假期出行恢复明显，铁路单日客运创新高
　　“双节”假期首日（9月29日），全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量较2022年同期增长53.2%。其中，全国铁路发送旅客2009.8万人次，首次突破2000万人次，创单日旅客发送量新高。
　　交通运输部最新数据显示，9月29日至10月6日，预计全国跨区域人员流动量累计21.97亿人次，日均约2.75亿人次，比2022年日均增长67.6%。
　　出游订单改善，旅游市场进一步修复
　　文旅部数据显示，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。与五一相比，国内出游人数较2019年的增幅有所回落，但旅游收入较2019年的增幅小幅上升。
　　旅游大省游客数量较2019年大幅增加。北京市文旅厅数据显示，中秋国庆假期前三天（9月29日-10月1日），北京游客接待总量682.5万人次，同比增长60.6%，比2019年增长31.8%。
　　四川省文旅厅数据显示，假期前5日,全省旅游景区累计接待游客2426.08万人次，实现门票收入29360.11万元，与去年同期同基数相比，分别增长187.79%和310.77%，与2019年同期同基数相比，分别增长9.23%和11.22%。
　　缺少“爆款”影片，票房略低于预期
　　今年国庆档共有11部电影上映，影片题材也较为丰富。但受制于旅游出行对观影的挤出，以及缺乏高质量影片的影响，今年国庆档票房表现略低于市场预期。根据wind数据统计，国庆档前五日的电影总票房为19.25亿元，和2019年同期的34.18亿元、2021年同期的32.21亿元仍有一定差距。
　　房地产新政效果显现，商品房销售温和修复
　　国庆期间房地产销售呈现温和修复。截至10月5日，假期期间商品房日均成交面积为10.03万平方米，较2022年增长1.98%，延续了9月中下旬以来的回升态势。从结构来看，一线城市是假期商品房交易的绝对“主力”，贡献了总成交面积的44%。结合“双节”以及高频数据来看，预计10月房地产市场的回升趋势有望得到延续。
　　“双节”期间海内外重要事件梳理
　　国内：PMI重回扩张区间，印证经济持续回暖。9月我国制造业PMI为50.2%，时隔5个月重回扩张区间。整体来看，在前期一系列稳增长政策推动下，国内经济动能正不断修复，市场悲观情绪有望随着经济数据的好转而逐步向好。
　　海外：10Y美债收益率创下新高，海外大类资产多数调整。10Y美债收益率最高升至4.81%，创下2007年以来新高。大宗方面，布伦特原油跌幅高达9.58%，COMEX黄金价格下跌2.36%；股票方面，全球主要指数大多收跌，跌幅在1-3%之间；纳指和恒生指数表现相对占优，小幅收涨。
　　下周将有多份重要数据公布。其中10月9日中国9月金融数据以及10月12日，美国9月CPI数据需要重点关注。
　　风险提示
　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观专题报告TableDate2023年10月06日消费改善程度海外扰动因素TableTitleTableTitle22023双节期间重要事件梳理评级及分析师信息邮箱宏观首席分析师孙TableAuthorsunfuhx168comcn付投资要点宏观首席分析师孙邮箱S联系电话ACNOdingjshx168comcnS1120520050004021-50380388付TableSummaryS联系电话ACNOS1120523070003021-50380388138340宏观分析师丁俊菘邮箱sunfuhx168comcn假期出行恢复明显铁路单日客运创新高SACNOS1120520050004联系电话021-50380388双节假期首日9月29日全国铁路公路水路民航预计发送旅客总量较2022年同期增长532其中全国铁路发送旅客20098万人次首次突宏观分析师丁俊菘破2000万人次创单日旅客发送量新高邮箱dingjshx168comcnSACNOS1120523070003交通运输部最新数据显示9月29日至10月6日预计全国跨区域人员流动量联系电话021-50380388累计2197亿人次日均约275亿人次比2022年日均增长676出游订单改善旅游市场进一步修复文旅部数据显示中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长15与五一相比国内出游人数较2019年的增幅有所回落但旅游收入较2019年的增幅小幅上升旅游大省游客数量较2019年大幅增加北京市文旅厅数据显示中秋国庆假期前三天9月29日-10月1日北京游客接待总量6825万人次同比增长606比2019年增长318四川省文旅厅数据显