市场回顾
　　2023年9月8日至2023年9月15日，利率债收益率走势分化，信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至9月15日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所下降。
　　收益率曲线：利率债收益率走势分化，信用利差走势分化
　　2023年9月8日至2023年9月15日，利率债收益率走势分化，其中1Y中债国债上行幅度较大，为3.7BP，10Y中债国开债下行幅度较大，为-5.4BP。信用债收益率多数下行，其中1Y中债中短期票据与3Y中债城投债下行幅度较大。信用利差走势分化，其中4Y中短票上行幅度较大，1Y中短票与3Y城投债下行幅度较大。二永债利差多数下行，其中2Y二级资本债与1Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、一般公司债，统计到信用债发行140期，其中超短融48期、短融9期、中票58期、企业债3期、公司债22期，取消发行8期，发行规模总计1299亿元。一级发行的票面利率较低，140期信用债中，116期票面利率低于4%，90期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到160.1亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到122.7亿元，成交期限多在0.5年以内。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年9月15日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有30个行业利差下行，其中家用电器下行幅度最大，为7BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为296BP，轻工制造行业利差中位数为261BP。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全
　　

研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230908-230915华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月17日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年9月8日至2023年9月15日利率债收益率走势分化信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数下行信用利差走势分化信用债发行规模下降票面利率较低研究员杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至9月15日SACNoS0570523070002yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模下降等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所下降研究员朱沁宜SACNoS0570523080005zhuqinyihtsccom收益率曲线利率债收益率走势分化信用利差走势分化SFCNoBTF1998621289722282023年9月8日至2023年9月15日利率债收益率走势分化其中1Y联系人王晓宇中债国债上行幅度较大为37BP10Y中债国开债下行幅度较大为SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom-54BP信用债收益率多数下行其中1Y中债中短期票据与3Y中债城投862128972228债下行幅度较大信用利差走势分化其中4Y中短票上行幅度较大1Y中短票与3Y城投债下行幅度较大二永债利差多数下行其中2Y二级资华泰证券研究所分析师名录本债与1Y永续债利差下行幅度较大一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行140期其中超短融48期短融9期中票58期企业债3期公司债22期取消发行8期发行规模总计1299亿元一级发行的票面利率较低期信用债中期票面利率低于140116490期信用利差低于100BP低等级中短票利差位于历史较高分位二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主BP现值75分位400活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交50分位25分位量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA300总成交规模达到1601亿元成交期限多在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到1227亿元成交期限200多在05年以内100信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年9月15日各等级利差中位数环比前一周多数下行计0算机行业绝对利差维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有30个1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y行业利差下行其中家用电器下行幅度最大为7BP从AAA评级最新绝AAAAAAAAAAAA-对水平看31个行业中城投煤炭石油等28个行业行业利差中位数在资料来源华泰研究100BP以下计算机行业利差中位数为296BP轻工制造行业利差中位数为261BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率走势分化信用利差走势分化2023年9月8日至2023年9月15日利率债收益率走势分化其中1Y中债国债上行幅度较大为37BP10Y中债国开债下行幅度较大为-54BP信用债收益率多数下行其中1Y中债中短期票据与3Y中债城投债下行幅度较大信用利差走势分化其中4Y中短票上行幅度较大1Y中短票与3Y城投债下行幅度较大二永债利差多数下行其中2Y二级资本债与1Y永续债利差下行幅度较大图表1利率债收益率走势分化信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率224245256279271收益率213235249265264波动BP29-17-27-10-54波动BP3715010002二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA244260276284286AAA259275284304312AAA255270286293304AA271290308328336AA266284309317338AA284305331352364AA277303338354375AA2299332359382401AA-519545580596617AA-382539575606629三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-24-28-1537-05AAA4003-58-18-41AAA-68-49-2309-10AA00-17-58-18-41AA-58-49-33-01-20AA00-27-38-18-31AA-28-39-23-21-40AA240-07-38-38-31AA--28-39-23-21-40AA-50-07-38-38-31四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2122312930AAA3638394956AAA3133413848AA4752637380AA4246646282AA60678697108AA53659399119AA27594114127145AA-295307335341361AA-158301330351373五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-54-08025722AAA1123-4103-14AAA-97-29-053018AA-3003-4103-14AA-87-29-151908AA-30-07-2103-04AA-57-19-0500-12AA21113-21-17-04AA--57-19-05-01-12AA-2013-21-17-04六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-266281302316319AAA-277299317327335AA266286310329332AA278301320335344AA283305347370377AA295326361396411AA-377400453479492AA-413457510550565七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--25-116-108-93-63AAA--71-85-108-115-87AA-28-113-81-55-26AA-71-85-98-115-87AA22-43-21-05-36AA-51-10502-2533AA-22-33-21-45-36AA--51-55-18-2533免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究八二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4243576163AAA-5362727380AA4249657477AA5564758188AA6067102115121AA7289116141155AA-154162208224236AA-190220265295309九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--54-96-91-72-35AAA--100-65-91-94-60AA-58-93-64-3401AA-100-65-81-94-60AA-08-23-0416-09AA-80-8519-0460AA--08-13-04-24-09AA--80-35-01-0460资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下图表3城投债收益率多数位于25分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位40040050分位25分位50分位25分位35030030025020020015010010050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位图表7低等级永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位35025分位50分位3002002501502001001501005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行140期其中超短融48期短融9期中票58期企业债3期公司债22期取消发行8期发行规模总计1299亿元一级发行的票面利率较低140期信用债中116期票面利率低于490期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模下降票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿一超短融23中建八局SCP0121871031AAA--央企中建八局10D建筑工程23中建八局SCP0112213042AAA--央企中建八局41D建筑工程23浦发集团SCP006226102AAA--国企浦发集团269D城投23浦发集团SCP0072361013AAA--国企浦发集团268D城投23龙源电力SCP01323715534AAA--央企龙源电力119D电力23南航集SCP0062372418AAA--央企中国南方航空270D交通运输23凤凰传媒SCP003238521AAA--国企凤凰集团180D传媒23广州地铁SCP0122392019AAA--国企广州地铁180D城投23中电路桥SCP0102401027AAA--央企中国电建138D建筑工程23中建三局SCP007科创票据2402059AAA--央企中建三局41D建筑工程23中建三局SCP0062403051AAA--央企中建三局41D建筑工程23浙交投SCP0152411021AAA--国企浙交投267D城投23浙交投SCP0132411021AAA--国企浙交投267D城投23浙交投SCP0142411021AAA--国企浙交投267D城投23南通城建SCP0062411049AAA--国企南通城建93D城投23沪电力SCP0182452065AAA--央企上海电力58D电力23格力SCP0132491026AAA--国企格力集团270D家用电器23徐工集团SCP017251332AAA--国企徐工集团183D机械设备23越秀资本SCP005251532AAA--国企越秀资本270D非银金融23国新保理SCP0042531036AAA--央企国新保理180D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