研究报告全文：银河期货有色金属国庆持仓策略铜宏微观共振铜价续写下跌行情供需分析供需开始过剩铜旺季垒库供应今年精铜供应充足预计全球增量有100万吨增速为407主要是来自于中国海外今年减产非常多因此上半年海外供应紧张但是从二季度开始海外精铜投产变多刚果金塞尔维亚等地区加起来有26万吨的精铜项目投产集中在下半年释放加上洛阳钼业的出口禁令问题解决以后从刚果金进口的铜也开始增多市场担忧进口铜的冲击需求9月份开始铜消费开始走弱光伏新能源汽车空调消费增速放缓更为重要的是双碳对铜的拉动从明年开始大幅放缓铜的消费增幅会有明显回落库存铜在9月份开始垒库LME铜库存增加67万吨国内挤仓预期也落空行情展望及推荐十一期间铜价可能会继续下跌建议做好库存保值我们预计十一期间铜价将会呈现下跌趋势伦铜向7300-7800美元吨运行建议提前做好库存保值GALAXYFUTURES1铝节后或将小幅季节性累库但供需基本面仍旧偏强供需分析供需维持紧平衡基本面较好产量与库存齐增但库存维持低位徘徊电解铝国内产量已经触及高位运行产能达到4300万吨的历史新高进一步增长较为困难且89月份进口货源集中到港8月净进口128万吨9月预计进口18万吨再此供应之下库存几乎维持低位徘徊社库稳定在50万吨附近从侧面反映出需求的旺盛终端需求方面电解铝各项消费整体维持较好的局面房地产竣工新能源汽车产销光伏装机线缆等领域维持强势2023年1-8月份房地产竣工面积累计同比19汽车产量累计48太阳能电池产量累计同比602空调等家电类产量165消费类零售代替约占7几乎大部分涉铝需求维持正增长虽然短期价格的持续上涨对开工环节产生一定的抑制但是订单尚存的情况下更多的带来短期的干扰行情展望及策略推荐短期或受宏观氛围走弱及节后累库影响调整调整充分后四季度仍然偏多电解铝基本面整体偏乐观但市场预期过于一致多头头寸较为拥挤透支了后市基本面节后社会库存或将小幅累积如果能够带来一定的负反馈的交易带来一定的向下的调整将会提供较好的布局四季度多单的机会铝价在18185区间具有较强的补货情绪风险点近期文化商品指数破位下跌商品有共振大调整的压力氛围带动铝价疲软GALAXYFUTURES2锌底部已现但向上驱动仍有不足供需分析锌精矿供需偏紧精炼端国内供需双旺海外双弱海外矿山连续两大矿山减产全球锌矿供需从宽松转向短缺进口矿临单加工费较年初大幅腰斩但是长单在年初锁价后精炼在年内高加工费的刺激下维持高产国内的供需双旺带动全球锌供需双旺锌元素从矿石到锌锭源源不断的流入国内但是精炼锌供应增速较需求增速更多一些所以锌锭层面维持宽松抑制锌价上行的高度行情展望及策略推荐下有底上有顶高抛低吸矿山亏损减产最主要的效果是验证了阶段性底部矿山成本也在变动的位置也就是海外24002500美元的区间国内186196万元的区间但是精炼端目前尚未受到明显的影响产量尚且维持高位所以Q4预计沪锌供需双旺国内四季度恰逢建筑及基建金九银十的消费旺季预计锌价仍将维持震荡整理沪锌主力震荡区间预计在2万至22万元区间震荡仍以轻仓操作为主GALAXYFUTURES3碳酸锂减产未能奏效价格易跌难涨供需分析需求端临近长假成交偏弱市场氛围仍因碳酸锂持续下跌而偏悲观缺乏采购意愿供应端锂盐厂减产消息频传但仅刺激了半日反弹未能起到支撑价格的作用从目前形势来看空方占据优势较大现货没有止跌的情况下期货难以走出独立上涨行情行情展望及策略推荐单边01合约继续以偏空思路对待今日收盘后交易所提高保证金至11建议高位空单减仓持有回避多单套利01-02合约价差近期受期待反弹的正套资金拉涨相比01-07和无锡盘明显高估01-02价差6000以上可考虑分批建立价差合约的空头头寸3000附近平仓GALAXYFUTURES4铅原料供应紧张铅价高位波动供需分析双节前下游铅蓄电池企业惯例备库预期尚存同时铅冶炼企业同样进行节前原料备库铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改尤其是废电瓶价格不跌反涨成本因素成为强支撑矿贸易市场方面尽管进口铅精矿加工费已经处于偏低位置但海外铅锌矿供应并不宽松叠加四季度国内冬储需求提前等因素进口铅锌矿均出现加工费下调迹象近期原生铅冶炼企业检修与恢复并存预计产量环比变化不大另9-10月份按惯例铅冶炼企业将开始进行铅精矿冬储铅精矿需求增加或使铅精矿供应紧张格局加剧铅精矿加工费不排除再度下降一定程度上也制约了冶炼企业产量增幅废电瓶货源维持偏紧不断挤压再生铅厂的冶炼利润需求的持续增加使得废旧电瓶市场竞争格局维持激烈9月再生精铅产量预计增近4万吨至39万吨以上铅价高位震荡态势延续部分电池生产企业因原料成本高企而表示采购压力较大9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量需求方面近期江西地区厂家反映电动蓄电池市场旺季表现不旺经销商仅按需采购又因铅价高企电池生产成本大增但电池售价跟涨有限后续工厂计划于中秋国庆期间放假浙江地区厂家反映电动自行车蓄电池市场消费表现一般成品订单暂无较大改善现工厂以销定产生产线开工率在70附近另铅锭节前备库基本完成节后下游补库接近尾声从持仓看资金保持较高关注度结构上维持近强远弱格局行情展望及策略推荐单边短期预