核心观点
　　上周政策密集发布，再配合此前一系列利好，短期内经济与市场的尾部风险大概率得以解除。展望后市，我们看好三类风格转向：1、大盘→中小盘；2、逆周期→顺周期；3、红利→科技股。配置上，近期侧重顺周期、科技股和低位博弈，譬如铜、铝、家居、农业、机器人、半导体、华为手机链条等。转债方面，股市表现与转债估值配合度仍一般，择券思路调整如下：1、风格上转向偏均衡，优先布局优质新券，譬如奥维等；2、行业上，更侧重顺周期品种，譬如恒邦、冠盛等；3、提防赎回风险，尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条，根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益。
　　股市尾部风险解除，后续市场关键在资金面改善、业绩驱动等
　　上周是今年以来政策最为密集的时段，政策利好正在从量变到“质变”，尾部风险大概率短期得以解除。但市场更关注能否产生更强质变，我们认为关键是四点：第一、外资流出压力缓解，驱动股市上涨的“钱”从哪来？力度由强及弱为：以公募为代表的内资→场内资金切换→少量北向回流。第二、业绩驱动什么时候才能看到？企稳或在三季度出现，强驱动还需要时间。第三、量化资金的减少甚至退出会造成什么影响？基本面主线机会的凝聚。第四、后续风格是否会转向？我们看好三类风格转向：1、大盘→中小盘；2、逆周期→顺周期；3、红利→科技股。
　　配置上，关注周期、科技、低位博弈三类板块逻辑
　　板块沿三大主线布局。第一、顺周期方向，优先侧重地产等政策传导速度最快的铜、铝、大宗物流等，其次是间接驱动的家居、家电、农业、汽车等。第二、科技方向，优先侧重国内落地能力强的数据要素、机器人、半导体、华为手机链条等；第三、低位博弈，优先侧重主题性强、题材释放时点较近的消费电子、新能源、储能，其次是中长期逻辑驱动的医疗器械等。
　　转债重结构、轻指数，择券转向偏均衡风格、顺周期品种且提防赎回风险
　　股市的整体下行风险基本解除，但还未产生趋势性机会，我们建议转债重结构、轻指数。转债估值当前仍在历史高位，但纯债机会成本仍低，后续估值大概率继续跟随股市呈现被动收敛。择券方面，我们思路调整如下：1、风格上，跟随股市变化，由此前的偏大盘的风格转向偏均衡的风格，优先布局定位不高的优质新券，譬如奥维、金盘、铭利等；2、行业上，略侧重转债映射度较好的顺周期品种，譬如恒邦、淮22、能化等上游，以及金22、冠盛等下游；3、条款博弈方面，着重提防赎回风险，尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条，建议根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益。
　　上周有1/3家发布预案/股东大会，11家拿到证监会批文，2家通过发审委
　　上周共有1个转债预案公布，分别是东亚机械（6亿）；通过股东大会的有3家，分别是鼎通科技（7.95亿）、浩瀚深度（5亿）、瑞可达（9.5亿）；发审委通过的有2家，是盛航股份（7.4亿）、神州数码（13.39亿）；拿到证监会批文的有11家，是威海广泰（7亿）、雅创电子（3.63亿）、红墙股份（3.16亿）、金现代（2.03亿）、金钟股份（3.5亿）、上海艾录（5亿）、信测标准（5.45亿）、宇邦新材（5亿）、山东章鼓（2.43亿）、凯盛新材（6.5亿）、东南网架（20亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收期待政策利好量变到质变华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月03日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员殷超核心观点SACNoS0570521010002yinchao014790htsccom上周政策密集发布再配合此前一系列利好短期内经济与市场的尾部风861063211166险大概率得以解除展望后市我们看好三类风格转向大盘中小1联系人方翔宇盘2逆周期顺周期3红利科技股配置上近期侧重顺周期SACNoS0570122070155fangxiangyuhtsccom科技股和低位博弈譬如铜铝家居农业机器人半导体华为手861063211166机链条等转债方面股市表现与转债估值配合度仍一般择券思路调整如下1风格上转向偏均衡优先布局优质新券譬如奥维等2行业华泰证券研究