研究报告全文：银河黑色黑色金属研发报告双焦季报2023年9月28日焦炭面临阶段性紧缺炼焦煤价格难有深跌研究员尉俊毅第一部分三季度煤焦行情走势复盘期货从业证号F03104825铁水持续高位叠加煤矿事故频发盘面双焦价格大幅上涨投资者咨询从业证号三季度煤矿事故频发铁水产量维持高位煤焦呈现供应阶段性收紧需求旺盛Z0018233总库存低的格局双焦价格大幅上涨尤其是进入9月盘面加速上行拉动现货价格021-65789253上涨weijunyiqhchinast展望四季度短期铁水产量还处于高位煤矿安全监管依然严格在高需求低库存ockcomcn的背景下煤焦现货价格有很强的支撑不过需要注意的是如果后续煤炭价格继续大幅上涨的话可能面临政策风险保供稳价后续的矛盾在于安全与保供的平衡同时考虑到取暖季环保限产钢厂亏损前期煤焦涨幅过高煤焦现货在十月中下旬可能存在回调的风险但下调空间不大到11月下旬或12月初开始会有冬储补库需求进入10月山西43米焦炉预计会开始集中淘汰届时可能会有供需错配情况出现可以逐步布局多焦化利润图1焦煤焦炭主力合约走势回顾数据来源银河期货文华财经114银河黑色黑色金属研发报告图2主力合约焦化利润走势数据来源银河期货Mysteel图3中国焦煤价格指数元吨图4山西煤基差元吨数据来源银河期货Mysteel图5蒙煤沙河驿价格元吨图6蒙煤基差元吨数据来源银河期货Mysteel214银河黑色黑色金属研发报告图7山西吕梁准一冶金焦价格元吨图8产地到港焦炭基差元吨数据来源银河期货Mysteel图9山东日照港准一级冶金焦价格元吨图10港口基差元吨数据来源银河期货Mysteel第二部分双焦供需分析国内产地煤矿事故频发供给收缩进口炼焦煤处于高位1煤矿事故频发国内供给受到影响三季度煤矿事故频发尤其是8月份以来接连发生多起重大煤矿事故小事故也接连不断从部分被公布的煤矿事故起数和死亡人数看煤矿安全生产形势严峻煤矿安全检查明显趋严有重大安全隐患的煤矿被要求停产整顿8月21日陕西省延安市延川县永坪镇高家屯乡新泰煤矿发生一起瓦斯闪爆事故共造成11人死亡9月24日贵州省六盘水市盘州市山脚树煤矿井下发生皮带着火事故造成16人死亡由于煤矿事故影响安全检查也较为频繁另外主产地部分煤企因自身原因产量下滑明显整体影响产地供应继续减量汾渭统计9月21日样本煤矿原煤产量周环比减少463万吨至89743万吨产能利用率周环比下降046至8913事故接连发生煤矿安全生产问题突出在接下来的一段时间预计安全生产会被摆到更为重要的位置势必会影响到一部分煤矿的生产314银河黑色黑色金属研发报告图13我国当月原煤产量万吨图14我国累计原煤产量万吨数据来源银河期货Mysteel图15我国当月炼焦煤供给量万吨图16我国累计炼焦煤供给量万吨数据来源银河期货汾渭能源图17我国煤矿炼焦煤库存万吨数据来源银河期货汾渭能源Mysteel414银河黑色黑色金属研发报告图18我国110家洗煤厂开工率图19我国110家洗煤厂炼焦煤库存万吨数据来源银河期货汾渭能源Mysteel21-8月中国炼焦煤进口量6232万吨同比增长六成据海关总署最新数据显示2023年1-8月份中国累计进口炼焦煤623200万吨同比增长6150进口总量由多到少分别依次是蒙古国俄罗斯加拿大美国印尼和澳大利亚占比分别是52052840752548369217蒙古国炼焦煤全年保持进口领先地位并且进口量占比不断攀升8月份进口量位居全年第二高位俄罗斯炼焦煤进口增速放缓受限于国内铁路运输中断以及矿上报价与下游询盘差异较大累计进口量占比小幅下滑印尼炼焦