主要观点
　　纯碱
　　四季度纯碱供应端承压，随着远兴一二线稳产，三四线后续进一步投产，金山新产能已经点火40%左右，日产达到1000吨左右，剩余产能四季度也将陆续投放。叠加老产能检修已经结束复产，开工率和产量在9月末已经大幅回升。而需求端增量较为有限，从平衡表推演来看，缺口已经补足过剩已经显现。叠加9-19月超预期进口，纯碱将在四季度承压。预计国庆节后现货价格将进一步松动。由于新产能具具体推进进度和落实时间不确定性较大，短期内纯碱市场依然存在较多的不确定性成份，建议投资者谨慎，注意风险规避。
　　玻璃
　　国庆期间现货价格调涨，近期国内宏观利好较强，叠加前期房地产利好政策密集释放，市场对后市需求存有一定预期，目前正处金九银十旺季，刚需存支撑，且玻璃整体库存不高，中下游有一定囤货能力。因此我们前期提示“短期产销走弱或无法让盘面迅速掉头向下，需观察到持续性的走弱以及库存呈现累库趋势”。近期的商品宏观情绪较强，四季度需关注旺季尾端玻璃实际需求情况，以及四季度玻璃供应端的施压，关注需求能否承接住供应端的增长。继续跟踪产销率变化，关注现货市场情绪。

研究报告全文：纯碱四季度供应过剩凸显现货价格承压玻璃四季度供应压力增大关注政策和宏观提振下的需求变化蒋诗语联系方式020-88818019广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年10月8号品种观点品种主要观点四季度策略半年度策略四季度纯碱供应端承压随着远兴一二线稳产三四线后续进一步投产金山新产能已经点火40左右日产达到1000吨左右剩余产能四季度也将陆续投放叠加老产能检修已经结束复产开工率和产量在9月末已经大幅纯碱区间操作9月以后交易思路保持回升而需求端增量较为有限从平衡表推演来看缺口已经补足过剩已经显现叠加9-19月超预期进口纯逢高空碱将在四季度承压预计国庆节后现货价格将进一步松动由于新产能具具体推进进度和落实时间不确定性较大短期内纯碱市场依然存在较多的不确定性成份建议投资者谨慎注意风险规避国庆期间现货价格调涨近期国内宏观利好较强叠加前期房地产利好政策密集释放市场对后市需求存有一定预期目前正处金九银十旺季刚需存支撑且玻璃整体库存不高中下游有一定囤货能力因此我们前期提示关注结构性行情短期产销走弱或无法让盘面迅速掉头向下需观察到持续性的走弱以及库存呈现累库趋势近期的商品宏观关注结构性行情玻璃情绪较强四季度需关注旺季尾端玻璃实际需求情况以及四季度玻璃供应端的施压关注需求能否承接住供应端的增长继续跟踪产销率变化关注现货市场情绪2目录01纯碱行情回顾02纯碱基本面03光伏基本面04玻璃行情回顾05玻璃基本面3一纯碱行情回顾4三季度观点回顾三季度纯碱由于远兴二线前期迟迟未投产大幅偏离先前其公布的进度计划以及市场预期金山同样投产进度一再延后叠加检修季因此导致了8月纯碱市场存在缺口市场出现买不到碱的局面引发了盘面在7月底至8月初大幅上涨近月涨幅强于远月09收复基差远月也在近月的带动下同样表现偏强9月以来随着产量提升供需缺口补齐盘面走弱玻璃在密集政策提振下表现偏强叠加旺季临近8月开启备货投机刚需支撑玻璃价格走高宏观氛围整体偏暖玻璃地产属性较强三季度整体表现偏强半年报观点纯碱下半年的供需将从预期过剩转为实质性过剩格局7-8月市场仍存在一些多空博弈点检修和新投产的绝对量博弈远兴投产进度变化的博弈等7-8月中下游注定继续保持极低的持货意愿即便检修存在折损量纯碱存在潜在反弹因素但面对天量投产且时间逐日临近中下游很难有补库意愿即保持随用随采的节奏结合前文的供需分析库存较难有大幅累库预计保持在60万吨内但阶段性利多扰动或已无法左右行情利空的压制占为上风9月以后随着累库坐实预计纯碱2401将打开下方空间突破氨碱法成本线或进一步下探靠近联碱成本线9月以后的交易保持逢高空的思路玻璃下半年供需节奏差是影响价格的主要因素供应端产线仍有增加计划总体产能预期进一步增长需求端有存量保交楼的潜在需求及金九银十的地产需求旺季所以下半年通常好于上半年对玻璃需求将起到利好支撑当前2309合约1500点位附近的价格处于较低区间但现货价格仍有较高升水对应玻璃生产利润仍处高位区间和当下的淡季实际需求情况不为匹配现货短期内或还有回调空间行情暂时缺乏驱动后续需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的情绪变化下一轮集中备货需求的到来或将带动显性库存去库驱动行情触底反弹四季度还将关注地产端的市场情绪宏观环境以及玻璃产能的实际增长存量保交楼短期内无法集中兑现关注供需节奏差所带来的的结构性行情5行情回顾节前因纯碱进口陆续到港产能提升库存开始累库盘面持续走弱随着年后正月十六企业陆续开工下游深加工企业发现订单情况并没有好转需求证伪预期落空玻璃盘面迅速回落2205合约跌至1900元吨以下而后的长达8月的时间里受制于需求低迷虽然刺激政策频出但房企资金紧缺的问题依然无法缓解烂尾断供潮更加加重房企负担且玻璃上游供应处于高位库存高企玻璃继续跌入漫漫熊途3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中6二纯碱基本面7纯碱平衡表随着年后正月十六企业陆续开工下游深加工企业发现订单情况并没有好转需求证伪预期落空玻璃盘面迅速回落2205合约跌至1900元吨以下而后的长达8月的时间里受制于需求低迷虽然刺激政策频出但房企资金紧缺的问题依然无法缓解烂尾断供潮更加加重房企负担且玻璃上游供应处于高位库存高企玻璃继续跌入漫漫熊途3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中8预计四季度纯碱现货价格将大幅向下调整纯碱现货紧缺较前期有所缓解国庆期间库存继续累库以轻质碱为主轻碱价格调整较多重碱价格目前较为坚挺纯碱现货价格沙河低端价各地区现货价格统计3500300025002000150010002022-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