所分析师名录上更侧重顺周期品种譬如恒邦冠盛等3提防赎回风险尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益股市尾部风险解除后续市场关键在资金面改善业绩驱动等上周是今年以来政策最为密集的时段政策利好正在从量变到质变尾部风险大概率短期得以解除但市场更关注能否产生更强质变我们认为关键是四点第一外资流出压力缓解驱动股市上涨的钱从哪来力度由强及弱为以公募为代表的内资场内资金切换少量北向回流第二业绩驱动什么时候才能看到企稳或在三季度出现强驱动还需要上周主要股指表现时间第三量化资金的减少甚至退出会造成什么影响基本面主线机会周涨跌幅33的凝聚第四后续风格是否会转向我们看好三类风格转向1大盘3529中小盘2逆周期顺周期3红利科技股30252322配置上关注周期科技低位博弈三类板块逻辑20板块沿三大主线布局第一顺周期方向优先侧重地产等政策传导速度151110最快的铜铝大宗物流等其次是间接驱动的家居家电农业汽车05等第二科技方向优先侧重国内落地能力强的数据要素机器人半00上证指数深成指创业板沪深300中证转债导体华为手机链条等第三低位博弈优先侧重主题性强题材释放时点较近的消费电子新能源储能其次是中长期逻辑驱动的医疗器械资料来源华泰研究等上周转债涨幅前五转债重结构轻指数择券转向偏均衡风格顺周期品种且提防赎回风险平价涨跌价格涨跌股市的整体下行风险基本解除但还未产生趋势性机会我们建议转债重天康转债82结构轻指数转债估值当前仍在历史高位但纯债机会成本仍低后续纽泰转债估值大概率继续跟随股市呈现被动收敛择券方面我们思路调整如下881风格上跟随股市变化由此前的偏大盘的风格转向偏均衡的风格优兴瑞转债158先布局定位不高的优质新券譬如奥维金盘铭利等行业上略侧惠城转债2163重转债映射度较好的顺周期品种譬如恒邦淮能化等上游以及金22百洋转债22冠盛等下游3条款博弈方面着重提防赎回风险尤其是前期涨329幅较大的金融和地产链条建议根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益-55152535资料来源华泰研究上周有13家发布预案股东大会11家拿到证监会批文2家通过发审委上周共有1个转债预案公布分别是东亚机械6亿通过股东大会的有3家分别是鼎通科技795亿浩瀚深度5亿瑞可达95亿发审委通过的有2家是盛航股份74亿神州数码1339亿拿到证监会批文的有11家是威海广泰7亿雅创电子363亿红墙股份316亿金现代203亿金钟股份35亿上海艾录5亿信测标准545亿宇邦新材5亿山东章鼓243亿凯盛新材65亿东南网架20亿风险提示转债供给冲击债基赎回带来流动性冲击个券退市或信用风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录上周市场复盘与思考4股市展望6转债展望8重点个券11一级跟踪12行业轮动情况13转债供求跟踪16条款信息跟踪17重要转债信息19转债估值分布20附表1拟发行转债及公募EB信息表21风险提示22图表目录图表1上周Wind全A及中证转债走势4图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位5图表3全A不同增强行业指数业绩增速单位8图表4转债正股2023Q2营收与净利仍不强9图表5转债正股2023Q2ROE处于较低位置9图表6转债正股2023Q2ROE环比年化与净利率环比分布9图表7转债正股2023Q2各板块三费分布9图表8本周推荐个券11图表9近1年股市行业轮动热力图13图表10上周转债交易量前十及其涨跌14图表11产业资本净增持额周度14图表12转债市场估值变化2018年初至今周度14图表13转债市场估值变化2002年初至今月度14图表14小盘转债与大盘转债指数15图表15高平价与低平价的表现15图表16A股净利润TTM同比增速与GDP同比增速15图表17理财利率变化15图表18股债相对回报率15图表19股市相对债市的性价比15图表20转债市场供给情况2002年至今16图表21近1年拟发行转债数量及规模16图表222021年以来完成下修的个券17免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表23平均转股溢价率与平均平价19图表24平均绝对价位19图表25平均YTM19图表26平均隐含波动率19图表27少数投资者持转债比例变化19图表28中游投资者持转债比例变化19图表29到期收益率VS平价溢价率气泡颜色深浅代