回顾9月份，铅价冲高回落，月中站上1.7万元/吨高位，假期前一天收于16490元/吨。一方面，铅冶炼企业进行节前原料备库，铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改，尤其是废电瓶价格不跌反涨，成本因素成为支撑；另一方面，高铅价负反馈较明显，今年旺季表现不及预期，下游蓄电池企业普遍根据订单表现安排3-6天不等的假期，短期供需错配将使节后库存累增预期增加。同时LME库存连续累库超2万吨，加大国内累库压力。
　　供应方面，8月原生铅、再生铅产能继续释放，SMM统计8月份原生铅产量31.89万吨，当月同比增加18.86%；1-8月累计产量244.94万吨，累计同比增加17.79%；再生铅8月份产量41.69万吨，当月同比增长19.25%，1-8月份累计产量290.63万吨，累计同比增长3.38%。
　　需求方面，9月铅蓄电池开工率维持稳定。江西地区厂家反映电动蓄电池市场旺季表现不旺，经销商仅按需采购，又因铅价高企，电池生产成本大增，但电池售价跟涨有限。浙江地区厂家反映电动自行车蓄电池市场消费表现一般，成品订单暂无较大改善。
　　原料供应维持紧张，9月国内铅精矿加工费仍较8月持平。再生铅原料偏紧，争抢废旧电瓶资源导致废旧电瓶维持紧张，价格紧随铅价波动，原料供应限制了再生铅产能扩张的速度。
　　后市展望，预计四季度铅价仍将维持高位震荡走势，区间在16000~17000元/吨，操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏

研究报告全文：大宗商品研究所有色金属研发报告铅四季度报2023年10月9日消费旺季表现不旺铅价高位回调研究员张一弛期货从业证号F03116713第一部分摘要投资咨询从业证号Z0019296回顾9月份铅价冲高回落月中站上17万元吨高位假期前一天收于16490元021-65789366吨一方面铅冶炼企业进行节前原料备库铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改尤zhangyichiqh1chinastockcomcn其是废电瓶价格不跌反涨成本因素成为支撑另一方面高铅价负反馈较明显今年旺季表现不及预期下游蓄电池企业普遍根据订单表现安排3-6天不等的假期短期供需错配将使节后库存累增预期增加同时LME库存连续累库超2万吨加大国内累库压力供应方面8月原生铅再生铅产能继续释放SMM统计8月份原生铅产量3189万吨当月同比增加18861-8月累计产量24494万吨累计同比增加1779再生铅8月份产量4169万吨当月同比增长19251-8月份累计产量29063万吨累计同比增长338需求方面9月铅蓄电池开工率维持稳定江西地区厂家反映电动蓄电池市场旺季表现不旺经销商仅按需采购又因铅价高企电池生产成本大增但电池售价跟涨有限浙江地区厂家反映电动自行车蓄电池市场消费表现一般成品订单暂无较大改善原料供应维持紧张9月国内铅精矿加工费仍较8月持平再生铅原料偏紧争抢废旧电瓶资源导致废旧电瓶维持紧张价格紧随铅价波动原料供应限制了再生铅产能扩张的速度后市展望预计四季度铅价仍将维持高位震荡走势区间在1600017000元吨操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏114大宗商品研究所有色金属研发报告第二部分基本面分析一市场表现三季度沪铅主力合约走出一波牛市行情7月以来铅价一直在高位运行8月前半个月在15900上下后半个月持续走高突破16000压力位9月1日更是强势拉涨最高价一度触及17210元吨创下近三年高位主要由于资金推动高持仓低库存引发挤仓行情以及再生铅原料废旧电瓶供应紧张导致成本上涨9月份铅价整体表现为冲高回落态势月中价格重心在17万吨左右假期前一天收于16490元吨基本面方面节前铅冶炼企业进行节前原料备库铅精矿及废电瓶等原料供应偏紧不改尤其是废电瓶价格不跌反涨成本因素成为支撑另外夏季高温时段河南安徽等地铅冶炼企业产能释放不足铅锭供应出现地域性偏紧情况需求方面高铅价负反馈较明显今年旺季表现不及预期下游蓄电池企业普遍根据订单表现安排3-6天不等的假期短期供需错配将使节后库存累增预期增加但四季度铅蓄电池出口以及汽车类电池内销方面仍有期待伦铅0-3M继续维持Back结构价差在20-30美元吨左右三季度铅价的上涨更多由资金推动持仓与成交方面9月沪铅总持仓持续维持高位月中一度达21万手月末稍显回落图1沪铅价格走势图2LME铅价走势沪铅期货收盘价LME铅期货收盘价230018000期货收盘价连续铅日期货官方价LME铅3个月175002250170002200165002150160001550021001500020501450014000200013500195019002023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-24数据来源银河期货同花顺IFIND214大宗商品研究所有色金属研发报告图3沪铅成交与持仓图4LME铅升贴水350000沪铅成交与持仓LME铅近远月升贴水150300000持仓量沪铅指数成交量沪铅指数LME铅现货三个月升贴水LME铅3-15升贴水25000010020000050150000100000050000-5002023-05-172023-06-172023-07-172023-08-172023-09-17-100数据来源银河期货同花顺IFIND图5月差当月-3个月图6现货升贴水沪铅月差现货升贴水期货收盘价连续铅