研究报告全文：大宗商品研究所有色金属研发报告有色金属研发报告2023年8月27日宏微观共振铜价续写下跌行情第一部分市场篇一行情回顾研究员王颖颖2023年二季度伦铜价格宽幅震荡7月份伦铜上涨至8846美元吨而后拐头下期货从业证号F3039600跌至8068美元吨宏观上讲美联储加息预期是主导铜价的因素7月12日美国公投资咨询从业证号Z0014913布6月份CPI同比上涨3降至2021年3月以来的最低水平市场开始定价美国下半021-65789219年只加息一次共25BP美元指数下跌至99541伦铜顺势上涨但是从8月份开始wangyingyingqh1chinastockc美元指数触底回升美国CPI反弹至37加上美国经济超预期具有韧性美联储在9omcn月份利率会议上发表鹰派言论今年底还会加息一次并把明年降息预期从4次调整为两次美元指数上涨至10683基本面上铜基本面由强转弱9月份以后全球铜库存垒库供应端来看二季度以后海外25万吨精铜产能集中投产加上洛钼的出口问题解决20万吨的湿法铜要运往全球供应开始变宽松但是需求端9月份表现不佳光伏和新能源汽车消费增速下滑空调消费回落9月份LME铜库存交仓65万吨国内社库和保税仅去库1万吨旺季去库力度不及预期二行情展望9月20日美联储会议维持利率不变倾向于2023年将还有一次25个基点的加息并把明年的降息预期从100BP下降至50BP美国把利率维持在高位对经济的负面作用会继续体现出来在降息前我们看到的会是美国经济增长及美国信贷下降美国经济的整体趋势是放缓分歧只是软着陆还是硬着陆的问题9月19日经合组织OECD发布了最新经济预测将2023年全球经济增长预期从27上调为3而明年全球GDP增长将放缓至27低于6月份预测的29全球经济增长的分界线是327表明经济疲软铜的价格和消费都会走弱124大宗商品研究所有色金属研发报告基本面来看铜的基本面开始走弱预计今年精铜垒库14万吨明年垒库量扩大至40万吨今明两年国内外冶炼厂都集中投产预计供应增速分别为407及352需求端今年消费最大的两点是光伏和新能源汽车的超预期增长但是未来光伏和新能源汽车增速都会下降中国即将在明年完成1200GW的风光装机目标未来中国风光装机可能会呈现低增速甚至零增速加上铝对铜的替代可再生能源对铜消费的拉动作用将明显放缓2020年以后拉动全球新能源汽车增长的动力在中国今年8月中国新能源汽车渗透率已经高达32预计未来新能源汽车销售增速会放缓到2026年下降至18我们预计今明两年铜消费增速分别为3及25从技术上看铜价下破盘整区间从而打开了向2022年低点7000美元下行的空间今年国内铜价表现偏强这与人民币大幅贬值有关但在国家开始对汇率进行管理的情况下未来这种想象将会弱化铜价也会有10以上的跌幅综上所述影响铜价走势的最大因素仍然在宏观方面美国继续把利率维持高位今年四季度到明年上半年其经济动能趋于下行的可能性较大基本面方面市场正在兑现垒库预期且明年垒库幅度会扩大铜价下破盘整区间以后打开了下跌行情预计伦铜向70000美元吨方向运行图1LME铜走势图2美元指数走势数据来源银河期货文华财经224大宗商品研究所有色金属研发报告图3国内社会库存国内保税万吨图4全球铜显性库存吨1001200000908010000007080000060506000004040000030202000001000日日日日日日日日日日日日111111111111日日日日日日日日日日日日111111111111月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月1011121234567891011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货windSMM图5LME铜库存吨图6COMEX铜库存短吨300000100000800002250006000015000040000750002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月5871234679123456891110101211122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind第二部分供应面分析一2023-2024年铜精矿供应宽松2023年铜矿新扩建项目非常多不过今年上半年干扰集中铜矿供应情况不及预期根据ICSG数据今年1-7月份铜矿供应增速为19下半年开始由于干扰减少以及智利和刚果金铜矿集中投产铜矿供应情况将转好预计8-12月份供应增速为3812023年全年供应增量为60万吨2712024年铜矿供应将增长78万吨343呈现高增速现货市场上铜精矿供应非常宽松现货TC在93美元吨高位中国冶炼厂CSPT小组四季度FloorPrice定在95美元吨仍然维持在2017年以来的最高位铜精矿宽324