国家能源局时隔十余年再次就《天然气利用政策》公开征求意见。近日，国家能源局印发《天然气利用政策（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），明确天然气行业发展总体要求，天然气利用领域和顺序、保障措施及相关规定。早在2012年，国家发展改革委第15号令公布了《天然气利用政策（2012）》。经过十余年发展，我国天然气在利用水平，市场化改革，供需格局等方面均已有较大变化。与2012年《天然气利用政策》相比，本次《征求意见稿》中在天然气利用领域、利用顺序做出重大调整，并通过提出加强基础设施建设、行业监管，进一步细化天然气行业保障措施。
　　我国天然气行业处于高速发展阶段，且仍有广阔发展空间。近年来我国天然气消费量整体保持稳健发展趋势。在2011-2021年间，我国天然气表观消费量从1307亿m3增长至3726亿m3，CAGR达11.04%。天然气在居民、商业、工业及气电等各领域渗透率均有较大幅度提升，尤其是“十三五”期间以来我国乡村“煤改气”发展迅速，天然气在下沉市场中普及率抬升。本次《征求意见稿》中将“城市燃气”用户调整为“城镇燃气”用户，体现了天然气用户群体及规模的扩张。根据国家能源局《中国天然气发展报告（2021）》预测，2030年我国天然气消费规模将达5500亿-6000亿m3。根据该预测计算，我国天然气消费量在2022-2030年间CAGR有望保持在5.21%-6.36%，仍处于中高速发展阶段。天然气具有清洁、低碳、稳定的优点，在优化我国能源结构，确保“双碳”战略目标实现等方面肩负重任。展望未来，天然气在替代煤炭、石油等化石能源及与可再生能源融合两方面均将发挥重要作用，具有广阔发展潜力。
　　 《征求意见稿》引导天然气应用领域、规模扩张，保障行业高质量发展。在本次《征求意见稿》天然气利用顺序中，新增六类用气项目，其中“优先类”新增三项、“允许类”新增两项、“限制类”新增一项。《征求意见稿》删除和调整了五个用气项目，而“禁止类”仅保留一项。我们认为本次《征求意见稿》围绕对用气项目优先级项目的调整具有如下特征：1）重视民生用气高质量发展。除再次强调对城镇用气的优先保供外，本次增加的用气项目中涉及多个“煤改气”项目，对气源已落实、气价可承受“煤改气”项目同样纳入优先发展顺序，并对不符合发展标准的“煤改气”项目限制发展。2）增加天然气应用场景。本次新增优先项目涉及油气电氢综合能源供应领域，并将部分化工类项目顺序提升，体现国家对扩大天然气的使用领域的期待。3）强调气电发展。《征求意见稿》中“优先类”新增两项天然气发电项目，彰显天然气发电发展潜力。我们认为，在自产气源丰富的西部地区及进口气源丰富的东部沿海地区，发展气电具有经济可行性。此前，天然气资源丰富的四川省出台《四川省电源电网发展规划(2022—2025年)》加大电源建设力度，已布局了一批气电项目。在保证用气成本较低的基础上，在新能源资源富集区域建设调峰电站，也可优化调整电源结构，对加速新能源发展形成有力支撑。
　　强调行业监管，期待价格联动机制进一步完善。《征求意见稿》再次强调天然气供需平衡与安全稳定保供，印证我国对天然气行业平稳安全发展的高度重视。随着我国天然气市场改革持续深化，在“X+1+X”体系持续建设过程中，对资源配置，成本监审，价格联动等方面提出更高要求。《征求意见稿》明确提出加强基础设施建设，并从天然气全产业链的角度加强监管力度。在价格机制方面，《征求意见稿》提出完善价格机制，落实好天然气上下游价格联动机制，确保终端销售价格能上能下，灵活反映供需变化。我们认为，更为详细、全面的监管要求有助于市场各主体明确经营权责，规范市场行为，保障我国天然气全产业链的协调、有序、健康发展。
　　城燃公司受益于量增、价改、旧改三大机遇，业绩修复可期。今年以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，8月单月消费量326.8亿m3，同比增长11.1%。伴随全国天然气消费量稳定增长，用气领域不断扩张，城燃公司销气规模有望长期保持增长。全国多地自6月以来实施居民气顺价，包括天津、石家庄、南京、兰州等多个直辖市或省会城市已经上调居民气终端售价，在天然气价格机制联动在多地完善并落地后，城燃公司销气毛差有望保持稳定，盈利能力长期有望回升。大城市城中村改造项目持续推进，城燃公司接驳业务收入短期可受益，长期来看居民及商业销气量有望进一步增长，同样利好城燃公司业绩回升。推荐优质港股城燃企业华润燃气、港华智慧能源、昆仑能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，国际气价中枢总体回落带动进口LNG贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份。
　　风险提示：国内天然气供给不及预期；国际天然气价格高波动
　　

