大3盈利方面铁矿强势压制下测算2023Q3螺纹线材热轧中厚板盈利环比分别-72-104-68-177元吨而冷轧环比127元吨盈利改善最为显著风险提示更多研报请访问1需求修复不及预期2行业供给水平增长过快的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比下降万吨2150农历扣除库存的综合表观消费量16501150650150JulOctAprJanJunJanFebMarAugNovDecSepMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比下降万吨1600钢材周度总产量万吨150014001300120011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图3最新总库存环比上升万吨全国总库存钢厂钢贸商60005500500045004000350030002500200015002-Jul8-Oct9-Apr4-Jun2-Jan3-Dec5-Nov30-Jul16-Jul7-May22-Oct23-Apr18-Jun30-Jan16-Jan26-Mar12-Mar27-Feb13-Feb31-Dec17-Dec19-Nov24-Sep10-Sep27-Aug13-Aug21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明373research95579com行业研究行业周报图4近期钢价环比持平6600国内钢材现货价格元吨56004600360026001600201601201701201707201807201901201907202001202107202201202207202301202307201607201801202007202101上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期下降图6焦炭价格近期环比持平285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500201605201611201705201711201805201811201905201911202005202011202105202111202205202211202305201601201607201701201707201801201807201901201907202007202101202107202201202207202301202307202001资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比下降图8本周钢厂盈利面环比下降螺纹钢毛利元吨105Mysteel全国247家钢厂盈利率周1900958514007565900554540035-1002515-6005202307202301201801201707202207201701202201202007201607201901202001202107201601201807201907202101-1100201803201807201811201903201907201911202103202207202307202003202107202211202007202111202303成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利202011202203资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明474research95579com行业研究行业周报图9年初至今五大主要钢材品种中中厚板需求增速最高不过边际上供给压力较大Q3冷轧景气边际改善显著表观消费量螺纹线材热轧冷轧中厚板长材板材综合Q3累计同比-39-130-170881-7216-31Q2累计同比04-98-220079-3410-13Q3增速-Q2增速-43-32060803-3806-189月当月同比-104-215-256469-14327-66产量螺纹线材热轧冷轧中厚板长材板材综合Q3累计同比-43-135-050383-7720-31Q2累计同比-54-123-18-1169-7906-40Q3增速-Q2增速11-121414140314089月当月同比-162-2191066114-18255-76资料来源Mysteel长江证券研究所图10测算Q3冷轧类钢材盈利环比改善幅度较大钢材原料指标名称螺纹钢线材热轧冷轧中厚板铁矿石冶金焦2022Q14852506850235596522692031842022Q24826510948585439519995035512022Q34063445739504435435976727452022Q43880426939084426412976527382023Q14216445842634677446089927852023Q23799405439474514430485022102023Q33756397439074695414089921282023Q3价格环比-43-80-40181-16349-82测算2023Q3利润环比-72-104-68127-177资料来源Mysteel长江证券研究所注测算2023Q3各品种钢材的利润环比2023Q3各品种钢材含税价格环比113-铁矿石含税价格环比16113-冶金焦含税价格环比05113假设1吨生铁消耗16吨标准矿和05吨冶金焦投资方向需求上修叠加限产催化钢铁板块上升空间甚广国内经济预期上修叠加限产政策催化钢铁盈利有望在当前几近亏损的低基数上边际快速修复加之板块估值处于历史底部上升弹性值得期待建议关注1工业材及特钢龙头主线的华菱钢铁南钢股份宝钢股份中信特钢等标的基本面改善预期下新钢股份首钢股份等板材类标的估值有望修复2核电石化等领域景气上行久立特材武进不锈等管材类标的充分获益3海外供给紧缩叠加国内高端制造升级支撑钼价维持高位相应标的值得关注4优质阿尔法金属新材料龙头华峰铝业甬金股份明泰铝业博威合金等标的有望随经济上行顺势低位反弹请阅读最后评级说明和重要声明575research95579com行业研究行业周报风险提示1需求修复不及预期基于地产对钢铁的直接需求和间接需求地产链上的家电汽车工程机械合计占比超过50以上而地产用钢主要集中在新开工端由此新开工端需求的修复一直是钢铁需求的弹性项所在倘若开工端需求修复较慢或使得钢铁需求的修复不及预期2行业供给水平增长过快的风险2023年前8月生铁粗钢成材产量同比分别372663当前钢铁需求的修复或仍需等待倘如供给端增速过快或导致钢铁阶段性的供需失衡引发盈利水平的进一步恶化请阅读最后评级说明和重要声明676research95579com行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表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