大盘整体下跌，餐饮旅游板块表现接近大盘，商贸零售板块表现强于大盘。餐饮旅游板块指数本周下跌1.28%，表现强于沪深300指数(下跌1.32%)，弱于创业板指数(下跌0.47%)；商贸零售板块指数本周上涨0.35%，表现强于沪深300指数和创业板指数。
　　本周子板块相关观点：1）电商：性价比消费与出海确定性强，首推拼多多，推荐京东、阿里巴巴、唯品会。2）本地生活：股价超跌，基本面无虞，推荐美团。3）零售：精品卖家品牌化构建α，推荐致欧科技，关注赛维时代。国内外单店快速复苏，海外开店空间大，关注名创优品。4）免税：23Q3业绩预告符合预期，关注重奢入驻与新政策投资机会。5）酒店：双节数据优于同行，三季报有望优于预期，推荐华住酒店、峨眉山。6）OTA：长线游&出境游显著升温，重点推荐携程集团。7）餐饮：看好下半年餐饮板块景气度持续修复，推荐瑞幸咖啡、海底捞。8）人资：招聘需求温和复苏，推荐Boss直聘、同道猎聘。
　　大盘整体下跌，餐饮旅游板块表现接近大盘，商贸零售板块表现强于大盘。餐饮旅游板块指数本周下跌1.28%，表现强于沪深300指数(下跌1.32%)，弱于创业板指数(下跌0.47%)；商贸零售板块指数本周上涨0.35%，表现强于沪深300指数和创业板指数。
　　文旅部：假期8天国内旅游收入同比增129.5%，较2019年增长1.5%。10月6日，根据文化和旅游部数据中心数据，2023年中秋节、国庆节假期，文化和旅游行业恢复势头强劲，全国假日市场平稳有序。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。
　　 TikTok Shop在印尼正式关闭。10月4日，TikTok Shop于印尼西部时间17点正式关闭。此后，TikTok在印尼市场将成为一个不再拥有“电商功能”的短视频内容平台。即卖家可以继续在TikTok平台创建和分享内容来推广产品，但无法直接在平台上销售产品。印尼是TikTok在东南亚地区最大的一个站点。第三方数据显示，截至目前，TikTok在印尼拥有1.25亿月活跃用户，仅次于美国。同时，印尼也是TikTok Shop全球最早上线、发展较快的一个站点。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年10月08日双节出行景气度延续关注三季报超预期机会推荐维持商贸社服行业周报消费品商业大盘整体下跌餐饮旅游板块表现接近大盘商贸零售板块表现强于大盘餐行业规模饮旅游板块指数本周下跌128表现强于沪深300指数下跌132弱于占比股票家数只创业板指数下跌047商贸零售板块指数本周上涨035表现强于沪深13626总市值十亿元1224715300指数和创业板指数流通市值十亿元1100915本周子板块相关观点电商性价比消费与出海确定性强首推拼多多推1行业指数荐京东阿里巴巴唯品会2本地生活股价超跌基本面无虞推荐美团1m6m12m3零售精品卖家品牌化构建推荐致欧科技关注赛维时代国内外单店绝对表现02-13906快速复苏海外开店空间大关注名创优品免税业绩预告符合预423Q3相对表现19-6242期关注重奢入驻与新政策投资机会5酒店双节数据优于同行三季报有望优于预期推荐华住酒店峨眉山6OTA长线游出境游显著升温重点推荐携程集团7餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复推荐瑞幸咖啡海底捞8人资招聘需求温和复苏推荐Boss直聘同道猎聘大盘整体下跌餐饮旅游板块表现接近大盘商贸零售板块表现强于大盘餐饮旅游板块指数本周下跌128表现强于沪深300指数下跌132弱于创业板指数下跌047商贸零售板块指数本周上涨035表现强资料来源公司数据招商证券于沪深300指数和创业板指数相关报告文旅部假期8天国内旅游收入同比增1295较2019年增长1512023年中秋国庆假期旅游数据10月6日根据文化和旅游部数据中心数据2023年中秋节国庆节假期点评中秋国庆出行景气延续长线文化和旅游行业恢复势头强劲全国假日市场平稳有序经文化和旅游部游出境游表现亮眼2023-10-08数据中心测算中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数826亿人次2商贸社服行业周报国庆铁路按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内日均客流量预计为春运两倍关注国庆出行相关投资机会2023-09