三季度国内外行情回顾：
　　三季度ICE原糖与郑糖盘面价格走势分化，原糖受原油、北半球主产国产量及出口量预期下行等因素提振，呈现稳步上行的走势，并于9月中旬突破27美分/磅后进入震荡盘整，主产国天气情况和进口国需求仍是主要关注点；相比之下，郑糖在多空交织的因素影响下，三季度振幅较大，主力合约在9月初一度突破7100元/吨、而后出现回落，主要是受到抛储预期的影响，盘面先行兑现利空因素。截止9月底，主力合约价格再度回落至6900元/吨左右。
　　国内外行情展望：
　　从国际糖市来看，目前巴西糖正处于出口高峰，北半球主产国即将迎来甘蔗压榨、糖生产阶段。此前巴西由于天气和降雨的利好、以及高位的糖醇比，预计将进一步加大该国糖丰产的可能性、对原糖价格上行有所压制；反观北半球主产国，此前得益于厄尔尼诺对天气的恶劣影响，年中原糖盘面受印度、泰国降雨量减少的预期提振一路上行。后续随着巴西中南部地区糖厂生产高峰结束以及库存的消化，以及北半球出口量的下降，预计从2023年年底、2024年一季度开始，原糖贸易流将呈现偏紧状态，国际糖市紧平衡的格局或将再度为国际糖价提供上涨支撑。后续若厄尔尼诺持续发酵，或将影响北半球甘蔗的生长以及糖的产量，并传导至原糖盘面价格。整体来看，预计全年原糖价格中枢或将有所上移，盘面价格将维持高位运行。
　　从国内糖市来看，此前在国产糖低库存的背景下，集团和贸易商均出现挺价惜售的情况，期货盘面长期贴水现货，该情况在品质最优的广西糖价格上体现的淋漓尽致。在进口利润倒挂的背景下，预计糖价支撑较强。四季度正逢新糖上市，预计新榨季食糖较2022/23榨季小幅增产，与此同时，恰逢进口糖、国储糖加工高峰，市场供应量增加或将对糖价上方带来压力。综上所述，预计四季度郑糖价格或将维持高位运行，后续还需关注政策性变化对盘面的影响。
　　策略推荐：
　　1.单边：前期多单可继续持有，不宜高位追多，后续还需关注进口糖到港时间和数量以及政策性风险对盘面价格的影响；
　　2.套利：1-5正套；
　　3.期权：看涨比例价差。
　　风险提示：北半球主产国减产证伪，抛储数量增加、价格低于市场预期，宏观因素等

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告白糖月报2023年10月2日现货大幅升水期货郑糖价格何去何从第一部分前言概要研究员黄莹三季度国内外行情回顾期货从业证号三季度ICE原糖与郑糖盘面价格走势分化原糖受原油北半球主产国产量及出口F03111919量预期下行等因素提振呈现稳步上行的走势并于9月中旬突破27美分磅后进入震期货投资咨询证号荡盘整主产国天气情况和进口国需求仍是主要关注点相比之下郑糖在多空交织的Z0018607因素影响下三季度振幅较大主力合约在9月初一度突破7100元吨而后出现回落主要是受到抛储预期的影响盘面先行兑现利空因素截止9月底主力合约价格再度回落至6900元吨左右国内外行情展望从国际糖市来看目前巴西糖正处于出口高峰北半球主产国即将迎来甘蔗压榨糖生产阶段此前巴西由于天气和降雨的利好以及高位的糖醇比预计将进一步加大该国糖丰产的可能性对原糖价格上行有所压制反观北半球主产国此前得益于厄尔尼诺对天气的恶劣影响年中原糖盘面受印度泰国降雨量减少的预期提振一路上行后续随着巴西中南部地区糖厂生产高峰结束以及库存的消化以及北半球出口量的下降预计从2023年年底2024年一季度开始原糖贸易流将呈现偏紧状态国际糖市紧平衡的格局或将再度为国际糖价提供上涨支撑后续若厄尔尼诺持续发酵或将影响北半球甘蔗的生长以及糖的产量并传导至原糖盘面价格整体来看预计全年原糖价格中枢或将有所上移盘面价格将维持高位运行从国内糖市来看此前在国产糖低库存的背景下集团和贸易商均出现挺价惜售的情况期货盘面长期贴水现货该情况在品质最优的广西糖价格上体现的淋漓尽致在进口利润倒挂的背景下预计糖价支撑较强四季度正逢新糖上市预计新榨季食糖较202223榨季小幅增产与此同时恰逢进口糖国储糖加工高峰市场供应量增加或116银河农产品农产品研发报告将对糖价上方带来压力综上所述预计四季度郑糖价格或将维持高位运行后续还需关注政策性变化对盘面的影