银行理财处于真净值时代。9月份现金管理类理财平均7天年化收益率小幅回升，月底2.17%，明显高于货基。9月上旬债市调整，中下旬平稳，下半月定开纯固收、定开固收+及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为2.7%、2.6%、0.9%，环比明显回升。截至9月末，定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2.6%、2.6%和1.5%。截至9月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅1.0%，跑输了固收类理财。
　　目前已有31家理财公司开业，半年末理财公司理财产品存续规模20.67万亿元，占全市场理财规模的81.6%，理财公司已成为理财业务的发展主体。银行理财真净值时代，理财收益完全取决于投资收益。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限，以减轻理财净值波动的影响。此外，投资债基亦是较好的选择。
　　近一个月现金管理类理财收益率小幅回升，明显高于货基。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率。现金管理类理财新规过渡期已于2022年底结束。截至9月末，现金管理类理财收益率中枢为2.17%，较上月底上升7BP，较公募货基高23BP。其中，大行现金管理类平均7日年化收益率为2.09%，股份行为2.20%，城农商行为1.94%。
　　下半月固收类理财收益率回升明显。由于理财公司开放式理财产品市值法估值，类似债基，净值表现与债市紧密相关。9月上旬债市调整，中下旬震荡，收益率相对平稳，9月下半月定开纯固收、定开固收+及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为2.7%、2.6%、0.9%，较上半月（分别为-2.1%、-0.9%和-2.8%）明显回升。截至9月末，定开纯固收、定开固收+、持有期固收类理财平均近3个月年化收益率仍然较高，分别为2.6%、2.6%和1.5%。
　　混合类理财净值近一个月小幅回落。截至9月末，理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅1.0%，较上月末下降了0.2个百分点，且年初以来收益率明显跑输了固收类理财。前三季度混合类理财平均收益率前五的理财公司为恒丰理财、贝莱德建信、招银理财、华夏理财和渝农商理财。
　　理财负反馈被消灭在萌芽阶段，10月及11月理财规模有望明显增长。我们估算2022年11月10日-2023年3月底，理财规模下降了约6万亿元，除了理财净值波动外也有理财冲存款的因素。我们估算9月末理财规模约26.3万亿元，9月份受季节性冲存款影响理财规模暂时性下降。我们预计10月及11月理财规模明显增长，主要是由于1）存款利率明显下调提升了理财的吸引力；2）10月及11月非季末月，理财冲存款力度较弱。10月类似7月，理财或大幅申购债基。
　　展望未来，债券收益率趋于下行，但在债券收益率显著下行后，中短期需要降低对理财的投资回报预期。由于债券票息明显走低，未来几年，理财可预期的复合投资回报率或很难超过3.5%。
　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业定期报告2023年10月08日9月理财收益率情况如何推荐维持招明理财收益率定期报告-2023年9月下总量研究银行银行理财处于真净值时代9月份现金管理类理财平均7天年化收益率小幅回行业规模升月底217明显高于货基9月上旬债市调整中下旬平稳下半月定开占比股票家数只4008纯固收定开固收及持有期固收类理财平均半月年化收益率分别为27总市值十亿元69376842609环比明显回升截至9月末定开纯固收定开固收持有期流通市值十亿元6788995固收类理财平均近3个月年化收益率分别为2626和15截至9月末理财公司混合类理财平均年初至今收益率仅10跑输了固收类理财行业指数1m6m12m目前已有31家理财公司开业半年末理财公司理财产品存续规模2067万亿绝对表现035838元占全市场理财规模的816理财公司已成为理财业务的发展主体银相对表现2013574行理财真净值时代理财收益完全取决于投资收益由于银行理财市值法估银行沪深30015值比例大幅提升净值波动加大民众理财投资的难度上升我们认为民10众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品并尽量拉长投资期限5以减轻理财净值波动的影响此外投资债基亦是较好的选择0近一个月现金管理类理财收益率小幅回升明显高于货基我们选取有代表-5性的现金管理类理财产品按周跟踪其7天年化收益率现金管理类理财新-10Oct22Jan23May23Sep23规过渡期已于2022年底结束截至9月末现金管理类理财收益率中枢为资料来源公司数据招商证券217较上月底上升7BP较公募货基高23BP其中大行现金管理类平相关报告均日年化收益率为股份行为城农商行