3季度钢价波动率降低
　　3季度，成材从底部走向了预期修复的趋势。由于上半年对今年整体需求的偏弱预期，导致钢材期现价格不断下跌，但7月底中央政治局会议定调，政府将采取有效的措施为房地产市场托底，随后各地也“因城施政”，采取下调存量房贷利率，下调首套房利率、放开公积金限购，放开家庭限购等从消费端刺激房地产市场；而近期，广州地区甚至开放限购，本市居民允许限购2套房，试图扭转房地产行业的颓势。而进入夏季，原料端也同样推涨了成材价格。一方面，6月全国受到台风影响，短期原料运输受限，此后山西、陕西、内蒙等主产区也发生煤矿事故，矿山安检情况加严，煤炭供应收缩；而夏季处于煤炭需求旺季，动力煤日耗不断上升，海内外煤价共振上行，煤价一度突破1000元，这一点也同样带动成材价格上涨。然而进入八月，钢材上涨的趋势受阻，一方面粗钢产量始终维持高位，一方面下游需求出现分化，房地产需求始终下行，而基建和制造业端支撑成材需求，整体需求偏弱，成材向上空间有限。9月底原料供应仍然偏紧，贵州地区又发生较大煤矿事故，导致煤焦现货价格坚挺，焦炭提出第二轮提涨，节前成材波动幅度不大。
　　现货方面，上海地区螺纹季度初价格3760元/吨，当前3780元/吨，+20元/吨。北京地区螺纹月初3750元/吨，当前3720元/吨，-30元/吨。热卷方面，上海地区4.75mm普卷季度初价格3890元/吨，当前价格3780元/吨，-110元/吨。天津地区热卷季度价格3840元/吨，当前价格3830元/吨，-10元/吨。3季度份螺纹热卷整体波动不大。
　　从主力合约基差看，当前上海20mm中天HRB400螺纹01合约基差+75元；上海本钢4.75mm热卷01合约基差+21元。3季度成材期现价格波动不大，基差水平持续向平水附近收缩，但螺纹基差扩张而热卷基差收缩，主要是由于3季度热卷需求好于热卷，但随着热卷的库存压力持续增加，螺纹减产，近期盘面下跌，基差开始扩张。月间价差方面，由于3季度前期钢材始终维持偏强震荡的走势，而远月减产及冬季补库概率更高，导致10-1价差持续收窄；期货卷螺差方面，由于热卷需求及利润好于螺纹，导致卷螺差持续拉大，螺纹产线也向热卷转产，但进入八月，随着热卷的产量与库存压力不断加大，卷螺差持续收窄，一度降至48元，近期卷螺差略有回升。
　　盘面利润看，由于钢厂点对点始终存在利润，导致3季度铁水偏高，叠加产地供应收缩，钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段，盘面利润不断收缩。螺纹01合约盘面利润从季度初322元/吨降至当前22元/吨；热卷01合约盘面利润从月初420元/吨降至当前106元/吨。近期焦炭第二轮提涨落地，高炉钢厂现货利润已经陷入亏损，整体盈利水平持续下降。

研究报告全文：银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告钢材专题2023年9月27日需求检验及原料支撑轮动接力引导成材价格研究员戚纯怡第一部分3季度价格走势复盘期货从业证号F03113636投资咨询资格编号Z00188173季度钢价波动率降低021-657892293季度成材从底部走向了预期修复的趋势由于上半年对今年整体需求的偏弱预qichunyi期导致钢材期现价格不断下跌但7月底中央政治局会议定调政府将采取有效的措qhchinastockcomcn施为房地产市场托底随后各地也因城施政采取下调存量房贷利率下调首套房利率放开公积金限购放开家庭限购等从消费端刺激房地产市场而近期广州地区甚至开放限购本市居民允许限购2套房试图扭转房地产行业的颓势而进入夏季研究员尉俊毅原料端也同样推涨了成材价格一方面6月全国受到台风影响短期原料运输受限此后山西陕西内蒙等主产区也发生煤矿事故矿山安检情况加严煤炭供应收缩期货从业证号F03104825而夏季处于煤炭需求旺季动力煤日耗不断上升海内外煤价共振上行煤价一度突破投资咨询资格编号Z00182331000元这一点也同样带动成材价格上涨然而进入八月钢材上涨的趋势受阻一方面粗钢产量始终维持高位一方面下游需求出现分化房地产需求始终下行而基建和021-65789253制造业端支撑成材需求整体需求偏弱成材向上空间有限9月底原料供应仍然偏紧weijunyi贵州地区又发生较大煤矿事故导致煤焦现货价格坚挺焦炭提出第二轮提涨节前成材波动幅度不大qhchinastockcomcn现货方面上海地区螺纹季度初价格3760元吨当前3780元吨20元吨北京地区螺纹月初3750元吨当前3720元吨-30元吨热卷方面上海地区475mm普卷季度初价格3890元吨当前价格3780元吨-110元吨天津地区热卷季度价格3840元吨当前价格3830元吨-10元吨3季度份螺纹热卷整体波动不大从主力合约基差看当前上海20mm中天HRB400螺纹01合约基差75元上海本钢475mm热卷01合约基差21元3季度成材期现价格波动不大基差水平持续向平水附近收缩但螺纹基差扩张而热卷基差收缩主要是由于3季度热卷需求好于热卷但随着热卷的库存压力持续增加螺纹减产近期盘面下跌基差开始扩张月间价差方面由于3季度前期钢材始终维持偏强震荡的走势而远月减产及冬季补库概率更高导致10-1价差持续收窄期货卷螺差方面由于热卷需求及利润好于螺纹导致卷螺差持续拉大螺纹产线也向热卷转产但进入八月随着热卷的产量与库存压力不断加大卷螺差持续收窄一度降至48元近期卷螺差略有回升盘面利润看由于钢厂点对点始终存在利润导致3季度铁水偏高叠加产地供应收缩钢厂对原料始终处于刚性补库的阶段盘面利润不断收缩螺纹01合约盘面利润从季度初322元吨降至当前22元吨热卷01合约盘面利润从月初420元吨降至当前106元吨近期焦炭第二轮提涨落地高炉钢厂现货利润已经陷入亏损整体盈利117银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告水平持续下降图1上海20mm螺纹现货价格季节图图2上海热卷475