钢材（rb、hc）
　　主要观点
　　库存：目前钢材总库存压力不大，但建材和板材库存分化，螺纹线材供需双弱，减产去库，库存偏低；而热卷等板材类供需相对偏强，其中热卷、中厚板、彩涂、钢管库存呈现同比上升趋势。目前即期产量高位，按照目前库存走势，下游需求难以承接持续高产量，后期不管是亏损被动减产还是季节性主动减产，产量都有下降的必要。
　　供应：前8月铁元素（铁水+废钢）供应高位，累计同比增长4.9%（3200万吨）。其中铁水增长5.6%，废钢日耗同比持平。即期供应保持较高水平，铁水近期环比保持增长。近期盘面利润持续下跌，影响现货利润跟跌进入亏损区间，预计后期钢厂产量将环比下降，只是在废钢成本依然高于铁矿情况下，预计还是降废钢为主。
　　成本和利润：近期不管是涨价还是跌价，盘面利润都持续下降，原料价格都强于成材。现货端螺纹和热卷生产都是亏损状态。10月7日数据铁水环比下降，钢厂通过减产缓解后期库存压力后，后期利润将通过原料下跌，或成材上涨修复利润。
　　需求：从三个维度观察钢材的需求，首先是钢材的表需，由于今年铁水更多向非五大材倾斜，导致五大材出现减产去库，表需跟随产量（-1.9%）降幅下降明显，五大材表需累计同比下降2.6%，所以从五大材的表需去观察实际需求是下降0.7%；第二个角度是铁元素的产量和库存，前9月铁元素（高频铁水+废钢数据）同比增长4.9%，但只有部分钢材呈现同比增长情况，那意味着实际需求（内需+出口）是增长的。第三个角度是从下游行业的增速看，地产行业负增长，施工面积（- 7%）和新开工面积（-24%）保持负增长；基建+9%，制造业中大部分用钢行业正增长，出口正增长,增长1300万吨，对总需求贡献2%。总的来看，今年钢材需求呈现正增长。模糊预估实际需求增速在3%左右，而考虑到存量需求环比或难增强，以及基数抬高，预计全年需求增幅在1-2%区间。
　　行情展望：节前黑色金属走弱，提前交易负反馈逻辑。从产业层面看，产业上下游的库存不太高，尚不足以形成较深的负反馈逻辑；而宏观上一线城市销售政策放松、和一揽子化债任务在逐步落地，年内或难再交易经济下滑逻辑。因前期黑色金属价格上涨已经交易了部分宏观转暖和产业低库存因素，从钢材库存看，部分板材库存走高，后期钢厂还是需要减产去匹配需求，铁水下降容易对原料形成阶段性的负反馈，01合约成材或跟随原料阶段性走弱，但跌幅空间有限，操作上依然建议逢回调偏多参与，理由首先是基于明年需求的谨慎乐观；其次是低利润下，钢厂市场调节产量效率增强；最后是成本有韧性。主要风险在于美国高息背景下发生硬着陆风险，美元定价的商品跌估值。
　　四季度策略
　　建议3600-3700
　　区间偏多操作
　　9月策略
　　钢材偏多交易

研究报告全文：钢材四季度行情展望需求有韧性叠加产业低库存下跌空间有限黑色金属组联系方式020-888180112023年10月8号快速开户微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明目录01钢材产业上下游库存02即期产量高位四季度产量有下降预期03成本持续走高利润再次亏损04出口需求超预期长周期需求预期好转05价格和价差2四季度观点汇总四季度品种主要观点9月策略策略目前钢材总库存压力不大但建材和板材库存分化螺纹线材供需双弱减产去库库存偏低而热卷等板材类供钢材库存建议3600-3700需相对偏强其中热卷中厚板彩涂钢管库存呈现同比上升趋势目前即期产量高位按照目前库存走势下游需求rbhc区间偏多操作钢材偏多交易难以承接持续高产量后期不管是亏损被动减产还是季节性主动减产产量都有下降的必要供应前8月铁元素铁水废钢供应高位累计同比增长493200万吨其中铁水增长56废钢日耗同比持平即期供应保持较高水平铁水近期环比保持增长近期盘面利润持续下跌影响现货利润跟跌进入亏损区间预计后期钢厂产量将环比下降只是在废钢成本依然高于铁矿情况下预计还是降废钢为主成本和利润近期不管是涨价还是跌价盘面利润都持续下降原料价格都强于成材现货端螺纹和热