-期货收盘价连三铅18000SMM1铅锭-平均价上海铅现货升贴水250250017000200150200016000100150015000501000140000-5050013000-100012000-150-500-1000数据来源银河期货同花顺IFIND图7进口盈亏图8出口盈亏铅锭出口盈亏2000出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾100002020-09-162021-09-162022-09-16-1000-2000-3000数据来源银河期货同花顺IFIND314大宗商品研究所有色金属研发报告图9精废价差图10TC加工费铅精废价差铅矿加工费铅精废价差1300Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价901000120080-100110070-200100060-30090050-400-500800402022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-07数据来源银河期货同花顺IFIND二库存情况截至9月25日SMM铅五地社会库存总量至82万吨较月初增加258万吨9月库存大幅累增2309合约的交割交割品牌冶炼企业转移铅锭至交割仓库铅锭社会库存明显上升LME库存9月份月中开始累库近2万吨截至9月27日报7665万吨增至逾两年新高图11LME库存季节性图12铅国内社库铅LME库存铅国内社会库存2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2515000020100000151050000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货同花顺IFIND414大宗商品研究所有色金属研发报告图13再生铅厂库图14原生铅厂库再生铅厂内库存SMM原生铅冶炼企业月度成品库存2021年2022年2023年7000010600009850000764000054300003220000101000002019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-011121314151617181911011111212023-08-01数据来源银河期货SMM三原料供应一原生矿供应据ILZSG公布数据2023年7月份铅精矿产量3988万吨当月同比增加6041-7月累计产量258万吨累计同比增加247而国内矿山据SMM统计1-8月国产铅精矿产量8714万吨累计同比下滑565其中8月份产量1264万吨环比减少5782023年8月铅精矿进口量136578万实物吨环比增长4213同比下滑1362023年铅精矿进口累计797027万吨累计同比增长1791缅甸佤邦8月1日起所有矿山一切勘探开采加工等作业停止对8月铅精矿供应产生的影响据调研缅甸地区禁矿令发布后来自缅甸地区的铅精矿及银铅矿进口量出现下滑加剧了市场上铅精矿流通货源紧张的情况8月下旬连云港铅精矿库存增至2万余吨8月铅精矿进口量如期小幅增长分国别看美国俄罗斯澳大利亚是8月主要的铅精矿进口国三个国家铅精矿进口总量占比669与此同时8-9月消费旺季铅价一路走强沪伦比值短暂攀升为进口矿带来少量机会但进口铅精矿仍以年度长单提货为主临近四季度及2024年长单签订加工费报价下调趋势若隐若现市场散单成交清淡加工费方面9月国内铅精矿加工费仍较8月持平由于各地冶炼厂原料来源不同铅精矿加工费报价差异较大矿贸易市场方面尽管进口铅精矿加工费已经处于偏低位置但海外铅锌矿供应并不宽松叠加四季度国内冬储需求提前等因素进口铅锌矿均出现加工费下调迹象同时近年来铅精矿产量接连下滑加工费走低挤压冶炼厂成本514大宗商品研究所有色金属研发报告在此背景下以锡银以及硫酸等为代表的副产品定位模式逐步确立高银矿使用比例上升全球铅精矿温和性增长预计2023年全球铅精矿同比增长14相比之下铅精矿需求端恢复更加明确铅精矿供应延续紧张趋势图15全球铅精矿产量图16海外铅精矿产量5003000全球精矿产量铅矿产量当月值当月同比45020004501000400400000350350-1000300300-2000250250-30001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年2022年2021年2020年2017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06数据来源银河期货同花顺IFIND图17铅精矿进口利润图18铅精矿进口量铅矿进口利润中国铅精矿月度进口量18000铅精矿进口盈亏进口铅精矿价格国产铅精矿价格2000中国铅精矿月度进口量2000001700010001600015000015000014000-100010000013000-2000120005000011000-300010000-400002022-02-222022-03-222022-09-222022-10-222022-12-222023-04-222023-05-222023-07-222021-09-222021-10-222021-11-222021-12-222022-01-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-11-222023-01-222023-02-222023-03-222023