核心观点
　　近日股市背后是两大变量的合力作用结果：一是油价上升→海外通胀压力→美债利率居高难下→海外资金机会成本高，导致北上资金继续流出；二是“活跃资本市场”的政策决心毋庸置疑，调整将迎来政策强力呵护。预计股指在当前位置仍是上下波动空间有限，继续寻找结构性机会为主。转债方面，我们的建议是股市若出现调整则当做机会，估值预计继续被动收敛。择券角度：1、风格上，由偏大盘的风格转向均衡，股市预期改善后略侧重于股性品种；2、行业上，侧重转债映射度较好的顺周期和科技品种，譬如友发等；3、优质新券，譬如燃23等；4、继续提防赎回风险。
　　股市仍以结构性机会为主，风格上关注中小盘+顺周期+科技转强
　　股市近期有四个特征：一是指数上下波动空间有限；二是局部机会并不少，但轮动仍快；三是主线有所凝聚，顺周期风格不断强化；四是赚钱效应还未得到显著改善。而背后核心在：一是油价上升-海外通胀压力-美债利率居高难下-海外资金机会成本高-北上资金仍在持续流出；二是“活跃资本市场”的政策决心毋庸置疑，调整将迎来政策强力呵护。总而言之，股指上下波动空间有限，仍以结构性机会为主，9月关注：1、国内政策进展；2、数据等对美联储加息预期的影响；3、国内经济金融数据，尤其是社融底能否得到验证；4、资金面能否重回正反馈；5、华为等题材。
　　配置上，关注顺周期、科技、低位博弈三类板块逻辑
　　板块沿三大主线布局。第一、顺周期：1、消费复苏，白糖（白糖减产、印度禁出口等）、白羽鸡（鸡苗涨价+补栏）；2、经济复苏，油气油服（油价上涨、开支增加）、煤炭（短期供求紧张）、综合发电（容量电价等政策）、MDI（供给侧出清）、小金属（短期供求紧张）、钢铁（总需求回升）。第二、科技驱动，数据要素（AI及国企改革）、电网智能化（电力投资加码）、机器人（机器人大会）、半导体设备、算力建设/租赁。第三、低位博弈：消费电子（9月消费旺季及双11）、创新药（美债利率下降）、中药（供给侧出清）、新能源车（9月新能源车销售数据）、医疗器械。
　　转债调整为机会，择券上：大小均衡、顺周期+科技品种、优质新券
　　转债方面，股指空间不大，转债估值近期小幅回落，但性价比仍远不及正股。好在纯债空间相对有限，转债面临的机会成本仍很低。展望后市，股市若出现调整当做机会，估值预计继续通过高价券的赎回+滞涨两种方式继续被动收敛。择券思路上：1、风格上，由偏大盘的风格转向大小均衡，当然股市预期改善后略侧重于股性品种；2、行业上，略侧重转债映射度较好的顺周期品种，譬如友发等，其次是有一定科技含量的信服等；3、优质新券，譬如奥维、金盘等；4、条款博弈方面，着重提防赎回风险，尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条，根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益。
　　一级市场：上周有1/2家发布预案/股东大会，6家拿到证监会批文
　　上周共有1个转债预案公布，是麒盛科技（14.67亿）；通过股东大会的有2家，分别是香山股份（7亿）、日科化学（6亿）；未新增发审委通过；拿到证监会批文的有6家，是震裕科技（11.95亿）、豪鹏科技（11亿）、翔丰华（8亿）、运机集团（7.3亿）、中富电路（5.2亿）、三羊马（2.1亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收依托政策做结构华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月10日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom近日股市背后是两大变量的合力作用结果一是油价上升海外通胀压力861063211166美债利率居高难下海外资金机会成本高导致北上资金继续流出二联系人方翔宇是活跃资本市场的政策决心毋庸置疑调整将迎来政策强力呵护预SACNoS0570122070155fangxiangyuhtsccom计股指在当前位置仍是上下波动空间有限继续寻找结构性机会为主转861063211166债方面我们的建议是股市若出现调整则当做机会估值预计继续被动收敛择券角度1风格上由偏大盘的风格转向均衡股市预期改善后略华泰证券研究所分析师名录侧重于股性品种2行业上侧重转债映射度较好的顺周期和科技品种譬如友发等3优质新券譬如燃23等4继续提防赎回风险股市仍以结构性机会为主风格上关注中小盘顺周期科技转强股市近期有四个特征一是指数上下波动空间有限二是局部机会并不少但轮动仍快三是主线有所凝聚顺周期风格不断强化四是赚钱效应还未得到显著改善而背后核心在一是油价上升-海外通胀压力-美债利率居高难下-海外资金机会成本高-北上资金仍在持续流出二是活跃资本市场的政策决心毋庸置疑调整将迎来政策强力呵护总而言之上周主要股指表现股指