投资要点:
　　本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。
　　8月工业企业利润增长17.2%
　　1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅较前值收窄3.8个百分点。8月份，全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%，较7月份上升23.9百分点，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现同比正增长。
　　从量、价、利润率拆分来看，量价齐升，利润率加速回升，企业盈利显著改善。8月，工业增加值同比增速为4.5%，前值3.7%；PPI同比增速为-3.0%，前值-4.4%；企业利润率为6.41%，前值5.24%。经规模以上企业口径调整，利润率8月同比增长16.39%，较前值回升21.96个百分点。
　　制造业利润加速回升
　　总体来看，1-8月，在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比正增长，有31个行业利润增速较前值出现回升。
　　1-8月份，采矿业利润同比下降20.5%，降幅较前值收窄0.5个百分点；制造业利润总额同比下降13.7%，降幅较前值收窄4.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长40.4%，较前值上升2.4个百分点，继续保持高速增长。
　　从三大行业利润占比看，1-8月采矿业利润占比为19.13%，较前值下降0.7个百分点；制造业利润占比上升0.6个百分点至70.8%；电力业利润占比提升0.1个百分点，至10.0%。
　　企业成本下降，库存增速回升
　　1-8月份，规模以上工业企业实现营业收入84.33万亿元，同比下降0.3%，较前值回升0.2个百分点；发生营业成本71.83万亿元，同比增长0.2%，与前值持平；营业收入利润率为5.52%，环比回升0.13个百分点，同比下降0.71个百分点。企业单位成本下降，利润率环比回升。
　　8月末，产成品存货周转天数20.3天，同比增加1.9天，环比持平。产成品存货累计同比增速为2.4%，较前值上升0.8个百分点，预计在四季度正式进入补库周期。
　　1-8月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本和费用共计93.50元，同比增加0.76元，环比回落0.09元。
　　企业盈利将持续改善
　　8月，随着稳经济措施陆续落地生效，经济显著修复，带动工业企业盈利正在加速回升，自去年下半年以来，工业企业当月利润首次实现同比正增长。往后看，在财税、房地产、货币政策合力支持下，经济回升的势头或将延续，企业盈利增速有望持续改善。
　　风险提示
　　经济出现超预期变化。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告宏观点评报告TableDate2023年09月27日企业盈利TableTitle正在加速恢复TableTitle21-8月工业企业利润数据点评评级及分析师信息TableAuthor宏观首席分析师孙付投资要点TableSummary邮箱sunfuhx168comcnSACNOS1120520050004本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评联系电话021-503803888月工业企业利润增长1721-8月份全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅较前值收窄38个百分点8月份全国规模以上工业企业利润同比增长172较7月份上升239百分点自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现同比正增长从量价利润率拆分来看量价齐升利润率加速回升企业盈利显著改善8月工业增加值同比增速为45前值37PPI同比增速为-30前值-44企业利润率为641前值524经规模以上企业口径调整利润率8月同比增长1639较前值回升2196个百分点制造业利润加速回升总体来看1-8月在41个工业大类行业中16个行业利润总额同比正增长有31个行业利润增速较前值出现回升1-8月份采矿业利润同比下降205降幅较前值收窄05个百分点制造业利润总额同比下降137降幅较前值收窄47个百分点电力热力燃气及水生产和供应业利润同比增长404较前值上升24个百分点继续保持高速增长从三大行业利润占比看1-8月采矿业利润占比为1913较前值下降07个百分点制造业利润占比上升06个百分点至708电力业利润占比提升01个百分点至100企业成本下降库存增速回升1-8月份规模以上工业企业实现营业收入8433万亿元同比下降03较前值回升02个百分点发生营业成本7183万亿元同比增长02与前值持平营业收入利润率为552环比回升013个百分点同比下降071个百分点企业单位成本下降利润率环比回升8月末产成品存货周转天数203天同比增加19天环比持平产成品存货累计同比增速为24较前值上升08个百分点预计在四季度正式进入补库周期1-8月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本和费用共计9350元同比增加076元环比回落009元企业盈利将持续改善8月随着稳经济措施陆续落地生效经济显著修复带动工业企业盈利正在加速回升自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现同比正增长往后看在财税房地产货币政策合力支持下经济回升的势头或将延续企业盈利增速有望持续改善138386风险提示经济出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