投资要点: 
　　下游需求：新房销售显著回升，土地成交低位企稳
　　物流方面，货物运输环比回升，航班架次显著增加。消费方面，月末双节假期拉动消费回升，电影票房和汽车销售均有所回升。房地产方面，政策初显成效，新房销售显著回升。9月下半月30城商品房日均销售面积39.83万平方米，环比回升50.65%，较去年同期下降32.76%。分城市级别来看，一、二和三线城市日均销售面积分别环比回升126.82%、21.90%和53.29%。土地成交低位企稳，9月后两周，全国土地累计成交2260.01万平方米，较9前两周回升31%，较去年同期水平下降59.36%。二手房成交量加速回升，14个重点监测城市二手房周均成交面积为145.7万平方米，环比回升22.6%。外贸方面，港口货物吞吐量边际回升；波罗的海干散货指数（BDI）加速上涨；中国出口集装箱运价指数与上海集装箱运价指数均环比回落。
　　工业生产：基建指标边际回落，开工率普遍回升
　　基建指标边际回落。9月下半月，磨机运转率环比回落；水泥发货率延续回升；石油沥青装置开工率持续回落。水泥库容比延续高位震荡态势。水泥价格和玻璃价格较上半月均有所回落。8月，挖掘机销售量环比回升1.02%。
　　工业开工率普遍回升：唐山高炉开工率、国内PTA开工率和江浙织机负荷率环比回升。半钢胎和全钢胎开工率较前值有所回落。
　　库存走势分化。钢材库存回落，PTA和煤炭库存回升。
　　物价：食品价格全面回落，大宗价格整体回升
　　9月下半月，猪肉价格微降，蔬菜价格由升转降，水果价格延续回落。大宗价格整体回升，原油、钢铁价格持续回升，有色价格有所分化，农产品价格全面回落。
　　货币市场：资金利率有所回升
　　9月下半月，资金利率有所回升，R007和DR007均值较9月上半月分别回升27.92和20.57个基点，至2.27%和2.08%。临近中秋、国庆节假期，央行增加了流动性供给，9月后两周，通过公开市场操作，净投放货币17090亿元。
　　国债1年期利率回升4个基点，至2.17%；国债10年期回升约4个基点，至2.68%；长短端利差（10年-1年）保持不变。
　　美元兑人民币（在岸）即期汇率延续震荡，至9月28日较9月15日累计贬值311个基点至7.3002。稳汇率政策逐步落地，CFETS人民币汇率指数持续上涨，短期中美汇率或继续保持磨底震荡。
　　风险提示
　　经济出现超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观专题报告138334TableDate2023年10月05日房地产交易回暖TableTitle开工率普遍回升TableTitle29月下半月宏观高频数据跟踪评级及分析师信息TableAuthor宏观首席分析师孙付投资要点TableSummary邮箱sunfuhx168comcnSACNOS1120520050004下游需求新房销售显著回升土地成交低位企稳联系电话021-50380388物流方面货物运输环比回升航班架次显著增加消费方面月末双节假期拉动消费回升电影票房和汽车销售均有所回升房地产方面政策初显成效新房销售显著回升9月下半月30城商品房日均销售面积3983万平方米环比回升5065较去年同期下降3276分城市级别来看一二和三线城市日均销售面积分别环比回升126822190和5329土地成交低位企稳9月后两周全国土地累计成交226001万平方米较9前两周回升31较去年同期水平下降5936二手房成交量加速回升14个重点监测城市二手房周均成交面积为1457万平方米环比回升226外贸方面港口货物吞吐量边际回升波罗的海干散货指数BDI加速上涨中国出口集装箱运价指数与上海集装箱运价指数均环比回落工业生产基建指标边际回落开工率普遍回升基建指标边际回落9月下半月磨机运转率环比回落水泥发货率延续回升石油沥青装置开工率持续回落水泥库容比延续高位震荡态势水泥价格和玻璃价格较上半月均有所回落8月挖掘机销售量环比回升102工业开工率普遍回升唐山高炉开工率国内PTA开工率和江浙织机负荷率环比回升半钢胎和全钢胎开工率较前值有所回落库存走势分化钢材库存回落PTA和煤炭库存回升物价食品价格全面回落大宗价格整体回升9月下半月猪肉价格微降蔬菜价格由升转降水果价格延续回落大宗价格整体回升原油钢铁价格持续回升有色价格有所分化农产品价格全面回落货币市场资金利率有所回升9月下半月资金利率有所回升R007和DR007均值较9月上半月分别回升2792和2057个基点至227和208临近中秋国庆节假期央行增加了流动性供给9月后两周通过公开市场操作净投放货币17090亿元国债1年期利率回升4个基点至217国债10年期回升约4个基点至268长短端利差10年-1年保持不变美元兑人民币在岸即期汇率延续震荡至9月28日较9月15日累计贬值311个基点至73002稳汇率政策逐步落地CFETS人民币汇率指数持续上涨短期中美汇率或继续保持磨底震荡风险提示经济出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观专题报告正文目录1下游411物流运输公路货运量加速回升412居民消费汽车销售保持增长513房地产新房销售再度转弱614外贸出口港口吞吐量边际回落72中游821基建投资基建指标持续回升822工业生产开工率有所分化1023工业库存钢材库存走势分化113上游1231大宗商品上游价格整体回升1232食品价格猪肉价格边际回落134货币市场资金利率有所回落145风险提示15图表目录图1地铁客运量一线城市周日均万人次4图2执行航班情况架次4图3整车货运流量指数4图4中国公路物流运价指数4图5铁路和公路物流情况5图6全国邮政快递投揽情况亿件5图7乘联会乘用车批发零售同比增速5图8全国电影票房周万元5图930城商品房成交面积全国万平方米6图1030城商品房成交面积各级城市万平方米6图11100城土地成交面积全国万平方米6图12100城土地成交面积各级城市万平方米6图13城市二手房出售挂牌量指数全国7图14城市二手房出售挂牌量指数各级城市7图15全国港口周吞吐量7图16波罗的海干散货指数BDI7图17中国出口集装箱运价指数CCFI8图18上海出口集装箱运价指数SCFI8图19磨机运转率全国8图20水泥发运率全国8图21库容比水泥全国9图22石油沥青装置开工率9图23水泥价格指数9图24南华玻璃价格指数9图25开工小时数挖掘机当月值小时月9图26液压挖掘机销量当月值千台9图27唐山Custeel高炉开工率10图28南方八省电厂煤炭日耗量万吨10