为7209220194下半月固收类理财收益率回升明显由于理财公司开放式理财产品市值法估110月银行策略谨慎乐观看值类似债基净值表现与债市紧密相关9月上旬债市调整中下旬震荡多优质银行2023-10-08收益率相对平稳9月下半月定开纯固收定开固收及持有期固收类理财平2招明理财指数报告-2023年9月期债市调整下的理财收益率情况均半月年化收益率分别为272609较上半月分别为-21-092023-09-21和明显回升截至月末定开纯固收定开固收持有期固收类-2893央行降准点评全面降准怎么理财平均近3个月年化收益率仍然较高分别为2626和15看2023-09-15混合类理财净值近一个月小幅回落截至月末理财公司混合类理财平均9年初至今收益率仅10较上月末下降了02个百分点且年初以来收益率廖志明S1090521010002明显跑输了固收类理财前三季度混合类理财平均收益率前五的理财公司为liaozhimingcmschinacomcn恒丰理财贝莱德建信招银理财华夏理财和渝农商理财邵春雨S1090522040001shaochunyucmschinacomcn理财负反馈被消灭在萌芽阶段10月及11月理财规模有望明显增长我们估戴甜甜S1090523070003算2022年11月10日-2023年3月底理财规模下降了约6万亿元除了理daitiantiancmschinacomcn财净值波动外也有理财冲存款的因素我们估算9月末理财规模约263万亿元9月份受季节性冲存款影响理财规模暂时性下降我们预计10月及11月理财规模明显增长主要是由于1存款利率明显下调提升了理财的吸引力210月及11月非季末月理财冲存款力度较弱10月类似7月理财或大幅申购债基展望未来债券收益率趋于下行但在债券收益率显著下行后中短期需要降低对理财的投资回报预期由于债券票息明显走低未来几年理财可预期的复合投资回报率或很难超过35风险提示理财产品的过往业绩不预示其未来收益亦不构成投资建议敬请阅读末页的重要说明行业定期报告图12023年9月各类型银行现金管理类理财平均7天年化收益率小幅回升350大行股份行城农商行货币基金300250200150现金管理类理财新规100资料来源各银行及理财公司官网WIND招商证券图2货币基金及现金管理类理财规模情况万亿元货币基金资产净值现金管理类理财规模141210864202016201720182019202021H12021202223H1资料来源理财年报及半年报iFinD招商证券图32023年9月下半月固收类理财平均半月年化收益率小幅回升15定开债基半月年化收益率纯固收定开理财半月年化收益率固收定开理财半月年化收益率持有期固收理财半月年化收益率1050-520215312021630202173120218312021930202213120222282022331202243020225312022630202273120228312022930202313120232282023331202343020235312023630202373120238312023930202110312021113020211231202210312022113020221231-10-15资料来源中国理财网各银行及理财公司官网招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业定期报告图4截至2023年9月末纯固收定开理财产品平均近3个月年化收益率268定开债基近3月年化收益率纯固收定开理财近3月年化收益率6固收定开理财近3月年化收益率持有期固收理财近3月年化收益率420-2-4-6资料来源中国理财网各银行及理财公司官网招商证券图52023年9月上旬债市小幅调整500中短期票据AAA1年国开债5年二级资本债AAA-5年450400350300250200150资料来源iFinD招商证券图6截至9月末混合类理财平均年初以来收益率TOP10图7理财公司混合类理财平均年初至今收益率走势20400各理财公司平均收益率平均水平年初至今平均收益率35030015250200101501000505000000资料来源中国理财网招商证券资料来源中国理财网招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业定期报告图8我们预计2023年理财规模平稳增长高点有望超过28万亿万亿元3500理财规模30002500200015001000500-202112021220213202142021520216202172021820219202212202203202206202209202303202306202110202111202112202305E202210E202211E202301E202302E202304E202307E202308E202309E202310e202311e202312e20221110E资料来源理财年报及半年报招商证券注带E的数据为我们估算数值带e为预测值非实际规模数据敬请阅读末页的重要说明4行业定期报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明5