-13数据来源wind卓创隆众9纯碱生产利润依然高位四季度将高位回落3000250020001500100050002016-06-242017-06-242018-06-242019-06-242020-06-242021-06-242022-06-242023-06-24-500纯碱氨碱企业利润周纯碱联产企业利润周截至2023年10月5日氨碱法纯碱理论利润145950元吨利润较上周持平原材料价格稳定利润持平联碱法纯碱理论利润双吨为185910元吨环比-4400元吨跌幅231煤炭及纯碱价格稳定副产品氯化铵价格下跌利润下跌数据来源wind隆众10短期基差偏强震荡四季度将大幅走弱现货坚挺基差偏强震荡沙河基差华东基差1500200015001000100050050000-500-500-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日72644322726181425182812241424142413231222102114251930-100013空白月月月月月月月月月2346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1123344556677889911127264432271010111112121913261814251828122414241424132312221021142530空白月月月月月月月月月2346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123344556677889911121年年年1210111112102021202220232021年2022年2023年数据来源wind卓创隆众11159月间价差1-5价差1-9价差60011004006002001000112131415161718191101111121112131415161718191101111121-200-400-400-900-600-800-1400-1000-190020192020202120222023201920202021202220235-9价差10005000112131415161718191101111121-500-1000-1500-2000-250020192020202120222023数据来源wind老产能稳产新增产能逐步投产四季度开工率将进一步提升纯碱开工率氨碱联碱开工率110000099000088000077000066000055000044000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日429286458161328172624142717101831192812201625152712251422空白月月月月月月月月月月月月月月月6923478月月月月月月月月月月月月月月月月月月11233344556677889911121210101111122022-04-302021-07-302021-08-302021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-31年年年年2020202120222023氨碱开工率联碱开工率氨碱开工率109089月纯碱产量26758万吨环比增加812同比增加071667纯碱装置整体开工率8301纯碱检修季结束06大部分企业开工恢复以及新装置放量产量及开工提升05日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日269966318813281024221923231910251521281420271017251522月月月月月月月月月月月月月月月612347899月月月月月月月月月月月月月月月月月123455666777888991210101111122022年2023年数据来源wind卓创隆众检修结束远兴金山新产能投产四季度产量将逐月创新高9月纯碱产量26758万吨环比增加812同比增加1667纯碱装置整体开工率8301纯碱检修季结束大部分企业开工恢复以及新装置放量产量及开工提升纯碱周产量万吨轻重碱产量万吨40007065350060300055250050200045401500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日892464258132817261624171427101831192812201625152712251422空白月月月月月月月月月月月月月月月4236789月月月月月月月月月月月月月月月月月月21133344556677889911121010111112122020年2021年2022年2023年轻碱周产量重碱周产量149-10月进口将大幅增量11-12月进口回落2023年8月份我国纯碱出口量在1080万吨环比下降3036进口量在0038万吨环比下降74578月进口量极低跟前期市场预期有关8月纯碱价格暴涨后进口订单增多9-10月将大幅提量预估9-10月份合计进口量将达到30万吨附近11-12月进口量将减少纯碱出口量万吨纯碱进口量吨25120000201000008000015600001040000520000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创隆众15库存四季度累库格局11月起累库提速9月末纯碱厂家总库存2129万吨较月初增加716万吨涨幅5067其中轻质纯碱1409万吨上涨6655重碱720万吨上涨2698预计四季度将呈现逐步累库的趋势累库在11月会出现明显提速纯碱厂家库存万吨轻重碱库存万吨200350018030001601402500120200010080150060100040205000