mm现货价格季节图6500700060006500600055005500500050004500450040004000350035003000300001020304050607080910111201010203040506070809101112012019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图3螺纹01合约基差季节图上海图4热卷01合约基差季节图上海60080050060040040030020020010000-200-100010203040506070809101112020304050607080910111201rb1901rb2001rb2101hc1901hc2001hc2101rb2201rb2301rb2401hc2201hc2301hc2401数据来源银河期货Mysteel图5螺纹10-01价差图6热卷10-01价差300180250130200150801003050-200102030405060708090-50-70-10012345678910-120hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401数据来源银河期货Wind217银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图7主力合约卷螺差5004003002001000-100-2000102030405060708091011121901合约2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约数据来源银河期货Wind图801螺纹盘面利润图901热卷盘面利润1600160014001400120012001000100080080060060040040020020000010203040506070809101112010203040506070809101112190120012101220123012401190120012101220123012401数据来源银河期货Wind第二部分钢材供需分析供应偏强需求边际下滑1铁水产量延续高位品种间有分化供应端3季度随着年底的逐渐临近市场也不再把焦点放在粗钢平控之上国内钢厂持续增产铁水产量始终维持在240万吨以上高位短流程钢供应同样坚挺废钢日耗维持在48-51万吨环比2季度上升7786吨同比去年上涨127万吨尽管部分大型钢厂收到平控通知开启平控但对行业整体高炉生产影响不大在点对点仍然存在利润的情况下钢厂生产持续加码产量上3季度Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量24532万吨环比2季度增长234万吨同比去年3季度1664万吨但统计局口径来看7-8月铁水日均产量在245万吨环比-945万吨同比14万吨与钢联口径出现一定背离而粗钢日均产量在286万吨环比2季度-1525万吨同比1776万吨华东电炉谷电利润在-6630元吨之间电炉利润跟随成材价格波动大产能利用率方面富宝统计截止9月21日3季度89家短流程平均产能利用率为6517环比2季度下降037个百分点同比去年上升2267个百分点而受到不同品种间利润分叉的影响前期铁水更倾向于由螺纹转产热卷由五大材转产非五大材导致螺纹及五大材产量快317银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告速下滑但近期市场出现螺纹缺规格情况前期停产的轧线又开始复产由于钢材产量偏高而需求偏低国内钢材进口继续减少7-8月钢材进口情况环比6同比-46万吨增速放缓图10统计局月度生铁产量图11统计局月度粗钢产量8500105001000080009500750090007000850080006500750060007000550065003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货Mysteel图12247家钢厂日均铁水产量图1385家独立电弧炉产能利用率26012025010024080230602204021020200019015365574899211712921022231833041142351752961062271672882191492610811112715365574899210201113112512191231117129210222318330411423517529610622716728821914926108111127102011131125121912312023年2022年2021年2020年2019年2018年2023年2022年2021年数据来源银河期货Mysteel图14钢材进口数量图15钢坯进口数量350350300300250250200200150150100100500501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02018年2019年2020年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货Mysteel417银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图16废钢添加比图17五大材占铁水比例272400610024590019002157001862550018185164140053001619155915715145514881448135951001212711290049009864700640045002020-03-132021-02-132022-01-132022-12-131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