上下波动空间有限仍以结构性机会为主9月关注1国内政策进周涨跌幅展2数据等对美联储加息预期的影响3国内经济金融数据尤其是00社融底能否得到验证4资金面能否重回正反馈5华为等题材-05-1005-151214配置上关注顺周期科技低位博弈三类板块逻辑-2017板块沿三大主线布局第一顺周期1消费复苏白糖白糖减产印-2524度禁出口等白羽鸡鸡苗涨价补栏2经济复苏油气油服油价-30上证指数深成指创业板沪深300中证转债上涨开支增加煤炭短期供求紧张综合发电容量电价等政策资料来源华泰研究MDI供给侧出清小金属短期供求紧张钢铁总需求回升第二科技驱动数据要素AI及国企改革电网智能化电力投资加上周转债涨幅前五码机器人机器人大会半导体设备算力建设租赁第三低位博平价涨跌价格涨跌弈消费电子9月消费旺季及双11创新药美债利率下降中药百洋转债供给侧出清新能源车9月新能源车销售数据医疗器械73全筑转债103转债调整为机会择券上大小均衡顺周期科技品种优质新券宏昌转债249转债方面股指空间不大转债估值近期小幅回落但性价比仍远不及正晶瑞转债260股好在纯债空间相对有限转债面临的机会成本仍很低展望后市股兴瑞转债市若出现调整当做机会估值预计继续通过高价券的赎回滞涨两种方式继363续被动收敛择券思路上1风格上由偏大盘的风格转向大小均衡当-10010203040然股市预期改善后略侧重于股性品种2行业上略侧重转债映射度较好资料来源华泰研究的顺周期品种譬如友发等其次是有一定科技含量的信服等3优质新券譬如奥维金盘等4条款博弈方面着重提防赎回风险尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益一级市场上周有12家发布预案股东大会6家拿到证监会批文上周共有1个转债预案公布是麒盛科技1467亿通过股东大会的有2家分别是香山股份7亿日科化学6亿未新增发审委通过拿到证监会批文的有6家是震裕科技1195亿豪鹏科技11亿翔丰华8亿运机集团73亿中富电路52亿三羊马21亿风险提示转债供给冲击债基赎回带来流动性冲击个券退市或信用风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考3股市展望5转债展望7重点个券11一级跟踪12行业轮动情况13转债供求跟踪16条款信息跟踪17重要转债信息19转债估值分布20附表1拟发行转债及公募EB信息表21风险提示23免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面上周三大指数周一上行后走弱周涨跌幅均收负上证指数周涨跌幅-053创业板指周涨跌幅-2402成交量上周市场成交额持续回落市场日均成交额为7836亿元3市场主线上周市场周一高开后震荡回落周五交易量跌破7000亿华为相关概念表现强势但其他板块间切换相对较快短期资金炒作情绪明显周一三大指数高开高走沪深两大指数涨幅14前周密集的政策利好助推股市乐观情绪仍存房地产产业链继续走强顺周期行业上涨白酒板块反弹华为产业链概念板块表现亮眼周二大盘重回震荡缩量态势华为产业链板块涨势不减受益于政策端利好光伏板块集体反弹房地产传媒数据要素教育板块纷纷走弱周三三大指数中仅上证指数小幅收涨交易量跌破8000亿计算机半导体通信设备等涨幅居前游戏光伏设备等领跌华为产业链热度继续维持房地产板块止跌反弹周四三大指数大跌其中创业板指跌幅超过2两市超4700只股票下跌华为概念股走势分化游戏教育旅游酒店等板块上涨光刻胶CPO概念集体调整周五三大指数继续小幅收跌交易额跌破7000亿华为概念板块继续上涨光刻机机器人板块反弹游戏传媒板块再陷调整4板块方面中信一级板块方面上周国防军工煤炭石油石化及银行表现较好概念板块上连板指数光刻胶指数卫星互联网指数等涨幅显著风格方面上周小盘指数001表现强于大盘指数-135创业板指-24弱于上证50-0495资金动向北向资金上周累计净流出4756亿近七日主要加仓银行汽车有色金属转债回顾1指数表现中证转债指数跌幅116年初以来261中证华泰转债价值跌幅027年初以来715转债表现略强于股市2转债成交量上周转债日均成交量496亿元3转债估值上周转债估值略微下行整体仍在18年以来的90分位数以上4新券表现上周4只新券上市其中易瑞价格1573元新23双良蓝天定价均较为合理共1只新券发行当前共5只转债已发待上市5条款博弈上周兄弟科技下修华统股份赛轮轮胎不强赎维尔利城地香池晶科能源晶澳科技东方时尚航新科技志特新材绿色动力芳源股份铭利达花园生物能辉科技甬金股份湘佳股份天创时尚公告不下修江苏银行提前赎回6个券表现核心个券方面齐鲁中银南银涨幅居前大金融个券方面苏租齐鲁中银等涨幅居前次新券方面兴瑞宏昌百洋等涨幅居前图表1上周Wind全A及中证转债走势4900412万得全A中证转债右轴488041048604840408482048004064780404476047404024720470040