-25旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较20193商贸社服行业周报淘宝内测年增长15大模型AI应用淘宝问问关注AI电商投资机会2023-09-17TikTokShop在印尼正式关闭10月4日TikTokShop于印尼西部时间17点正式关闭此后TikTok在印尼市场将成为一个不再拥有电商功能丁浙川的短视频内容平台即卖家可以继续在TikTok平台创建和分享内容来推广S1090519070002dingzhechuancmschinacomcn产品但无法直接在平台上销售产品印尼是TikTok在东南亚地区最大的李秀敏S1090520070003一个站点第三方数据显示截至目前TikTok在印尼拥有125亿月活跃lixiumin1cmschinacomcn用户仅次于美国同时印尼也是TikTokShop全球最早上线发展较潘威全研究助理快的一个站点panweiquancmschinacomcn李星馨研究助理风险提示宏观经济风险行业竞争加剧旅游行业系统性风险lixingxincmschinacomcn敬请阅读末页的重要说明行业点评报告一本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周下跌128表现强于沪深300指数下跌132弱于创业板指数下跌047商贸零售板块指数本周上涨035表现强于沪深300指数和创业板指数2023年初以来餐饮旅游板块指数下跌3382表现弱于沪深300指数下跌47和创业板指数下跌1461商贸零售板块指数下跌599表现弱于沪深300指数强于创业板指数图1A股中信行业指数本周行情回顾20230925-20230929资料来源wind招商证券11餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五的个股有峨眉山A337九华旅游216黄山旅游156丽江股份153西安饮食131跌幅前五的个股为华天酒店-647长白山-581曲江文旅-372中国中免-305众信旅游-239图2餐饮旅游板块公司本周行情回顾20230925-20230929资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告表1餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名20230925-20230929证券代码证券名称涨跌幅000888SZ峨眉山A337603199SH九华旅游216涨幅前五600054SH黄山旅游156002033SZ丽江股份153000721SZ西安饮食131000428SZ华天酒店647603099SH长白山581跌幅前五600706SH曲江文旅372601888SH中国中免305002707SZ众信旅游239资料来源wind招商证券12商贸零售行业本周商贸零售板块跌幅前五的个股为焦点科技972小商品城391星徽股份358厦门国贸314御家汇264跌幅前五的个股为天泽信息-326家家悦-266王府井-219海宁皮城-180品渥食品-179图3商贸零售板块公司本周行情回顾20230925-20230929资料来源wind招商证券表2商贸零售板块本周涨跌幅前五名20230925-20230929证券代码证券名称涨跌幅002315焦点科技972600415小商品城391涨幅前五300464星徽股份358600755厦门国贸314300740御家汇264300209天泽信息326跌幅前五603708家家悦266600859王府井219敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告002344海宁皮城180300892品渥食品179资料来源wind招商证券二重点公司投资建议及估值电商性价比消费与出海确定性强首推拼多多推荐京东阿里巴巴唯品会1拼多多拼多多受益于稳固性价比优势在市场担忧Q2电商竞争加剧的背景下GMV及收入增速大超预期品牌化持续升级驱动货币化率进一步提升同时海外Temu亏损低于预期盈利能力仍被市场低估上调23年non-gaap归母净利润至498亿元未来主站增长买菜扭亏为盈temu减亏驱动下未来三年净利润CAGR有望达30给予23年non-gaap归母净利润25倍PE对应目标价1378美元维持强烈推荐2阿里巴巴23Q2CMR及利润增长超预期公司组织架构改革初显成效电商主业稳步恢复三大战略有