图29PTA开工率全国10图30负荷率江浙织机10图31汽车轮胎全钢胎开工率11图32汽车轮胎半钢胎开工率11图33库存主要钢材品种万吨11图34螺纹钢库存主要建筑钢材生产企业万吨11图35库存天数PTA国内天12图36CCTD主流港口煤炭库存万吨12请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观专题报告图37WTI原油价格美元桶12图38煤炭价格元吨12图39铁矿石价格元吨13图40螺纹钢价格HRB40020mm元吨13图41有色金属价格美元吨13图42农业大宗商品期货结算价美分蒲式耳13图4322个省市生猪平均价元千克14图44农业部全国猪肉平均批发价元千克14图45平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤14图46平均批发价7种重点监测水果元公斤14图47银行间市场资金利率15图48公开市场操作货币净投放亿元15图49中债国债到期收益率15图50人民币汇率走势15请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观专题报告1下游11物流运输货运量持续回升货物运输持续回升双节假期航班架次显著增加具体来看9月下半月整车货运流量指数均值为11616环比9月上半月微降054临近双节假期公路物流运价指数有所抬升指数均值环比上半月增长0689月后两周铁路货运量周均货运量录得76060万吨较9月上半月回升442高速公路周均通行量录得58274万辆环比9月上半月增长555图1地铁客运量一线城市周日均万人次图2执行航班情况架次201820192020202120222023国内航班MA7国际航班MA7右5000160001200140001000400012000800100003000800060060002000400400020010002000000资料来源WIND华西证券研究所一线城市北上广深资料来源WIND华西证券研究所图3整车货运流量指数图4中国公路物流运价指数周环比右中国整车货运流量指数周环比右中国公路物流运价指数140250106031202001050210015010401801001030060501020-140020-501010-20-1001000-32022-072022-102022-112023-022023-032023-062022-062022-082022-092022-122023-012023-042023-052023-072023-082023-092022-062022-082022-092022-112023-012023-022023-052023-072022-072022-102022-122023-032023-042023-062023-082023-09资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观专题报告图5铁路和公路物流情况图6全国邮政快递投揽情况亿件周货运量铁路万吨揽收量投递量8900高速公路周通行量货车万辆右7000357900600030690050002559004000204900300015390029002000101900100059000012居民消费双节假期拉动消费回升9月下半月双节假期拉动电影票房回升9月15日-9月30日全国电影票房为1582亿元日均票房105亿元环比9月上半月回升约2822其中28日-30日中秋节3天票房为972亿元占下半月票房总额的61国庆前4天929-1003平均票房为397亿元若以此估计今天国庆档票房将在36亿元左右9月1-24日乘用车市场零售1256万辆同比去年同期增长13较上月同期增长6今年以来累计零售14468万辆同比增长3全国乘用车厂商批发1461万辆同比去年同期增长17较上月同期增长19今年以来累计批发16828万辆同比增长79月1-24日新能源车市场零售508万辆同比去年同期增长33较上月同期增长11今年以来累计零售4951万辆同比增长36全国乘用车厂商新能源批发595万辆同比去年同期增长40较上月同期增长17今年以来累计批发5675万辆同比增长399月各地也陆续开展新一轮地方短时补贴叠加双节出游衍生出的购车需求9月汽车销售持续回升图7乘联会乘用车批发零售同比增速图8全国电影票房周万元201820192020厂家批发厂家零售2021202220231407000006000009050000040000040300000-10200000100000-600月月月月月月月月月月月月010203050911060708101204资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观专题报告13房地产政策显效新房销售显著回升9月下半月政策显效新房销售显著回升土地成交低位企稳二手房成交加速回升新房销售方面稳房地产政策初显成效新房销售显著回升9月16日-9月30日30城商品房销售面积为59747万平万米日均销售面积3983万平方米较9月上半月2644万平方米的日均销售面积大幅回升5065较去年同期下降3276分城市级别来看一二和三线城市日均销售面积较上半月分别环比回升126822190和5329土地方面土地成交低位企稳9月后两周全国土地累计成交226001万平方米较9前两周回升31较去年同期水平下降5936二手房方面政策效果持续显现二手房成交量加速回升根据克尔瑞数据显示9月后两周14个重点监测城市二手房周均成交面积为1457万平方米环比回升226图930城商品房成交面积全国万平方米图1030城商品房成交面积各级城市万平方米201820192020202120222023一线城市二线城市三线城市7003506003005002502004001503001002005010000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图11100城土地成交面积全国万平方米图12100城土地成交面积各级城市万平方米201820192020202120222023一线城市二线城市右三线城市右600035040003500500030025030004000250020020003000150150010020001000505001000000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