表评级气泡大小代表规模券名后数字代表剩余期限20图表30重要转债一周估值变化20图表31待上市转债截至2023090321图表32已拿到证监会批文的转债截至2023090321图表33正在董事会预案阶段的转债截至2023090322图表34已通过发审委截至2023090322免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究上周市场复盘与思考股市回顾1指数层面上周三大指数均收涨周一受政策影响三大指数大幅高开后回落周二低开后小幅抬升周三至周五震荡调整上证指数周涨跌幅226创业板指周涨跌幅2932成交量上周市场成交额冲高后回落市场日均成交额为9455亿元3市场主线上周市场受政策影响震荡剧烈市场交易量大幅提升但北向资金持续流出受华为Mate60发布影响电子板块三连阳煤炭板块有阶段性表现周一调整印花税等政策落地点燃市场情绪A股大幅高开沪指高开超5创业板指高开近7随后情绪回落叠加北向资金大幅流出三大指数涨幅相继收窄至1左右成交额突破万亿房地产产业链走强周二A股低开后走高科技类题材全面升温机器人概念强势汽车产业链回暖周三华为Mate60上架华为概念股大幅上行半导体产业链卫星通信概念连带走高周四A股缩量调整三大指数均收跌06左右半导体产业链光刻胶概念等行情延续周五受台风影响北向交易暂停沪指震荡攀升煤炭板块强势拉涨钢铁有色板块表现较好4板块方面中信一级板块方面上周电子煤炭家电及计算机表现较好概念板块上人形机器人先进封装近端次新股等涨幅显著风格方面上周小盘指数340表现强于大盘指数207创业板指293强于上证501895资金动向北向资金上周累计净流出1569亿近七日主要加仓技术硬件与设备软件与服务汽车与汽车零部件转债回顾1指数表现中证转债指数上涨106年初以来382中证华泰转债价值上涨109年初以来7442转债成交量上周转债日均成交量454亿元3转债估值上周转债估值再度走高隐波中位数达4207为18年以来98分位数4新券表现上周4只新券上市宏昌定位较高奥维宇瞳金铜定位相对合理当前共8只转债已发待上市5条款博弈上周百川畅银ST起步提议下修佳力图金牌橱柜立昂微海顺新材兴发集团上海沪工好莱客华正新材华特气体三诺生物中天精装首华燃气晶科科技申昊科技公告不下修6个券表现核心个券方面百洋涨幅居前大金融个券方面苏租成银瑞达等涨幅居前次新券方面道氏转02晓鸣科思等涨幅居前图表1上周Wind全A及中证转债走势4900411万得全A中证转债右轴4104850409408480040747504064054700404465040308-2808-2908-3008-3109-01资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2WindA股行业表现2021年10月至今剔除总市值小于1万亿的板块单位注橙黄色代表涨幅高者蓝色代表涨幅低者颜色过渡与数值变化方向一致资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究股市展望上周堪称今年以来政策最为密集的时段8月27晚证监会国家税务总局等多部门联合公布多项重磅政策利好1下调交易印花税502减缓IPO发行3进一步限制上市公司大股东减持受影响比例占A股接近604降低融资交易保证金209月1日证监会表示将加强对量化交易的监管而在地产方面央行金融监管总局及各地住建部门上周也同步推进相关政策截至上周五四个一线城市全部官宣认房不认贷截至上周日安徽苏州厦门等省市也正式响应再加上此前促消费央行多次MLF降息中小企业减税降低证券结算备付金等政策政策利好正在从量变到质变股市尾部风险大概率短期得以解除此前市场对A股有三个担忧均有积极变化1724以来政策力度及交通略不及预期尤其是活跃资本市场方面上周重磅政策出台显然是对此最有力的回应2消费处于疫情过渡期地产行业持续承压微观实体活力迟迟未能改善外部环境不确定性又高国内经济预期短期还待恢复但上周地产相关政策体现了高层明确的托底意图8月PMI等数据有明显筑底迹象预计市场对经济失速的担忧将会下降3北向等资金流出压力近期美债利率回落人民币汇率缓和再加上外资空头头寸已基本出清预计资金面压力也将有所缓解再考虑到目前A股估值ERP仍处于有利区域我们认为股指下行风险基本被解除预计风险偏好也将逐步回暖但市场关切远不止于此股市的局部变化更需要分析和推演我们认为决定市场能否产生更强质变的关键是四点第一外资流出压力缓解驱动股市上涨的钱从哪里来我们认为北向资金大幅流出是造成近日股市表现偏弱的核心因