煤进口量虽仍处低位但进口增速上涨明显同比涨幅6364性价比优势导致市场终端采购积极与此同时加美澳三国进口炼焦煤进口量同比均处于下降其中澳大利亚炼焦煤因贸易格局重塑矿山远期资源多流向于印度印尼等市场分流我国数量有限叠加远期炼焦煤价格持续上涨部分终端客户畏高情绪显现多选择其他国家性价比优势煤种代替两因素叠加下导致进口难有增量图20我国当月进口炼焦煤万吨图21我国累计进口炼焦煤万吨数据来源银河期货Mysteel514银河黑色黑色金属研发报告图22我国6月进口炼焦煤分国别占比图23我国1-6月进口炼焦煤分国别占比数据来源银河期货Mysteel图24我国当月进口俄罗斯炼焦煤万吨图25我国当月进口蒙古炼焦煤万吨数据来源银河期货Mysteel图26我国当月进口加拿大炼焦煤万吨图27我国当月进口美国炼焦煤万吨数据来源银河期货Mysteel31-8月焦炭产量同比增239月焦企产能利用率处于较高位国家统计局数据显示1-8月份全国焦炭产量33亿吨同比增长238月份焦炭产量为4158万吨同比增长60环比增长289月焦企虽然一直处于亏损之中但产能利用率总体稳定主要是下游铁水产量处于高位焦化企业虽有亏损但焦炭也实现了两轮上涨焦化企业尚未亏损到需要大规模减产的局面10月山西焦化去产能拉开序幕焦化企利润有望回升614银河黑色黑色金属研发报告图28独立焦化企业吨焦平均利润元吨数据来源银河期货Mysteel图29全样本焦企焦炭库存万吨图30全样本焦企产能利用率数据来源银河期货Mysteel图31全样本焦企焦煤库存万吨图32全样本焦企焦煤库存可用天数天数据来源银河期货Mysteel41-8月份中国焦炭出口量为5575万吨较去年同期减少467万吨海关总署公布的最新出口焦炭数据显示1-8月份中国焦炭出口量为5575万吨较去年同期减少467万吨降幅为77其中8月份焦炭出口量为871万吨环比增加355比去年同期减少133714银河黑色黑色金属研发报告从焦炭出口量上来看亚洲国家需求恢复较好印尼印度马来西亚焦炭进口保持增长态势从焦炭出口国家来看1-8月主要出口国家为印尼印度马来西亚等其中印尼148万吨占比266印度951万吨占比171马来西亚587万吨占比105由于印度印尼制造业的平稳上升和越南制造业的止跌回升整体需求保持高位采购积极图33我国港口焦炭库存万吨图34我国焦炭出口利润元吨数据来源银河期货Mysteel51-8月生铁产量同比增长379月钢厂产能利用率持续处于高位国家统计局数据显示2023年8月中国粗钢日均产量27874万吨环比下降48生铁日均产量24071万吨环比下降38钢材日均产量37587万吨环比持平8月中国粗钢产量8641万吨同比增长32生铁产量7462万吨同比增长48钢材产量11652万吨同比增长1141-8月中国粗钢产量71293万吨同比增长26生铁产量60359万吨同比增长37钢材产量90920万吨同比增长639月22日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率8447环比上周增加040个百分点同比去年增加166个百分点高炉炼铁产能利用率9303环比增加038个百分点同比增加395个百分点钢厂盈利率4286环比下降000个百分点同比下降433个百分点日均铁水产量24885万吨环比增加101万吨同比增加881万吨图35螺纹钢高炉利润元吨图36247家钢厂铁水日产量万吨数据来源银河期货Mysteel814银河黑色黑色金属研发报告图37247家样本钢厂焦炭库存万吨图38247家样本钢