月螺纹钢长流程铁水线材长流程铁水热轧铁水冷轧铁水201820192020202120222023中厚板铁水五大材长流程钢铁水数据来源银河期货Mysteel2房建需求继续下滑制造业需求平稳需求端7-8月为钢材需求淡季但八月底至九月下游需求边际性好转其中非五大材需求仍好于五大材但随着前期螺纹的持续减产造成市场出现缺规格现象导致临近季末螺纹需求又有所回升海外钢材出口依然偏强但随着全球高炉的陆续复产叠加国内钢材价格下滑导致出口利润被不断压缩根据调研钢厂8-9月接到的出口订单增速已经开始下滑从Mysteel表观需求看热卷月均表观需求30912万吨环比-37万吨同比-015万吨螺纹季均表观需求26981万吨环比-351万吨同比-3945万吨房建需求仍然较弱房屋新开工施工竣工数据下滑但随着因城施政的推出销售数据边际好转其他需求表现相对较好但从季度宏观数据来看船舶冰箱相关品种产量同样下滑随着欧元区等地海外经济风险加剧后续需求延续性仍有待观察从库存看品种间由于生产强度不同而出现分化前期钢材累库但8月起螺纹库存及五大材整体库存不断去化但热卷累积唐山地区钢坯同样累库8月螺纹库存鉴定回落但热卷却继续累库螺纹和热卷总库存高于去年同期但整体偏低库存压力不大图18五大品种周度表观需求图19五大品种总库存1200450011504000110035001050100030009502500900200085080015007501000010203040506070809101112135791113151719212325272931333537394143454749512019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel517银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图20螺纹钢周度表观需求图21螺纹钢总库存24005002200450200040018003501600300140025012002001000150800100600504000135791113151719212325272931333537394143454749510102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图22热卷周度表观需求图23热卷总库存370620570350520330470310420370290320270270250220010203040506070809101112135791113151719212325272931333537394143454749512019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel图24唐山地区钢坯库存图25全球剔除中国高炉生铁产量1604200014040000120380001008036000603400040320002030000028000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月1121112712345678910111217171716171630153014301430181925月月月月月月月月123456月月月月月月月月月月月月月月月月1234566778899111210112018年2019年2020年12年年年2018年2019年2020年2021年2022年2023年202120222023数据来源银河期货Mysteel617银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图26印度热卷出口利润图27日本热卷出口利润35030025025020020015015010010050050-5011324151116131215317416516531615630715730814829913928010131028111211271212-100122711324151116131215317416516531615630715730814829913-5092810131028111211271212-1501227-200-1002023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年数据来源银河期货Mysteel第三部分4季度行情展望一4季度粗钢供应仍高1钢厂减产力度有限铁水端从利润上看华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-22493元吨左右华东亏损30952元吨热卷利润-32952元降幅较季初在400元以上从铁水产量上看3季度铁水产量不断升高前期市场对执行粗钢平控的预期落空钢厂在微利下仍有驱动提产从目前来看4季度山东江苏等部分钢厂面临一定的压产压力四季度生产额度偏紧但唐山等主产区受限产影响有限预计4季度铁水及粗钢产量依然延续高位10月铁水或仍在240万吨以上若钢厂亏损幅度加大可能倾向于跟随利润主动限产电炉端华东三线螺纹电炉谷电利润在-28元吨左右平电利润在-192元吨附近与季度初相比变化不大随着成材价格的下跌目前电炉处于亏损状态电炉钢供应量偏高目前产量维持平稳若钢材持续亏损则四季度废钢添加有一定下滑空间主要跟随成材利润运行图28华东电炉现金利润平电图29华北螺纹长流程现金利润120012001000100080080060060040040020020000-200-200-400-4000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货Mysteel717银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图30螺纹周产量图31热卷周产量4203