本期投资提示：
　　9月多家车企销量同比增长明显。9月份主要车企新能源车交付量&销量中，比亚迪销量达28.7万辆，同比增长42.8%，环比增长4.8%。广汽埃安销量首次突破5.1万辆，同比增长71.9%，环比增长14.6%。新势力车企中，9月理想/零跑/蔚来/小鹏/哪吒/极氪交付量分别达3.61/1.58/1.56/1.53/1.32/1.21万辆，其中理想/零跑月交付量均创历史新高，同比增速分别为212.7%/43.1%。我们认为，主要已披露车企在9月总体表现亮眼，多家车企交付量&销量环比增长明显，9月国内新能源车渗透率继续保持增长。
　　本周行情回顾：本周（2023/9/25-2023/9/28）沪深300指数跌幅1.32%，其中电力设备上涨0.87%，跑赢沪深300指数2.19pct，在31个申万一级行业中排名第3；本周申万电力设备二级行业中，光伏设备涨幅靠前，上涨3.72%，电池跌幅靠前，下跌1.94%；截至2023年9月28日，今年以来申万电力设备指数累计下跌18.63%，跑输沪深300指数13.92pct。
　　行业动态：本周锂电产业链价格继续下行，碳酸锂、氢氧化锂、电解钴、正极材料等环节价格继续回落，从中游排产来看，Q3电池材料各环节头部企业的排产指引多环比向上，降价压力犹存，整体维持量增价减趋势。光伏方面，本周致密块料均价水平仍小幅上涨，位于每公斤87元左右，环比上涨2.4%；本周硅片全尺寸成交价格下行，P型M10,G12尺寸成交价格落在每片3.08-3.1元与每片4.08-4.1元人民币，N型M10尺寸落在每片3.18-3.2元人民币；本周主流尺寸电池片成交价格大幅下跌，P型M10,G12尺寸电池片主流成交价格落在每瓦0.63-0.65元与0.7元人民币左右，其中M10尺寸价格相比上周跌幅达到8-9%不等。N型TOPCon（M10）电池片价格落在每瓦0.68-0.7元人民币，跌幅为4-5%。观察N/P型电池片价差约每瓦5-7分钱；本周组件价格暂时持稳，单玻均价约每瓦1.2-1.22元人民币。一线厂家新单价格每瓦1.18-1.2元人民币，中后段厂家单玻平均价格约在每瓦1.2-1.21元人民币。
　　公司动态：通威股份终止160亿定增计划；科达利向海外全资子公司德国科达利增资3000万欧元；杉杉股份在芬兰设立项目公司并投资建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目；德方纳米拟与深圳市深汕特别合作区管理委员会签订《年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目投资合作协议》。
　　投资分析意见：电动车筑底反弹行情正在演绎。市场对于行业降速、产能过剩、盈利下行的担忧已走过一段验证兑现期，锂电板块的增速底、估值底和预期底已至，盈利底或也出现，建议从稳盈利和优格局出发，同时兼顾预期弹性，推荐关注标的宁德时代、科达利、鹏辉能源、珠海冠宇、恩捷股份、当升科技。光伏产业链价格底部企稳叠加光伏装机旺季来临，建议关注竞争格局相对较好的辅材环节如胶膜、焊带、光伏玻璃以及技术壁垒较高的电池环节，关注通威股份、福斯特、爱旭股份。
　　风险提示：1）政策出台不及预期的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线快速变化的风险。
　　

研究报告全文：行业及产电力设备业2023年10月09日行9月多家车企销量同比增长明显业研究看好电力设备与新能源行业周报行业点评本期投资提示证券分析师朱栋A02305220500019月多家车企销量同比增长明显9月份主要车企新能源车交付量销量中比亚迪销量证zhudongswsresearchcom达287万辆同比增长428环比增长48广汽埃安销量首次突破51万辆同比券研究支持研李冲A0230122060005增长719环比增长146新势力车企中9月理想零跑蔚来小鹏哪吒极氪交究lichongswsresearchcom付量分别达361158156153132121万辆其中理想零跑月交付量均创历史新高报曾子栋A0230123070004同比增速分别为2127431我们认为主要已披露车企在9月总体表现亮眼多家告zengzdswsresearchcom联系人车企交付量销量环比增长明显9月国内新能源车渗透率继续保持增长李冲862123297818本周行情回顾本周2023925-2023928沪深300指数跌幅132其中电力设lichongswsresearchcom备上涨087跑赢沪深300指数219pct在31个申万一级行业中排名第3本周申万电力设备二级行业中光伏设备涨幅靠前上涨372电池跌幅靠前下跌194截至2023年9月28日今年以来申万电力设备