★ 9月非农远超预期，工资增速温和回落：
　　美国9月非农新增就业33.6万人，远超市场预期的17万人，创下自2023年1月以来最高涨幅。7月非农由15.7万大幅上修至23.6万，8月从18.7万上修至22.7万，合计上修11万。失业率意外3.8%与前值持平，略高于预期3.7%；时薪增速环比0.2%，同比4.2%略低于预期，一致预期环比增速0.3%，同比增速5.1%。
　　9月劳动力市场数据强劲，新增就业主要集中在休闲娱乐和酒店行业、政府部门、教育和医疗保健以及商业和专业服务。就业人数降低的行业仅有信息业，主要是好莱坞罢工影响。服务业招聘需求边际放缓，就业市场缺口进一步收窄，汽车罢工的影响尚未体现，因此就业市场边际降温的趋势未改。多数行业时薪增速较此前有明显缓解，建筑业、制造业、休闲与餐旅服务以及贸易运输行业薪资增速仍然较高，薪资增速压力较大的行业集中在薪资水平较低的行业，整体薪资水平对通胀的压力有限。
　　★投资建议：
　　近期美债收益率持续上行，一方面是因为经济数据表现好于预期，美联储维持鹰派基调，市场对高利率状态持续时间长于预期进行了重新定价；一方面也是受到美债供给增加的影响，10年期美债收益率已经升至4.8%，长短端利差显著收窄至30bp以内，且金融市场波动加大，长端利率的上升已经相当于变相加息，美联储进一步加息的必要性降低，市场对于11月利率会议的加息预期较为温和，后续关注通胀的回落速度。对于资产价格而言，国庆假期期间海外市场已经对经济的韧性以及美强欧弱的格局有了较为充分的定价，美债收益率和美元指数的快速上行阶段预计告一段落，但还未扭转上行趋势，黄金投机仓位已经转为净空仓的非常悲观的状态，预计在1800美元/盎司附近筑底。周五美股的反弹表明了对于经济增长好于预期的定价，但盈利前景仍有不确定性。
　　★风险提示：
　　通胀压力超预期，美联储货币政策紧缩超预期，将引发市场波动加剧。
　　
　　

研究报告全文：热点报告外汇期货9月非农远超预期工资上涨压力缓解走势评级美元震荡徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号F3022608报告日期2023年10月8日投资咨询号Z0013609Tel8621-63325888-1610Emailyingxuorientfuturescom9月非农远超预期工资增速温和回落联系人美国9月非农新增就业336万人远超市场预期的17万人创下周佳慧宏观策略助理分析师自2023年1月以来最高涨幅7月非农由157万大幅上修至236从业资格号F03117519万8月从187万上修至227万合计上修11万失业率意外Emailjiahuizhouorientfuturescom38与前值持平略高于预期37时薪增速环比02同比42略低于预期一致预期环比增速03同比增速519月劳动力市场数据强劲新增就业主要集中在休闲娱乐和酒店行外业政府部门教育和医疗保健以及商业和专业服务就业人数降美国新增就业人数远超预期汇低的行业仅有信息业主要是好莱坞罢工影响服务业招聘需求边期际放缓就业市场缺口进一步收窄汽车罢工的影响尚未体现因货此就业市场边际降温的趋势未改多数行业时薪增速较此前有明显缓解建筑业制造业休闲与餐旅服务以及贸易运输行业薪资增速仍然较高薪资增速压力较大的行业集中在薪资水平较低的行业整体薪资水平对通胀的压力有限投资建议近期美债收益率持续上行一方面是因为经济数据表现好于预期美联储维持鹰派基调市场对高利率状态持续时间长于预期进行了重新定价一方面也是受到美债供给增加的影响10年期美债收益率已经升至48长短端利差显著收窄至30bp以内且金融市场波动加大长端利率的上升已经相当于变相加息美联储进一步加息的必要性降低市场对于11月利率会议的加息预期较为温和后续关注通胀的回落速度对于资产价格而言国庆假期期间海外市场已经对经济的韧性以及美强欧弱的格局有了较为充分的定价美债收益率和美元指数的快速上行阶段预计告一段落但还未扭转上行趋势黄金投机仓位已经转为净空仓的非常悲观的状态预计在1800美元盎司附近筑底周五美股的反弹表明了对于经济增长好于预期的定价但盈利前景仍有不确定性风险提示通胀压力超预期美联储货币政策紧缩超预期将引发市场波动加剧重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明外汇期货-热点报告2023-10-819月非农远超预期工资增速温和回落最新公布的美国9月非农新增就业336万人远超市场预期的17万人创下自2023年1月以来最高涨幅此前12个月平均新增267万7月非农由157万大幅上修至236万8月从187万上修至227万合计上修11万9月失业率录得38持平前值略高于预期37时薪增速环比02同比42略低于预期数据公布后美元指数一度上涨至接近107但收盘回落至106十年期美债收益率上行至48黄金走势先抑后扬美股低开高走最终强势上涨图表1美债收益率走高美元指数升至高位图表2黄金止跌回升美股强势反弹资料来源Bloomberg资料来源Bloomberg图表39月新增就业人数大幅超预期图表4劳动参与率保持628职位空缺数略有反弹行业研究资料来源Bloomberg资料来源Bloomberg2期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8图表5时薪同比42环比02不及预期图表6首申人数再度降至低位资料来源Bloomberg资料来源Bloomberg从细项数据来看私人服务业增加234万人主要新增来源中休闲和酒店业大幅新增96万人此前十二个月平均新增61万其中餐饮服务新增61万并且就业人数水平已经恢复到2020年2月疫情爆发前的水平住宿新增16万人但相比疫情前仍然有217万人的就业缺口教育和医疗保健新增7万人专业和商业服务新增21万人批发和零售行业合计新增31万而上月基本没有新增就业