响策略推荐1单边前期多单可继续持有不宜高位追多后续还需关注进口糖到港时间和数量以及政策性风险对盘面价格的影响2套利1-5正套3期权看涨比例价差风险提示北半球主产国减产证伪抛储数量增加价格低于市场预期宏观因素等216银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况一国内外行情回顾三季度ICE原糖与郑糖盘面价格走势分化原糖受原油北半球主产国产量及出口量预期下行等因素提振呈现稳步上行的走势并于9月中旬突破27美分磅后进入震荡盘整主产国天气情况和进口国需求仍是主要关注点相比之下郑糖在多空交织的因素影响下三季度振幅较大主力合约在9月初一度突破7100元吨而后出现回落主要是受到抛储预期的影响盘面先行兑现利空因素截止9月底主力合约价格再度回落至6900元吨左右图1ICE11号糖与CZCE郑糖价格走势图数据来源银河期货WIND二国际糖市供需格局本榨季全球食糖预计存在供需缺口从国际糖市动态来看目前巴西糖正处于出口高峰北半球主产国即将迎来甘蔗压榨糖生产阶段此前巴西由于天气和降雨的利好以及处于历史高位的糖醇比预计将进一步加大该国糖丰产的可能性对原糖价格上行有所压制反观北半球主产国此前得益于厄尔尼诺对天气的恶劣影响年中原糖盘面受印度泰国降雨量减少的预期提振一路上行受到厄尔尼诺影响印度和泰国或有减产可能除此之外巴西雨季的天气情况以及双周生产进度也将传导至原糖盘面价格后续还需关注巴西食糖丰产幅度是否符合市场预期基于部分国家和地区受干旱天气以及种植面积减少而导致的减产预估以及消费预期的下降各大机构纷纷预计202324榨季全球食糖或将存在一定供需缺口StoneX最新发布的预测202324年度10月至9月全球糖316银河农产品农产品研发报告需求预计为1922亿吨而产量估计为1919亿吨预计将出现约29万吨的微幅供应短缺因巴西高产被亚洲减产抵消全球将消耗糖库存以满足需求英国贸易公司Czarnikow的最新估计202324年全球食糖消费需求预计将较产量超出320万吨其9月份预期的缺口仅为110万吨全球糖产量估计为1756亿吨比9月份的预测减少230万吨分析师TabasoomWatak在一份声明中说预计全球产量将达到有记录以来的第二大水平但恶劣天气影响了收成的增长全球最大食糖贸易商Alvean预计202324榨季全球的食糖供应缺口将达到540万吨库存消费比指标将回落到2011年水平糖业咨询公司CovrigAnalytics预计202324榨季全球食糖供应缺口为220万吨英国Czarnikow集团预估202324榨季全球食糖供应缺口为110万吨从食糖贸易流角度来看受巴西丰产影响三季度全球贸易流处于平衡状态而四季度起受到北半球主产国食糖产量出口量双减的预期下贸易流或将出现小幅缺口由于本榨季印度库存大幅下降今年下半年零出口已经在预期之中若202324榨季禁止出口预计更多将影响到明年上半年的贸易流可能导致市场增加至少200万吨缺口考虑到巴西食糖丰产已为市场所熟悉预计市场关注点将聚焦至巴西食糖丰产程度北半球天气情况和食糖出口情况在众多机构对于全球食糖贸易流及供需前景几乎一致的悲观预期下原糖价格已升至近12年高位巴西的压榨高峰期已接近尾声预计后期贸易流供应将进一步缩紧原糖价格易涨难跌上方压力关注需求端在高价抑制下减少采购的可能性以及宏观方面的风险图2ISO对全球食糖供需格局的预估单位万吨图3原白糖主力合约价差单位美元吨数据来源银河期货ISO数据来源银河期货ICE416银河农产品农产品研发报告三国际糖市202324榨季巴西糖产量创纪录丰产程度和出口进度将成为交易重点巴西本榨季受降雨充足甘蔗单产表现良好以及高醇糖比推动当地糖厂制糖比例的提振预计将实现丰产预期巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB预计202324榨季巴西甘蔗产量将达6529亿吨食糖产量将同比增长111达4090万吨巴西202324榨季产糖40504100万吨已经成为市场共识咨询机构JobEconomia于8月31日公布的报告中上调了对巴西中南部和东北部地区甘蔗加工和产糖量的预估