望打造用户商家及收入利润增长正循环长期竞争力保持稳固国际商业本地生活等子业务经营向好云业务拓宽成长空间预计FY2024-2026财年Non-GAAP净利润分别为177419532172亿元分部估值法下给予阿里巴巴集团目标价12617-14273港元股维持强烈推荐评级3京东Q21P带电品类稳健复苏3P商家生态持续繁荣驱动下收入增长超预期同时公司低价心智及开放生态战略下补贴投入有所加大短期零售利润有所波动长期看京东自营供应链壁垒坚实未来业务调整落地及3P新商家经营活力释放有望驱动稳健增长给予2023年Non-GAAP归母净利润15倍PE对应目标价17519港元股票4唯品会Q2穿戴类快速增长盈利能力持续向好长期看公司正品特卖心智供应链优势稳固品牌深度折扣模式顺应性价比消费大潮有望驱动长期稳健增长给予2023年Non-GAAP归母净利润10倍PE对应目标价2158美元本地生活到店份额企稳长期增长无虞估值接近底部推荐美团外卖方面当前抖音外卖战略优先度下降外卖竞争格局无忧长期看外卖单均UE弹性大到店方面到店线上化空间大错位竞争情形下美团到店业务长期成长仍值得期待且短期看当前美团到店多项反击举措收效显著预计今年内到店GTV份额将实现企稳目标价1737港元维持强烈推荐评级零售1量贩零食店维持高速开店建议关注万辰生物量贩零食店轻资产下沉布局下生命力极强当前高速开店趋势维持预计年底全行业门店数达到25万家同时行业格局逐步整合预计未来头部玩家份额持续提升万辰生物作为行业内第一梯队玩家其旗下五家优势品牌规模领先高速增长建议积极关注2名创优品性价比消费成势名创国内基本盘扎实稳增海外具备想象空间名创依托极致供应链国内稳步拓店海外重点拓展区域电商及轻工业基础薄弱海外市场具备较强竞争力及拓展空间同时公司产品端品牌战略升级提升盈利TOPTOY跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量国内消费尚在复苏美国高通胀下公司主打性价比消费有望充分受益3跨境电商海外电商渗透率仍低我国供应链优势稳固跨境卖家出海空间大当前海外通胀压力下跨境电商继续保持高景气度精品卖家可复制品牌孵化方法论构建推荐致欧科技关注赛维时代免税23Q3业绩预告符合预期关注重奢入驻与新政策投资机会中国中免Q3盈利水平符合预期Q4海南迎来暑期小旺季经营数据有望较Q3回升随着后续LV和DIOR入驻河心岛海棠湾二期开业海南销售利润有望持续提升机场端随着国际航班的快速增加机场国际客流提升将带来线下销售的增长和费用摊薄此外国际客流恢复到一定程度市内店政策也有望推出建议持续关注敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告预计公司20232024年归母净利润7090亿元暂不考虑租金返还对应PE估值为31x24x酒店双节数据优于同行三季报有望优于预期推荐华住酒店峨眉山7-8月连锁酒店龙头入住率站上90房价恢复度持续升温三季报有望超预期中秋国庆假期根据节前连锁酒店的在售预订率9月24日预定量已经超过2019年整体水平和在售预订价来看要好于2019年热门城市杭州哈尔滨北上广深重庆成都的房价涨了15倍以上北方西南热度高南方整体较弱预计连锁酒店集团的RevPAR对2019年同期恢复度在110-130此外政策驱动顺周期逻辑有望改善酒店明年预期OTA长线游出境游显著升温重点推荐携程集团国内旅游产品十一预订量同比去年增长超4倍出境游整体订单同比去年增长近20倍港澳出行需求持续攀升中秋国庆期间大陆访中国香港澳门入境客流恢复19年同期约15184重点推荐携程集团餐饮看好下半年餐饮板块景气度持续修复推荐瑞幸咖啡海底捞8月连锁餐饮恢复8成左右环比7月基本持平九毛九海底捞同店恢复19年同期约8680以上奈雪的茶恢复去年同期85水平下半年多家品牌将加速或重启门店扩张看好下半年餐饮板块景气度持续修复瑞幸在6月开启周99元活动后6月份用户突破5000万Q2业绩106亿超预期9月4日新品酱香拿铁推出饱受市场好评首日销量超1亿元542万杯推荐瑞幸咖啡海底捞人力资源招聘需求温和复苏推荐同道猎聘BOSS直聘9月人力资源平台招聘职位数稳步恢复招聘需求环比改善以服务业为代表的蓝领需求延续良好修复趋势白领岗位招聘需求企稳回升展望下半年稳增长稳就业依旧是全年政策主线市场情绪修复有望推动招聘类业务毛利率边际改善用户拓展则成为在线招聘类企业今年关注的重点随着金九银十招聘旺季已至企业端招聘需求持续改善建议重点关注同道猎聘BOSS直聘等在线招聘龙头企业表