厂焦炭可用天数天数据来源银河期货Mysteel6总库存处于低位四季度有可能重建库存焦钢企业今年以来利润都不佳上半年市场普遍认为后期碳元素供应相对充足对于原料库存都保持相对低位水平但恰恰是下游库存低位库存蓄水池作用减少放大了双焦价格的波动三季度以来下游补库时会看到双焦价格出现明显的上涨这一点在炼焦煤上表现的尤其明显随着四季度后期铁水逐步回落四季度后期煤焦总库存有望小幅回升但尚未到明显过剩的程度每年的12月份煤矿由于年度生产任务完成等因素会有减产情况出现留给煤焦降价的窗口期并不太长图39钢联口径焦炭总库存万吨图40钢联口径焦煤总库存万吨数据来源银河期货Mysteel图41钢联口径碳元素库存万吨数据来源银河期货Mysteel914银河黑色黑色金属研发报告第三部分四季度行情展望一供应国内煤矿安全检查严格进口焦煤维持高位1煤矿事故不断四季度国内煤炭产量受限四季度历来是煤矿事故的高发期煤矿生产安全面临关键时间节点和敏感时期煤矿安全生产可能会被提到更高的高度存在重大安全隐患的煤矿会被要求停产整顿国内炼焦煤供应存在收缩的可能2023年年初市场普遍认为炼焦煤供应明显过剩全年大幅累库的观点可能要被修正2022年全国矿山安全生产形势总体稳定共发生事故367起死亡518人同比分别下降34和24其中煤矿事故168起死亡245人同比分别上升85和382023年煤矿安全生产形势严峻发生多起重大煤矿事故2023年2月22日13时许内蒙古自治区阿拉善盟孪井滩生态移民示范区内蒙古新井煤业有限公司矿区发生大面积坍塌多名作业人员和车辆被掩埋造成53人死亡6人受伤8月21日陕西省延安市延川县永坪镇高家屯乡新泰煤矿发生一起瓦斯闪爆事故共造成11人死亡9月24日贵州省六盘水市盘州市山脚树煤矿井下发生皮带着火事故造成16人死亡图42我国原煤当月产量万吨图43我国原煤累计产量万吨数据来源银河期货mysteel图44焦煤动力煤走势图45焦煤动力煤走势数据来源银河期货汾渭能源1014银河黑色黑色金属研发报告2预计全年进口炼焦煤有望突破9000万吨蒙煤有望突破5000万吨四季度即将来临2023年前三季度蒙古国进口炼焦煤维持领跑地位并且与其他国家进口差距逐渐拉大单月进口量近600万吨9月份进口量预计维持高位据Mysteel统计数据推测蒙古国三大主要进口口岸甘其毛都策克及满都拉通关车数小幅下滑但仍处高位截止9月21日日均通关合计1773车环比减少55车日降幅301目前甘其毛都口岸风化煤及ER中煤等动力煤种进口占比1235策克口岸动力煤进口占比约35以此测算蒙古国炼焦煤9月份进口量预估在512万吨左右环比下滑12左右2023年全年进口量预估超5100万吨同比涨幅超100图46甘其毛都口岸蒙煤通关车辆车-五日均数据来源银河期货mysteel2四季度43米焦化产能10月开始集中淘汰近期山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发关于做好43米焦炉关停工作的紧急通知明确43米焦炉10月20日前全面停止装煤启动关停程序10月底前关停到位不得以任何理由推迟关停2023年山西省计划淘汰焦化产能2856万吨新增焦化产能2213万吨截止至2023年9月28日根据Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨2023年已淘汰焦化产能1032万吨按计划执行10月份将淘汰43米焦化产能1824万吨2023年已新增焦化产能1263万吨四季度将新增焦化产能950万吨全年净淘汰焦化