示假期前5日全省旅游景区累计接待游客242608万人次实现门票收入2936011万元与去年同期同基数相比分别增长18779和31077与2019年同期同基数相比分别增长923和1122缺少爆款影片票房略低于预期今年国庆档共有11部电影上映影片题材也较为丰富但受制于旅游出行对观影的挤出以及缺乏高质量影片的影响今年国庆档票房表现略低于市场预期根据wind数据统计国庆档前五日的电影总票房为1925亿元和2019年同期的3418亿元2021年同期的3221亿元仍有一定差距房地产新政效果显现商品房销售温和修复国庆期间房地产销售呈现温和修复截至10月5日假期期间商品房日均成交面积为1003万平方米较2022年增长198延续了9月中下旬以来的回升态势从结构来看一线城市是假期商品房交易的绝对主力贡献了总成交面积的44结合双节以及高频数据来看预计10月房地产市场的回升趋势有望得到延续双节期间海内外重要事件梳理国内PMI重回扩张区间印证经济持续回暖9月我国制造业PMI为502时隔5个月重回扩张区间整体来看在前期一系列稳增长政策推动下国内经济动能正不断修复市场悲观情绪有望随着经济数据的好转而逐步向好海外10Y美债收益率创下新高海外大类资产多数调整10Y美债收益率最高升至481创下2007年以来新高大宗方面布伦特原油跌幅高达958COMEX黄金价格下跌236股票方面全球主要指数大多收跌跌幅在1-3之间纳指和恒生指数表现相对占优小幅收涨下周将有多份重要数据公布其中10月9日中国9月金融数据以及10月12日美国9月CPI数据需要重点关注风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观专题报告正文目录1假期出行恢复明显铁路单日客运创新高错误未定义书签2出游订单改善旅游市场进一步修复错误未定义书签3缺少爆款影片票房略低于预期54房地产新政效果显现商品房销售温和修复65双节期间海内外重要事件梳理76风险提示9图表目录图1假期首日23年旅客发送总量较22年增长5323图2假期首日23年民航发送旅客较19年增长243图3国内旅游出游人数以及旅游收入与2019年相比变动情况4图4部分省市双节假期接待游客或门票收入同比及较2019年同期相比情况5图5双节假期电影票房万元6图6双节假期观影人次万人次6图7双节商品房日均销售面积为1003万平方米7图8假期商品房日均销售面积约为9月的3成7图99月制造业PMI为502回升05个百分点8图10除供应商交货时间外各项指数均有所回升8图119月29日-10月6日各类资产涨跌幅8图1210Y期美债飙升至2007年以来新高8图13CME联储观察后续美联储操作概率9图14近期重要数据公布日期9请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观专题报告1假期出行恢复明显铁路单日客运创新高双节假期首日9月29日全国铁路公路水路民航预计发送旅客总量较2022年同期增长532其中全国铁路发送旅客20098万人次首次突破2000万人次创单日旅客发送量新高比2019年同期增长338比2022年同期增长1082公路预计发送旅客40025万人次比2019年同期下降436比2022年同期增长329水路预计发送旅客81万人次比2019年同期下降495比2022年同期增长482民航预计发送旅客217万人次比2019年同期增长240比2022年同期增长1434全国高速公路流量预计约6600万辆次比2019年国庆假期首日增长256比2022年国庆假期首日增长43512交通运输部最新数据显示9月29日至10月6日预计全国跨区域人员流动量包括营业性旅客运输人数和高速公路普通国省道非营业性小客车出行人数累计2197亿人次日均约275亿人次比2022年日均增长6763图1假期首日23年旅客发送总量较22年增长532图2假期首日23年民航发送旅客较19年增长2422年23年23年较22年增长幅度发送旅客万人次同比比201970001602502006000140200150120500010010015040008050300060100020004050100020-50000-100总量铁路公路水路民航20192020202120222023资料来源交通运输部华西证券研究所资料来源交通运输部华西证券研究所2出游订单改善旅游市场进一步修复文化和旅游部数据显示中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长154与五一相比国内出游人数较2019年的增幅有所回落但旅游收入较2019年的增幅小幅上升1中国政府网数据httpswwwgovcnyaowenliebiao202309content6907174htm2中国政府网数据httpwwwcecnxwzxgnszgdxw20230929t2023092938735074shtml3交通运输部数据httpsbaijiahaobaiducomsid1778991149990616874wfrspiderforpc4光明网httpsmgmwcn2023-1006content1303533020htm请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观专题报告图3国内旅游出游人数以及旅游收入与2019年相比变动情况国内旅游出游人数恢复率与2019年同期相比140国内旅游收入恢复率与2019年同期相比1190912010320104198709450100872086808860790075307390726010066101580701068006680607053507860509077007480606990731065604280586059906060403160567056304400442039203670351020312019300端午清明端午中秋春节端午元旦五一国庆清明五一国庆春节五一国庆清明五一中秋国庆春节中秋2020202120222023资料来源文旅部华西证券研究所携程数据显示假期首日各地游客量暴增整体旅游订单同比去年十一首日增长28倍相较今年五一首日增长20其中租车自驾游订单同比去年十一首日增长近2倍较2019年十一首日增长16倍1飞猪平台表示中秋国庆假期首日国内游出行规模已远超2019年同期机票酒店等同比2019年取得双位数及以上的增速景区门票的预订量在今年五一首日的高峰上继续冲高2北京市文旅局公布的数据显示中秋国庆假期前三天9月29日-10月1日北京市重点旅游景区旅游地区累计游客接待总量6825万人次同比增长606比2019年增长3183广东省文化和旅游厅表示中秋国庆假期前3天9月29日-10月1日纳入监测的150家重点景区累计接待游客7772万人次同比增长787较2019年增长294湖北省文化和旅游厅预计中秋国庆假期前三天全省A级旅游景区接待游客69959万人次较2019年2022年同比分别增长2413增长74845据四川省文化和旅游厅测算9月29日至10月3日中秋国庆假期前五天全省旅游景区累计接待游客242608万人次实现门票收入2936011万元与去年同期同基数相比分别增长18779和31077与2019年同期同基数相比分别增长923和11226据内蒙古日报报道呼和浩特前三日累计接待国内游客13344万人次同比增长26338是2019年同期的124倍71携程数据httpsbaijiahaobaiducomsid1778344547005509621wfrspiderforpc2飞猪数据httpsbaijiahaobaiducomsid1778366073812139288wfrspiderforpc3人民网httpsocietypeoplecomcngbn120231002c1008-40088814html4广东省文化和旅游厅数据httpswhlygdgovcnopennewsjfbsjscontentpost4261663html5中国新闻网数据httpsbaijiahaobaiducomsid1778557919083726053wfrspiderforpc6四川省文化和旅游厅httpwltscgovcnscwltwlyw2023103d88dc372605e4360bf3dc08c5a36c8c8shtml7内蒙古日报httpsbaijiahaobaiducomsid1778869894659916417wfrspiderforpc请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观专题报告双节假期出境游火热据飞猪数据显示十一假期期间的出境游产品预订量比去年同期增长逾20倍十一假期前一个月飞猪签证办理服务的履约规模较今年五一前一个月增长70以上十一期间国际机票预订人次创年内峰值1据携程中秋国庆旅游总结报告显示十一假期出境游同比增长8倍多2图4部分省市双节假期接待游客或门票收入同比及较2019年同期相比情况300同比增长比2019263382502358320015010078707484606050318024132411222900北京市广东省湖北省四川省呼和浩特市资料来源新华网各省市文旅厅华西证券研究所3缺少爆款影片票房略低于预期今年国庆档共有11部电影上映影片题材非常丰富涵盖战争动作犯罪悬疑反腐喜剧和爱情等其中由张艺谋执导雷佳音张国立和于和伟等实力派主演的犯罪警匪题材影片坚如磐石以及由刘德华和张涵予等影帝主演的动作犯罪题材影片莫斯科行动被市场热捧根据wind数据统计国庆档前五日的电影总票房为1925亿元明显高于2022年同期的1201亿元但是和2019