3餐饮旅游板块重点公司业绩及估值表截至2023年9月29日公司名称股价每股收益市盈率倍评级202120222023E2024E202120222023E2024E中国中免10597494258381473222432923强烈推荐广州酒家2278099092127149301324233199强烈推荐锦江酒店3760010111281834161378931322强烈推荐首旅酒店1723006-032083116390-696266192强烈推荐宋城演艺12220120039058121139495371252强烈推荐资料来源wind招商证券表4商贸零售板块A股重点公司业绩及估值表截至2023年9月29日股价每股收益市盈率倍评级公司名称202120222023E202120222023E家家悦1133-048009041-2471339292增持红旗连锁531035036039173172156强烈推荐王府井200613601712196244193增持天虹股份56801901001801857803211增持值得买22202020641320206413强烈推荐良品铺子22330708410533328223增持三只松鼠179010303206218572299增持资料来源wind招商证券敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告表5商业板块海外重点公司业绩及估值表截至2023年10月7日代码公司名称市值亿元Non-GAAP净利2023E亿PE周涨跌幅9988HK阿里巴巴15499015555996-315PDDO拼多多10077039952527729618HK京东集团3302932831006-165VIPSN唯品会6208794782-031SENSEA17197-3503690HK美团6205418613334-550DADAO达达集团844155628090DDLN叮咚买菜3431424473599923HK移卡591401477-2436689HK洪九果品697237294-3946862HK海底捞105623273230-1679869HK海伦司711471514-065LKNCYOO瑞幸咖啡702519036931289961HK携程集团-S163454343389-6660780HK同程旅行32942012077-733BZOBOSS直聘47381163728606资料来源wind招商证券图4商业行业历史图5商业行业历史PEBandPBBand资料来源公司数据招商资料来源公司数据证券招商证券三行业重大新闻31餐饮旅游重大新闻1文旅部假期8天国内旅游收入同比增1295较2019年增长1510月6日根据文化和旅游部数据中心数据2023年中秋节国庆节假期文化和旅游行业恢复势头强劲全国假日市场平稳有序经文化和旅游部数据中心测算中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长152交通运输部双节假期全国发送旅客累计458亿人次10月8日从交通运输部获悉中秋国庆假期全国铁路公路水路民航发送旅客总量累计458亿人次日均57277万人次比2022年同期国庆7敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告天假期日均增长571其中铁路发送旅客累计141亿人次日均17636万人次比2022年同期日均增长1580公路发送旅客累计29亿人次日均36232万人次比2022年同期日均增长281水路发送旅客累计10181万人次日均1273万人次比2022年同期日均增长1061民航发送旅客累计17085万人次日均2136万人次比2022年同期日均增长19503国铁集团中秋国庆假期全国铁路累计发送旅客已超16亿人次10月7日从国铁集团了解到自9月27日假期运输启动以来截至10月6日全国铁路累计发送旅客已超过16亿人次今年中秋国庆假期运输启动早客流量大单日客流量在9月29日创出了超2000万人次的历史新高其中客流量占全国五分之一的国铁上海局9月29日至10月6日连续8天单日旅客发送量保持在300万人次以上形成持续客流高峰4全国餐饮业在中秋国庆假期迎来强势复苏10月6日据商务部数据显示假期前7天商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成重庆杭州武汉同比分别增长303193和163团圆家宴亲朋聚餐婚庆喜宴