观专题报告图13城市二手房出售挂牌量指数全国图14城市二手房出售挂牌量指数各级城市20192020202120222023一线城市二线城市三线城市四线城市300160140250120200100801506010040205000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所14外贸出口港口吞吐量边际回升9月后两周全国港口货物吞吐量为492628万吨周均吞吐量环比9月上半月回升311较去年同期增长999全国港口集装箱吞吐量为11761万标准箱周均吞吐量环比上半月回升65较去年同期增长8979月下半月波罗的海干散货指数BDI加速回升9月下半月BDI均值录得162955较9月上半月上升3710中国出口集装箱运价指数和上海集装箱运价指数均边际回落9月后两周中国出口集装箱运价指数CCFI均值较9月上半月回落204上海出口集装箱运价指数SCFI均值则较前值回落849图15全国港口周吞吐量图16波罗的海干散货指数BDI港口周吞吐量货物万吨周环比右波罗的海干散货指数BDI27000650港口周吞吐量集装箱万标准箱右25008025000600200060550230004050015002100020450100019000040050017000350-20150003000-40资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观专题报告图17中国出口集装箱运价指数CCFI图18上海出口集装箱运价指数SCFI周环比右CCFI综合指数周环比右SCFI综合指数35006400010430003500523000250002500-2020002000-4-51500-6150010001000-8-10-10500500-120-150-14资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所2中游21基建投资基建指标边际回落基建指标边际回落9月下半月磨机运转率累计回落054个百分点至5010水泥发运率回升244个百分点至50779月下半月石油沥青装置开工率持续回落下降53个百分点至400水泥库容比延续高位震荡连续16周在72以上水泥价格持续回落9月下半月水泥日均价格指数较前值下降243南华玻璃价格指数由升转降9月下半月日均价格较前值下降0448月挖掘机销售量环比回升102至13万台较去年同期下降275图19磨机运转率全国图20水泥发运率全国20182019202020182019202020212022202320212022202380100708060506040304020201000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告宏观专题报告图21库容比水泥全国图22石油沥青装置开工率20182019202020182019202020212022202320212022202380707560705065604055305020454010资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图23水泥价格指数图24南华玻璃价格指数周环比右水泥价格指数周环比右南华玻璃指数18043000151603250010140212012000510008015000-1601000-540-220-3500-100-40-15资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图25开工小时数挖掘机当月值小时月图26液压挖掘机销量当月值千台201820192020201820192020202120222023202120222023160100140801201006080604040202000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告宏观专题报告22工业生产开工率普遍回升9月下半月工业开工率普遍回升其中唐山高炉开工率回升147个百分点至9275国内PTA周均开工率累计回升23个百分点至8222江浙织机周均负荷率回升21个百分点至6509全钢胎周均开工率下降301个百分点至6174半钢胎开工率微降023个百分点至7201继续高于历史同期水平图27唐山Custeel高炉开工率图28南方八省电厂煤炭日耗量万吨201820192020周环比右南方八省电厂煤炭日耗量万吨20212022202310030060905025040802003070206015010050100-104050-20-30300-4020资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图29PTA开工率全国图30负荷率江浙织机2018201920202018201920202021202220232021202220239510090808580607540702065600资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告宏观专题报告图31汽车轮胎全钢胎开工率图32汽车轮胎半钢胎开工率20182019202020182019202020212022202320212022202390807070605050403030201010-100资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所23工业库存库存走势分化9月下半月库存走势分化钢材回落PTA和煤炭库存回升其中9月下半月钢材社会库存环比回落6248万吨至112026万吨螺纹主要建筑钢材生产企业库存回落62万吨至17836万吨9月后两周PTA库存天数微升007天至490天CCTD主流港口煤炭库存两周累计回升1222万吨中断了之前回落趋势图33库存主要钢材品种万吨图34螺纹钢库存主要建筑钢材生产企业万吨2018201920202018201920202021202220232021202220233000100025008002000600150040010002005000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告宏观专题报告图35库存天数PTA国内天图36CCTD主流港口煤炭库存万吨2018201920202018201920202