市场回顾：
　　本周全球股指多数上涨，英国、巴西、日韩股指领涨，深证成指领跌。A股两市成交额持续缩量，主要指数中，创业板指本周下跌2.29%，周五盘中一度跌破2000点；一级行业中，煤炭、医药、钢铁领涨，TMT、军工、电力设备领跌。大宗商品整体上行，国内焦煤、焦炭分别上涨8.6%和5.0%；国际油价延续上行，WTI和布伦特原油期货突破90美元/桶。外汇方面，本周美元指数突破105，国内央行出手稳汇率，人民币兑美元汇率企稳。
　　·市场展望：大宗商品小幅上行，顺周期占优。近两周A股成交额和换手率呈现小幅回落，一方面市场对海外货币政策的持续紧缩存在担忧，另一方面投资者信心尚在逐步恢复的过程。展望后市，当前A股处于中长期底部区间，市场大幅下行的风险有限，同时我们也关注到一些积极因素正在逐步积累：一是，8月国内主要经济指标出现企稳回升，近期机票酒店等预定量也显示节假日居民出行需求旺盛；二是，央行全面降准落地和出手稳汇率，人民币大幅贬值空间有限；三是，金监局发文打开险资权益投资空间，“活跃资本市场”政策仍在持续落地。随着稳增长、稳预期政策的持续显效，市场情绪也将逐步改善。风格方面，大宗商品价格上行催化下，顺周期板块或占优。以下几个方面是近期市场关注的重点：
　　1）美国8月通胀数据超预期，美元、美债利率继续上行。本周公布的美国8月CPI同比增长3.7%，高于前值3.2%和市场预期的3.6%；8月核心CPI同比上升4.3%，与市场预期持平。分项来看，推升美国通胀的主要原因在于能源价格的持续上行。数据显示，8月美国能源价格环比上涨5.6%，其中汽油价格环比上涨10.6%。根据CME观察显示，下周美联储议息会议大概率暂停一次加息，但年内是否继续加息尚不确定，美债利率或在高位震荡一段时间，后续需持续关注国际油价走势、美国汽车工人罢工等影响。
　　2）8月国内各主要经济指标均有所回升。通胀方面，8月CPI增速企稳回升，PPI降幅继续收窄；金融数据明显修复，8月新增信贷、社融均好于市场预期；外贸方面，8月进出口同比降幅均较前值收窄；生产端，8月工业增加值和服务业生产指数同比分别增长4.5%和6.8%，均较前值进一步增长；消费端，8月社零同比增速4.6%，较上月的2.5%显著回升。短期来看，国内经济有望延续回升势头：一方面，财税、房地产政策将发力显效；另一方面，临近中秋国庆“黄金周”，假期居民旅游出行、影院等服务消费需求有望进一步释放。中期来看，稳增长政策效果的关键验证在于房地产销售情况，客观上各城市楼市需求端政策仍有宽松空间。
　　3）央行稳汇率政策显效，全面降准落地释放呵护市场流动性和稳增长信号。9月15日，央行全面降准0.25个百分点，同时超额续作9月MLF并重启14天期逆回购操作。在近期经济温和修复和资金面相对紧张的背景下，央行此举意在呵护市场流动性合理充裕，释放长期资金5000亿元左右，同时起到提振市场信心的作用。稳汇率方面，本周央行将外汇存款准备金率由6%下调至4%，同时通过增发离岸央票和公开喊话表明稳汇率意图。在美元指数上行背景下，近期离岸和在岸人民币汇率走势企稳回升，我们认为在央行干预下，人民币贬值最快阶段或已过去。
　　4）金监局发文优化保险公司偿付能力监管标准，资本市场再引源头活水。9月10日，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在不调整偿付能力红线的前提下，从最低资本要求、股票投资风险因子等方面优化了保险公司偿付能力监管标准，标准调整将提升险企偿付能力水平，打开险资权益投资空间。7月政治局会议提出“活跃资本市场”后，证监会和相关部门加强跨部门沟通，针对中长期资金入市展开调研、座谈会等，一系列举措旨在营造有利于中长期资金入市的环境。后续政策有望在完善投资管理制度、优化会计处理、推动保险资金长期股权投资试点、加快养老金扩容、支持银行理财资金投资、长周期考核机制等方面落地更多细则。
　　·行业配置上：关注受益于地产需求端政策放松和大宗商品价格上行的，部分顺周期板块的投资机会，如石油开采、有色、煤炭等。