-06-222023-08-222023-09-222019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01数据来源银河期货SMM同花顺IFIND图19铅精矿港口库存图20原生铅企业库存可用天数SMM铅精矿港口库存连云港SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数SMM铅精矿港口库存连云港7606505404303220110002019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-012023-06-012023-09-012018-12-01数据来源银河期货SMM614大宗商品研究所有色金属研发报告图21国内铅精矿产量图22加工费中国铅精矿产量铅矿加工费中国铅精矿产量1300Pb50国产TC周-平均价Pb60进口TC周平均价90161412008012101100708100060649005020800402022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01数据来源银河期货SMM二再生铅废电瓶供应废电瓶货源维持偏紧不断挤压再生铅厂的冶炼利润需求的持续增加使得废旧电瓶市场竞争格局维持激烈2023年8月再生铅产量4169万吨环比7月份上升10979月再生精铅产量预计增近4万吨至39万吨以上铅价高位震荡部分电池生产企业因原料成本高企而表示采购压力较大9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量这也是9月再生铅产量增加的原因之一同时也促使废电瓶等原料竞争进入白热化程度废电瓶价格持续走高尤其如安徽等主要产区导致成本抬升图23废旧电瓶价格走势图24废旧电瓶消耗量废黑白壳平均价走势废旧电瓶消耗量8011000废白壳安徽-平均价废黑壳安徽-平均价折算废旧电瓶产量当月同比100006060009000408000100070002060000-400050002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01数据来源银河期货SMM四精铅供应海外方面根据国际铅锌小组的数据7月份全球精铅产量10811万吨1-7月份714大宗商品研究所有色金属研发报告累计产量7307万吨去年同期产量719万吨同比上涨1631-7月份消费7321万吨略低于去年同期7343万吨的水准除中国以外的其他国家或地区精铅产量在经过22年相对低点后呈现恢复性增长但恢复进程相对缓慢冶炼厂意外检修冶炼产能缩减等事件时常发生预估除中国以外的其他国家或地区精铅增量为4-8万吨国内方面SMM统计8月份原生铅产量3189万吨当月同比增加18861-8月累计产量24494万吨累计同比增加1779再生铅8月份产量4169万吨当月同比增长19251-8月份累计产量29063万吨累计同比增长338国内铅产量整体来看呈现增长的局面主要在于22年底以来原生铅冶炼厂新投产因素9月原生铅冶炼企业检修与恢复并存预计产量环比变化不大一方面此前河南地区电解铅冶炼企业检修结束贡献大部分增量另外9月期现价差多个交易日高于常规区间部分交割品牌铅冶炼企业偏向于交仓甚至主动提产另一方面内蒙古地区某大型电解铅冶炼企业计划检修其减量已抵消大部分增量预期另有某河南地区中小规模冶炼厂9月停产搬迁过渡其新投建产能10月将逐渐开工生产另9-10月份按惯例铅冶炼企业将开始进行铅精矿冬储铅精矿需求增加或使铅精矿供应紧张格局加剧铅精矿加工费不排除再度下降一定程度上也制约了冶炼企业产量增幅综上SMM预计9月电解铅产量仅是微增至322万吨再生铅方面9月产量仍以增加为主宁夏地区某大型炼厂检修结束复产安徽浙江贵州等地8月有过检修的企业预计9月产量正常另有部分企业因原料库存些许宽裕而有提产信心另外铅价高位震荡部分电池生产企业因原料成本高企而表示采购压力较大9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量这也是9月再生铅产量增加的原因之一综上所述SMM预计9月再生精铅产量在3983万吨附近原料供应仍将成为限制再生铅产量的主要因素新增产能未必能如期释放再生铅全年产量增速预计将保持低位814大宗商品研究所有色金属研发报告图25开工率数据图26全球铅产量原生铅再生铅开工率周全球精炼铅产量当月值SMM原生铅周度开工率总SMM再生铅周度开工率总701400651300601200551100501000459004080035302018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032019-05-242020-05-242021-05-242022-05-242023-05-242023-06数据来源银河期货SMM同花顺IFIND图27再生铅产量图28原生铅产量SMM再生铅月度产量SMM原生铅月度产量45403435303225302015281026502422202019-03-012019-09-012020-03-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-012019-05-012019-07-012019-11-012020-01-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-03-012021-05-012021-09