大宗商品研究所有色金属研发报告松一方面来自于矿山产量的增长另外一方面冶炼厂粗炼的问题也很多9月份铜陵等冶炼厂检修白银有色粗炼推迟投产大冶有色检修延长加上美国Kennecott冶炼厂仍然在停产市场传闻日本某冶炼厂生产出现故障向中国抛售铜精矿导致铜精矿处于供过于求的状态2023-2025年都在矿山的新增产能集中投放期主要有紫金矿业卡莫阿铜矿英美资源在秘鲁的Quellaveco铜矿泰克资源在智利的QB2铜矿力拓在蒙古的OyuTolgoi铜矿以及洛钼在刚果金的KFM和TFM混合矿扩张项目等英美资源的Quellaveco铜矿2022年下半年投产今年上半年生产了1378万吨预计今年产量31-35万吨英美资源预计Quelaveco项目在前10年的年产量30万吨洛阳钼业KFM项目和TFM混合矿扩张项目分部于今年二季度及下半年投产明年洛阳钼业铜产量将达到60万吨KFM铜矿于今年二季度顺利投产上半年生产298万吨预计今年产量为7-9万吨明年产能将达到15万吨另外TFM混合矿扩张项目今年下半年投产预计今年产量增加36-76万吨未来达产后TFM混合矿项目预计新增铜年均产量约20万吨力拓OyuTolgoi铜矿地下项目今年一季度开始生产上半年OT矿共生产85万吨比去年增加25万吨预计全年增加5万吨以上预计从2028年到2036年OyuTolgoil露天和地下矿每年可产铜约50万吨紫金矿业卡莫阿-卡库拉项目技改工程超计划推进上半年共生产铜精矿197万吨2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜的指导目标为39-43万吨比2022年增加10万吨不过也有部分矿山投产较为缓慢Teck资源的QB2铜矿今年投产推迟Teck资源下调QB2今年产量至8-10万吨比原计划减少6万吨2024-2026年产量预期为285-305万吨另外LosPelambres铜矿海水淡化和扩建项目进度缓慢今年产量预期下调了3万吨Udokan铜矿投产进度也推迟原本预计今年一季度投产实际上铜精矿部分9月份开始投入运营预计2024年湿法厂投入运营在第一阶段预计铜产量近15万吨年包含铜精矿和湿法铜其中铜精矿产量占一半左右铜品位在40以上2028年Udokan在第二阶段预计铜产量提高至45万吨智利等国家铜矿产量下滑非常明显今年1-8月智利铜矿产量同比下滑219智利铜矿品位下滑缺水的问题依然存在另外6月份智利暴雨Codelco下面的ELTeniente和Andina铜矿一度暂停生产共减产7000吨Codelco预计2023年的总产量424大宗商品研究所有色金属研发报告将在131-135万吨比去年下滑11万吨除此以外赞比亚财政部和国家规划部报告中表示今年铜产量预计为682431吨比去年下降10这将是2009年以来的最低水平表12023-2024年新投产铜矿增量万吨矿山地区矿企2023年增量2024年增量Kamoa刚果金紫金艾芬豪102Quellaveco秘鲁英美资源232QuebradaBlanca2智利Teck9185LosPelambres智利Antofagasta54OyuTolgoi蒙古力拓511Salobo巴西第一量子22巨龙铜矿中国紫金矿业350Grasberg印尼Freeport017Timok塞尔维亚紫金320Mirador厄瓜多尔铜陵10MinaJusta秘鲁Minsur20Panama巴拿马Firstquantum035Aktogay哈萨克斯坦KAZMinerals00Pilares墨西哥南方铜业250Salvador智利Codelco48MusonoiSulphide刚果金金川国际218ElTeniente智利Codelco7BoaEsperanza巴西27Carrapateena澳大利亚OzMinerals11Toromocho秘鲁中铝3Chuquicamata智利Codelco5KansanshiS3赞比亚第一量子00Escondida智利BHPB77Cuajone秘鲁南铜30Motheo博茨瓦纳SandfireResources13Kalongwe湿法刚果金盛屯1515Udokan铜精矿湿法俄罗斯39Mutanda湿法刚果金嘉能可10TFM湿法刚果金洛阳钼业56144KFM湿法刚果金洛阳钼业87莱比塘湿法缅甸万宝矿业13Lonshi湿法刚果金金诚信135Dikulushi03802总计增量101681186考虑干扰后6078数据来源矿山财报银河期货524大宗商品研究所有色金属研发报告表2各大矿企产量矿企季度当季产量同比2022年产量2023年产量目标变化2022Q3-Q42023Q3-Q4E变化Codelco2023Q23323-163014400131-135-110070906980-110Freeport2023Q24840-082191001910000096409880240BHPB2023Q24762312