021202220232021202220231010000900088000670004600050002400003000月月月月月月月月月月月月010406091203050708101102资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所3上游31大宗商品上游价格整体回升9月下半月大宗价格整体回升原油钢铁价格持续回升有色价格有所分化农产品价格全面回落能源方面WTI原油和焦煤价格持续回升铁矿石和螺纹钢价格增速放缓有色价格有所分化锌铝价格上升铜铅价格下降农业大宗商品期货结算价全面回落图37WTI原油价格美元桶图38煤炭价格元吨期货结算价连续焦煤周环比右期货结算价连续WTI原油期货结算价连续动力煤右12020350012001001530001000108008025005600602000040040-5150020020-10100000-152022-092022-122023-022023-032023-052023-072023-092022-102022-112023-012023-042023-062023-082022-08资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告宏观专题报告图39铁矿石价格元吨图40螺纹钢价格HRB40020mm元吨周环比右期货结算价铁矿石周环比右螺纹钢价格10002546006204400480015420010260054000004003800-5-23600200-10-153400-40-203200-62022-082022-122023-012023-052023-092022-092022-102022-112023-022023-032023-042023-062023-072023-082023-022023-092022-092022-102022-112022-122023-012023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-08资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图41有色金属价格美元吨图42农业大宗商品期货结算价美分蒲式耳LME3个月锌LME3个月铅CBOT小麦CBOT大豆CBOT玉米LME3个月铝LME3个月铜右40001000018001600350080001400300060001200100025004000800600200020004001500020002022-092022-102023-032023-062023-072023-092022-112022-122023-012023-022023-042023-052023-082022-08资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所32食品价格食品价格全面回落9月下半月猪肉价格微降蔬菜价格由升转降水果价格延续回落截至9月30日9月下半月农产品批发市场猪肉日均价格为2226元公斤环比9月上半月微降0789月下半月蔬菜日均批发价格由升转降环比下降257至502元公斤9月下半月水果日均批发价格延续回落环比下降155至667元公斤请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告宏观专题报告图4322个省市生猪平均价元千克图44农业部全国猪肉平均批发价元千克周环比右22个省市猪肉平均价周环比右中国平均批发价猪肉401540153535101030305525252002001515-5-51010-10-10550-150-15资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图45平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤图46平均批发价7种重点监测水果元公斤周环比右平均批发价28种重点监测蔬菜周环比右平均批发价7种重点监测水果715986861075465452430032-2-5211-40-100-6资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4货币市场资金利率有所回升9月下半月资金利率有所回升R007和DR007均值较9月上半月分别回升2792和2057个基点至227和208临近中秋节和国庆节假期央行增加了流动性供给9月后两周通过公开市场操作净投放货币17090亿元9月下半月国债长短端利率相对稳定截至9月28日国债1年期利率为217较9月15日累计回升约4个基点国债10年期利率累计回升约4个基点至268长短端利差10年-1年保持稳定9月下半月美元兑人民币在岸即期汇率相对平稳截至9月28日较9月15日累计贬值311个基点至730029月以来CFETS人民币汇率指数持续上涨或指向为了应对美元指数持续走强的影响央行稳汇率政策正在逐步落地短期中美汇率或继续保持磨底震荡请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告宏观专题报告图47银行间市场资金利率图48公开市场操作货币净投放亿元R001R007DR001DR00715000公开市场操作货币净投放351000032550002015-5000105-100000-15000资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图49中债国债到期收益率图50人民币汇率走势10年-1年1年10年即期汇率美元兑人民币CFETS人民币汇率指数右357410437210225710026898151669605649406292资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所5风险提示经济出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告宏观专题报告TableAuthorInfo分析师与研究助理简介孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告宏观专题报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17