告宏观点评报告正文目录18月工业企业利润增长17232制造业利润加速回升43企业成本下降库存增速回升54企业盈利将持续改善65风险提示6图表目录图11-8月工业企业利润同比下降1173图2各类型企业盈利水平均有所回升3图3利率率改善企业利润持续回升4图4制造业利润加速回升电力行业利润保持高增5图5钢铁加工业利润增速持续回升5图6汽车行业盈利有所回升5图7消费品行业盈利状况有所改善5图81-8月企业营收降幅收窄6图98月每百元营业收入中成本和费用为9350元6图108月末产成品存货增速边际回升6图118月末工业企业资产负债率为5766请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告宏观点评报告18月工业企业利润增长1721-8月份全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅较前值收窄38个百分点8月份全国规模以上工业企业利润同比增长172较7月份上升239百分点自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长随着稳经济措施陆续落地生效经济显著修复工业企业盈利正在加速回升从企业所有制角度来看各类型企业盈利降幅都显著收窄其中国有控股企业利润总额累计同比下降165降幅较前值收窄38个百分点股份制企业实现利润总额累计同比下降121降幅较前值收窄45个百分点私营企业实现利润总额累计同比下降46降幅较前值收窄61个百分点外商及中国港澳台商投资企业实现利润总额累计同比下降111降幅较前值收窄13个百分点从量价利润率拆分来看量价齐升利润率加速回升企业盈利显著改善8月工业增加值同比上升45较7月回升08个百分点工业生产节奏明显加快8月PPI当月同比增速为-30降幅较7月收窄14个百分点产品价格持续回升促进了企业利润恢复8月企业利润率为641较7月份大幅提高117个百分点经规模以上企业口径调整利润率8月同比增长为1639较前值回升2196个百分点1利润率大幅回升拉动企业盈利加速改善图11-8月工业企业利润同比下降117图2各类型企业盈利水平均有所回升利润总额累计同比国有控股工业企业利润总额累计同比200私营工业企业利润总额累计同比200150150100100505000-50-50-1002020-022020-082021-052021-112022-082023-052019-082019-112020-052020-112021-022021-082022-022022-052022-112023-022023-082019-112020-082021-112022-082023-022020-022020-052020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-112023-052023-082019-08资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所1利润率同比计算方式1因为规模以上企业的统计口径会逐年变化所以使用当年营业收入利润总额累计值和累计同比推算可比口径下去年的营业收入利润总额累计值2根据营业收入利润总额累计值计算可比口径下的去年营业收入利润总额单月值3利润率当月值利润总额当月值营业收入当月值4利润率当月同比利润率当月值去年同期利润率当月值-1100请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告宏观点评报告图3量价齐升利润率加速回升企业盈利显著改善工业增加值当月同比PPI当月同比利润率当月同比利润总额当月同比100806040200-20-40资料来源WIND华西证券研究所2月为1-2月累计数据合并汇报2制造业利润加速回升总体来看1-8月在41个工业大类行业中16个行业利润总额同比正增长有31个行业利润总额增速较前值出现回升1-8月份采矿业实现利润总额89063亿元同比下降205降幅较前值收窄05个百分点制造业实现利润总额329828亿元同比下降137降幅较前值收窄47个百分点电力热力燃气及水生产和供应业实现利润总额46691亿元同比增长404较前值上升24个百分点继续保持高速增长从三大行业利润占比看1-8月采矿业利润占比为1913较前值下降07个百分点制造业利润占比上升06个百分点至708电力业利润占比提升01个百分点至1001采矿业随着下游需求逐步恢复部分上游原材料价格逐步回升带动采矿业利润边际收窄1-8月黑色金属矿采选业利润同比下降238降幅较前值收窄88个百分点回升较为明显石油和天然气开采业利润同比下降108较前值回升06个百分点煤炭开采和洗选业利润同比下降263降幅较前值扩大01个百分点2制造业1-8月制造业31个行业中有23个行业利润同比增速较7月出现回升上升具体来看黑色金属冶炼和压延加工业石油煤炭及其他燃料加工业皮革制鞋行业以及化学纤维制造业利润修复较为明显分别较前值回升334181205220个百分点装备制造业利润增长加快1-8月份装备制造业利润同比增长36增速较前值加快19个百分点电气机械铁路船舶航空航天运输设备行业利润分别增长330325保持较高增速汽车行业利润增长24增速加快14个百分点消费品制造业盈利持续改善消费品制造业利润同比下降120降幅较1-7月份收窄16个百分点3电力热力燃气业受电力行业高增长的拉动今年以来持续保持较高增速1-8月电力行业利润同比增长534较前值上升22个百分点燃气生产和供应业利润同比增长06上较前值升04个百分点水的生产和供应业利润同比增长38较前值上升37个百分点请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告宏观点评报告图4制造业利润加速回升电力行业利润保持高增图5钢铁加工业利润增速持续回升制造业利润总额累