指数累计下跌1863跑输沪深300指数1392pct行业动态本周锂电产业链价格继续下行碳酸锂氢氧化锂电解钴正极材料等环节价格继续回落从中游排产来看Q3电池材料各环节头部企业的排产指引多环比向上降价压力犹存整体维持量增价减趋势光伏方面本周致密块料均价水平仍小幅上涨位于每公斤87元左右环比上涨24本周硅片全尺寸成交价格下行P型M10G12尺寸成交价格落在每片308-31元与每片408-41元人民币N型M10尺寸落在每片318-32元人民币本周主流尺寸电池片成交价格大幅下跌P型M10G12尺寸电池片主流成交价格落在每瓦063-065元与07元人民币左右其中M10尺寸价格相比上周跌幅达到8-9不等N型TOPConM10电池片价格落在每瓦068-07元人民币跌幅为4-5观察NP型电池片价差约每瓦5-7分钱本周组件价格暂时持稳单玻均价约每瓦12-122元人民币一线厂家新单价格每瓦118-12元人民币中后段厂家单玻平均价格约在每瓦12-121元人民币公司动态通威股份终止160亿定增计划科达利向海外全资子公司德国科达利增资3000万欧元杉杉股份在芬兰设立项目公司并投资建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目德方纳米拟与深圳市深汕特别合作区管理委员会签订年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目投资合作协议投资分析意见电动车筑底反弹行情正在演绎市场对于行业降速产能过剩盈利下行的担忧已走过一段验证兑现期锂电板块的增速底估值底和预期底已至盈利底或也出现建议从稳盈利和优格局出发同时兼顾预期弹性推荐关注标的宁德时代科达利鹏辉能源珠海冠宇恩捷股份当升科技光伏产业链价格底部企稳叠加光伏装机旺季来临建议关注竞争格局相对较好的辅材环节如胶膜焊带光伏玻璃以及技术壁垒较高的电池环节关注通威股份福斯特爱旭股份风险提示1政策出台不及预期的风险2竞争激烈导致价格超预期下降的风险3技术路线快速变化的风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周关注11锂电9月多家车企销量同比增长明显9月多家车企销量同比增长明显9月份主要车企新能源车交付量销量中比亚迪月度销量再创佳绩销量达287万辆同比增长428环比增长48广汽埃安销量首次突破5万大关达52万辆同比增长719环比增长146新势力车企中理想继续领跑9月交付量达36万辆同比增长2127环比增长33其他新势力车企中9月零跑蔚来小鹏哪吒极氪交付量分别达158156153132121万辆其中零跑月交付量均创历史新高近16万辆环比增速达113小鹏亦迎来新一波交付热潮同环比均实现高速增长我们认为主要已披露车企在9月总体表现亮眼多家车企交付量销量环比增长明显9月国内新能源车渗透率继续保持增长图1比亚迪月度交付量销量辆35000030000025000020000015000010000050000-1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023资料来源公司公告申万宏源研究图2主要新能源车企9月交付量销量辆图3主要新能源车企月度交付量销量辆600002500600005000020005000015004000040000100030000300005002000020000001000010000-5000--10002022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92022-102022-112022-12广汽埃安理想汽车哪吒汽车交易量环比增速-右轴同比增速-右轴零跑汽车极氪汽车小鹏汽车蔚来汽车AITO问界岚图汽车资料来源各公司官方公众号申万宏源研究资料来源各公司官方公众号申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共8页简单金融成就梦想行业点评9月欧洲六国新能源汽车销量达195万辆同比小幅增长2023年9月欧洲德国法国挪威英国瑞典意大利六国新能源汽车销量达195万辆同比增长15环比增长48六国9月电动车渗透率达235同比-25pct环比-81pct欧洲电动车9月销量整体受德国新能源车大幅下降影响电动车渗透率出现较大波动德国9月电动车销量达47万辆同比下降352电动车渗透率仅21德国降幅较大主要由于商用电动车补贴到期8月出现电动车大规模销售进而透支9月需求整体来看德国8-9月合计电动车销量仍保持同比增长全年来看我们预计欧洲电动车销量有望达到250万辆电动车渗透率有望达到约28图4欧洲六国新能源汽车月度销量单位万辆图5欧洲六国乘用车月度新能源车渗透率40503530402