009-0409-0509-0609-0709-08资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究股市展望我们在上期周报2023年9月3日转债策略周报期待政策利好量变到质变中的观点主要有三点1政策量变正在引导市场发生质变核心是股市的尾部风险得以解除2但股指表现想要更进一步还需要资金面和业绩的配合暂时看短期合力还不明显尤其在3200-3300是成交密集区我们对短期的反弹空间保持谨慎3风格切换的逻辑相对清晰大小盘均衡红利股与科技股均衡逆周期转向顺周期行业上优先侧重消费电子基本金属地产后周期等板块从上周股市表现来看与我们的预判较为吻合如何解读近期的股市表现从表面上看有四个特征一是指数上下波动空间有限上周偏弱几大灰犀牛共振风险降低政策决心毋庸置疑股指跌破3000点的概率不大但目前的量能北上资金流出和业绩表现觉得也很难顺畅突破3200-3300点上周万得全A上证指数创业板科创板全线收跌幅度依次为074053240356相应地市场情绪也有不同程度的走弱上述股指日均换手率基本都回落至1以下与7月初持平二是局部机会并不少但轮动仍快譬如军工煤炭油气等板块上周涨幅均超过1而华力创通等受华为概念的催化单周涨幅超过100至少在可挖掘的空间上当下远好于827政策组合拳出台当晚之前三是主线有所凝聚近期政策持续落地叠加油气等资源供给收缩推动顺周期风格不断强化而量化资金也已受到更强监管过于极致的板块轮动明显好转四是赚钱效应还未得到显著改善而更深层的近期A股表现仍被两大变量所左右一个是油价上升-海外通胀压力-美债利率居高难下-海外资金机会成本高-北上资金仍在持续流出原油基本面变化推动油价持续上行美国通胀可能再次抬头导致美联储加息预期有所反复上周五晚美国7月批发零售数据继续超预期环比08预期02又加剧了上述担忧美元持续走强美债利率可能还将继续处于高位导致海外资金机会成本仍高二是活跃资本市场的政策决心毋庸置疑调整将迎来政策强力呵护827政策组合拳表明了坚定的托底意图有力回应了此前对活跃资本市场效果的担忧股指市场底也已确立地产政策持续推进认房不认贷城市增多大行纷纷落实存量房贷置换经济预期得以改善监管层坚定落实大股东减持政策火速立案调查违规公司总而言之股指在当前位置上下波动空间有限仍以寻找结构性机会为主9月有如下关注点1国内的政策进展譬如化债地产以及对半导体光刻机等卡脖子领域的支持2美国8月经济通胀数据等对美联储加息预期的影响3国内8月经济金融数据尤其是社融底能否得到验证4资金面能否重回正反馈譬如两融保证金比例下周一正式下调ETF份额增长长线资金入市但考虑到当下股市赚钱效应还不强十一长假临近我们短期期待不高更着眼于中期5华为及苹果推出新产品中美科技竞争后续还有一带一路等政策题材国庆黄金周双十一等消费题材风格上中小盘顺周期科技转强逻辑清晰行业上围绕景气估值主题寻找共振关注油气铜铝农业汽车消费电子等板块以及数据要素机器人光刻机华为链条等题材免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表3本周关注行业板块资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究转债展望本周我们尝试寻找当前环境下值得关注的顺周期转债个券经济企稳政策发力股市筑底顺周期风格逻辑清晰简单阐述1地产政策发力认房不认贷优化差别化住房信贷存量房贷利率下调等地产利好政策密集出台政策底逐步确认复苏预期沿地产链扩散2海外环境海外通胀持续降温美联储加息终点待至同时人民币汇率或企稳降息与汇率或促进资金回流3国内经济筑底8月经济数据有望迎来改善从已公布数据看8月制造业PMI继续回升至497较上月小幅增长04产需突破荣枯线去库存节奏放缓经济预期筑底回升4股市环境地产化债政策超预期叠加库存周期等因素市场或重回基本面驱动行情而大多板块业绩仍待筑底回升资金或更多在科技板块与传统周期行业转债市场顺周期品种占比较高且各行业均有对应个券个券选择空间较为充足顺周期行业波动与经济周期高度相关其整体业绩与经济复苏繁荣衰退萧条四个阶段的周期运行保持基本同步股市中的顺周期行业主要有地产建材煤炭钢铁等而转债市场看顺周期板块发行转债数量较多市场空间容量也相对较大在顺周期行业板块中共发行194只转债超存量转债梳理的13转债余额1872亿元占存量转债余额的21具体来看基础化工板块发行转债数量最多达到52只而钢铁煤炭石油石化等能源板块发行转债数量较少但个券余额容量相对较大图表4部分顺周期转债转债代码转债名称正股代码正股简称正股行业转债余额绝对价格转债平价平价溢价率亿元元元113641SH华友转债603799SH华友钴业有色金属759910751482612276127020SZ中金转债000060SZ中金岭南有色金属30231320012050955127086SZ恒邦转债002237SZ恒邦股份有