卷生产都是亏损状态10月7日数据铁水环比下降钢厂通过减产缓解后期库存压力后后期利润将通过原料下跌或成材上涨修复利润需求从三个维度观察钢材的需求首先是钢材的表需由于今年铁水更多向非五大材倾斜导致五大材出现减产去库表需跟随产量-19降幅下降明显五大材表需累计同比下降26所以从五大材的表需去观察实际需求是下降07第二个角度是铁元素的产量和库存前9月铁元素高频铁水废钢数据同比增长49但只有部分钢材呈现同比增长情况那意味着实际需求内需出口是增长的第三个角度是从下游行业的增速看地产行业负增长施工面积-7和新开工面积-24保持负增长基建9制造业中大部分用钢行业正增长出口正增长增长1300万吨对总需求贡献2总的来看今年钢材需求呈现正增长模糊预估实际需求增速在3左右而考虑到存量需求环比或难增强以及基数抬高预计全年需求增幅在1-2区间行情展望节前黑色金属走弱提前交易负反馈逻辑从产业层面看产业上下游的库存不太高尚不足以形成较深的负反馈逻辑而宏观上一线城市销售政策放松和一揽子化债任务在逐步落地年内或难再交易经济下滑逻辑因前期黑色金属价格上涨已经交易了部分宏观转暖和产业低库存因素从钢材库存看部分板材库存走高后期钢厂还是需要减产去匹配需求铁水下降容易对原料形成阶段性的负反馈01合约成材或跟随原料阶段性走弱但跌幅空间有限操作上依然建议逢回调偏多参与理由首先是基于明年需求的谨慎乐观其次是低利润下钢厂市场调节产量效率增强最后是成本有韧性主要风险在于美国高息背景下发生硬着陆风险美元定价的商品跌估值3一钢材产业上下游库存4热卷带钢中厚板钢管和彩涂板库存走高5唐山钢坯库存走高6建材库存偏低型钢和冷轧库存偏低7废钢库存同比持平长流程钢厂废钢库存上升短流程钢厂废钢库存下降铁矿石库存持续走低l国庆节前钢厂补库影响钢厂铁矿石库存上升但钢厂铁矿石库销比依然偏低双焦库存偏低钢铁产业链库存总结1钢材总库存不高但部分钢材的库存高企如热卷中厚板钢管和彩涂板其次上游钢厂库存偏低而中游钢贸商库存偏高下游按需补库2钢厂原料库存因节前补库环比有所上升但库销比维持低位3上游原料库存偏低铁矿石港口库存持续走低而焦化厂焦炭库存偏低运行矿山焦煤库存高位持续下降二即期产量高位四季度产量有下降预期1223年前8月中国生铁和粗钢产量分别增长37和26螺1纹-8产月量粗1钢28产6至量26952063亿万吨吨2同2年比均增值加28157万23吨万吨高点增310幅万2吨61-8月生铁产量华5东29亿南吨方产同比量增增长幅1明80显2万吨增幅371-8月钢材产量789亿吨同比增加1249万吨同比增加63废钢日耗同比上升预计全年增加900万吨废钢日耗1-9月份富宝255家样本钢厂废钢日耗同比增加300万吨考虑去年下半年基数低9月份废钢日耗在50万吨水平保守一点预估四季度日耗46万吨估算参考4月份低点全年废钢日耗增加900万吨高频数据显示前8月铁元素供给增长46其中铁水增长583200万吨注明1-8月份为跟踪值9-12月份为预测值高频数据显示前9月铁水增长56增幅3478万吨废钢日耗增3增幅330万吨铁元素总增幅49增幅3800万吨中性预测下在四季度铁水有降幅的背景下全年铁元素增幅5000万吨增长49铁水往非五大材品种倾斜p今年铁水更多往非五大材倾斜前9月铁水增长563800万吨但五大品种钢厂累计下降2五大材以外的部分钢材增长13注非主流材为带钢钢管型钢镀锌板等样本组成16品种材产量中建筑材减产明显制造业材产量走高17品种材产量中建筑材减产明显制造业材产量走高18螺纹钢产量降幅明显螺纹钢产量周环比-59至2477万吨23年累计同比下降47华东螺纹增产明显华东北方减产明显短流程产量周环比122至289万吨22年均值28万吨长流程产量周环比648至22645万吨22年均值256万吨热轧产量同比持平环比增产热轧产量周环比67至3158万吨23年累计同比增长0南方产量周环比09至6757万吨22年均值62万吨华东产量周环比-31至6334万吨22年均值66万吨北方产量周环比909至18488万吨22年均值182万吨