并预测巴西202324榨季产糖量预计将创新高至4270万吨较最初预估高出230万吨食糖出口预计也将创下新高达到3220万吨较之前预估高出240万吨巴西双周报显示9月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为41764万吨较去年同期的39644万吨增加了2120万吨同比增幅达535甘蔗ATR为15327kg吨较去年同期的15851kg吨下降了524kg吨制糖比为5110较去年同期的4795增加了315产乙醇2118亿升较去年同期的2128亿升下降了01亿升同比降幅达044产糖量为3116万吨较去年同期的2871万吨增加了245万吨同比增幅达854202324榨季截至9月上半月巴西中南部地区累计入榨量为448332万吨较去年同期的406333万吨增加了41999万吨同比增幅达1034甘蔗ATR为13874kg吨较去年同期的14003kg吨下降了-129kg吨累计制糖比为4937较去年同期的4547增加了390累计产乙醇21212亿升较去年同期的20099亿升增加了1113亿升同比增幅达554累计产糖量为29258万吨较去年同期的24654万吨增加了4604万吨同比增幅达1868出口方面目前巴西港口尚未发生此前市场担心的港口挤兑问题不过根据天气模型预测显示9月底10月初预计巴西中南部和港口或将出现持续性降雨预计将对后续甘蔗压榨进度和食糖出口带来一定影响此前榨季初期由于降雨量偏多港口曾发生过阶段性装运排队时间延长的情况待运货物量也处于相对高位水平受此影响榨季初期巴西食糖出口节奏有所放缓与此同时考虑到本榨季巴西粮食和食糖等作物预计丰产而作为原糖主要出口港口的桑托斯港口亦是玉米大豆等作物的主要出口港市场普遍预计在巴西食糖出口高峰的阶段或将发生港口挤兑的情况而就当前情况而言过量降雨将导致甘蔗含糖量较低生产进度放缓以及产量增幅环比下降除此以外考虑到ICE原糖10合约交割量较大后续还需关注降雨对食糖出口速度的影响据巴西航运机构Williams发布的最新数据截至10月5日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为118艘此前一周为92艘港口等待装运的食糖数量为56792万吨此前一周为40083万吨在当周等待出口的食糖总量中高等级原糖VHP数量为55577万吨桑托斯港等待出口的食糖数量为4652万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为9059万吨516银河农产品农产品研发报告图4全球食糖产量单位万吨图5巴西食糖产量单位万吨数据来源银河期货ISO数据来源银河期货UNICA图6巴西中南部累计甘蔗压榨量单位百万吨图7巴西中南部累计产糖量单位万吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA图8巴西中南部累计出糖率单位kgt图9巴西中南部双周制糖比单位数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA616银河农产品农产品研发报告图10巴西出口单位万吨图11原油原糖期价走势数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货WIND图12巴西食糖月度出口均价单位美元吨图13原糖与含水乙醇折糖价价差单位美分磅数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICAWIND四国际糖市北半球主产国受天气影响减产预期强烈北半球的干旱对作物前景的影响仍是近期重要关注点泰国8月份的降水量基本处于近30多年最低水平而印度在经历了百年最干旱的8月之后9月第一周降水并未如预期恢复即使未来两个月降水回升前期持续的干旱或导致两个主产国的甘蔗单产难以恢复后期估产从目前的低水平上调的可能性很小印度食糖产量方面甘蔗收购价的抬升使得农户种植意愿强烈不过不利天气将影响甘蔗及食糖的产量新榨季食糖减产已成定局202324榨季最低甘蔗收购价MSP再度上