色金属316012966104192444128081SZ海亮转债002203SZ海亮股份有色金属27641292912537313127030SZ盛虹转债000301SZ东方盛虹石油石化49981238587684125127067SZ恒逸转2000703SZ恒逸石化石油石化30001116374005085110047SH山鹰转债600567SH山鹰国际轻工制造22461135089452688113632SH鹤21转债603733SH仙鹤股份轻工制造20501234895512928110072SH广汇转债600297SH广汇汽车汽车3366949650878667113049SH长汽转债601633SH长城汽车汽车34951136165607318113061SH拓普转债601689SH拓普集团汽车250013091104552521127050SZ麒麟转债002984SZ森麒麟汽车219913240109072140110088SH淮22转债600985SH淮北矿业煤炭30001200588393582113066SH平煤转债601666SH平煤股份煤炭290012490106951678127061SZ美锦转债000723SZ美锦能源煤炭35901024555848347110087SH天业转债600075SH新疆天业基础化工30001089870155536110089SH兴发转债600141SH兴发集团基础化工28001127670306040110092SH三房转债600370SH三房巷基础化工25001148386093338110093SH神马转债600810SH神马股份基础化工30001161390422842113623SH凤21转债603225SH新凤鸣基础化工25001171483693996127018SZ本钢转债000761SZ本钢板材钢铁56311203792153062127056SZ中特转债000708SZ中信特钢钢铁50001104062607637110091SH合力转债600761SH安徽合力机械设备204716414146001243127084SZ柳工转2000528SZ柳工机械设备30001259193443475110075SH南航转债600029SH南方航空交通运输589612750101462567113044SH大秦转债601006SH大秦铁路交通运输296221171011608088127012SZ招路转债001965SZ招商公路交通运输50001278012656098资料来源Wind华泰研究通过以上顺周期个券的梳理我们再结合以下三点筛选个券正股行业基本面触底回升或是维持高景气正股个股基本面上行空间充足弹性好于行业估值只要合理即可转债股债性转债股性优先级大于债性且转债跟涨能力好于可比个券建议关注会通冠盛柳工转2以及友发免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究会通转债正股688219SH转债118028SH正股主营为聚烯烃类聚苯乙烯类工程塑料等高分子改性材料下游广泛涉及家电汽车电子等领域截至9月8日会通转债价格123167元转股溢价率1057剩余期限524年会通股份总市值48亿元公司2023H1营收净利为2450065亿元同比0169885公司亮点在于1公司产品品种众多下游广泛应用涉及化工家电汽车等多个顺周期板块2公司下游客户优质在家电汽车通信领域分别进入美的TCL比亚迪长城汽车华为富士康等供应链在细分领域具有较强的客户基础3公司产能持续增加随着公司工厂新建产能逐步释放以及完成收购公司产能再度上行图表5会通股份营收净利增速图表6会通股份ROE毛利率ROE销售净利率营业收入净利润亿元权益乘数总资产周转率营收同比增速净利润同比增速60200144035501501210304010025830502061520041010502050100000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究注ROE与总资产周转率做年化处理资料来源Wind华泰研究友发转债正股601686SH转债113058SH正股主要产品为直缝焊管热镀锌钢管等多种管材是国内最大的焊接钢管生产企业下游涉及管道运输汽车机械化工等领域截至9月8日友发转债价格122319元转股溢价率1854剩余期限456年公司2023H1营收净利为30707335亿元同比-10997956公司亮点在于1公司产能丰富具有天津唐山邯郸陕西韩城江苏溧阳五个生产基地随着江苏溧阳子公司和唐山新型子公司的生产计划逐渐推进公司产能继续扩张2公司积极推动全国布局靠近钢铁产业集群区域建设生产基地大大缩短产品销售半径降低运输成本图表7友发集团ROE毛利率图表8友发集团营收净利增速ROE销售净利率营业收入净利润亿元权益乘数总资产周转率3060700