素原因在此不作赘述但随着国内政策发力美国经济压力增大美债利率与人民币汇率或将双双出现拐点外资大幅流出的趋势有望被遏制我们认为后续股市资金面可能出现更多边际改善力度由强及弱依次是1地产政策的实质性解绑社融增速回升国内权益资产吸引力增加增量资金入场当然以目前的大环境而言以公募为代表的内资是主力2前期布局非银地产电力等红利品种的场内资金切换或偏债类资产的场外资金向场内转化3少量北向资金的回流第二业绩驱动什么时候才能看到企稳或在三季度出现强驱动还需要时间几个方面1从宏观层面看8月价格数据企稳验证了库存周期的切换逻辑短期经济筑底迹象渐明2从中观层面看A股23H1归母净利同比下降428较23Q1降幅明显收窄8075公司实现盈利5160公司业绩同比增长经验上结合PMI等指标看A股业绩底最早有望在三季度出现3从微观层面看大多数顺周期和主流赛道品种业绩底已经出现铜铝等基本金属消费电子地产后周期以及锂电池等板块供求关系已经转紧第三量化资金的减少甚至退出会对A股造成什么影响基本面主线机会的凝聚上周市场对于量化资金的讨论较多首先要认识到两点1量化资金的主力是做策略期限多为日内或超短期2量化资金本身目的不是扰动市场而是从差价中寻找机会日内CTA等压降交易成本调仓但同质严重的情况下可能引发集体的恶加大市场波动甚至与政策意图反向因此倘若量化资金被严格监管对A股的市场影响可能是1低价弱势品种的流动性将会下降少数股票的价值发现可能更难2对两融交易有负面冲击3但在优质个股上主力机构缺少了一部分对抗基于基本面的主线机会有可能重新凝聚第四后续市场风格是否会转向我们看好三类风格转向1大盘中小盘逻辑大盘相对中小盘估值比价早已达到历史极限北向短期难以回流到此前水平下半年主题产业逻辑慢慢增加业绩期结束估值切换到明年中小盘弹性相对更强2逆周期顺周期逻辑经济预期回暖地产链带动有色家居家电等需求回升政策落地对应政策空间减小市场更看重政策效果大宗市场已初步反映免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究3红利科技股逻辑地产金融等板块利好兑现大股东减持等利空减少美联储加息周期结束美债利率对分母端的压制慢慢解除具体配置上我们通过景气估值主题寻找共振点较多的板块当然近期有几个侧重点1顺周期方向优先侧重地产等政策传导速度最快的铜铝大宗物流等其次是间接驱动的家居家电农业汽车等2科技方向优先侧重国内落地能力强的数据要素机器人半导体华为手机链条等3低位博弈优先侧重主题性强题材释放时点较近的消费电子新能源储能其次是中长期逻辑驱动的医疗器械等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究转债展望上周A股上市公司中报业绩已披露完成我们尝试从中报业绩等出发寻找盈利驱动力成长能力等角度值得关注的转债行业及个券全A层面看净利润同比再度走弱消费者服务公用事业等板块业绩表现相对较好A股剔除金融石油石化2023年上半年营业收入同比增长388净利润同比下滑599其中二季度单季度营业收入同比增长319归母净利润同比下滑1239分行业来看受到政策环境改善以及同期低基数影响房地产板块营业收入与归母净利润同比大幅提升整体经济复苏背景叠加政策环境优化消费者服务公用事业及资本货物板块归母净利润同比提升明显与一季度相比商业服务软件服务技术硬件行业整体表现较强能源材料半导体领域下游需求边际改善较弱整体盈利下滑图表3全A不同增强行业指数业绩增速单位资料来源Wind华泰研究转债正股层面看整体业绩仍处于下行区间总体来看归母净利润同比增速113营收同比增速492增速均有所放缓年化ROE为958环比少增026处于19年以来偏低位置其中销售净利率权益乘数总资产周转率环比分别为-112-003094净利率下行是盈利能力承压的主要因素从Wind一级行业来看归母净利润的同比增速上升主要由工业医疗保健日常消费板块拉动其中日常消费受益于疫后修复亏幅收窄中游工业制造受益于内外销共同驱动盈利有所上行盈利能力看除材料板块外各板块ROE均较上年同期有所上升材料板块ROE同比跌落253其中上游化学原料钢铁水泥等净利润同比大幅跌落主要源自能源和原材料价格回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表4转债正股2023Q2营收与净利仍不强图表5转债正股2023Q2ROE处于较低位置亿营业总收入归母净利润销售净利率权益乘数700005016营收同比净利润同比ROE总资产周转率右406000014301250000201040