涨3150卢比吨的收购价使得甘蔗成为印度最赚钱的农作物根据印度糖厂协会ISMA最新数据截至9月1日的甘蔗种植面积为5991万公顷高716银河农产品农产品研发报告于去年同期的5565万公顷而天气方面厄尔尼诺现象导致印度的甘蔗主产区总降雨量较往年低10且降雨的时间和区域性分布极不均匀尤其马邦8月份降雨处于历史极低位水平研究机构预估该地区的甘蔗将减产约30卡邦降雨量同样偏少北方邦雨量较往年持平略少但9月份开始各地降雨均有明显恢复因此综合判断印度202324榨季食糖产量约为3000万吨较上榨季减产约10印度食糖出口方面在经历了连续3年的巨量出口后印度国内食糖库存已降至近年低位因此新榨季食糖产量的增减与其食糖出口配额密切相关本榨季受厄尔尼诺预期干旱天气的影响市场普遍预计本榨季印度食糖或将发生减产ISMA预估本榨季印度食糖产量为3168万吨而库存方面目前该国食糖库存处于历史较低水平主要是由于前两个榨季印度糖大量出口导致的众所周知印度食糖不都为国内使用过剩部分用于出口因此在6月厄尔尼诺预期的背景下印度已有因担心干旱天气导致减产而限制出口的消息但67月厄尔尼诺对印度天气的影响并未显现天气炒作逐渐降温而近期甘蔗主产区降雨量减少预期的再度来袭引发了市场对新榨季食糖产量的担忧印度气象局预计8月或将迎来1901年有记录以来的最低降雨引发市场对新榨季印度糖产量的担忧基于新榨季产量和库存双低的预期下在今年的9月初许多报道称印度政府正在考虑在即将到来的榨季实施糖出口禁令七年来首次禁止出口考虑到印度糖出口旺季一般在12月至次年3月左右若印度实施食糖出口禁令或将对2024年一季度的国际糖贸易流影响最大除此以外印度明年即将迎来大选通过禁止粮食出口建立储备来控制通胀成为了关键举措此前印政府已对非巴斯马蒂白米及洋葱出口实施了限制政策基于此前印度政府对于食糖出口政策的变动较多若新榨季食糖产量不及3000万吨那么印度出口食糖的概率将大幅降低后续还需关注政策厄尔尼诺对于印度食糖出口的影响泰国方面本年度降雨的减少2023年上半年全国的降雨量较去年同期下降了28导致202324榨季的甘蔗种植面积和单产均有所下调甘蔗面积的减少主要是受到替代品木薯的影响由于木薯对降雨的需求度弱于甘蔗易存活的特点本榨季部分农户选择种植木薯代替种植甘蔗以增加利润而单产预估下调主要是受到干旱天气的拖累厄尔尼诺天气现象的出现可能会导致未来两年的降雨量进一步减少该国今年也面临创纪录的高温预期基于目前的天气和作物替代情况市场预计202324榨季泰国糖产量将减至850-900万吨的区间根据泛糖科技2023年泰国糖业调研的相关信息5-8月的干旱天气影响甘蔗出苗及拔节伸长9月份开始泰国东北部中部及北部蔗区的降雨充沛一定程度上弥补了前期损失在综合考虑木薯等替代作物局部挤占甘蔗面积的基础上预计泰国202324榨季甘蔗入榨量为7500-8000万吨产糖量区间为850-900万吨该预测与泰国糖业公司基本一致其预计202324榨季泰国甘蔗入榨量将由202223榨季的9390万吨降至8200万吨产糖量将下降18至900万吨816银河农产品农产品研发报告鉴于泰国缺乏应对洪水和干旱的长期措施可能会加剧极端天气对农作物产量的影响预计后期泰国的糖产量仍存在下调空间受此影响后续食糖出口也不容乐观图14印度食糖供需单位万吨图15印度双周累计食糖产量单位万吨数据来源银河期货ISMA数据来源银河期货ISMA图16泰国食糖供需单位万吨图17泰国双周累计食糖产量单位万吨数据来源银河期货OSCB数据来源银河期货OSCB五国内糖市旧糖低库存产销区价格倒挂预计新糖价格或往旧糖靠拢国内食糖供需方面2023年截至8月底全国累计销售食糖809万吨同比增加20万吨累计销糖率901同比加快77个百分点全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6213元吨同比回升435元吨2023年8月成品白糖平均销售价格7035元吨各主产区9月产销数据如下916银河农产品农产品研发报告广西202223榨季广西累计入榨甘蔗412213万吨同比减少89728万吨产混合糖52703万吨同比减少8491万吨产糖