-012021-11-012022-03-012022-05-012022-09-012022-11-012023-03-012023-05-012023-07-012019-01-012019-01-312020-01-312021-01-312022-01-312023-01-31数据来源银河期货同花顺IFIND图29铅进口量图30净进口数据中国铅锭月度进口量净进口数据3000050000250004000020000300001500020000100001000005000-100000-20000-300002008-09-012010-12-012013-03-012015-06-012016-12-012017-09-012019-03-012021-06-012010-03-012011-09-012012-06-012013-12-012014-09-012016-03-012018-06-012019-12-012020-09-012022-03-012022-12-01-400002009-06-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-01-50000数据来源银河期货同花顺IFIND五需求分析一出口情况2023年8月份精铅出口量8825吨环比减少5499同比增加688641-8月914大宗商品研究所有色金属研发报告份精铅累计出口量为113374吨累计同比增加15572023年8月份多家新建再生铅产能投产废料需求量大增叠加铅精矿紧缺态势延续国内铅价仍处于上升趋势在此行情下出口窗口难以打开东南亚以及台湾地区出口盈亏介于140元吨到970元吨因此8月铅锭出口量下降在预期之内虽然9月部分地区因废料紧张亚运会环保减产但预计9月铅锭产量仍为上升趋势9月出口窗口短暂打开铅锭出口量或较8月微增图31铅锭出口利润图32铅锭出口量铅锭出口盈亏中国铅锭月度出口量出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾200045000400003500010003000025000200000150002020-09-162021-09-162022-09-16100005000-10000-20002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-01-30002023-07-01数据来源银河期货SMM同花顺IFIND图33海外升水图34电池出口数据地区升水东南亚地区中国铅蓄电池月度出口量1803000000016025000000140120200000001008015000000601000000040205000000002016-10-012017-02-012017-06-012017-10-012018-02-012018-06-012018-10-012019-02-012019-06-012019-10-012020-02-012020-06-012020-10-012021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-01数据来源银河期货SMM二电池市场截止9月底铅酸蓄电池周度开工率至5925双节部分企业放假导致开工率下降去年同期开工率高达8068成品库存方面也有一定的积压截止9月28日铅酸蓄电池企业库存可用天数增长2395天经销商成品库存至4179天近期江西地区厂家反映电动蓄电池市场旺季表现不旺经销商仅按需采购又因铅价高企电池生产成本大增但电池售价跟涨有限后续工厂计划于中秋国庆期间放假浙江地区厂家1014大宗商品研究所有色金属研发报告反映电动自行车蓄电池市场消费表现一般成品订单暂无较大改善现工厂以销定产生产线开工率在70附近另铅锭节前备库基本完成出口方面2023年8月铅蓄电池出口量为265589万只环比上升2538同比上升47822023年1-8月出口量累计163亿只同比上升104东南亚欧美市场铅蓄电池需求向好同时国内外铅价强势上涨刺激海外客户提前备库按传统惯例由于欧美国家12月圣诞节假期多数海外客户在每年9月前后开始为圣诞节进行备库包括假期时段部分特殊类型铅蓄电池需求增加以及假期前后下游企业的主动备库分国别看最大出口目的国印度出口增量最大9月出口量增加27319万只环比增40539月欧美市场尚处于圣诞节备库时段海外客户继续储备库存图35铅蓄电池周度开工率图36铅蓄电池分地区开工率SMM铅蓄电池周度开工率SMM铅蓄电池周度开工率90浙江河北江苏湖北江西807010060805040603040202010002019-07-122020-07-122021-07-122022-07-122023-07-122019-07-122020-07-122021-07-122022-07-122023-07-12数据来源银河期货SMM图37铅蓄电池月度出口量图38电池企业厂内库存中国铅蓄电池月度出口量SMM铅蓄电池企业月度成品库存天数300000005045250000004020000000353015000000252010000000155000000105002017-02-012018-02-012018-06-012019-06-012020-06-012021-06-012021-10-012022-10-012016-10-012017-06-012017-10-012018-10-012019-02-012019-10-012020-02-012020-10