氧化铝
　　当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成，加之部分新增产能转移项目的投产推进，云南运行产能修复至555万吨附近，9月边际增量有限，利空氧化铝。河南地区氧化铝受制于原料供应紧张，复产仍受限。预计氧化铝高位震荡。暂观望。
　　铝
　　美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，符合预期，但发言及点阵图均偏鹰派。美国9月非农超预期，11月加息预期走高，但仍需关注本周美国通胀数据。国内9月PMI环比好转，工业品库存低位。需求端，政府加大对房地产行业的扶持力度，型材订单弱复苏，地产竣工在保交楼的带动下仍保持高增长，光伏订单表现尚可，关注金九银十旺季表现。供应端，8月国内运行产能持续增加，主因云南地区增产明显，当前云南复产已接近尾声，预计9月边际增量有限。国内库存低位，低位多单持有，新单关注主力19100-19400支撑，逢低试多，小止损。
　　

研究报告全文：铝产业链四季度行情展望电解铝产量边际增长有限库存低位低位多单持有氧化铝北方地区受制于原料供应紧张复产受限高位震荡张若怡从业资格F3014466投资咨询资格Z0013119联系方式020-88818021广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023108四季度观点汇总品种主要观点四季度策略9月策略当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成加之部分新增产能转移项目的投产氧化铝推进云南运行产能修复至555万吨附近9月边际增量有限利空氧化铝河南地观望观望区氧化铝受制于原料供应紧张复产仍受限预计氧化铝高位震荡暂观望美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55之间不变符合预期但发言及点阵图均偏鹰派美国9月非农超预期11月加息预期走高但仍需关注本周美国通胀数据国内9月PMI环比好转工业品库存低位需求端政前期低位多单持有小止损府加大对房地产行业的扶持力度型材订单弱复苏地产竣工在保交楼的带动下仍713逢低多小止损铝新单关注主力19100-19400支撑保持高增长光伏订单表现尚可关注金九银十旺季表现供应端8月国内运行产能持续增加主因云南地区增产明显当前云南复产已接近尾声预计9月边际增量逢低试多小止损有限国内库存低位低位多单持有新单关注主力19100-19400支撑逢低试多小止损2目录01行情回顾02宏观及终端需求03产业供需基本面3行情回顾4行情回顾云南电解铝复产接近尾声河南氧化铝厂受制于原料供应复产受限氧化铝高位震荡电解铝方面9月中旬美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55之间不变符合预期但发言及点阵图均偏鹰派美指走高拖累金属价格美国劳工部公布9月新增非农就业人口336万高于预期的17万创年初以来最大增幅11月加息预期走高带动铝价回调5宏观及终端需求6美国9月新增非农就业人口336万创年初以来新高美债长短端收益率倒挂美国8月CPI同比增速符合预期6004001000500300800400200美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比300100600200000100-100400000-2002000002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-200年年右美国国债收益率年美国国债收益率年2021-012023-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-072022-012022-072023-0710-21022010-01美国非农新增人数万人美国9月新增非农就业人口336万高于预期的17万创1009080年初以来最大增幅11月加息预期走高706050受原油价格及就业影响美国8月CPI同比上涨37略4030高于预期核心CPI同比上涨43符合预期201007美国经济仍存韧性美国制造业PMI美国耐用品新增订单亿美元90003500608000美国耐用品新增订单季调同比503000700040600025003050002040002000103000150002000-1010001000-20000-30500-400-502020-042017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07美国供应管理协会ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单2000-022001-012001-122002-112003-102004-092005-082006-072007-062008-052009-042010-032011-022012-012012-122013-112014-102015-092016-082017-072018-062019-052020-042021-032022-022023-01美国密歇根大学消费者信心指数120美国通胀下行增强了民众购买力美国密歇根大学消费者110100信心指数上升9080美国耐用品新增订单仍保持正增长7月新增订单同比增7060长38显示美国经济衰退或不及预期50402006-102022-072003-012003-102004-072005-042006-012007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102023-048国内工业品库存低位中国PMI及分项指标PMI分项指标5260505548504645PMIPMI生产PMI新订单4440产成品库存原材料库存422019-072019-102020-012020-042017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072013-2013-2013-2014-2014-2015-2015-2015-2016-2016-2017-2017-2018-2018-2018-2019-2019-2020-2020-2020-2021-2021-2022-2022-2023-2023-中国社会融资规模亿元700009月份中国制造业采购经理指数PMI为502较6000050000上月上升05个百分点二季度以来首次升至荣枯线以上40000制造业景气水平有所改善3000020000100008月份人民币贷款增加136万亿元同比多增868亿元01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会融资规模增量为312万亿元比上年同期多6316亿20192020202120222023元9消费政策持续发力8月汽车产销修复中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002019202020212019202020215020222023502022202300123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆据中汽协8月我国汽车产销分别完成2575万辆和2582万辆环比分别增长72和82同比分别增长90万辆201920202021202220238075和84在国家促消费政策及车企优惠促销等因素7060驱动下购车需求持续释放汽车市场整体呈现淡季不淡5040的特点环比同比均实现增长30201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10地产疲弱但地产竣工转暖房