等成为餐饮消费新热点32商贸零售重大新闻1TikTokShop在印尼正式关闭10月4日TikTokShop于印尼西部时间17点正式关闭此后TikTok在印尼市场将成为一个不再拥有电商功能的短视频内容平台即卖家可以继续在TikTok平台创建和分享内容来推广产品但无法直接在平台上销售产品印尼是TikTok在东南亚地区最大的一个站点第三方数据显示截至目前TikTok在印尼拥有125亿月活跃用户仅次于美国同时印尼也是TikTokShop全球最早上线发展较快的一个站点2菜鸟更新IPO申请书10月4日菜鸟智慧物流网络有限公司更新赴港IPO申请书该公司于2023年10月4日进一步委任摩根士丹利亚洲有限公司为其整体协调人因此截至10月4日菜鸟已委任以下整体协调人联席保荐人兼整体协调人花旗环球金融亚洲有限公司中信里昂证券有限公司JPMorganSecuritiesAsiaPacificLimited整体协调人摩根士丹利亚洲有限公司菜鸟表示倘公司进一步委任整体协调人则将根据上市规则另行刊发公告3国庆长假期间30万用户在京东使用数字人民币消费交易金额近亿元10月8日京东数据显示自9月23日杭州亚运会开幕以来境外来华人士在京东的数字人民币交易订单近1500笔来自杭州的用户使用数字人民币在京东的交易订单超1万笔在全国范围则合计有约30万用户在京东使用了数字人民币消费整体交易金额近亿元四行业重要公告41餐饮旅游重要公告1中国中免2023年前三季度业绩快报公告敬请阅读末页的重要说明7行业点评报告2023年10月8日中国旅游集团中免股份有限公司发布2023年前三季度业绩快报公告2023年前三季度公司实现营业收入50837亿元同比增长2914实现归属于上市公司股东的净利润5199亿元同比增长1233其中第三季度实现营业收入14979亿元同比增长2787实现归属于上市公司股东的净利润1333亿元同比增长9319报告期内公司营业收入同比增长近30主要原因是公司紧抓年初以来国内旅游市场明显复苏及国务院关于恢复和扩大消费的政策机遇在继续深耕海南离岛免税市场的同时积极推动北京上海等重点机场出入境门店业务的恢复同时公司不断优化产品供给全面提高对客服务能力和服务品质提升顾客消费体验满足顾客多样化的消费需求2黄山旅游2023年1至8月主要经营数据公告2023年9月27日黄山旅游发展股份有限公司以下简称公司2023年1至8月经营状况良好黄山景区累计接待进山游客31708万人较去年同期9236万人增长24331公司主营业务实现较好增长经公司财务部门初步核算2023年1至8月公司实现营业收入1250亿元较去年同期490亿元增长15510实现归属于上市公司股东的净利润395亿元与去年同期-060亿元相比实现扭亏为盈3丽江股份对外投资公告2023年9月26日丽江玉龙旅游股份有限公司董事会同意全资子公司丽江龙腾旅游投资开发有限公司以下简称龙腾公司将摩梭小镇综合服务区A8地块A10地块的51亩土地使用权评估作价25566万元作为出资与丽江亚泰旅游开发有限公司以下简称亚泰旅游设立新公司龙腾公司占新公司的股权比例为40并授权经营班子签署相关协议办理相关后续事宜42商贸零售重要公告1小商品城关于签订战略合作框架协议的公告2023年10月8日浙江中国小商品城集团股份有限公司发布关于签订战略合作框架协议的公告浙江中国小商品城集团股份有限公司于2023年9月29日与人民数据管理北京有限公司签订了战略合作框架协议各方整合资源优势互补以人民数据的存储资源优势为支撑以义乌小商品城货源商流信息流为对象分别在数据确权数据存储数据赋能数据运营等方面展开全方位多层次的合作建立长期稳定高效的交流机制共同打造贸易数据生态2厦门国贸关于2020年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期和首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就的公告2023年9月28日厦门国贸集团股份有限公司审议通过关于2020年限制性股票激励计划预留授予部分第一个解除限售期和首次授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就的议案本次可解除限售的激励对象共114人可解除限售的限制性股票数量合计4304850股占目前公司股本总额的020敬请阅读末页的重要说明8行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明9