166651762395883448802458英美资源2023Q220915604664584-932205391349781065Riotino2023Q21164-766521055-6054026932777084Antofagasta2023Q214961525646264-6708837763595-181淡水河谷2023Q278840972531335-3799414062067661第一量子2023Q21872-285775977-8429140094306297Norlisk2023Q211270184329417-441-03922902035-255五矿资源2023Q2815152652540265-30531015451450-095Glencore2023Q22439-33710580101-107-18054795520041Teck2023Q2643-1007270533-375820131423151001南方铜业2023Q222759178947940045347174900183紫金矿业2023Q2247814518770980073046734900227洛阳钼业2023Q29653978277038-44133020932412319总310775451194001268007456216598263935数据来源银河期货图7智利铜矿产量千吨图8秘鲁铜矿产量千吨550270250500230450210190400170150350130110300901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货SMM624大宗商品研究所有色金属研发报告图9铜矿产量增长率图10现货TC美元吨1000100008008000600060040004002000200000000年年年年年年年年年年年年年-2002014201620002002200420062008201020122018202020222024数据来源银河期货SMM二精铜供应充足海外干扰减少今年全球精铜供应充足预计产量增长100万吨增速为407今年精铜主要增量在中国海外基本上没有增量海外今年检修非常多印尼美国和智利都有冶炼厂长检修和停产因此上半年供应非常紧张但是下半年刚果金和塞尔维亚等国家精铜集中投产加上4月份以后刚果金的出口问题解决以后20万吨湿法铜开始释放到市场上下半年海外供应开始变宽松今年国内电铜生产平稳预计年内产量增长100万吨其中1-8月份增长77万吨今年1-8月份国内电铜产量高增主要是源于1冶炼厂新项目和复产项目的顺利推进大冶阳新弘盛项目投产顺利6月份达产预计今年产量为34万吨阳谷祥光顺利复产预计今年产量为36万吨比去年提高10万吨方圆被中金岭南收购以后产量提高预计今年产量为40万吨比去年高11万吨2阳极铜供应问题解决补充原料供应今年铜陵金川紫金富冶清远江铜等冶炼厂产量高增预计废铜流入冶炼厂的供应增加40万吨左右9月份南国二期投产大冶有色老线10月中旬以后复产中条山四季度投产加上西南铜业停产计划可能推迟将继续促进电铜产量增长不过9月份以后阳极铜非常紧张影响了部分冶炼厂的产量而且白银有色粗炼推迟至今年年底或明年年初投产从各家冶炼厂的排产情况来看预计四季度产量在294万吨的高位今年海外精铜供应基本上没有增长今年境外冶炼厂检修减产量有30万吨左右智利美国印尼等国家都有停产及减产的情况上半年减产量略高于下半年上半年724大宗商品研究所有色金属研发报告智利chuquicamata冶炼厂从去年11月开始停产今年检修至5月份复产印尼Gresik冶炼厂停产75天韩国Onsan冶炼厂检修比往年多一个月共影响产量18万吨下半年检修影响也很多智利Ventanas冶炼厂5月底开始粗炼停产美国Kennecott冶炼厂5月份开始重建工作预计9月份完成预计下半年共影响产量12万吨不过海外二季度以后投产比较集中带来30万吨左右的增量刚果金KFM铜矿TFM铜矿分别于今年二季度及下半年投产预计今年产量13万吨塞尔维亚BOR冶炼厂二季度复产上半年已经生产14万吨预计全年产量114万吨每个月大概5000吨左右运到中国另外洛阳钼业6月底已经堆积了24万吨湿法铜库存从7月份铜开始陆续释放到市场上加上上半年土耳其多进口了10万吨精铜从7月份开始恢复正常俄铜如果被释放到市场上将会冲击供应2024年开始全球冶炼产能开始快速增加比较确定的新增产能有400万吨额外潜在的项目有220万吨主要项目是印尼PTFreeportPTAmman印度Adani中国广西金川南国二期中条山有色铜陵有色盛海化工等冶炼厂因此从明年开始冶炼瓶颈将被打破预计明年精铜产量将增长90万吨增速为352图11SMM电解铜产量吨图12ICSG海外铜产量千吨10000001300950000900000125085000012008000007500001