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020192020202120222023商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-8月全国房地产开发投资额同比下降88新开工面60000积同比大幅下滑244施工面积同比下降71竣工面5000040000积同比增长192销售面积同比下降71新开工面积3000020000同比大幅下滑竣工面积同比仍在高位100000001121314151617181911011111212019202020212022202311小结美国9月新增非农就业人口336万高于预期的17万创年初以来最大增幅11月加息预期走高9月份中国制造业采购经理指数PMI为502较上月上升05个百分点制造业景气水平有所改善其中生产指数涨幅上升08个百分点新订单增幅上升03个百分点成品库存同比增速小幅下滑05个百分点原料库存增速小幅上01个百分点工业订单小幅回升行业库存低位阶段性利多有色当地时间9月20日美联储宣布将利率维持在525550不变继今年6月后这是美联储今年第二次暂停加息但美联储主席鲍威尔强调了美联储维持通胀稳定的重要使命坚决致力于将通胀率降到2没有价格稳定就不会有强劲的就业市场预计年底前将再加息一次2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多2024年利率只会下降50个基点而6月时的预测则是下降100个基点鹰派发言使金属价格大幅跳水产业供需基本面13铝现货价格下游刚需采购升水窄幅波动铝现货价格单位元吨LME3月铝价单位美元吨25000200400090100230007035000502100030-10030001900010-2002500-1017000-300-3015000-4002000-502022-06-042023-05-042022-05-012023-06-012022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-042022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-01升贴水右铝现货价格0-3右收盘价14铝土矿供应紧张价格坚挺中国铝土矿进口量单位万吨中国铝土矿分国别进口量单位万吨140014000120001200100001000800080060004000600200040000201920202021202220232002020-012021-012016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-052020-092021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-050中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚印尼1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国铝土矿产量单位万吨据海关中国8月铝土矿进口11635万吨同比增长831000900SMM数据显示8月中国铝土矿产量56455万吨同比下800700滑49国内矿贫瘠品位下滑近年来产量整体下滑600500400300200202020212022202310001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15铝土矿价格铝土矿CIF美元吨铝土矿价格坚挺国产矿供应紧张进口矿补充中80国8月铝土矿进口11635万吨同比增长83706050403020铝土矿价格元吨100700600500400几内亚澳大利亚印尼300200中国进口铝土矿数量万吨1001400000700006000120000050001000000400080000030002000山西河南广西贵州6000001000400000000-1000200000-2000000-30002021-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07累计进口数量铝土矿万吨累计同比16氧化铝采暖季将至氧化铝价格高位震荡氧化铝成本利润河南元吨中国氧化铝价格45003500400034003500330032003000310025003000200029001500280010002700500260002500-5002022-07-012022-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01氧化铝河南-平均价利润山东河南山西广西云南电解铝复产接近尾声但河南地区受原料紧张复产受限加之采暖季将至氧化铝价格高位震荡17氧化铝价格上涨带动复产中国氧化铝产量单位万吨氧化铝价格单位元吨750350034007003300320065031006003000290055028002700500260025004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023山东河南山西广西氧化铝运行产能万吨据SMM8月中国冶金级氧化铝产量为7017万吨环比85008000增长22同比增长26主因部分新投产能及扩产产7500能陆续放量叠加近期氧化铝行业利润较前期得到修复70006500部分企业提产意愿增长截至8月末中国氧化铝建成产6000能为10000万吨运行产能为8274万吨全国开工率为550050008271月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202318氧化铝港口库存低位氧化铝港口库存万吨氧化铝企业厂内库存万吨2501401202001001508010060504002002020-11-012021-04-012015-01-012015-06-012015-11-012016-04-012016-09-012017-02-012017-07-012017-12-012018-05-012018-10-012019-03-012019-08-012020-01-012020-06-012021-09-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-01氧化铝企业厂内库存全国9月15日国内氧化铝港口库存约183万吨周环比-02万吨预计当前进口量无明显改善19电解铝云南电解铝复产已基本完成后期产量边际下滑中国电解铝产量单位万吨中国电解铝行业平均利润估算元吨400300008000201920202021202220232500060002000040003501500020001000003005000-20000-40002502020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-042021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-04200利润右铝价成本1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝运行产能变化单位万吨150SMM统计数据显示8月份国内电解铝产量3623万吨100同比增长398月份国内电解铝日均产量环比增长178550吨至1169万吨左右8月份国内电解铝运行产能增速环0比放缓云南地区主流生产企业复产工作基本完成加之-502021-112023-012020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-07部分新增产能转移项目的投产推进云南运行产能修复至-100555万吨附近较6月增加203万吨的规模-15020