营收同比增速净利润同比增速1401206002550100500802040604001530403002010200200205104010060000080201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究注ROE与总资产周转率做年化处理资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究冠盛转债正股605088SH转债111011SH公司专注于汽车底盘系统零部件领域是全价值链综合服务商截至9月8日冠盛股份总市值34亿元2023H1营收净利为1507138亿元同比9373353公司亮点在于1海外业务占比高公司供应链网络覆盖全球市场超120个国家和地区仓网系统覆盖美国欧洲墨西哥等地区核心产品市占率全球第一2公司汽车底盘系统零部件产品完善包括等速万向节传动轴总成轮毂轴承单元减速器等是国内少数能够满足客户一站式采购需求的汽车底盘系统零部件供应商并合作国机精工新研发驱动电机轴承项目持续扩大新产品线布局图表9冠盛股份ROE毛利率图表10冠盛股份营收净利增速营业总收入归母净利润毛利率右ROE亿元301835营收同比右净利润同比右12016301002514802520126010201540815106201040525200004020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究注ROE与总资产周转率做年化处理资料来源Wind华泰研究柳工转2正股000528SZ转债127084SZ中国工程机械第一家上市公司行业大型骨干企业主营工程机械研发生产销售截至9月8日柳工总市值142亿元2023H1营收净利为15036614亿元同比9222408公司亮点在于1基本面稳健盈利能力有望不断提高公司二季度营收净利大幅增长主因海外市场带来营收增长近60叠加顺周期趋势下国内需求回升公司基本面有望继续向好2深度的国际化布局海外产能的持续扩张有利于公司控制地缘风险业绩维持稳定3拥有顺周期机器人两重概念子公司在产覆盖智能加工集成系统及智能物流及仓储系统在打磨搬运等项目上应用川崎机器人具有兼顾科技与顺周期的题材优势图表11柳工ROE毛利率图表12柳工营收净利增速毛利率右营业总收入归母净利润ROE亿元2514350营收同比右净利润同比右40301230020201025010158200010106150204100530250400005020192020202120222023H120192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究注ROE与总资产周转率做年化处理资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究我们对转债的观点如下股市股指空间不大若出现调整当做机会热点增多但轮动快转债估值近期呈现小幅回落但性价比仍远不及正股难担博弈股市变盘的大任预计继续通过高价券的赎回滞涨两种方式继续被动收敛条款博弈机会和风险双向增加股市回暖部分发行人基本面基本触底下调转股价诉求提升而部分正股快速上涨发行人趁机提前赎回转债机会成本纯债空间相对有限转债面临的机会成本仍很低而对择券我们思路仍与上周保持一致1风格上由此前的偏大盘的风格转向大小均衡当然股市预期改善后略侧重于股性品种2行业上略侧重转债映射度较好的顺周期品种譬如友发会通冠盛柳工2双箭等其次是有一定科技含量的信服奥飞博杰等3优质新券譬如奥维金盘铭利等3条款博弈方面着重提防赎回风险尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条继续根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究重点个券本周我们推荐如下个券图表13本周推荐个券余额剩余期限绝对价格转债平价平价溢价率YTM隐含波动率日均成交量转债代码转债名称债项评级亿元年元元万元113050SH南银转债AAA166173771132986833047-0642527587007132026SHG三峡EB2AAA100003731114291152223-0732224283310113062SH常银转债AA60005021157891952591-0922727509356113067SH燃23转债AAA30005881241389383888-1853786683458127084SZ柳工转2AAA30005551259193443475-1273008427907110088SH淮22转债AAA30005021200588393582-15833371067218113058SH友发转债AA200045612232103191854-1032156307056127027