计铅价仍将维持高位震荡走势区间在1600017000元吨操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏套利建议多近月空远月的思路操作GALAXYFUTURES5镍供求压力持续攀升镍下跌趋势难改供需分析镍价跌速较快外盘已经重返空头趋势内盘无视外采原料生产电积镍成本倒挂主动增仓下行宏观方面美债收益率攀升抑制通胀预期多个商品普跌风险偏好下降需求端电镀回暖合金持续保持高增长但不锈钢9月低于排产影响需求三元走势疲软供应端国产电积镍大面积替代俄镍上半年新增产能下半年要爬产同时四季度仍有待投产能后市供应压力仍存结构上国内减少进口的俄镍会被转出去LME交仓国内一些注册LME交割品牌的镍板也被出口至国外造成LME持续累库海外供应压力较大全球纯镍过剩格局难改内强外弱格局若能持续终会吸引俄镍进口造成国内压力行情展望及策略推荐单边延续空头思路长假回避多单空头轻仓过节防范外盘风险GALAXYFUTURES6不锈钢旺季预期落空不锈钢延续下跌供需分析宏观方面美债收益率攀升抑制通胀预期多个商品普跌风险偏好下降原料端近期NPI最新成交价1175元镍点高碳铬铁9100元50基吨废不锈钢10700元吨折算不锈钢冷轧现金成本15300元吨附近供应端不锈钢现货和盘面价格已经低于成本运行大型钢厂亏损频发减产检修消息10月预计继续减产打压原料价格需求端旺季特征不明显对库存承接力度有限钢厂库存流出到社会库存后反季节累库表明需求不济行情展望及策略推荐单边不锈钢提前反馈节后累库的压力盘面走出下跌趋势建议回避多单轻仓或空仓过节GALAXYFUTURES7锡锡矿供应继续收紧锡价下方强支撑供需分析国内锡矿进口量延续大量进口格局短期内国内锡矿供应格局相对宽松不过随着缅甸佤邦锡矿禁采措施持续预计9月份从缅甸进口锡矿量级将大幅回落SMM预计佤邦锡矿将于2024年2月份前后逐渐复产而国内锡矿市场或将在11月份之后逐渐近入相对偏紧的格局从全球锡行业长期发展来看锡资源稀缺性日益显现传统主产区资源品质呈现不同程度下降的趋势或导致开采成本中枢逐步上移同时缅甸佤邦停产政策严格执行锡原料供应紧张有望进一步加剧年内全球锡供给弹性还是会持续较低的趋势对锡金属价格有支撑需求方面四季度的季节性需求或出现好转有旺季预期交易战略技术光伏新能源方面也在逐步增量还有国家出台保增长促销费的相关政策起到利好作用后续也会逐步体现在消费市场上面库存方面从8月以来国内社会库存持续去库价格跌至21万元吨附近后锡焊料企业订单增量明显行情展望及策略推荐四季度矿端继续走供应收缩逻辑叠加需求端的回暖预期价格支撑较为坚挺短期推荐逢低买入的操作后续仍需继续关注供需变化以及佤邦复产的相关政策GALAXYFUTURES8贵金属美元美债收益率双高贵金属面临较大压力行情分析美国软着陆可能性增加支撑美元和美债收益率贵金属承压当前美国经济持续表现出韧性就业市场紧俏内需旺盛制造业也有见底反弹的迹象软着陆的可能性走高但由于通胀距离2的目标尚有距离并且近期能源价格的上升带来了通胀反弹并持续的高风险美联储未来仍存在加息的可能性并且会在更长时间内将利率维持在较高位置美元和美债收益率持续走高除了美国经济基本面的影响之外欧洲经济的疲软和日本的负利率政策的持续使得欧元日元表现疲软进一步支撑了美元受美国财政和产业政策思维转换制造业重振产业链重构等因素的影响美国的中性利率或已出现抬升从而也进一步推升了10年美债收益率的中枢在美元和美债收益率双高的背景下作为非孳息资产的贵金属表现黯然内盘方面由于美元强势人民币表现疲软叠加市场仍存在人民币贬值预期对黄金的进口限制也还存在沪金沪银的相对价格料将维持在高位行情展望及策略推荐由于美元美债收益率上行势头不减预计中短期内外盘贵金属仍将持续承压节日期间美国方面将出炉PCEPMI非农等重要数据如果数据整体仍指向美国经济韧性持续则伦敦金可能看向前低1884甚至进一步向1857附近运行但如果数据指向美国经济出现降温迹象伦敦金则有机会反弹伦敦银重点关注22附近的支撑如果黄金持续承压白银预计也将跟随下行内盘贵金属料仍将偏强震荡在国内经济基本面进一步复苏人民币汇率企稳前预计相对于外盘仍会存在较高溢价沪金运行区间预计在464-480沪银预计在5600-6100由于双节期间海外的重要数据较多市场波动或增大不确定性较高建议调整仓位轻仓过节GALAXYFUTURES9免责声明作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利GALAXYFUTURES10北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层Floor3133IFCTower8JianguomenwaiStreetBeijngPRChina上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloorNo501DongDaMingRoadSinarMasPlazaHongkouDistrictShanghaiChina全国统一客服热线400-886-7799公司网址wwwyhqhcomcn银河期货微信公众号下载银河期货APP