530201520105100月月月月月月月月月月月月0123456789101112201920202021202020212022202320222023资料来源各国汽车协会网站申万宏源研究资料来源各国汽车协会网站申万宏源研究12光伏硅片价格大幅下跌9月25日隆基绿能发布单晶硅片最新价格p型M10182mm硅片价格下调028元片达到310元片跌幅8289月26日TCL中环公布最新硅片价格与8月21日价格相比p型硅片2182210182的价格分别为441元片408元片310元片分别下降029元片027元片025元片N型130m硅片210182的价格分别为42元片32元片分别下降027元片027元片N型110m硅片210182的价格分别为403元片308元片分别下降026元片026元片2行业动态跟踪21本周行情回顾本周2023925-2023928沪深300指数跌幅132其中电力设备上涨087跑赢沪深300指数219pct在31个申万一级行业中排名第3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共8页简单金融成就梦想行业点评图6本周申万一级行业指数涨跌幅3210-1-2-3-4医机电环传计通纺综汽建电商社国轻石公煤银家交美基钢建农有食房非药械力保媒算信织合车筑子贸会防工油用炭行用通容础铁筑林色品地银生设设机服装零服军制石事电运护化材牧金饮产金物备备饰饰售务工造化业器输理工料渔属料融资料来源万得资讯申万宏源研究截至2023年9月28日今年以来申万电力设备指数累计下跌1863跑输沪深300指数1392pct图7申万电力设备行业2023年走势图151050-5-10-15-20-25电力设备沪深300资料来源万得资讯申万宏源研究本周申万电力设备二级行业中光伏设备涨幅靠前上涨372电池跌幅靠前下跌194图8本周申万电力设备二级行业指数涨跌幅4030201000-10-20资料来源万得资讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共8页简单金融成就梦想行业点评22行业动态锂电本周产业链价格延续下行碳酸锂价格持续走低氢氧化锂电解钴正极材料等环节价格继续回落当前受到市场短暂供大于求的影响叠加下游采购压价态势不减产业链价格博弈较为浓厚上下游心态偏谨慎各方持逢低补库态势未来碳酸锂环节仍是决定电池企业成本压力的重要因素预计产业链价格短期仍以偏弱运行为主表1本周材料价格产品型号9月28日9月22日涨跌碳酸锂电池级17251815-氢氧化锂16251705-电解钴998261263-5系动力型17174-三元材料8系81120852135-磷酸铁锂动力型65675-人造石墨中端345345-动力三元394-电解液动力铁锂2452625-六氟磷酸锂国产981085-湿法基膜7um1515-元平方米资料来源鑫椤锂电申万宏源研究多晶硅Infolink的数据显示本周新签单价格开始逐步发生分化即一线企业的报价水平仍有小幅上涨但是二三线企业的报价水平维持之前水平甚至开始略有下浮为三季度以来首次分歧点考虑前期签订和正在执行的价格水平价格水平具有一定缓冲和延迟特点本期致密块料均价水平仍有小幅上涨位于每公斤87元左右环比上涨24硅片Infolink的数据显示本周全尺寸成交价格下行P型部分M10G12尺寸成交价格落在每片308-31元与每片408-41元人民币其中个别厂家M10尺寸低价水位甚至下探到每片304元人民币及以下水平至于N型M10尺寸价格在每片318-32元人民币G12尺寸由于属于订制产品成交价格区间较小落在每片42元人民币电池片Infolink的数据显示本周主流尺寸电池片成交价格大幅下跌P型部分M10G12尺寸电池片主流成交价格纷纷落在每瓦063-065元与07元人民币左右其中M10尺寸价格相比上周跌幅达到8-9并整体成交区间扩大低价持续下探G12尺寸则持续受到稳定的供应价格跌幅不如M10尺寸剧烈在N型电池片部分本周TOPConM10电池片价格下行落在每瓦068-07元人民币左右跌幅为4-5观察NP型电池片价差约每瓦5-7分钱而HJTG12电池片生产厂家多数以自用为主外卖量体尚少价格相对维稳组件Infolink的数据显示本周组件价格暂时持稳低价区段抛货仍未止歇负面因素仍在影响远期价格展望四季度即将到来需求仍不见明显好转10月组件排产考虑假请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共8页简单金融成就梦想行业点评期约有3-8天不等的假期然一线厂家大多并无放假计划暂时观察仍有单月50GW以上的量体因此价格恐将持续受供应过剩需求暂无爆发式增量等因素影响近期供应链中游价格确实出现松动也影响终端业主部分观望心