计同比石油加工业利润总额累计同比工业企业利润总额累计同比电力业利润总额累计同比右钢铁加工业利润总额累计同比右25020000-20200150-20-40150100-40-6010050-60-8050-1000-800-120-50-50-100-140-100-100-120-1602020-052020-112021-052021-112023-022023-082019-082019-112020-022020-082021-022021-082022-022022-052022-082022-112023-052022-122023-012023-022023-032022-082022-092022-102022-112023-042023-052023-062023-072023-082022-07资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图6汽车行业盈利有所回升图7消费品行业盈利状况有所改善通用设备业利润累计同比专用设备业利润累计同比食品制造业利润总额增速酒饮料和精制茶制造业利润增速仪器仪表业利润累计同比汽车制造利润总额累计同比文教工美体育和娱乐用品制造业利润增速100100505000-50-100-502019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082020-082020-112021-022021-052022-112023-022023-052023-082019-112020-022020-052021-082021-112022-022022-052022-082019-08资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所3企业成本下降库存增速回升1-8月份规模以上工业企业实现营业收入8433万亿元同比下降03较前值回升02个百分点发生营业成本7183万万亿元同比增长02与前值持平营业收入利润率为552环比回升013个百分点同比下降071个百分点企业单位成本下降利润率环比回升8月末产成品存货周转天数203天同比增加19天环比持平产成品存货累计同比增速为24较前值上升08个百分点预计在四季度正式进入补库周期详情参见我们7月25日报告中美库存共振可能性时点与影响8月末规模以上工业企业资产负债率为576与前月持平同比上升08个百分点1-8月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本和费用共计9350元同比增加076元环比回落009元其中成本为8517元同比增加034元环比回落005元费用为833元同比增加042元环比回落004元请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告宏观点评报告图81-8月企业营收降幅收窄图98月每百元营业收入中成本和费用为9350元营业收入同比营业成本同比每百元主营业务收入成本和费用元30952520941510935092-5-1091-15-20902019-022019-082020-052020-112021-082022-022022-112023-052018-082018-112019-052019-112020-022020-082021-022021-052021-112022-052022-082023-022023-082019-082020-022020-112021-082022-022022-112020-052020-082021-022021-052021-112022-052022-082023-022023-052023-082019-11资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所图108月末产成品存货增速边际回升图118月末工业企业资产负债率为576产成品存货同比个百分点资产负债率2558205715105650552018-072018-102020-012020-042021-072021-102022-102023-012023-042019-012019-042019-072019-102020-072020-102021-012021-042022-012022-042022-072023-072018-072019-012019-102020-042021-012021-072022-042022-102023-072019-042019-072020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-072023-012023-042018-10资料来源WIND华西证券研究所资料来源WIND华西证券研究所4企业盈利将持续改善8月随着稳经济措施陆续落地生效经济显著修复带动工业企业盈利正在加速回升企业利润下降幅度进一步收窄自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长往后看在财税房地产货币政策合力支持下经济回升的势头或将延续企业盈利增速有望持续改善5风险提示经济出现超预期变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告宏观点评报告分析师简介TableAuthorInfo孙付毕业于复旦大学世界经济系华西宏观首席分析师专注于经济增长货币政策与利率研究完成蜕变时期杠杆风险与增长动能研究和逆风侵袭冲击与周期叠加两部宏观经济研究专著诸多成果被金融市场研究新财富等收录刊发分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告宏观点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8