产能643万吨根据Mysteel调研据焦企反馈当前尚有部分企业未接到明确通知于10月20日前全面停止装煤但均有计划于2023年底前关停然晋中临汾等地区此前政府已下发口头性通知区域内企业已做好10月份淘汰43米焦化产能准备且部分焦企新产能已计划投产部分已开始烘炉尽管43米焦炉产能仍保留有1824万吨但由于炉型老化及环保等因素部分焦炉保持常态化限产日均产量约为3万吨1114银河黑色黑色金属研发报告图47独立焦化企业吨焦平均利润元吨数据来源银河期货Mysteel图48我国焦化产能基本情况数据来源银河期货Mysteel二需求10月铁水存在回落的可能由于煤焦等原料价格上涨加之钢材自身表现不佳钢厂盈利情况进一步转差加上秋冬季环保等影响从季节性方面来考虑10月钢厂铁水产量预计呈现缓慢下滑的趋势根据Mysteel预测10月日均铁水的影响量预计在5万吨天左右10月份四周铁水的产量预计从248下降到240万吨天月度日均产量约为243万吨天综合而言预计10月钢厂高炉铁水日均产量为243万吨天同时需要关注钢厂利润变化情况以及环保限产的执行情况图49钢厂开工率与盈利率图50铁水日均产量与焦炭日均产量数据来源银河期货Mysteel1214银河黑色黑色金属研发报告三总结保供与保安全平衡四季度煤价难有深跌四季度历来是煤矿事故的高发期煤矿生产安全面临关键时间节点和敏感时期煤矿安全生产可能会被提到更高的高度存在重大安全隐患的煤矿会被要求停产整顿国内炼焦煤供应存在收缩的可能2023年年初市场普遍认为炼焦煤供应明显过剩全年大幅累库的观点可能要被修正2022年全国矿山安全生产形势总体稳定共发生事故367起死亡518人同比分别下降34和24其中煤矿事故168起死亡245人同比分别上升85和382023年煤矿安全生产形势严峻发生多起重大煤矿事故2023年2月22日13时许内蒙古自治区阿拉善盟孪井滩生态移民示范区内蒙古新井煤业有限公司矿区发生大面积坍塌多名作业人员和车辆被掩埋造成53人死亡6人受伤8月21日陕西省延安市延川县永坪镇高家屯乡新泰煤矿发生一起瓦斯闪爆事故共造成11人死亡9月24日贵州省六盘水市盘州市山脚树煤矿井下发生皮带着火事故造成16人死亡不过需要注意的是三季度以来煤炭价格大幅上涨可能面临政策风险保供稳价后续的矛盾在于安全与保供的平衡考虑到取暖季环保限产钢厂亏损前期煤焦涨幅过高市场恐高情绪逐步出现煤焦现货在十月中下旬可能存在回调的风险但下调空间不大等到了11月底12月初会启动传统的冬储补库从季节性来看年底会有一波冬储补库拉动的上涨行情考虑到近一年多来下游焦化钢厂企业盈利情况不不佳补库力度也不会很大涨幅也会比较有限节奏上看预计10月中下旬-11月炼焦煤价格会有一波下跌12月初开始会有一波冬储补库行情同时山西省推动焦化行业高质量发展领导小组办公室下发关于做好43米焦炉关停工作的紧急通知明确43米焦炉10月20日前全面停止装煤启动关停程序10月底前关停到位不得以任何理由推迟关停当前Mysteel调研山西省在产焦化产能11850万吨2023年已淘汰焦化产能570万吨按计划执行10月份将淘汰43米焦化产能1824万吨如果集中在一个月淘汰会有阶段性供需错配也就是焦炭可能会出现阶段性紧张需要一定时间去调整预计10月底11月初可能会有供需错配情况出现可以考虑逐步布局多焦化利润策略单边煤焦总体保持逢低做多的思路套利可以布局多焦化利润1314银河黑色黑色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991414