150700000650000110060000010505500005000001000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2123456789134567891011121011122020年2021年2022年2023年2022年2023年数据来源银河期货SMMICSG824大宗商品研究所有色金属研发报告图13土耳其铜进口量千吨图14中国精铜进口量吨70600000605000005040000040300000302000002010000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货SMMICSG三供应端总结2023-2024年铜矿新扩建项目非常多不过今年上半年铜矿干扰集中铜矿供应情况不及预期根据ICSG数据今年1-7月份铜矿供应增速为19预计下半年供应情况将转好8-12月份供应增速为381预计2023年全年供应增量为60万吨2712024年铜矿供应将增长78万吨增速343今年精铜供应较为宽松预计今年全球精铜产量增长100万吨增长407今年全球铜供应增长主要集中在国内海外基本上没有增量大冶等冶炼厂的顺利投产以及阳极铜的供应增长是导致国内高产量的重要原因预计四季度国内供应在294万吨的高位今年海外冶炼厂基本上没有增量原因是智利美国和印尼等国家减产所以上半年铜非常紧张不过下半年刚果金和塞尔维亚精铜项目集中投产洛钼的出口问题得到解决海外精铜供应开始宽松而且上半年土耳其一直在进口俄铜从7月份开始土耳其进口量恢复正常俄铜的供应恢复也促使供应开始变宽松924大宗商品研究所有色金属研发报告第三部分消费面分析一高通胀及加息抑制房地产消费汽车行业消费恢复在美国持续加息的影响下美国房地产行业备受打击消费者购房需求下降今年1-8月成屋销售数据下滑2258房屋销售下降逐步传导至住宅投资与开工规模今年美国新建私人住宅同比下降1254美国30年期固定利率抵押贷款利率为718为2000年底以来的最高水平抑制购房者的需求欧洲央行从去年7月开始加息结束了长达8年的负利率时代至今欧洲央行已累计加息10次存款利率达到4为22年来的最高水平边际贷款利率达到475再融资利率达到45欧央行面临两难的选择一方面欧元区8月总体通胀和核心通胀仍在53的高位同时欧元区还在承受乌克兰危机以及制裁俄罗斯的反噬的影响6月以来能源价格已经上扬了30通胀压力持续加大另一方面欧元区经济受地缘冲突疫情疤痕效应外需疲弱等多重因素的影响下行压力继续加大欧元区制造业PMI已经连续15个月在荣枯线下方不过随着供应链和芯片的限制在2023年完全缓和欧美的汽车销售有所恢复美国1-7月份汽车销售量同比增长1038德国1-6月份汽车销售增速为1646车市的复苏部分抵消了房地产的影响总体来看随着海外央行加息和缩表的推进美国房地产销售及开工进入下行趋势欧洲制造业PMI长期在荣枯线以下海外传统行业消费疲弱不过汽车行业有复苏的迹象部分抵消了制造业下滑的影响1024大宗商品研究所有色金属研发报告图15欧美制造业PMI图16美国30年期抵押贷款利率70001000650090060008005500700600500050045004004000300350020010030000002011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-04美国欧元区数据来源银河期货wind图17美国成屋销售万套图18欧洲27国营建产出80012011570011060010550010040095300902008580100750701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind图19美国新屋开工千套图20美国汽车销量万套180160400140350120300100250802006015040100205000月月月月月月月月月月月月1234567891011122020年2021年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind1124大宗商品研究所有色金属研发报告图21美国零售销售季调百万美元图22美国零售销售电子和家用电器店百万美元80000011000700000100009000600000800050000070004000006000500030000040002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind图23欧盟27国零售销售指数季调图24德国汽车销量千辆125350120300115110250105200100150959010085508001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