SZ能化转债AA194632512242103151868-2132040580579127070SZ大中转债AA15194941241998012671-1252877195426123169SZ正海转债AA-14005211197090793184-0534355178616123210SZ信服转债AA12155881312891604332-2584877323173118042SH奥维转债AA-11405921218285994167-02749861429651123150SZ九强转债AA-112148112865106152119-2294124303864123215SZ铭利转债AA-10005901182578405083072100220671113648SH巨星转债AA-100046312790102462483-2254330502006118019SH金盘转债AA9775021280389724269-2144281443568118028SH会通转债AA-83052412317111391058-0462653320270127042SZ嘉美转债AA75039211130810337361152236123115123131SZ奥飞转债AA-6354241283895543437-1385418191866111011SH冠盛转债AA-60253213145117091227-1723188533100123162SZ东杰转债A56351012375101492193-033551484899127054SZ双箭转债AA-51444312517100272483-1582732122501128036SZ金农转债AA-14605013090103242680-3435000424418资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究一级跟踪上周共有1个转债预案公布是麒盛科技1467亿通过股东大会的有2家分别是香山股份7亿日科化学6亿未新增发审委通过拿到证监会批文的有6家是震裕科技1195亿豪鹏科技11亿翔丰华8亿运机集团73亿中富电路52亿三羊马21亿截至2023年9月10日待上市的转债有7家规模共计451亿元已拿到证监会批文的转债有27家规模共计17736亿元已通过发审委的转债有19家规模共计23869亿元已通过董事会预案的转债有9家规模共计18637亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有145家规模共计209844亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究行业轮动情况图表14近1年股市行业轮动热力图注蓝色越深代表涨幅越大白色反之资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13固收研究图表15上周转债交易量前十及其涨跌图表16产业资本净增持额周度亿减持增持净增持万手交易量价格涨跌180402016030101402012001010001080106020402030203004040晶兴银宏福瀛苏聚帝纽瑞瑞信昌蓉通银隆尔泰502120-09-0920-1021-1220-1122-0120-1222-0321-0121-0222-06资料来源Wind华泰研究资料来源22-09Wind华泰研究图表17转债市场估值变化2018年初至今周度平价溢价率5348上周位置09-08前周位置纯债溢价率26474309-01纯债溢价率2708平价溢价率376438平价溢价率403833282318138纯债溢价率3712172227323742资料来源Wind华泰研究图表18转债市场估值变化2002年初至今月度平价溢价率150130上周位置09-08110纯债溢价率2647平价溢价率37649070503010纯债溢价率-10-101030507090110130150资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14固收研究图表19小盘转债与大盘转债指数图表20高平价与低平价的表现1600大盘小盘高平价低平价1400600120050010004008003006002004001002000002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表21A股净利润TTM同比增速与GDP同比增速图表22理财利率变化万得全A净利润TTM同比理财产品预期年收益率人民币全市场1个月606050理财产品预期年收益率人民币全市场3个月名义GDP同比右理财产品预期年收益率人民币全市场1年4540404020203500302020254040206060151617181920