年同期的3418亿元2021年同期的3221亿元仍有一定差距观影人次也和电影总票房呈现相似的特征国庆档前五日的观影总人次为457266万人次远高于2022年同期的290231万人次不过和2019年同期的912213万人次2021年的687885万人次相比还有差距与过往观影人次总体减少的变动趋势不同的是今年国庆档前三日的观影人次是逐日递增的分别是86098710223万人次反映出国庆档电影市场逐渐火热的态势但总体来看国庆档票房略低于预期原因可能有两点一是双节假期回乡出游人数较多对电影市场形成了一定挤出二是国庆档电影虽然数量多类型丰富但整体质量不及刚过去不久的暑期档孤注一掷消失的她较往年也略有逊色2019年我和我的祖国和中国机长2021年长津湖缺少高质量影片是今年国庆票房不及预期的另一主要原因1飞猪数据httpsbaijiahaobaiducomsid1776908527149118659wfrspiderforpc2携程数据httpsbaijiahaobaiducomsid1778993620818267499wfrspiderforpc请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观专题报告图5双节假期电影票房万元图6双节假期观影人次万人次800002019202120222023250020192021202220237000020006000050000416138429494150036704237342540000339387987010223100086008912812230000200005001000000第一日第二日第三日第四日第五日第一日第二日第三日第四日第五日资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4房地产新政效果显现商品房销售温和修复房地产销售方面2023年9月29日至10月5日30大中城市商品房日均成交面积为1003万平方米较2022年水平增长198但仅为2021年同期的6成左右从结构来看一线城市是商品房销售的绝对主力截至10月5日一线城市商品房日均成交面积达到445万平方米较去年同期增长72二三城市日均销售面积则分别较去年同比下降212和387一线城市成交面积对全国总量的贡献也达到了44较去年提升18个百分点从历史数据来看十一假期期间的商品房日均销售面积一般仅为9月或5月日均销售面积的3成左右原因主要有两个一是市民忙于旅游出行在一定程度上影响了商品房销售二是假期期间商品房销售数据统计也通常存在滞后今年中秋国庆双节期间商品房日均销售面积约为9月日均销售的面积的303与2021同期的水平相仿自8月以来中央地方持续优化调整房地产政策高频数据显示9月下半月政策效果初步显现商品房销售日均面积环比回升5065其中9月下半月一线城市修复较为强劲日均销售面积环比上半月回升12682已达到2022年同期的85而二三线城市分别为去年同期的60和65结合双节假期数据来看一线城市房地产市场持续回暖二线城市商品房销售也在逐步改善预计10月房地产市场的回升趋势有望得到延续请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观专题报告图7双节商品房日均销售面积为1003万平方米图8假期商品房日均销售面积约为9月的3成十一日均销售面积9月日均销售面积一线城市二线城市三线城市十一日均销售面积10月日均销售面积20180617994015963515302598410031020155105002019202020212022202320192020202120222023资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所5双节期间海内外重要事件梳理国内PMI重回扩张区间印证经济持续回暖9月30日国家统计局公布了我国9月PMI数据情况9月制造业PMI为502较上月回升05个百分点时隔5个月重回扩张区间供给端9月生产指数为527较上月回升08个百分点制造业生产扩张持续加快分行业看装备制造业高技术制造业基础原材料行业和消费品制造业四大行业全面回升生产经营活动预期指数为555较上月微降01个百分点企业预期整体仍相对乐观需求端9月新订单指数延续回升录得505较上月上升03个百分点连续4个月环比回升其中新出口订单指数476较上月回升11个百分点出口压力有所缓解价格端9月主要原材料购进价格和出厂价格指数为594和535分别较上月回升29和15个百分点市场供需加快回升带动了市场价格的连续上涨我们预计2023年9月PPI同比将在-24附近服务业9月份非制造业商务活动指数为517较上月回升07个百分点非制造整体呈现平稳趋升走势其中服务业商务活动指数为509较上月回升04个百分点建筑业