月3124567891011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind二国内消费表现不错预计今年国内消费增速491-8月份精铜消费表现不错同比增长54光伏风电新能源汽车以及空调消费快速增长但是从9月份起光伏新能源汽车等消费增速开始回落空调消费下滑9月份消费旺季不旺预计9-12月消费增速将会回落至31房地产市场表现低迷今年商品房消费表现疲软年初第一波疫情过峰以后房地产市场出现一定反弹但是商品房销售从4月份开始逐渐回落各城市二手房需求均出现不同程度的降温1-8月份商品房销售面积同比下滑71其中6-8月份降幅都在20以上房地产拿地开工积极性都很低1224大宗商品研究所有色金属研发报告针对房地产市场疲软的情况中共中央政治局会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策8月关于保障性住房住房信贷公租房等多项政策发布包括降低首付比例降存量房贷利率落实认房不认贷政策北上广深等重点城市都宣布执行认房不认贷措施从9月份的房地产高频数据来看商品房销售改善情况并不明显仅一线城市商品房销售有所好转二三线城市表现还是很疲弱而且房地产商资金仍然紧张拿地意愿不强土地购置面积继续下探现在影响房地产市场的主要因素是人口不再增长居民杠杆率也已经到了60以上的水平更重要的市场对房地产的预期已经改变投资房地产的热情不大图25商品房销售面积万平方米图26中国建筑业房屋建筑竣工面积万平方米30000200000250001600002000015000120000100008000050004000000Q1Q2Q3Q42020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind图27100城土地成交面积万平方米图2830大中城市商品房成交面积万平方米60006005000500400040030003002000200100010000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind1324大宗商品研究所有色金属研发报告图29居民部门杠杆率图30中国人口总数万人70001450000060001400000050001350000040001300000030001250000020001200000010001150000000011000000数据来源银河期货wind2电网需求较为乐观在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下电网投资维持乐观预期年初国家电网表示2023年将加大投资其中电网投资将超过5200亿元再创历史新高比去年高4左右从去年10月起我国提出加快推进沙漠戈壁荒漠地区的大型风电光伏基地的建设计划十年建设550GW风光项目多在陕西甘肃青海宁夏内蒙古等西北部省份这些省份本身消纳有限65-75电力需要外送因此特高压储能配网的需求增加而我们观察到国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压储能电网数字化转型等领域从微观上来看今年1-8月电网投资总额同比增加141-7月份表现良好不过8月份电网投资增速意外下滑45市场反应主要是8月国家电网结算不及时导致的实际订单还不错结构上来看企业反应今年储能和特高压订单增长的多中低压订单虽然稳定但是增速并不明显整体来看铜电缆消费可能呈现低增速1424大宗商品研究所有色金属研发报告图31电网投资总额-月度亿元图32电网投资总额100057005200750470050042003700250320027000月月月月月月月月月月月220034567892-10111212020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind3空调消费下滑今年1-7月家用空调消费表现不错累计销售113388万台同比增长1912空调消费回暖一方面来自于内销的增长气温的攀升以及各地家电消费补贴政策助力终端市场空调销售火爆而且今年经销商有建库存的需求另一方面出口市场6月以后也迎来难得的增长厄尔尼诺现象同样影响着全球其他地区的气候随着全球多地出现历史性高温国外市场对空调采购量相应增加但是从8月份开始空调消费增速回落至129月份空调进入消费淡季内销大幅回落大师出口继续增长空调排产跟去年基本上持平结束了上半年的高增速明年空调的需求预期中性一方面厄尔尼虐天气可能会持续2-3年之久欧洲国家空调渗透率低由于全球气温升高原本没有空调使用习惯的欧洲国家地区也开始了需求增长另一方面内需不是很乐观家电消费和商品房销售高度相关商品房销售疲弱的情况下家电消费很难维持长期的高增长趋势1524大宗