主要观点
　　供需双旺，基本面处在紧平衡阶段，四季度关注铁水产量降幅情况。假期期间，供应端到港量小幅上升，铁水产量与高炉利用率小幅下降，钢厂假期生产以消耗前期库存为主，港口库存难以持续累库。供应来看，进口矿增幅有望继续保持，四大矿山整体产量上调，非主流矿发运维持同比上升趋势；国产矿产量同比上升，6月以来国产精粉产量同比增幅明显，预计四季度产量维持同比上升的可能性较大。需求来看，铁水高位运行，考虑到钢材需求韧性仍存，预计9-12月均值为238万吨，四季度铁水下行幅度不大。人民币贬值因素仍存，库存水平偏低背景下，刚需对矿价有支撑作用；尽管节前市场提前交易负反馈逻辑，但产业库存水平偏低背景下，较大幅度回调需要看到钢材端供需矛盾进一步激化，考虑到四季度存在冬储预期，预计盘面回调幅度有限，操作上，待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会；套利策略上，如果限产政策落地，关注做多吨钢利润与做空1-5价差机会。
　　四季度策略
　　单边策略上，待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会；
　　套利策略上，如果限产政策落地，关注做多吨钢利润与做空1-5价差机会。
　　

研究报告全文：铁矿石四季度行情展望铁矿石供需紧平衡关注铁水降幅情况作者周敏波周敏波联系人程浩鹏从业资格F0284159联系方式020-88818023投资咨询资格Z0010559广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年10月8日月报观点汇总品种主要观点四季度策略供需双旺基本面处在紧平衡阶段四季度关注铁水产量降幅情况假期期间供应端到港量小幅上升铁水产量与高炉利用率小幅下降钢厂假期生产以消耗前期库存为主港口库存难以持续累库供应来看进口矿增幅有望继续保持四大矿山整体产量上调非主流矿发运维持同比上升趋势国产矿产量同比上升6月以来国产精粉产量同比增幅明显预计四季度产量维持同比上升的可能性较大需求来看铁水高位运单边策略上待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会铁矿石行考虑到钢材需求韧性仍存预计9-12月均值为238万吨四季度铁水下行幅度不大人民币贬值因素仍套利策略上如果限产政策落地关注做多吨钢利润与做空1-存库存水平偏低背景下刚需对矿价有支撑作用尽管节前市场提前交易负反馈逻辑但产业库存水平偏5价差机会低背景下较大幅度回调需要看到钢材端供需矛盾进一步激化考虑到四季度存在冬储预期预计盘面回调幅度有限操作上待价格回调企稳后关注逢低做多05合约机会套利策略上如果限产政策落地关注做多吨钢利润与做空1-5价差机会2目录01行情回顾和展望02供应03需求04库存05成本与价差3一行情回顾和展望411行情回顾钢厂节前补节前补库叠加钢库进入尾声厂陆续复产需部分省份粗钢压盘面回调求环比修复减文件流出钢盘面超跌后反监管部门多次厂利润环比修复弹市场资金对市场释放打开始博弈宏观压价格的信号刺激政策出台钢材表观需求不及预期海外风险事件爆发成为导压减政策落地火线叠加市场监管压力不及预期叠加大盘面承压加宏观托底政策发力市场情绪好转512供需平衡测算2023E万吨2022万吨Mysteel口径1-8月同比9-12月同比2023全年E2023年同比1-8月9-12月2022全年45港到港量71369518939360279111072979806618036569102749433家矿山精粉产量190981588794802789123818940871427654总供应90467534748154287113862082188512045283130403Mysteel口径出口量1452-44239-4961691-54014977352232全年来看供应紧平衡进口矿供247家钢厂日均铁水产量23913237623810226231228需差约为1000万吨总需求93117485045743631137169379088268451111333799-12月来看供需差同比1889供需差-2651-10349241113334-24027377698-10923-2977万吨至2957万吨其中进口矿供需差-19631274295718899943163-32371068-21692023E万吨2022万吨统计局口径1-8月同比9-12月同比2023全年E2023年同比1-8月9-12月2022全年进口量77645530941230279111887581007233638439110775统计局口径国产矿产量239702381158211935552357237321146435195全年来看供应增幅58大总供应101615