504003403803603303403203203003102803002602902402202800102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023数据来源银河期货mysteel2进口利润仍然倒挂进口方面海外钢价强于国内未给出进口利润预计四季度仍维持低位进口水平二四季度制造业需求回转暖房建基建承压8月中国社会融资规模新增31200亿人民币前值5282亿人民币增速加快而其中增量主要由政府债券贡献反应了政府通过快发政府债券对冲居民资产负债表收缩倾向和信用收缩8月新增人民币贷款13600亿人民币前值3459亿人民币但企业中长期贷款继续下滑居民中长期贷款同比下行全社会依然缺少金融加杠杆扩表的意愿这种社融的反弹可能无法提供趋势性的改善力量1-8月中国固定资产投资完成额累计同比为32增速连续五个月下滑其中房地产开发累计投资额同比-88制造业累计投资额59基建投资累计完成额同比896除了制造业以外均有所下行从房地产开发资金来源来看实际到位资金持续下跌连续4个月维持负增长房企供给端扩张动力依然不足8月100大中城市土地成交面积47818万平方米同比-44141-8月同比-1664仅一线城市增速回升8月前端商品房新开工面积同比-2305竣工面积同比1009新开工环比好转但施工和竣工有所下滑说明前期房地产刺激政策对新开工有一定起色但上半年施工项目的下滑导致了施工和竣工面积的下降1-8月30城商品房成交面积始终维持低位6月开始同比去年更低但近期一线城市销售有所修复二三线城市仍低居民消费情绪始终不足加杠杆意愿不强房企资金来源受限受到近期各地因城施政影响市场销售氛围有一定好转近期各地纷纷正式出台认房不认贷存量房贷置换等刺激政策抬升市场情绪但资金端的改善落到土地成交和新开工上仍有待时日到了下半年下游房地产新开工及施工需求依然低迷817银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图32社会融资规模新增图33新增人民币贷款6000000700006000050000005000040000004000030000003000020000002000010000100000000001月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日2021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08-1000000金融机构新增人民币贷款当月值2018年2019年2020年金融机构新增人民币贷款短期贷款及票据融资当月值2021年2022年2023年金融机构新增人民币贷款中长期当月值数据来源银河期货mysteel图34固定资产投资累计同比图35100大中城市土地成交面积6000100600080500060400040400020002030000000-202000-40-2000-602016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-071000-80-40000-100固定资产投资完成额累计同比房地产开发投资完成额累计同比2022-04-102022-10-102023-04-10固定资产投资完成额制造业累计同比100大中城市成交土地占地面积当周值周万平方米固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比大中城市成交土地占地面积当周值同比周100数据来源银河期货wind图36商品房销售面积当月同比图37房屋新开工面积当月同比1208106080604040202002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-02月月月月月月月月月月月-0223456789101112-04-04-06-062018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind917银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图38房屋竣工面积当月同比图39房地产开发资金来源当月同比08120000610000048000600002400002000月月月月月月月月月月月23456789101112000-02-2000-04-4000-06-60002018年2019年2020年2018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-05实际到位资金定金及预收款自筹资金2021年2022年2023年个人按揭贷款国内贷款数据来源银河期货wind图4030城商品房成交ma7图4130城商品房成交ma7一线100259080207060155040103020510001月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind图4230城商品房成交ma7二线图4330城商品房成交ma7三线60305025402030152010105001月1日3月31日6月29日9月27日12月26日1月1日3月31日6月29日9月27日12月26日2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货wind1017银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图44全国建材成交图45华东地区建材成交3500002000001800003000001600002500001400001200002000001000001500008000060000100000400005000020000001月1