研究报告全文：行业及产公用事业业燃气2023年10月09日天然气利用政策再修订强化供应及高质量发展行业研看好天然气行业点评究行国家能源局时隔十余年再次就天然气利用政策公开征求意见近日国家能源局印发天然气业利用政策征求意见稿以下简称征求意见稿明确天然气行业发展总体要求天然气利用点证券分析师领域和顺序保障措施及相关规定早在2012年国家发展改革委第15号令公布了天然气利用评王璐A0230516080007wangluswsresearchcom政策2012经过十余年发展我国天然气在利用水平市场化改革供需格局等方面均已有较大变化与2012年天然气利用政策相比本次征求意见稿中在天然气利用领域利用顺序研究支持朱赫A0230122060007做出重大调整并通过提出加强基础设施建设行业监管进一步细化天然气行业保障措施zhuheswsresearchcom我国天然气行业处于高速发展阶段且仍有广阔发展空间近年来我国天然气消费量整体保持稳健发证联系人展趋势在2011-2021年间我国天然气表观消费量从1307亿m增长至3726亿mCAGR达券王璐1104天然气在居民商业工业及气电等各领域渗透率均有较大幅度提升尤其是十三五研862123297818期间以来我国乡村煤改气发展迅速天然气在下沉市场中普及率抬升本次征求意见稿中将究wangluswsresearchcom报城市燃气用户调整为城镇燃气用户体现了天然气用户群体及规模的扩张根据国家能源局告中国天然气发展报告2021预测2030年我国天然气消费规模将达5500亿-6000亿m根据该预测计算我国天然气消费量在2022-2030年间CAGR有望保持在521-636仍处于中高速发展阶段天然气具有清洁低碳稳定的优点在优化我国能源结构确保双碳战略目标实现等方面肩负重任展望未来天然气在替代煤炭石油等化石能源及与可再生能源融合两方面均将发挥重要作用具有广阔发展潜力征求意见稿引导天然气应用领域规模扩张保障行业高质量发展在本次征求意见稿天然气利用顺序中新增六类用气项目其中优先类新增三项允许类新增两项限制类新增一项征求意见稿删除和调整了五个用气项目而禁止类仅保留一项我们认为本次征求意见稿围绕对用气项目优先级项目的调整具有如下特征1重视民生用气高质量发展除再次强调对城镇用气的优先保供外本次增加的用气项目中涉及多个煤改气项目对气源已落实气价可承受煤改气项目同样纳入优先发展顺序并对不符合发展标准的煤改气项目限制发展2增加天然气应用场景本次新增优先项目涉及油气电氢综合能源供应领域并将部分化工类项目顺序提升体现国家对扩大天然气的使用领域的期待3强调气电发展征求意见稿中优先类新增两项天然气发电项目彰显天然气发电发展潜力我们认为在自产气源丰富的西部地区及进口气源丰富的东部沿海地区发展气电具有经济可行性此前天然气资源丰富的四川省出台四川省电源电网发展规划20222025年加大电源建设力度已布局了一批气电项目在保证用气成本较低的基础上在新能源资源富集区域建设调峰电站也可优化调整电源结构对加速新能源发展形成有力支撑强调行业监管期待价格联动机制进一步完善征求意见稿再次强调天然气供需平衡与安全稳定保供印证我国对天然气行业平稳安全发展的高度重视随着我国天然气市场改革持续深化在X1X体系持续建设过程中对资源配置成本监审价格联动等方面提出更高要求征求意见稿明确提出加强基础设施建设并从天然气全产业链的角度加强监管力度在价格机制方面征求意见稿提出完善价格机制落实好天然气上下游价格联动机制确保终端销售价格能上能下灵活反映供需变化我们认为更为详细全面的监管要求有助于市场各主体明确经营权责规范市场行为保障我国天然气全产业链的协调有序健康发展城燃公司受益于量增价改旧改三大机遇业绩修复可期今年以来全国天然气表观消费量同比均保持高增8月单月消费量3268亿m同比增长111伴随全国天然气消费量稳定增长用气领域不断扩张城燃公司销气规模有望长期保持增长全国多地自6月以来实施居民气顺价包括天津石家庄南京兰州等多个直辖市或省会城市已经上调居民气终端售价在天然气价格机制联动在多地完善并落地后城燃公司销气毛差有望保持稳定盈利能力长期有望回升大城市城中村改造项目持续推进城燃公司接驳业务收入短期可受益长期来看居民及商业销气量有望进一步增长同样利好城燃公司业绩回升推荐优质港股城燃企业华润燃气港华智慧能源昆仑能源建议关注中国燃气新奥能源在全球天然气供给结构性改善国际气价中枢总体回落带动进口LNG贸易机遇回归的背景下推荐具有稀缺运力上下游产业链一体化企业九丰能源新奥股份风险提示国内天然气供给不及预期国际天然气价格高波动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表1重点公司估值表收盘价EPSPE代码简称货币PB20231092023E2024E2025E2022E2023E2024E01193HK华润燃气港元220024427530090807312801083HK港华智慧能源港元35005005205870676005502688HK昆仑能源人民币61808309110274686108801193HK新奥能源人民币593167973380187817416600384HK中国燃气港元720109126144665750067600803SH新奥股份人民币1763228254284776962298605090SH九丰能源人民币23952172573081109378208资料来源Wind申万宏源研究注新奥能源昆仑能源股价按照收盘日汇率折算成人民币新奥能源EPS为Wind一致预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想