554752812291015442784579606849902145970于需求17进口矿供需差出口量1452-44713-222165-6714977352232生铁产量60359214228898732892572874582172816686383同比升幅明显总需求980263382469491150142811236794644458001404449-12月来看供需差同比1854供需差3588216558631760116176090142441035526万吨至4626万吨其中进口矿供需差38625684240185446264421-218223872056二供应721供应铁矿石进口量中国铁矿石8月进口量为106415万吨环比1294万吨澳大利亚巴西铁矿石8月进口量为8981万吨环比1067万吨其他非主流国家铁矿石8月进口量为1661万吨环比227万吨8月累计进口量775658万吨同比52738万吨73澳洲巴西铁矿石进口累计量6460202万吨同比2780万吨41其他非主流矿进口累计量1304302万吨同比27800万吨271其中印度矿累计进口255572万吨同比1599万吨1671南非244964万吨同比-1605万吨-61伊朗660万吨同比54618万吨4799加拿大104782万吨同比29723万吨39622供应澳巴矿预计9-12月进口量增量近1518万吨全年产销目标来看淡水河谷维持不变力拓下调IOC球团矿与精粉产量下调50万产量目标必和必拓FMG分别上调财年产量与销量目标近500万吨数据来源企业季度报告202310823供应年初至今印度伊朗加拿大蒙古矿进口矿同比增幅明显24供应9-12月澳巴外非主流进增量约1526万吨印度矿来看考虑到8月进口量有进一步上升趋势我们预计9-12月进口量中枢维持在300万吨附近南非矿来看运输问题仍未完全解决昆巴公司全年销售目标下调100万吨预计9-12月进口量同比持平伊朗矿来看关税上调预期证伪预计8-12月伊朗矿进口量维持同比上升趋势加拿大矿来看考虑到当地火灾持续我们保守估计下半年加拿大矿进口量同比持平25供应到港量小幅上升26港到港量22747万吨环比352万吨45港到港量23939万吨环比581万吨26港到港总量均值环比9132万吨至229633万吨45港到港总量均值环比10380万吨至240815万吨2023108数据来源钢联26供应澳巴发货环比上升澳洲发中国比例环比3至90澳巴14港口发货总量环比4317万吨至2630万吨澳巴19港口发货总量环比4797万吨至29430万吨14港口澳洲发中国15339万吨环比2619万吨14港口巴西发货量9247万吨环比1911万吨27供应发运量均值小幅上升处在中等水平近几周发运量均值小幅下降中枢接近21年同期考虑到四大矿山下半年产销目标上移后续发运量中枢水平有同比上升预期澳巴14港口发货总量均值环比73万吨至16036万吨澳巴19港口发货总量均值环比45万吨至26309万吨2023108数据来源钢联28供应四大矿山发货量均环比上升发运整体符合季节性水平VALE发货7301万吨环比1808万吨FMG发中国349万吨环比1161万吨BHP发中国4842万吨环比338万吨力拓发中国615万吨环比1306万吨2023108数据来源钢联29供应国产精粉产量环比下降接近19年同期水平库存维持下降趋势全国126家矿山企业日均产量4246万吨环比-151万吨全国186座矿山企业日均产量4998万吨环比-156万吨全国126家矿山企业库存6122万吨环比-602万吨全国186家矿山企业库存9215吨环比-517万吨2023108数据来源钢联三需求1731需求全球需求同比31其中海外需求同比-3中国同比6全球8月高炉生铁累计产量同比1733131至558542万吨其中全球除中国外同比-5283-30至277229万吨中国累计产量同比226146至60637万吨分大洲来看亚洲同比250755至743551万吨北美洲同比-82366至1910万吨欧洲同比-6771-55至5324万吨大洋洲同比-129-7至2808万吨南美洲同比-972-77至18948万吨2023108数据来源钢联32需求韩国印度及俄罗斯实现同比上升累计高炉生铁产量来看韩国印度俄罗斯均实现同比上升日本乌克兰同比下降其中日本同比-1265-47至42452万吨韩国同比75442至29675万吨印度同比4028125至5679万吨俄罗斯同比1937万吨92至36558万吨乌克兰同比-1243-759至3907万吨2023108数据来源钢联33需求日均铁水产量与产能利用率小幅下降需求端日均铁水环比-198万吨折合进口矿周度需求量1774万吨全国247家钢厂日均铁水产量24701万吨环比-198万吨高炉炼铁产能利用率9231环比-0772023108数据来源钢联