212220-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23股债相对回报率图表24股市相对债市的性价比利差国开债10年沪深300PETTM倒数股债相对回报率AVG14091STD-1STD1215STD-15STD0810078066054042030022014001109131115131715191721192221060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15固收研究转债供求跟踪图表25转债市场供给情况2002年至今图表26近1年拟发行转债数量及规模亿元转债存量余额值转债存量只数支亿元规模数量支900050025001451608000450140400200070001203506000100300150050008025040001000200603000150274019200050091007201000500000预上市发审委通过股东大会通过0204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16固收研究条款信息跟踪图表272021年以来完成下修的个券转债代码转债名称下修前转股价格元变动日期修正后转股价格元下修幅度128021SZ兄弟转债5092023年9月7日4251650113632SH鹤21转债26922023年9月4日19842630123010SZ博世转债7722023年8月29日6911049113636SH甬金转债34572023年8月17日27661999110089SH兴发转债38552023年8月11日302218113017SH吉视转债2232023年8月4日211-538113627SH太平转债49792023年8月2日2181-5620113066SH平煤转债10922023年7月25日906-1703123128SZ首华转债25022023年7月17日1961-2162128062SZ亚药转债62023年7月17日421-2983127068SZ顺博转债20382023年7月4日16-2149113600SH新星转债23852023年7月4日1745-2683127079SZ华亚转债68992023年7月3日5569-1928127077SZ华宏转债15452023年7月3日1391-997113578SH全筑转债5252023年6月29日32-3905128114SZ正邦转债3622023年6月27日306-1547128062SZ亚药转债8502023年4月3日6002941128114SZ正邦转债4352023年3月9日3621678128076SZ齐鲁转债5872023年2月6日568324113065SH蓝盾转债2382023年2月6日1354328113653SH永22转债26812023年1月17日22791499123145SZ药石转债92882023年1月17日81541221127033SZ中装转26292022年12月30日514183123099SZ普利转债45872022年12月27日2710409111005SH富春转债23192022年12月26日1929168111006SH嵘泰转债31182022年12月23日2734123118006SH阿拉转债45232022年12月21日3988118128014SZ永东转债11492022年12月19日928192128114SZ正邦转债6082022年12月15日432289127050SZ麒麟转债34682022年11月15日2852178110047SH山鹰转债3192022年11月2日240248110063SH鹰19转债3152022年11月2日240238127044SZ蒙娜转债26632022年10月26日2675-05111002SH特纸转债18202022年10月19日1470192127052SZ西子转债27892022年10月11日1880326127006SZ敖东转债19932022年9月27日1450272113058SH友发转债9402022年9月21日673284128015SZ久其转债21402022年9月14日213005113595SH花王转债6922022年9月13日448353128062SZ亚药转债16252022年9月9日850477110060SH天路转债6992022年8月16日542225128014SZ永东转债12312022年8月5日114967113632SH鹤21转债38742022年8月3日2723297123015SZ蓝盾转债5792022年8月1日238589113622SH杭叉转债22682022年7月5日1545319123133SZ佩蒂转债19892022年6月28日1783