　　风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告投资策略周报TableDate2023年09月17日TableTitle大宗商品小幅上行顺周期占优投资策略周报TableTitle2TableSummary市场回顾本周全球股指多数上涨英国巴西日韩股指领涨深证成指领跌A股两市成交额持续缩量主要指数中创业板指本周下跌229周五盘中一度跌破2000点一级行业中煤炭医药钢铁领涨TMT军工电力设备领跌大宗商品整体上行国内焦煤焦炭分别上涨86和50国际油价延续上行WTI和布伦特原油期货突破90美元桶外汇方面本周美元指数突破105国内央行出手稳汇率人民币兑美元汇率企稳市场展望大宗商品小幅上行顺周期占优近两周A股成交额和换手率呈现小幅回落一方面市场对海外货币政策的持续紧缩存在担忧另一方面投资者信心尚在逐步恢复的过程展望后市当前A股处于中长期底部区间市场大幅下行的风险有限同时我们也关注到一些积极因素正在逐步积累一是8月国内主要经济指标出现企稳回升近期机票酒店等预定量也显示节假日居民出行需求旺盛二是央行全面降准落地和出手稳汇率人民币大幅贬值空间有限三是金监局发文打开险资权益投资空间活跃资本市场政策仍在持续落地随着稳增长稳预期政策的持续显效市场情绪也将逐步改善风格方面大宗商品价格上行催化下顺周期板块或占优以下几个方面是近期市场关注的重点1美国8月通胀数据超预期美元美债利率继续上行本周公布的美国8月CPI同比增长37高于前值32和市场预期的368月核心CPI同比上升43与市场预期持平分项来看推升美国通胀的主要原因在于能源价格的持续上行数据显示8月美国能源价格环比上涨56其中汽油价格环比上涨106根据CME观察显示下周美联储议息会议大概率暂停一次加息但年内是否继续加息尚不确定美债利率或在高位震荡一段时间后续需持续关注国际油价走势美国汽车工人罢工等影响28月国内各主要经济指标均有所回升通胀方面8月CPI增速企稳回升PPI降幅继续收窄金融数据明显修复8月新增信贷社融均好于市场预期外贸方面8月进出口同比降幅均较前值收窄生产端8月工业增加值和服务业生产指数同比分别增长45和68均较前值进一步增长消费端8月社零同比增速46较上月的25显著回升短期来看国内经济有望延续回升势头一方面财税房地产政策将发力显效另一方面临近中秋国庆黄金周假期居民旅游出行影院等服务消费需求有望进一步释放中期来看稳增长政策效果的关键验证在于房地产销售情况客观上各城市楼市需求端政策仍有宽松空间3央行稳汇率政策显效全面降准落地释放呵护市场流动性和稳增长信号9月15日央行全面降准025个百分点同时超额续作9月MLF并重启14天期逆回购操作在近期经济温和修复和资金面相对紧张的背景下央行此举意在呵护市场流动性合理充裕释放长期资金5000亿元左右同时起到提振市场信心的作用稳汇率方面本周央行将外汇存款准备金率由6下调至4同时通过增发离岸央票和公开喊话表明稳汇率意图在美元指数上行背景下近期离岸和在岸人民币汇率走势企稳回升我们认为在央行干预下人民币贬值最快阶段或已过去4金监局发文优化保险公司偿付能力监管标准资本市场再引源头活水9月10日金融监管总局发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知在不调整偿付能力红线的前提下从最低资本要求股票投资风险因子等方面优化了保险公司偿付能力监管标准标准调整将提升险企偿付能力水平打开险资权益投资空间7月政治局会议提出活跃资本市场后证监会和相关部门加强跨部门沟通针对中长期资金入市展开调研座谈会等138313一系列举措旨在营造有利于中长期资金入市的环境后续政策有望在完善投资管理制度优化会计处理推动保险资金长期股权投资试点加快养老金扩容支持银行理财资金投资长周期考核机制等方面落地更多细则行业配置上关注受益于地产需求端政策放松和大宗商品价格上行的部分顺周期板块的投资机会如石油开采有色煤炭等风险提示政策效果不及预期海外市场大幅波动海外黑天鹅事件等分析师李立峰分析师张海燕邮箱lilfhx168comcn邮箱zhanghy5hx168comcnSACNOS1120520090003SACNOS1120521040002请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1证券研究报告投资策略周报TableAuthorInfo图表目录图1全球主要股指本周涨跌幅911-9153图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅911-9153图3A股主要指数本周涨跌幅911-9153图4申万一级行业本周涨跌幅911-9153图5中信风格指数本周稳定消费风格占优911-9153图6本周小盘指数表现好于大盘指数3图71年期10年期国债收益率4图82年5年10年期美债利率4图9中美利差处于历史高位4图10市场利率与政策利率4图11本周美元兑人民币汇率升值4图129月美联储大概率暂停加息4图13本周北向资金净流出152亿元5图14本周