商务活动指数为562较上月回升24个百分点房屋建筑业和土木工程建筑业表现较为活跃整体来看在前期一系列稳增长政策推动下国内经济动能正不断修复市场悲观情绪有望随着经济数据的好转而逐步向好请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观专题报告图99月制造业PMI为502回升05个百分点图10除供应商交货时间外各项指数均有所回升PMI制造业荣枯线新订单权重30生产量权重25从业人员权重20供应商配送时间权重1555原材料库存权重10荣枯线60505550250454540403535302019-062019-092020-092021-092021-122022-122023-032018-092018-122019-032019-122020-032020-062020-122021-032021-062022-032022-062022-092023-062023-092016-092017-012018-092019-012020-052020-092022-012022-052023-092016-012016-052017-052017-092018-012018-052019-052019-092020-012021-012021-052021-092022-092023-012023-052015-09资料来源WIND资讯华西证券研究所资料来源WIND资讯华西证券研究所海外10Y美债收益率创下新高海外大类资产多数调整9月29日-10月6日我国双节期间10Y美债收益率最高升至481创下2007年以来新高美国经济韧性较强以及国债大量发行是导致美债收益率持续攀升的主要原因大宗方面布伦特原油跌幅高达958COMEX黄金价格下跌236股票方面日经225韩国综合指数跌幅均在2以上英国富时指数法国CAC40德国DAX道琼斯指数跌幅在16-2之间纳指和恒生指数表现相对占优小幅收涨图119月29日-10月6日各类资产涨跌幅图1210Y期美债飙升至2007年以来新高9月29日-10月6日各类资产涨跌幅美国国债收益率10年49201406504745-2-097-198-166-165-162-4-275-236-22943-641-839-10-95837-1235资料来源WIND资讯华西证券研究所资料来源WIND资讯华西证券研究所9月30日美国过会通过临时预算法案避免政府停摆美国国会众议院和参议院当地时间9月30日先后通过临时预算案临时预算案中增加了联邦救灾预算但不包含对乌克兰援助该临时预算案将维持政府正常运转至11月17日10月5日美国劳工部公布最新首次申请失业救济人数截至9月30日一周美国首次申请失业救济人数环比增加2000人至207万低于市场普遍预期的21万显示美国劳动力市场仍然保持较强的韧性10月6日美国公布月的就业情况99月非农就业人口增加336万人远超预期的17万人8月前值为187万人美国9月失业率38高于预期的37请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告宏观专题报告非农数据公布后市场反应剧烈WIND数据显示道琼斯工业指数期货下跌236点跌幅07标准普尔500指数期货和纳斯达克100指数期货分别下跌1和12美元指数上涨04至1067510年期国债收益率受该数据提振跳涨逾15个bp数据公布后CME联储观察显示市场预期1112月不加息的概率较此前回落5个百分点左右9月美联储议息会议公布的点阵图则显示19名联储官员中有12人预计今年年末利率会在550-575意味着后续可能仍有25bp的加息可能图13CME联储观察后续美联储操作概率资料来源CME华西证券研究所下周将有多份重要数据公布10月9日中国9月信贷社融数据10月11日美国9月PPI数据10月12日美国9月CPI数据10月13日中国9月CPI数据以及9月进出口数据其中中国9月金融数据以及美国9月CPI数据需要重点关注图14近期重要数据公布日期资料来源华西证券研究所整理6风险提示宏观经济产业政策出现超预期变化TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告宏观专题报告分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发丁俊菘复旦大学经济学博士2021年7月加入华西证券研究所专注于就业通胀以及流动性等方面的研究在金融研究财经科学GrowandChange等一流期刊发表学术论文数篇分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告宏观专题报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11