一、一级市场：信用债发行量环比下降、净融资环比下降
　　上周信用债共发行1440.89亿元，较上上周3351.49亿元环比下降；受假期因素影响，上周发行量下降，信用债净融资-1511.64亿元，较上上周的846.47亿元环比下降。
　　分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模621.00亿元，较上上周的1525.78亿元环比下降，上周产业债净融资规模环比下降，为-1068.00亿元；上周城投债发行规模819.89亿元，较上上周的1825.71亿元环比下降，城投债上周净融资规模环比下降，为443.64亿元。
　　分主体评级看，上周各等级信用债净融资皆为负；分企业性质看，上周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-265.40亿元、-568.06亿元和-678.18亿元，分别较上上周环比变化-19.79元、-1674.61亿元和-663.70亿元。
　　分地区看，上周一级信用债发行主要分布在江苏、浙江、湖北等地区；整体来看，上周各地区信用债发行总量和净融资总量较上上周皆有所下降，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及云南、内蒙古等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从上周投标上限-票面利率和认购倍数来看，上周城投债认购热情有所下降，产业债认购热情有所上升。
　　上周信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.84%，而上上周为3.63%；上周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.45年，而上上周为2.51年。
　　上周城投债的加权发行期限环比上升、产业债的加权发行期限环比下降；上周城投债的加权发行利率环比上升、产业债的加权发行利率环比上升。
　　二、二级市场：上周信用债收益率大多上行
　　上周信用债收益率大多上行。上周1年期各等级、3年期AA+/AA等级、5年期AAA/AA+/AA等级城投债收益率均下行，其余各等级各期限城投债收益率均上行，其中7年期AAA等级上行幅度最大（4.76bp）；上周各等级各期限中票收益率均上行，其中5年期AA+等级上行幅度最为明显（3.93bp）。
　　信用利差方面，上周除5年期AAA等级城投债信用利差收窄外，其他各等级各期限城投债信用利差均走阔，其中5年期AA-等级走阔幅度最大（4.10bp）；上周各等级各期限中票信用利差均走阔，其中3年期AAA等级走阔幅度最大（4.14bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，上周（截至9月28日）各期限、各等级城投信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级城投信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA、AA-等级、7年期AAA、AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，当前各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中除3、5年期AA-等级中票信用利差处于2013年以来的历史3/4分位数之上，1年期AAA、AA等级、7年期AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　上周资金利率上行。上周短端资金利率与中期资金利率均上行。短端资金价格方面，R001较上上周五上行45.71bp，R007较上上周五上行31.28bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上上周五上行2.90bp，上周上行2.00bp。央行公开市场操作方面，上周累计开展19230亿元逆回购操作，有7660亿元逆回购到期，央行上周实现净投放11570亿元。
　　跨节时点影响下，资金面带动债市短期波动。2023年9月制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，回升至扩张区间，提升市场对经济边际修复态势预期。而流动性方面，节前受季末因素和跨节时点影响，短端资金价格上行幅度较大，影响债市节前表现。预计节后随着资金压力有所缓解，流动性层面对债市影响将有所降低。
　　从上周偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上上周有所上行，占比中枢34.3%左右（上上周为30.2%左右）。从上周低于估值成交的情况来看，城投债占比较上上周有所上行，占比中枢在72.5%附近。分主体评级来看，当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债；低于估值成交的城投债中，上周AA+及以上高主体评级城投债占比较上上周有所上行。从上周低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在综合、房地产、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从上周低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在云南、广西、山东等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在山东、贵州、广西等地区。分行政级别来看，上周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。