图表7服务行业劳动力市场仍然保持韧性资料来源美国劳工部东证衍生品研究院单位千人此前多个行业就业人数减少的现象有所缓解9月就业人数降低的行业仅有信息业降低5000人其中电影和录音行业减少7000人并且自5月以来已经累积降低45万人主要是由于此前的劳动纠纷引发的好莱坞罢工所致运输仓储业在连续3个月新增就业为负后终于在9月新增8600人其中卡车司机在8月份大幅减少25万人后在9月新增9000人服务业整体就业情况较过去三个月改善3期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8生产部门新增就业回落至29万人建筑业新增就业由上月新增36万人降低至11万人房地产市场上供不应求的情况有所缓解8月新屋销售年化为675万户环比下降87此前三个月平均水平为711万户待售新屋可以支持78个月的销售接近年初81个月的水平8月新开工住宅数年化1283万套为2020年6月以来最低水平而8月营建许可年化1543万套为年内最高水平未来建筑行业新增就业可能会有所改善非耐用品就业人数自今年3月份以来首次增加增加4千人耐用品生产新增13万人与上月持平另外UAW的罢工并未反映在9月的非农报告中如果罢工持续时间更长或者波及范围更广那么预计会对10月的非农报告产生负面影响图表8生产部门建筑业新增就业人数大幅降低非耐用品生产新增就业由负转正资料来源美国劳工部东证衍生品研究院单位千人9月ISM非制造业PMI录得536保持在扩张区间尽管增速边际放缓但多数企业对未来的商业活动环境仍保持乐观服务业PMI的回落主要是由于新订单数和雇佣指数的放缓新订单由575回落至518就业指数由547小幅降低至534主要原因在于9月的服务业新增就业规模较大其中餐饮服务行业已经达到疫情前水平未来招聘需求放缓而服务业的价格指数与上月持平保持在589的高位说明服务业的通胀压力仍在持续9月ISM制造业PMI录得49连续11个月处于收缩区间但较前月476的水平继续改善需求方面边际放缓新订单指数492仍处在收缩区间但较前月468提高了24积压订单由484降低至438库存指数提高18至458供应商交付指数也由486降低至464供应链问题得以解决积压订单的压力正在缓解需求的边际放缓和生产能力的提高使得交付更快生产指数为525就业指数512均进入扩张区间反映出企业对需求韧性的乐观预期未来制造业企业和劳动力市场可能仍有韧性同时价格指数录得438较8月下降46对于持续的通胀压力来说是一个好消息但是多数企业表示近期能源市场的波动会给10月的价格指数带来压力4期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8图表9服务行业职位空缺继续回落资料来源美国劳工部东证衍生品研究院单位千人图表10生产部门职位空缺小幅增加资料来源美国劳工部东证衍生品研究院单位千人8月职位空缺数量回升至961万远高于市场预期的880万主要是专业及商业服务业行业的职位空缺数量大幅增加了约50万人所致多数行业的职位空缺数量以及呈现降温趋势尤其是9月非农新增就业中大幅增加的餐饮及住宿行业这也使得服务业就业难以维持高增长态势目前最为紧俏的行业仍然是医疗服务业5期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8图表11多数行业时薪同比增速放缓除制造业运输专业与商业服务教育医疗资料来源美国劳工部东证衍生品研究院图表12各行业周度工作时长反弹资料来源美国劳工部东证衍生品研究院近期多数行业时薪同比增速较此前有明显缓解但与平均时薪42的增速相比较建筑业制造业休闲与餐旅服务以及贸易运输行业仍有较大的薪资增速压力薪资增速压力较大的行业集中在薪资水平较低的行业随着消费者需求的放缓服务业招聘需求下降工资上涨压力缓解9月ADP就业报告亦显示出工资增速持续降温离职后的涨薪幅度降至低位表明就业市场供需问题得到解决工资增速的降温将缓解核心通胀的上涨压力在劳动力市场需求降温和劳动力供给改善的推进过程中劳动力缺口进一步修复自2022年7月的高点5343万回落至2146万就业市场逐渐降温的趋势未改9月非农的高增长状态难以为继此前公布的9月ADP新增就业人数从18万人回落至89万与非农出现较大的背离后续预计以非农的向下回归为主6期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8图表13劳动力缺口进一步修复千人图表14数据公布后对未来政策利率降低预期增加资料来源Bloomberg资料来源Bloomberg2投资建议近期美债收益率持续上行一方面是因为经济数据表现好于预期美联储维持鹰派基调市场对高利率状态持续时间长于预期进行了重新定价一方面也是受到美债供给增加的影响10年期美债收益率已经升至48长短端利差显著收窄至30bp以内且金融市场波动加大长端利率的上升已经相当于变相加息美联储进一步加息的必要性降低市场对于11月利率会议的加息预期较为温和后续关注通胀的回落速度对于资产价格而言国庆假期期间海外市场已经对经济的韧性以及美强欧弱的格局有了较为充分的定价美债收益率和美元指数的快速上行阶段预计告一段落但还未扭转上行趋势黄金投机仓位已经转为净空仓的非常悲观的状态预计在1800美元盎司附近筑底周五美股的反弹表明了对于经济增长好于预期的定价但盈利前景仍有不确定性3风险提示通胀压力持续超预期美联储加快收紧货币政策速度将引发市场波动加剧7期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究8期货研究报告外汇期货-热点报告2023-10-8免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复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