商品研究所有色金属研发报告图33空调产量万台图34空调出口台250010000000200080000001500600000010004000000500200000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind4燃油车消费下滑根据中国汽车工业协会统计今年1至8月汽车产销分别完成18225万辆和1821万辆同比分别增长74和8不过今年汽车销售增长主要是新能源车贡献传统燃油车的销售不佳今年1-8月份产量低于去年燃油车行业已经是一个非常饱和的市场今年销售本来也不抱有很大期待而且新能源汽车替代燃油车是大势所趋今年8月新能源汽车渗透率已经达到32未来燃油车消费下滑是大趋势图35汽车销量辆图36传统汽车销量300000030000002500000250000020000002000000150000015000001000000100000050000050000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891210111011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind三新能源消费增速开始下滑铝代铜现象明显1新能源汽车根据彭博新能源财经预计2023年全球新能源汽车销售量将达到1410万辆同比增长3689今年1-7月全球新能源车累计销量同比增长40至692万辆新能源1624大宗商品研究所有色金属研发报告车销售主要集中在中国今年中国新能源汽车销售占全球65欧洲北美市场紧随其后分别占24及12从8月份开始中国新能源车销售增速下降预计全球消费增速也开始回落展望未来三年由于中国新能源车的单月渗透率已经达到328难以维持过去三年的高增速预计新能源汽车销售增速将处于下降的趋势到2026年下降至18国内方面根据中汽协预计今年新能源汽车销售量将达到900万吨实现30的增长今年1-8月新能源汽车产销分别完成5434万辆和5374万辆同比分别增长369和3921-8月新能源汽车出口727万辆同比增长11倍不过从8月份开始新能源汽车销售增速下滑至2703过去两年中国新能源汽车呈现出高增速随着中国新能源汽车渗透率达到3208预计新能源汽车销售增速将开始下降2023年1-8月欧洲新能源汽车销售量为190万辆同比增长3194供应端问题解决以及碳中和政策是推动欧洲新能源汽车增长的重要原因不过英国瑞典等国家补贴退坡对新能源汽车销售存在影响限制了欧洲新能源汽车的销售量美国新能源汽车市场表现良好2023年1-8月美国新能源乘用车销量达到9658万辆同比增长5448月单月美国新能源乘用车渗透率为101创历史新高考虑到目前美国新能源车存量渗透率较低随着车企的持续投入和政策端的持续刺激美国新能源需求有望进一步提振新能源汽车用铜单耗在下降原因是新能源汽车厂商在电池中使用更薄的铜箔以及转向需要更少布线的更高电压系统2020年纯电汽车耗铜80千克辆高盛预计2022年为73千克辆2030年可能会降至65公斤2023年全球新能源汽车用铜量102万吨占全球铜消费比重4今年铜消费增量为27万吨对铜的消费增幅贡献达到108考虑到未来新能源汽车增速回落以及用铜单耗下降预计到2025年新能源汽车对铜消费增幅的贡献量会将降至0881724大宗商品研究所有色金属研发报告图37中国新能源汽车销量万辆图38全球新能源汽车产量100000014000001200000800000100000060000080000040000060000040000020000020000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891011121011122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind表4全球新能源汽车销量单位万辆万吨2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年中国新能源汽车销量136350688900100012001400增速12401573596573081111120001667乘用车1246332365885094011301300其中纯电动乘用车9627185206807409001050其他新能源乘用车286605138170200230250商用车11417730506070100耗铜量11532807525968997380840010075海外新能源汽车销量19231034251075010401260增速9200614610324912470638672115耗铜量1344201522233315487562407560全球新能源汽车销量32866010301410175022402660增速48