日3月31日6月9日8月18日11月5日1月1日3月31日6月9日8月18日11月5日年年年2018年2019年2020年2018201920202021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货mysteel土地出让金收入下滑后地方政府面临着比较大的财政压力和债务风险本年度专项债总额度为38万亿低于去年的4万亿1-8月各地发行用于项目建设等专项债券295万亿元完成全年新增专项债券限额的775比序时进度快108个百分点8-9月为专项债密集发行期但四季度可能面临专项债额度真空期目前地方政府仍然面临较高的偿债压力急需化解流动性风险基建方面8月交通建设投资增速有所好转能源开采行业受原料价格上涨影响能源工程投资季节性上升其中电力投资同样回升部分基建品种成交好于建材四月以来水泥整体开工持续下滑但水泥用量基建项目恢复速度好于房建8月受台风天气影响水泥需求大幅下滑近期水泥和沥青表现偏强8-9月进入专项债集中发债期短期基建需求仍有韧性对终端用钢形成支撑但四季度可能进入基建项目真空期基建需求的支撑力度下滑图46地方政府专项债发行额图47中国贷款需求指数基础设施16000730014000710012000690067001000065008000630060006100400059002000570001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月55002018年2019年2020年15091602160716121705171018031808190119061911200420092102210721122205221023032021年2022年2023年中国贷款需求指数基础设施数据来源银河期货mysteel1117银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图48基建固定资产投资完成额累计同比分项图49基础设施建设投资当月同比043000250003200002150010000150000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-01-500-02基建投资累计同比电力热力燃气及水的生产和供应累计同比-03交通运输仓储和邮政业累计同比2018年2019年2020年2021年2022年2023年水利环境和公共设施管理业累计同比数据来源银河期货mysteel图50全国水泥开工80706050403020100135791113151719212325272931333537394143454749515320192020202120222023数据来源银河期货mysteel图51水泥基建直供量图52水泥出库量房建和民用370800240600360500600230350400340400220300330200200210320100310000200000300-100-200190290-200-400180280-300270-600170-400水泥直供量中国周水泥基建环比水泥出库量房建和民用水泥房建和民用环比数据来源银河期货mysteel8月份国内制造业采购经理指数为497比上月04个百分点8月份CPI同比上涨01制造业新订单生产出口等核心部门均有好转国内经济环境有一定修复美国8月Markit制造业PMI初值47创今年2月份以来新低不及预期的497月前值为49过去8个月中Markit制造业PMI有7个月陷入收缩区间8月份的商业活动几近停滞引发了人们对美国第三季度经济增长力度的怀疑7月PPI环比增长1217银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告03预估为增长02同比上涨086月涨幅为02主要由于去年7月的比较基数较6月低核心PPI在6月环比微升01后7月上升027月核心PPI同比上涨27与6月增幅相当7月美国CPI同比和环比分别上涨32和02而6月CPI同比和环比涨幅分别为3和02剔除波动较大的食品和能源价格后7月核心CPI同比上涨47涨幅为2021年10月以来最低水平截至9月16日的一周内初请失业金人数减少了2万降至201万这低于经济学家的225万中值预期美国ISM非制造业PMI意外创六个月高位就业物价大反攻美联储11月加息预期升温欧元区8月制造业PMI初值为437预期426前值42740个月来首次回升欧元区制造业景气度远低于预期海外衰退风险加剧中国8月出口同比按美元计-82前值-1458月出口有所回升虽然8月单月出口同比较上月表现较好但主因是高基数因素减弱对8月出口增速形成了一定的支撑主要得益于美国经济的强势但欧元区出口仍然下滑进入四季度我国对外出口需求可能出现一定回暖但在海外去风险的环境之下整体摆脱压力仍需时日8月M1-M2增速为-84与上个月持平为负剪刀差说明市场对经济仍然悲观实体投资中的机会变少存款定期化死钱增多经济活力较弱更多的钱流入金融投资市场在海外整体去风险的环境下国内对外出口下滑后续也会对我国的制造业继续造成影响制造业增速再度上涨分项中汽车集装箱产量有所回升但冰箱空调挖掘机产量均环比下滑船舶订单下滑出口情况有所回升赛道间出现分化中游行业库存较高产成品相对库存持续去化但产成品绝对库存周转天数仍在20天以上高位制造业随着外部的宏观环境的走弱受到一定压力图53PMI各分项表现图54制造业PMI2023-082023-072023-0653中国官方PMI5252005000514800新出口订单指数新订单指数50460049440042004847供应商配送时间指生产指数数4645202183120221282022627202211242023423从业人员指数制造业PMI财新制造业PMI数据来源银河期货mysteel1317银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