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日000697213199281126231027162517251526191523142311192130月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月134678995122334456677889912101111122021年2022年2023年轻碱库存重碱库存数据来源卓创隆众wind16库存四季度下游玻璃厂将适量补库纯碱原料维持常规库存交割库库存低位震荡目前044wt-06wt玻璃厂原料库存维持在7-8天附近波动部分甚至更低纯碱贸易库存万吨玻璃厂纯碱库存天900060008000500070006000400050004000300030002000200010001000000112131415161718191101111121000202120222023数据来源wind卓创隆众17三光伏玻璃基本面182022新增点火32500吨复产产线3050吨2022年国内新点火超白压延玻璃生产线统计1浙江福莱特玻璃集团股份公司浙江一窑四线120012002022年2月16日浙江省嘉兴市秀洲区秀园路2广西广西新福兴硅科技有限公司一窑五线120012002022年2月18日广西北海铁山东港产业园3浙江福莱特玻璃集团股份公司浙江一窑五线120012002022年3月15日浙江省嘉兴市秀洲区秀园路4四川四川武骏光能股份有限公司一窑五线100010002022年3月27日重庆市江津区白沙工业园5安徽安徽燕龙基新能源科技有限公司一窑四线8008002022年3月28日安徽省阜阳市颍上县工业园区6安徽中国建材桐城新能源材料有限公司一窑八线120012002022年3月29日安徽省安庆桐城经济开发区北三路7湖南郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司一窑五线120012002022年4月8日湖南郴州8湖北湖北亿钧耀能有限公司一窑五线120012002022年4月8日湖北荆州9河南河南安彩高科股份有限公司一窑四线8008002022年4月18日河南省焦作市博爱县泗沟工业区10河南河南安彩新能科技有限公司一窑五线9009002022年4月20日河南省许昌市襄城县循环经济产业集聚区11安徽信义光能控股有限公司安徽一窑四线100010002022年4月27日安徽省芜湖市经济技术开发区12湖北湖北亿钧耀能有限公司一窑五线120012002022年4月29日湖北荆州13安徽中国南玻集团股份有限公司一窑五线120012002022年5月8日安徽凤阳14安徽信义光能控股有限公司安徽一窑四线100010002022年6月30日安徽省芜湖市经济技术开发区15江苏信义光伏苏州有限公司一窑四线100010002022年6月30日江苏省张家港锦丰镇建设村16江西江西赣悦光伏玻璃有限公司一窑四线6006002022年6月30日江西省赣州市定南县老城镇17广西广西新福兴硅科技有限公司一窑五线120012002022年7月18日广西北海铁山东港产业园18安徽福莱特玻璃集团股份公司安徽一窑六线120012002022年8月1日安徽省滁州市凤阳县凤宁现代产业园三期19安徽中国南玻集团股份有限公司一窑五线120012002022年8月18日安徽省滁州市凤阳县20安徽安徽福莱特光伏玻璃有限公司一窑六线120012002022年8月29日安徽省滁州市凤阳县凤宁现代产业园三期21安徽中建材合肥新能源有限公司一窑五线6506502022年9月19日安徽省合肥市高新区新能源产业基地22江苏信义光伏苏州有限公司一窑四线100010002022年9月20日江苏省张家港锦丰镇建设村23重庆和友重庆光能有限公司一窑五线100010002022年10月17日重庆市江津区白沙工业园发展中心24安徽信义光能控股有限公司安徽一窑四线100010002022年10月20日安徽省芜湖市经济技术开发区25安徽福莱特玻璃集团股份公司安徽一窑六线120012002022年10月20日安徽省滁州市凤阳县凤宁现代产业园三期26湖北湖北咸宁南玻玻璃有限公司一窑六线120012002022年10月20日湖北咸宁27江苏连云港荣发新能源科技有限公司一窑二线1501502022年11月19日江苏连云港28安徽福莱特玻璃集团股份公司安徽一窑六线120012002022年11月20日安徽省滁州市凤阳县凤宁现代产业园三期29江苏南通泰德光电玻璃科技有限公司一窑一线2002002022年11月25日江苏省南通市通州区30安徽安徽九洲工业有限公司一窑五线120012002022年11月28日安徽省滁州市31安徽中国南玻集团股份有限公司一窑五线120012002022年12月26日安徽省滁州市凤阳县32江苏信义光伏苏州有限公司一窑四线100010002022年12月30日江苏省张家港锦丰镇建设村2022年国内复产超白压延玻璃生产线统计1浙江福莱特玻璃集团股份公司浙江一窑四线6006002022年1月20日浙江省嘉兴市秀洲区秀园路2安徽信义光能控股有限公司一窑四线9009002022年4月22日安徽省芜湖市经济技术开发区信义路2号3安徽信义光能控股有限公司一窑四线9009002022年6月13日安徽省芜湖市经济技术开发区信义路2号4广东东莞南玻太阳能玻璃有限公司一窑五线6506502022年8月22日广东省东莞市麻涌镇南玻绿色能源产业园区数据来源wind卓创隆众19供给预计四季度光伏产能增速进一步放缓增量有限全国光伏玻璃在产生产线共计457条日熔量合计91880吨日环比持平较上周由增加转为平稳同比增加3722个百分点较上周增幅收窄347卓创光伏日熔量万吨9500085000750006500055000450003500025000150001121314151617181911011111212020202120222023数据来源wind卓创隆众20