421012256063689241128001875总耗铜量24974822748210214122551464017635增量704232426602732204123852995数据来源银河期货中汽协BNEF2可再生能源装机增速将开始放缓铝代铜现象明显2023年全球光伏装机需求将大幅提升IEA预计2023年光伏装机量将达到289GW同比去年增长31中国欧洲和美国光伏装机量都快速增长尤其是中国1-8月份光伏装机量同比增长15446但是预计9月份以后增速会下降2022年全球风电装机量下降16GW至78GW主要是中国风电新增装机量下降预计今年中国风电装机将恢复GWEC预计今年全球风电装机的增长至1125GW同比增长44国内方面今年1-8月份光伏装机量同比增长15446至11316GW中国光伏业1824大宗商品研究所有色金属研发报告协会预计今年光伏装机量会超过150GW不过去年下半年的基数较高9-12月份装机量共43GW因此预计今年下半年光伏装机量还会维持高位但是增速会开始下降结构方面来看今年上半年集中式光伏电站装机量占比达48比去年提高了12个点主要是受益于我国大力发展风光大基地的政策所致从2021年开始国家已正式下了两批大型风电光伏基地建设项目清单第一二批基地项目共计约550GW重要集中在西部地区但是西部地区用电量低负荷低70的电力需要外送现在电网建设缓慢电网结构和输电线路布局可能尚无法及时有效实现大批量风光项目的接网消纳西部地区装机较多的地区已经出现了弃光现象这也是我们认为光伏装机增速会放缓的原因欧洲方面2022年5月欧盟正式公布了名为RepowerEU的能源计划该计划涉及未来五年内高达2100亿欧元约合2210亿美元的资金规模包括增加可再生能源和液化天然气进口降低能源需求从而达到减少对俄罗斯能源依赖加快转向绿色能源的目的欧盟委员会将2030年可再生能源的总体目标从40提高到452021年欧盟可再生能源装机容量511GW按照欧盟发展规划2030年欧盟可再生能源装机容量将达到1236GW因此欧洲光伏装机量明显提升根据欧洲光伏业协会数据显示2022年欧盟2022年新增光伏装机达414GW同比增长了47预计2023年装机量会达到68GW主要市场需求来自于德国荷兰西班牙等国家从今年德国的装机情况来看1-8月份德国光伏装机量同比增长84美国出台反通胀法案以后光伏市场将反弹预计新增装机容量达291GW增速为53从今年上半年的表现来看美国光伏装机量同比去年增长36美国光伏市场将从下半年开始发力IRENA数据显示2022年美国风电和光伏总装机容量为253GW新增装机量为2547GWNREL的预计至2030年美国光伏和风能装机总量将达到600GW-1000GW这就需要美国2023-2030年风光装机量年均增长222022年全球风电装机量仅为78GW同比下降16GW原因是新冠疫情导致2022年中国风电新增装机量下降这一局面在2023年迎来改善GWEC预计今年全球风电装机量将上升至1125GW主要是得益于得益于中国风电装机量恢复并预计今年中国风电装机量会提升至70GW较去年增长86今年1-8月风电装机量累积完成289GW同比去年增长7918预计今年中国风电装机量为65GW同比增长1924大宗商品研究所有色金属研发报告预计2023年以后风光装机增速将放缓主要是由于中国增速将会回落IEA的预计明后两年全球光伏装机量为310及350GW同比分别增长7及129GWEC预计明后两年全球风电装机为123及134GW同比分别增长93及892020年习近平主席在全球雄心气候峰会发表讲话提出到2030年中国风电太阳能发电总装机容量将达到1200GW以上自此中国风光装机量迎来了快速发展截至2022年底风光装机总容量已经达到758GW按照目前的装机速度中国可能在2024年或者2025年上半年就能达到1200GW提前5-6年完成目标未来中国风光装机量可能会呈现低增速或者零增速不仅如此风光对铜的单耗量也处于下降趋势由于铜铝价格走势分化铝代铜的现象越来越明显2020年光伏耗铜量为3700吨GWCRU等机构预计今年光伏铜单耗降低至2900吨GW陆上风电耗铜量从4700吨GW降至3500吨GW2023年全球风光铜消费量为1317万吨比去年增长249万吨拉动铜消费增长1明年由于风光装机增速下降以及铝代铜趋势延续预计风光对铜需求仅增加89万吨对铜消费增速贡献率下降到035图39国内新增光伏装机量万千瓦图40国内新增风电装机量万辆240060001800450012003000600150000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3456789345678922--101011121112112020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind2024