率1279同比提高06个百分点截至9月底广西累计销糖4994万吨同比减少2927万吨产销率9476同比提高837个百分点其中9月单月销糖2431万吨同比减少2712万吨榨季结转库存2763万吨同比减少5564万吨云南云南省20222023榨季生产从2022年11月3日英茂勐捧糖厂率先开榨同比上榨季推后了11天截至2023年5月12日全省50家糖厂全部收榨历时191天20222023榨季全省共入榨甘蔗151459万吨上榨季入榨甘蔗155531万吨产糖20110万吨上榨季产糖19413万吨产糖率1328上榨季产糖率1248产酒精354万吨上榨产酒精499万吨截至9月30日云南省累计销售糖18767万吨去年同期销售糖15696万吨销糖率9332去年同期产销率8085销售酒精354万吨去年同期销售酒精476万吨9月份销售食糖959万吨同比减少543万吨工业库存为1343万吨同比减少2374万吨广东202223榨季广东累计产糖5184万吨同比减少281万吨截至9月底累计销糖5084万吨结转工业库存1万吨产销率9807内蒙古202223制糖期内蒙古累计产糖583万吨同比增加113万吨截至9月底内蒙古累计销糖583万吨产销率100结转工业库存0吨其中9月份单月销糖229万吨库存方面全国食糖工业库存及第三方库存处于历史较低水平据中糖协统计数据显示截至8月底工业库存88万吨环比减少71万吨同比减少80万吨据第三方不完全统计截至9月底广西第三方库存2763万吨环比减少2431万吨同比减少55余万吨截至9月底云南第三方库存1343万吨环比减少近10万吨同比减少近24万吨在国产糖低库存的背景下集团和贸易商均出现挺价惜售的情况期货盘面长期贴水现货该情况在品质最优的广西糖价格上体现的淋漓尽致目前产销区食糖价格高位新糖开局价格预计高位运行概率较大据悉糖厂的开榨时间或同比提前新糖供应量预计也将会同比增加后续还需关注202223榨季结转库存以及加工糖的报价供应情况对产区甘蔗糖厂的影响1016银河农产品农产品研发报告图18全国月度食糖产量单位万吨图19全国月度食糖销量单位万吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图20产量-期价关系图21白糖仓单单位张数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图22柳州白糖现货价单位元吨图23广西-云南现货价差单位元吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND1116银河农产品农产品研发报告图24全国新增食糖工业库存单位万吨图25广西第三方库存单位万吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图26云南第三方库存单位万吨图27内蒙古第三方库存单位万吨数据来源银河期货泛糖科技数据来源银河期货泛糖科技六国内糖市进口结构发生改变糖浆和预混粉年度进口量几乎和食糖持平本年度自3月起原糖进口量锐减导致加工糖库存较为薄弱与此同时进口结构发生改变糖浆和预混粉年度进口量几乎和食糖持平在连续五个月食糖进口数量低于糖浆和预拌粉之后8月份终于恢复至近十年来平均水平大部分为北京山东和广东进口海关总署数据显示我国8月份进口食糖37万吨同比减少31万吨其中原糖3282万吨白糖362万吨进口数量恢复到近十年来平均水平2023年1-8月累计进口食糖158万吨同比减少114万吨继续保持在近十年来最低水平其中原糖11762万吨白糖3891万吨8月中旬内外1216银河农产品农产品研发报告价差在短暂降至1000元吨以下之后再创新高达到2000元吨以上配额外进口原糖估算价突破9000元吨202223榨季10-8月我国累计进口食糖33497万吨同比减少12075万吨降幅265从船报分析预计9月份食糖进口数量将达到70万吨预计全榨季食糖进口量为400万吨左右同比减少约130万吨替代品方面本榨季我国糖浆预混粉进口量骤增以月度进口均值15万吨的水平估算全榨季进口量将达到160万吨折合白糖量约120万吨再创历史最