-012021-02-012022-02-012022-06-012023-02-012023-06-012017-06-012017-10-012019-06-012019-10-012021-06-012021-10-012017-02-012018-02-012018-06-012018-10-012019-02-012020-02-012020-06-012020-10-012021-02-012022-02-012022-06-012022-10-012023-02-012023-06-012016-10-01数据来源银河期货SMM1114大宗商品研究所有色金属研发报告三终端市场8月份汽车产销维持较好的局面8月份国内汽车产量2577万辆当月同比增加751-8月累计产量18225万辆累计同比增长74其中新能源汽车产量增长369至5434万辆渗透率达到33根据安泰科测算2023年1-7月中国新车配套市场铅消费约为169-173万吨较2022年同期减少04万吨左右考虑到传统燃油汽车政策补贴退坡虽然新能源汽车购置税减免政策依旧延续但是预计汽车消费增速或放缓来自此方面的耗铅量增速也将有所放缓摩托车方面2023年1-8月中国摩托车产量133131万辆今年以来摩托车产销量出现分化销量跌幅高于产量跌幅摩托车成品库存累积企业运行压力较大电动自行车方面2022-2024年期间两轮电动车将迎来换购高峰电动自行车的政策红利持续但电动自行车增速放缓近年来虽然锂离子电池广泛应用于新能源车领域但是铅酸电池凭借其生产技术成熟工作温度范围宽安全性高成本低等优势仍将是汽车起动启停领域的主流选择短期内仍存在一定发展空间除此以外前期国家召开的政治局会议中提出要积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基础性作用提振汽车电子产品家居等大宗消费同期国家发改委也提出扩大新能源汽车消费适度超前建设充电基础设施体系这些政策的发布或将推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量图39乘用车产量图40新能源汽车产量及渗透率中国汽车产量季节性新能源汽车产量4002020年2021年2022年2023年新能源汽车产量中汽协当月值新能源汽车产量中汽协当月值同比100000020030080000015020060000010040000050100200000005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-092018-062018-122020-032020-092021-122022-062023-032018-032018-092019-032019-062019-092019-122020-062020-122021-032021-062021-092022-032022-092022-122023-062017-12数据来源银河期货同花顺IFIND1214大宗商品研究所有色金属研发报告图41新能源汽车渗透率图42移动基站建设量汽车生产结构与渗透率中国移动通信基站月度建设量新能源汽车产量传统燃油车产量渗透率350401009030035802503070256020050201504015301001020105050002017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06数据来源银河期货SMM同花顺IFIND图43电动自行车产量图44摩托车月度产量江苏工业产品产量电动自行车累计值250700600江苏工业产品产量电动自行车累计同比20050040080000100001508000300600002006000100400010040000200050020000000-100-20000-200000-40002018-09-012018-12-012014-062019-03-012015-012019-06-012015-082019-09-012016-032019-12-012016-102020-03-012020-06-012017-052020-09-012017-122020-12-012018-072021-03-012019-022021-06-012019-092021-09-012020-042021-12-012022-03-012020-112022-06-012021-062022-09-012022-012022-12-012022-082023-03-012023-032023-06-01数据来源银河期货SMM六交易策略整体来看全球铅精矿将延续紧平衡趋势内外加工费仍处低位国内原生铅再生铅炼厂检修与恢复并存国内铅锭产量或将维持高位另外废旧电瓶货源依然偏紧成本抬升因素托底铅价需求端今年旺季表现不及预期部分蓄电池企业下调9月生产计划加上国庆放假补库不及预期LME库存连续累库出口窗口关闭节后依然有较强的累库压力当前沪铅总持仓量维持在高位资金关注度较高短期预计四季度铅价仍将维持区间震荡走势区间在1600017000元吨操作上维持震荡区间高抛低吸的节奏1314大宗商品研究所有色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河有色北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱wangyingyingqh1chinastockcomcn电话400-886-77991414