104128133SZ奇正转债29792022年6月13日2478168118003SH华兴转债39332022年6月10日3100212123129SZ锦鸡转债9532022年6月7日800161128022SZ众信转债7922022年5月25日595249128114SZ正邦转债14772022年5月23日608588123023SZ迪森转债6892022年5月18日458335128083SZ新北转债11512022年5月16日685405110084SH贵燃转债10172022年5月16日722290113630SH赛伍转债32902022年4月22日1920416123134SZ卡倍转债92502022年3月11日7600178128042SZ凯中转债12862022年3月8日1009215123064SZ万孚转债71652022年2月11日5200274免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17固收研究转债代码转债名称下修前转股价格元变动日期修正后转股价格元下修幅度128021SZ兄弟转债5092023年9月7日4251650113632SH鹤21转债26922023年9月4日19842630123010SZ博世转债7722023年8月29日6911049128139SZ祥鑫转债36522022年1月25日2638278123119SZ康泰转2145332021年12月31日10850253127031SZ洋丰转债19942021年12月21日1776109127021SZ特发转212332021年12月14日733406113017SH吉视转债2952021年12月8日223244113594SH淳中转债27842021年12月6日1823345123081SZ精研转债53402021年10月11日3415360128144SZ利民转债13982021年9月7日1150177110079SH杭银转债16712021年8月30日1299223128100SZ搜特转债2902021年8月17日162441113037SH紫银转债4652021年8月10日405129128037SZ岩土转债7992021年6月28日313608113048SH晶科转债6752021年6月21日548188123084SZ高澜转债11362021年6月9日900208128015SZ久其转债9482021年5月24日697265123071SZ天能转债20052021年5月20日1340332113591SH胜达转债10462021年5月20日883156123039SZ开润转债32872021年2月26日300087资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18固收研究重要转债信息图表28平均转股溢价率与平均平价图表29平均绝对价位元转股溢价率中位数平价中位价转债中位价平价中位价债底中位价295160250140245200120100195150801456010040955020450002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30平均YTM图表31平均隐含波动率平均隐含波动率平均隐含波动率MA20AVGAVG1STD80AVG-1STD706050403020100204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表32少数投资者持转债比例变化图表33中游投资者持转债比例变化16专户理财其他社保券商自营券商资管保险自然人QFII25年金信托141220101586104520016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19固收研究转债估值分布图表34到期收益率VS平价溢价率气泡颜色深浅代表评级气泡大小代表规模券名后数字代表剩余期限平价溢价率30宝通47年闻泰59年思特47年25国投49年20苏银35年隆华59年正元45年大秦53年15长信35年东财56年节能58年10高澜52年杭银55年华钰38年核能36年清水38年5彤程54年晶科56年海兰53年嘉泽50年新春45年本钢48年0鸿达43年中金49年中钢55年弘信51年国泰58年5到期收益率1010864202资料来源Wind华泰研究图表35重要转债一周估值变化隐含波动率周变化6国君06年天创36年大丰23年中银年553山鹰20年环旭43年通2252年起帆45年鹰1930年成银52年华安33年兴业51年4百达年联泰21年33闻泰47年节能46年财通40年奇精20年烽火30年常银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