态再起本周单玻均价约每瓦12-122元人民币一线厂家新单价格每瓦118-12元人民币中后段厂家单玻平均价格约在每瓦12-121元人民币23公司动态通威股份9月27日公司公告审议通过了关于终止向特定对象发行股票事项的议案同意公司终止2023年度向特定对象发行股票事项本次向特定对象发行股票事项终止后公司将合理利用自有资金金融机构贷款以及其他融资方式统筹资金安排保障公司内蒙古20万吨高纯晶硅项目和云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目顺利实施并继续推进公司2020-2023年及20242026年发展规划稳步落地确保相关项目如期完成科达利9月27日公司公告审议通过了关于向全资子公司德国科达利增资的议案同意公司拟使用自筹资金不超过3000万欧元向海外全资子公司德国科达利增加投资本次增资部分将用于德国科达利新增产线的工程建设机器设备购置以及补充流动资金本次增资完成后德国科达利投资总额由6000万欧元增加至9000万欧元杉杉股份9月27日公司公告下属子公司上海杉杉锂电材料科技有限公司在芬兰设立项目公司并投资建设年产10万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目项目计划总投资金额不超过128亿欧元本项目分两期建设两期项目产能规划各5万吨年建设周期预计各24个月德方纳米9月28日公司公告拟与深圳市深汕特别合作区管理委员会签订年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目投资合作协议公司拟在深圳市深汕特别合作区辖区内建设年产50万吨新型磷酸盐系正极材料项目项目固定资产投资约人民币80亿元3投资分析意见电动车方面筑底反弹行情正在演绎锂电的底部位置已较明确关注后续预期改善目前锂电主流标的的23年PE估值已降至20x水平股价相较两年前高点调整近半市场对于行业降速产能过剩盈利下行的担忧已走过一段验证兑现期随着近期更多政策托底信号的释放电动车销量增速维稳储能装机增速抬升的趋势已较明朗我们认为锂电板块的增速底估值底和预期底已至盈利底或也出现板块底部的位置已较明确后续板块预期改善更多看国内经济形势的回暖和外部环境的和缓情况配置策略上建议从稳盈利和优格局出发同时兼顾预期弹性推荐关注标的宁德时代科达利鹏辉能源珠海冠宇恩捷股份当升科技请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共8页简单金融成就梦想行业点评光伏方面较低的组件价格有望刺激终端装机放量产业链价格底部企稳叠加光伏装机旺季来临下半年光伏装机有望超预期但由于行业产能扩张速度较快导致市场出现对未来竞争格局恶化的担忧因此从投资的角度来看建议关注竞争格局相对较好的辅材环节如胶膜焊带光伏玻璃以及技术壁垒较高的电池环节具体到投资标的建议关注1通威股份硅料价格底部反弹组件逐步放量2福斯特Q2胶膜盈利能力领先同行企业制造能力优势凸显3爱旭股份ABC加大产能扩张差异化竞争打造第二业绩增长点表2电力设备行业重点公司估值表2023928申万预测EPSPE证券代投资评证券简称收盘价总市值亿码级2022A2023E2024E2025E2023E2024E2025E元元300750宁德时代买入203038928699110213991702181512688772珠海冠宇买入1841207008036096131511914002850科达利-9618259335545781107218129603659璞泰来-292959115420126332015119002459晶澳科技-2558847167286363445976688223晶科能源增持101101002906809210915119601012隆基绿能-272820681952493093561198资料来源采用万得资讯一致预期万得资讯申万宏源研究4风险提示1政策出台不及预期的风险目前全球新能源的发展受政策的影响仍然较大若后续刺激政策不达预期或者政策持续性不强将对新能源的发展渗透产生负面影响2竞争激烈导致价格超预期下降的风险电动车补贴持续退坡以及电池光伏各环节新增产能的不断投放致使产业链各环节面临降价压力近年来投资的不断涌入所形成的新增产能将在未来一段时期加速洗牌3技术路线快速变化的风险锂电光伏技术路线的变化可能带来固定资产大量减值的风险预期回报率较不稳定如果不持续投入研发有可能被后续企业弯道超车请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共8页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共8页简单金融成就梦想