市场回顾
　　2023年9月15日至2023年9月22日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率走势分化，信用利差走势分化。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至9月22日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所上升。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差走势分化
　　2023年9月15日至2023年9月22日，利率债收益率普遍上行，其中1Y中债国债上行幅度较大，为6.5BP。信用债收益率走势分化，其中1Y中债城投债下行幅度较大，4Y中短票与5Y城投债上行幅度较大。信用利差走势分化，其中1Y中短票与1Y城投债下行幅度较大，4Y中短票与5Y城投债上行幅度较大。二永债利差走势分化，其中1Y二级资本债与2Y永续债利差下行幅度较大，3Y二级资本债与5Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、一般公司债，统计到信用债发行238期，其中超短融101期、短融17期、中票82期、企业债7期、公司债31期，取消发行8期，发行规模总计2141亿元。一级发行的票面利率较低，238期信用债中，194期票面利率低于4%，149期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到171.7亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到101.9亿元，成交期限多在0.5年以内。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年9月22日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中30行业利差下行，其中农林牧渔下行幅度最大，为12BP，仅钢铁行业上行了1BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为291BP，轻工制造行业利差中位数为256BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230915-230922华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月24日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年9月15日至2023年9月22日利率债收益率普遍上行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率走势分化信用利差走势分化信用债发行规模上升票面利率较低研究员杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至9月22日SACNoS0570523070002yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所上升研究员朱沁宜SACNoS0570523080005zhuqinyihtsccom收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化SFCNoBTF1998621289722282023年9月15日至2023年9月22日利率债收益率普遍上行其中1Y联系人王晓宇中债国债上行幅度较大为65BP信用债收益率走势分化其中1Y中债SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom城投债下行幅度较大4Y中短票与5Y城投债上行幅度较大信用利差走862128972228势分化其中1Y中短票与1Y城投债下行幅度较大4Y中短票与5Y城投债上行幅度较大二永债利差走势分化其中1Y二级资本债与2Y永续债华泰证券研究所分析师名录利差下行幅度较大3Y二级资本债与5Y永续债利差上行幅度较大一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行238期其中超短融101期短融17期中票82期企业债7期公司债31期取消发行8期发行规模总计2141亿元一级发行的票面利率较低期信用债中期票面利率低于2381944149期信用利差低于100BP低等级中短票利差位于历史较高分位二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主BP现值75分位400活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交50分位25分位量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA300总成交规模达到1717亿元成交期限多在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到1019亿元成交期限200多在05年以内100信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看年月日各等级利差中位数环比前一周多数下行计20239220算机行业绝对利差维持较高水平以AAA评级为例31个行业中30行业1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y利差下行其中农林牧渔下行幅度最大为仅钢铁行业上行了12BP1BPAAAAAAAAAAAA-从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投煤炭石油等28个行业资料来源华泰研究行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为291BP轻工制造行业利差中位数为256BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化2023年9月15日至2023年9月22日利率债收益率普遍上行其中1Y中债国债上行幅度较大为65BP信用债收益率走势分化其中1Y中债城投债下行幅度较大4Y中短票与5Y城投债上行幅度较大信用利差走势分化其中1Y中短票与1Y城投债下行幅度较大4Y中短票与5Y城投债上行幅度较大二永债利差走势分化其中1Y二级资本债与2Y永续债利差下行幅度较大3Y二级资本债与5Y永续债利差上行幅度较大图表1利率债收益率普遍上行信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率228246258281275收益率220239253268268波动BP4611222238波动BP6542363338二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA249262277286286AAA261278288305316AAA254269284297305AA269289308328339AA265287310323339AA282304330354366AA274306336356372AA2295332359383403AA-516548578598614AA-373535576607631三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA4326091802AAA1425371236AAA-08-11-183911AA-16-05-030226AA-1329126011AA-16-05-132226AA-2829-1820-29AA2-3605-031226AA--2829-1819-29AA--86-35071226四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2022313028AAA3238424958AAA2629384047AA4149627281AA3646646781AA54648498108AA456590100114AA26792113127145AA-287307332342356AA-145295330351373五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-03-03-0205-19AAA-31-0526-0114AAA-54-41-2927-11AA-61-35-14-1104AA-59-010147-11AA-61-35-240904AA-74-01-2907-51AA2-82-25-14-0104AA--74-01-2907-51AA--131-65-04-0104六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-265283304319326AAA-278297317331339AA266284312331338AA281300322339347AA281307350370379AA296317360396414AA-373402456476486AA-414451509550568七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--1020193969AAA-11-27073233AA00-19162560AA31-07173233AA-2021260520AA11-87-130233AA--402126-25-60AA-11-57-130233免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究八二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-3742586368AAA-5056717481AA3844667580AA5360768289AA5367104114121AA6877114140156AA-145162210220228AA-186211263294310九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--55-09072748AAA--35-56-041911AA-45-48051339AA-15-36061911AA-65-0814-07-01AA-35-116-24-1111AA--85-0814-37-81AA--35-86-24-1111资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下图表3城投债收益率多数位于25分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位40040050分位25分位50分位25分位3503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位图表7低等级永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位35025分位50分位3002002501502001501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行238期其中超短融101期短融17期中票82期企业债7期公司债31期取消发行8期发行规模总计2141亿元一级发行的票面利率较低238期信用债中194期票面利率低于4149期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿BP一超短融23东航SCP009214209AAA--央企中国东方航空91D交通运输23国盛SCP007223619AAA--国企国盛集团90D综合23赣粤SCP005224150AAA--国企赣粤高速180D交通运输23浙江机场SCP0042261030AAA--国企浙江机场集团88D交通运输23鲁高速SCP0042282024AAA--国企山东高速集团90D交通运输23龙源电力SCP0142313511AAA--央企龙源电力136D电力23苏交通SCP0202322524AAA--国企苏交通90D城投23首旅SCP012234821AAA--国企首旅集团97D休闲服务23首旅SCP011234821AAA--国企首旅集团97D休闲服务23首旅SCP010234921AAA--国企首旅集团97D休闲服务23广州地铁SCP0142351010AAA--国企广州地铁180D城投23苏交通SCP0212362016AAA--国企苏交通120D城投23广州地铁SCP0152371011AAA--国企广州地铁180D城投23广州地铁SCP0132382018AAA--国企广州地铁270D城投23一汽租赁SCP005240537AAA--央企一汽租赁87D租赁23赣出版SCP005241516AAA--国企江西出版集团180D传媒23鲁高速股SCP0072411045AAA--国企山东高速88D交通运输23通商租赁SCP009绿色243518AAA--央企招商租赁182D租赁23洪市政SCP0042431019AAA--国企南昌市政270D综合23通商租赁SCP010244518AAA--央企招商租赁214D租赁23大唐发电SCP0062461046AAA--央企大唐发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