权益类基金发行份额46亿份5图15本周A股融资余额上升409亿元5图169月至今股票型ETF净赎回96亿元5图179月至今A股IPO融资规模104亿元5图189月至今重要股东净减持34亿元5图19A股整体PETTMA股除金融石油石化PETTM6图20A股主要行业最新估值PETTM6图21A股主要行业最新估值PBLF6图22万得全A股权风险溢价6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告投资策略周报市场回顾图1全球主要股指本周涨跌幅911-915图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅911-915资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3A股主要指数本周涨跌幅911-915图4申万一级行业本周涨跌幅911-915资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图5中信风格指数本周稳定消费风格占优911-915图6本周小盘指数表现好于大盘指数资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告投资策略周报资金面与流动性图71年期10年期国债收益率图82年5年10年期美债利率资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图9中美利差处于历史高位图10市场利率与政策利率资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11本周美元兑人民币汇率升值图129月美联储大概率暂停加息资料来源Wind华西证券研究所资料来源CME华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告投资策略周报图13本周北向资金净流出152亿元图14本周权益类基金发行份额46亿份资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15本周A股融资余额上升409亿元图169月至今股票型ETF净赎回96亿元资料来源Wind华西证券研究所截至9月14日资料来源Wind华西证券研究所截至9月15日图179月至今A股IPO融资规模104亿元图189月至今重要股东净减持34亿元资料来源Wind华西证券研究所截至9月15日资料来源Wind华西证券研究所截至9月15日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告投资策略周报A股估值与风险溢价图19A股整体PETTMA股除金融石油石化PETTM资料来源Wind华西证券研究所图20A股主要行业最新估值PETTM图21A股主要行业最新估值PBLF资料来源Wind华西证券研究所按照分位数升序排列自资料来源Wind华西证券研究所按照分位数升序排列自20102010年1月起截至2023年9月15日年1月起截至2023年9月15日图22万得全A股权风险溢价资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告投资策略周报分析师与研究助理简介李立峰华西证券研究所副所长策略首席分析师硕士研究生10年证券从业经验四大行总行A股策略培训核心专家库成员分别连续荣获第九届十届十一届水晶球策略最佳分析师团队公募组第一名先后任职东方证券研究所宏观策略组银河基金宏观策略及金融家电研究员国金证券研究所首席策略分析师张玮华西证券研究所策略分析师曾任昆仑健康保险资管首席宏观研究员兼研究部负责人擅长宏观策略大类资产配置利率债及股票二级市场研究毕业于中国社会科学院金融系具有中国社会科学院金融研究所10年工作经验主修货币政策同时被银行家英大金融等聘为特约撰稿人任经济观察报证券日报等多家主流媒体外聘专家以及新浪金融网易金融凤凰金融等财经智库成员张海燕华西证券研究所策略分析师东华大学世界经济学硕士曾任东方财富证券研究所策略研究员2021年3月加入华西证券研究所策略团队冯逸华中国社会科学院研究生院金融硕士2021年7月加入华西证券研究所策略团队分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告投资策略周报华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8