市场回顾
　　2023年9月22日至2023年9月28日，利率债收益率多数下行，信用债收益率走势分化，信用利差多数上行。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至9月28日，各行业利差环比前一周多数上行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所下降。
　　收益率曲线：利率债收益率多数下行，信用利差多数上行
　　2023年9月22日至2023年9月28日，利率债收益率多数下行，其中1Y中债国债下行幅度较大，为3.0BP。信用债收益率走势分化，中短票收益率多数上行，中高等级城投债收益率多数下行。信用利差多数上行，其中2Y中短票与3Y城投债上行幅度较大。二永债利差走势分化，其中3Y二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大，1Y二级资本债与1Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、一般公司债，统计到信用债发行198期，其中超短融81期、短融16期、中票68期、企业债4期、公司债29期，取消发行11期，发行规模总计1596亿元。一级发行的票面利率较低，198期信用债中，143期票面利率低于4%，102期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AA+、AA为主，成交量最大的省份是云南，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到116.1亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到66.4亿元，成交期限多在0.5-1年。
　　信用利差：行业利差中位数多数上行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年9月28日各等级利差中位数环比前一周多数上行，计算机行业绝对利差维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中30行业利差上行，其中农林牧渔上行幅度最大，为12BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为294BP，轻工制造行业利差中位数为261BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230922-230928华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年10月07日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年9月22日至2023年9月28日利率债收益率多数下行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率走势分化信用利差多数上行信用债发行规模下降票面利率较低研究员杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至9月28日SACNoS0570523070002yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周多数上行从一级发行规模下降等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所下降研究员朱沁宜SACNoS0570523080005zhuqinyihtsccom收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数上行SFCNoBTF1998621289722282023年9月22日至2023年9月28日利率债收益率多数下行其中1Y联系人王晓宇中债国债下行幅度较大为30BP信用债收益率走势分化中短票收益率SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom多数上行中高等级城投债收益率多数下行信用利差多数上行其中2Y862128972228中短票与3Y城投债上行幅度较大二永债利差走势分化其中3Y二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大1Y二级资本债与1Y永续债利差上行幅度较大低等级中短票利差位于历史较高分位BP现值75分位一级发行信用债发行规模下降票面利率较低40050分位25分位上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债300一般公司债统计到信用债发行198期其中超短融81期短融16期中票68期企业债4期公司债29期取消发行11期发行规模总计2001596亿元一级发行的票面利率较低198期信用债中143期票面利率低于4102期信用利差低于100BP100二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y量前二十主体评级以AAAA为主成交量最大的省份是云南成交期限AAAAAAAAAAAA-多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到1161亿元成交期限多在1-3年民企债成交量前二十主体资料来源华泰研究评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到664亿元成交期限多在05-1年信用利差行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年9月28日各等级利差中位数环比前一周多数上行计算机行业绝对利差维持较高水平以AAA评级为例31个行业中30行业利差上行其中农林牧渔上行幅度最大为12BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投煤炭石油等28个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为294BP轻工制造行业利差中位数为261BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率多数下行信用利差多数上行2023年9月22日至2023年9月28日利率债收益率多数下行其中1Y中债国债下行幅度较大为30BP信用债收益率走势分化中短票收益率多数上行中高等级城投债收益率多数下行信用利差多数上行其中2Y中短票与3Y城投债上行幅度较大二永债利差走势分化其中3Y二级资本债与4Y永续债利差下行幅度较大1Y二级资本债与1Y永续债利差上行幅度较大图表1利率债收益率多数下行信用利差多数上行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率226245257282274收益率217237253268268波动BP-27-07-1011-05波动BP-30-19-04-02-02二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA251266280285289AAA260278291306313AAA255272287299308AA269288307326334AA266290311325343AA282303330353365AA275310338356374AA2296333362385406AA-517552580598616AA-372532579609634三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA263727-0722AAA-04012905-29AAA1230342529AA-04-09-01-25-49AA1229142539AA-04-09-02-15-09AA1239240519AA20611291531AA-1240240519AA--14-29291531四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2627353032AAA3539455156AAA2933424451AA4349627077AA4051667086AA56648597108AA497193101117AA27094117129149AA-291313335343359AA-146293334353377五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA5349340132AAA23143612-19AAA3942413239AA230406-18-39AA3942213249AA230406-0801AA3952311229AA23324362241AA-3952311229AA-13-16362241六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-269282302320324AAA-280296315329338AA270285312329336AA283300320337346AA289307346370377AA298317360395413AA-381402452476484AA-416451509549567七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-40-04-1601-15AAA-16-11-28-11-09AA4110-01-22-26AA1600-18-11-09AA8100-41-02-16AA160002-11-09AA-8100-41-02-16AA-160002-11-09免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究八二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4343576467AAA-5457697481AA4446667479AA5761758289AA6468100115120AA7278115140156AA-156163206221227AA-190212264294310九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-6709-0809-05AAA-4302-21-0401AA672306-15-16AA4312-11-0401AA10713-3405-06AA431209-0401AA-10713-3405-06AA-431209-0401资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下图表3城投债收益率多数位于25分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位40040050分位25分位50分位25分位3503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位图表7低等级永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位35025分位50分位3002002501502001501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行198期其中超短融81期短融16期中票68期企业债4期公司债29期取消发行11期发行规模总计1596亿元一级发行的票面利率较低198期信用债中143期票面利率低于4102期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模下降票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿BP一超短融23南电SCP015227202AAA--央企南方电网公司170D电力23南电SCP016228283AAA--央企南方电网公司200D电力23中建一局SCP005科创票据230106AAA--央企中建一局92D建筑工程23中建一局SCP004科创票据230206AAA--央企中建一局92D建筑工程23蒙牛SCP0162302516AAA--央企蒙牛乳业84D食品饮料23陕延油SCP002230305AAA--国企延长石油90D石油23江苏广电SCP008科创票据23258AAA--国企江苏有线90D传媒23国网租赁SCP0062381026AAA--央企国网租赁80D租赁23沪风电SCP0012382014AAA--国企电气风电90D电气设备23川投资SCP0012421016AAA--国企川投集团260D城投23华电江苏SCP0212451021AAA--央企华电江苏90D电力23越秀集团SCP0102451014AAA--国企越秀集团240D综合23越秀集团SCP0082451014AAA--国企越秀集团240D综合23皖投集SCP0012451018AAA--国企皖投270D综合23温州铁投SCP005246515AAA--国企温州铁投270D城投23杭城投SCP0032462020AAA--国企杭州城投270D城投23粤环保SCP006249522AAA--国企省环保集团269D综合23福州地铁SCP004251720AAA--国企福州地铁270D交通运输23鲁高速股SCP0082511026AAA--国企山东高速179D交通运输23苏州高新SCP029252540AAA--国企苏高新集团80D城投23苏州高新SCP028253342AAA--国企苏高新集团88D城投23太湖新城SCP002253527AAA--国企太湖新城270D城投23太湖新城SCP001253527AAA--国企太湖新城270D城投23国新租赁SCP00625315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