高水平8月份我国糖浆和预混粉进口量虽然较6月份的峰值214万吨继续回落但仍然保持较高水平我国8月份进口糖浆及预混粉等三项合计184万吨同比增加809万吨6月份开始同比增幅明显加大2023年1-8月进口12264万吨同比增加4272万吨202223榨季截至8月底进口14102万吨同比增加3808万吨从进口明细来看8月份进口糖浆1277万吨环比继续下降进口预混粉537万吨环比有所回升不过两者同比均几乎是翻倍增长的趋势图28糖浆及预拌粉月度进口量单位万吨图29食糖月度进口量单位万吨数据来源银河期货新闻整理数据来源银河期货WIND七国内糖市中央储备糖抛储2023年9月27日中央储备糖进行了201617榨季以来的首次食糖抛储竞拍包括陈糖267万吨底价6500元吨和当季产的白砂糖10万吨底价7300元吨据悉大部分竞卖的储备糖均已成交且略有溢价陈糖竞拍意愿更强成交价格在6800元吨左右而新糖成交均价在7300-7400元吨考虑到第一次储备竞拍的利空已经在盘面有所体现根据过往国储糖投放数量估算预计后续还将有新增竞拍数量考虑到目前国际糖价居高不下我国食糖进口数量预计将有所减少即使替代品进口数量有所增加我国食糖供应仍有缺口因此我们预计政策性调整仍将存在后续还需关注竞拍数量是否有所增加以及成交情况对盘面的影响1316银河农产品农产品研发报告八国内糖市新榨季国产糖预计小幅增产制糖成本有所上调国产糖新榨季产量预计小幅增加根据泛糖科技甘蔗生长监测系统数据得益于种植面积稳中有增且天气状况良好预计广西202324榨季甘蔗入榨量将出现15左右的恢复性增长至4700-4800万吨以历史产糖率均值123估算预计产糖量为578-590万吨较上榨季增产51-63万吨云南广东海南等甘蔗糖产区的产量预计较上榨季变化不大给予基本持平判断甜菜糖方面202324榨季内蒙古甜菜种植面积受竞争作物争地影响下滑约25预计甜菜糖产量将从上榨季的58万吨下降至45-48万吨新疆甜菜种植面积增幅约5预计甜菜糖产量微增22万吨至478万吨由此全国甜菜糖产量总体减产近75万吨综上202324榨季全国食糖产量约为947万吨较202223榨季增产约50万吨新榨季甘蔗收购价有所上调制糖成本小幅上涨202324榨季广西甘蔗收购价普遍上调20元吨即普通品种首付价510元吨良种首付价540元吨原料蔗成本上涨直接推动制糖成本升高在不考虑产糖率变化的情况下预计广西202324榨季的吨糖平均含税成本较近年上涨约160元吨至58006000元吨此外云南甘蔗首付价同样提高20元吨即一类品种470元吨二类品种440元吨其制糖成本同样升高第三部分行情展望及策略推荐从国际糖市来看目前巴西糖正处于出口高峰北半球主产国即将迎来甘蔗压榨糖生产阶段此前巴西由于天气和降雨的利好以及高位的糖醇比预计将进一步加大该国糖丰产的可能性对原糖价格上行有所压制反观北半球主产国此前得益于厄尔尼诺对天气的恶劣影响年中原糖盘面受印度泰国降雨量减少的预期提振一路上行后续随着巴西中南部地区糖厂生产高峰结束以及库存的消化以及北半球出口量的下降预计从2023年年底2024年一季度开始原糖贸易流将呈现偏紧状态国际糖市紧平衡的格局或将再度为国际糖价提供上涨支撑后续若厄尔尼诺持续发酵或将影响北半球甘蔗的生长以及糖的产量并传导至原糖盘面价格整体来看预计全年原糖价格中枢或将有所上移盘面价格将维持高位运行从国内糖市来看此前在国产糖低库存的背景下集团和贸易商均出现挺价惜售的情况期货盘面长期贴水现货该情况在品质最优的广西糖价格上体现的淋漓尽致在进口利润倒挂的背景下预计糖价支撑较强四季度正逢新糖上市预计新榨季食糖较202223榨季小幅增产与此同时恰逢进口糖国储糖加工高峰市1416银河农产品农产品研发报告场供应量增加或将对糖价上方带来压力综上所述预计四季度郑糖价格或将维持高位运行后续还需关注政策性变化对盘面的影响1单边前期多单可继续持有不宜高位追多后续还需关注进口糖到港时间和数量以及政策性风险对盘面价格的影响2套利1-5正套3期权看涨比例价差1516银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991616