图55工业企业利润总额累计同比及制造业分项图56工业增加值当月同比及分项1005025000-50-25002021-092022-012022-052022-092023-012023-052018-062019-032019-122020-092021-062022-032022-12工业企业利润总额累计同比汽车制造业工业增加值当月同比制造业铁路船舶航空航天和其他通用设备铁路船舶航空航天和其他汽车专用设备通用设备专用设备数据来源银河期货mysteel图57工业企业产成品存货及同比图58工业企业产成品周转天数67000002500290062000002000270057000002500150052000002300100021004700000190042000005001700370000000015002018-042019-022019-122020-102021-082022-062023-04中国工业企业产成品周转天数制造业累计值2018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05中国工业企业产成品存货中国工业企业产成品存货同比中国工业企业产成品周转天数累计值数据来源银河期货mysteel图58中国汽车产量月图60新接船舶订单同比350000060000300000050000250000040000200000030000150000020000100000010000500000000023456789101112-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年年年2018年2019年2020年2018201920202021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货mysteel1417银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告图61中国挖掘机产量月图62中国冰箱产量月600001000550009505000090045000400008503500080030000750250007002000015000650100006003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月34567891011122018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年数据来源银河期货mysteel图63中国空调产量月30002800260024002200200018001600140012001000369122019年2020年2021年2022年2023年数据来源银河期货mysteel三四季度钢材或先跌后涨三季度在原料偏紧和利润驱动下铁水始终维持在240万吨以上高位电炉同样增产四季度钢厂受粗钢平控影响相对较小粗钢产量或依然延续低位五大材产量在总粗钢生产中的占比持续下降型钢角钢带钢镀锌板由于需求表现较好产量占比持续上升对于五大材来说需求仍然承压而非五大材表现较好这也是今年粗钢表现坚挺的原因之一五大材内部同样分化其中房建为主的建材需求小于基建制造业需求为主的钢材整体具体到项目的订单仍然较少房建基建制造业需求也有所下滑但由于铁水大量转产螺纹叠加原料偏强导致螺纹表需修复好于热卷近期螺纹也出现了缺规格现象热卷供应和库存压力加大导致热卷弱于螺纹地产方面目前仍然处于慢复苏的状态供给端扩张能力受制于资金尚未恢复消费端居民对未来的预期仍然谨慎近期各地因城施政下房屋销售刚需改善但资金落实到拿地和新开工的增长至少要等到明年由于8-9月为专项债的密集发债期短期对基建需求有一定支撑但地方政府仍存在较大的偿债压力四季度面临基建项目真空期基建对用钢的支撑能力减弱而目前钢材对外出口情况受益于海外高炉减产及买单出口的情况始终偏强但随着下半年除美国外的地区衰退风险加剧叠加海外高炉已经从年初开始陆续复产成1517银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告材出口利润持续收窄后续出口量或将持续下行需求延续性不足根据钢厂调研目前10-12月出口订单增速已经开始下滑国内制造业仍然延续偏强的趋势但品种间出现分化冰箱空调挖掘机同比下滑船舶订单减少汽车集装箱产量继续上涨中游库存偏高预计4季度制造业需求偏稳宏观上今年国内经济市场处于K型复苏阶段内需短期仍处于收缩状态尽管国内对于消费和房地产刺激政策的陆续落实但房地产和基建需求年内仍然会遭遇下滑进入4季度钢材价格可能会进入先跌后涨的趋势中目前焦炭第二轮提涨落地原料不断吞噬成材利润钢材亏损幅度加大而钢材库存压力仍然累积进入10月山西地区宣布要在20日前淘汰1800万吨43米以下焦炉其中在产1500万吨左右短期对原料造成支撑但马上又有新产能即将投产若后续原料偏紧的情况得以缓解叠加需求始终未能出现起色的情况则钢厂可能会主动减产而原料跌幅大于成材使得成材的利润得以扩张钢材可能维持偏空的趋势但受原料影响可能下跌趋势不会非常顺畅实际仍要等待节后需求的检验本年度环保限产对钢材的生产影响可能有限但目前唐山地区空气排名质量不佳后续部分地区可能需要限产或对供给产生影响进入冬季受低库存影响下游及钢厂或倾向于补库传闻年底前山东地区焦煤产量将严控在3150万吨山西地区也有一批43米以下焦炉去产因此四季度成材或有一定向上的机会具体策略单边节后维持震荡偏空的走势套利做多螺煤比期权建议观望1617银河期货大宗商品研究所黑色金属研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河期货大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77991717