000108300000610200002041000030204002020Q32021Q22019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22019Q1资料来源Wind华泰研究注ROE与总资产周转率做年化处理资料来源Wind华泰研究盈利角度看医疗消费板块个券表现较好ROE方面微芯亚药丝路涨势亮眼分别为276516201578盈利排名靠前的板块集中在医疗保健信息技术工业制造与消费板块上现金流角度看经营现金流占比前三为柳药开润和华锋筹资现金流占比前三为兴森上银皖天投资现金流占比占比前三为药石耐普华锋结构上看经营现金流占比居前板块主要为能源信息技术和消费筹资现金流占比居前板块主要为能源公用事业金融等筹资环比呈现扩大趋势投资现金流占比居前板块主要为医疗保健可选消费由于疫后修复和供给侧出清企业资本扩张意愿有望进一步增强驱动角度看医药信息技术等行业研发投入增长稳定工业信息技术等行业固定资产投资明显较高分行业看医药板块研发费用仍处于上行阶段且研发投入明显推动其业绩上行研发投入方面前三个券为立讯精密长城汽车中信特钢研发增速前三个券为长城汽车立讯精密烽火通信其中立讯精密传统消费电子业务逆势增长新发业务汽车电子通讯等增幅达50以上表现亮眼长城汽车净利润下降超70主因加大新能源车型投放力度固定资产投资方面扩张幅度前三个券分别为新城市惠城环保捷捷微电固定资产扩张板块主要为工业信息技术医疗保健等图表6转债正股2023Q2ROE环比年化与净利率环比分布图表7转债正股2023Q2各板块三费分布ROE环比销售费用财务费用管理研发费用100年化50403010201001净利率环比102003040材工医能可金信日公料业疗源选融息常用0保消技消事健费术费业00101110100资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究业绩层面看惠城宏微等表现较好营业收入方面惠城环保宏微科技星帅尔东方盛虹瑞鹄模具营收同比增速超过100其中惠城及宏微为前期规划产能落地而其他三家则为订单明显增长晶澳科技淮北矿业东方盛虹三房巷立中集团近五年营业收入复合增长率较高净利润方面长久物流惠城环保长青集团众兴菌业微芯生物净利润同比增速均较高其中微芯生物净利润增长主因子公司失去控制权后产生的投资收益剔除投资收益后微芯业绩表现仍偏弱免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究总体来看我们的结论有三点第一整体来看转债正股业绩分化明显转债正股中净利润同比增速大于0的个券占比不足50业绩同比增速差值明显加大当然其中有一定基数效应的影响但正增速个券数量明显下行第二板块方面美容护理商贸零售等行业业绩表现相对较好板块端美容护理商贸零售家用电器等轻消费领域以及交通运输板块复苏较快银行非银金融公用事业等板块受政策刺激及低基数影响回暖明显汽车受出口需求强劲以及国内需求复苏影响整体恢复明显而钢铁有色石化等能源资源类板块和电子计算机等科技类板块二季度整体表现欠佳但受到政策提振等影响板块盈利底部或逐渐明确第三个券层面关注业绩相对较好的冠盛金盘铭利奥维个券端重点关注半年度业绩兑现且后续业绩不弱的品种转债性价比可略微弱化冠盛正股转债估值双低中报业绩兑现且今年业绩不弱金盘储能订单稳定转债估值可略微弱化铭利业绩同比增速较高低价转债中弹性相对较好奥维业绩表现较好且发力半导体转债新券估值合理转债方面股市整体下行风险基本解除但还未产生趋势性机会重结构轻指数转债估值静态看目前仍在历史高位制约整体操作空间动态看再融资节奏放缓可能小幅压制供给预计转债估值继续跟随股市呈现被动收敛条款博弈机会和风险双向增加股市回暖部分发行人基本面基本触底下调转股价诉求提升而部分正股快速上涨发行人趁机提前赎回转债机会成本利率底部基本形成转债来自纯债的机会成本仍很低而对择券我们思路调整如下1风格上跟随股市变化由此前的偏大盘的风格转向偏均衡的风格优先布局定位不高的优质新券譬如奥维金盘铭利等2行业上略侧重转债映射度较好的顺周期品种譬如恒邦淮22能化等上游以及金22冠盛等下游3条款博弈方面着重提防赎回风险尤其是前期涨幅较大的金融和地产链条建议根据转股进度和稀释率等逐步锁定收益免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究重点个券本周我们推荐如下个券图表8本周推荐个券余额剩余期限绝对价格转债平价平价溢价率YTM隐含波动率日均成交量转债代码转债名称债项评级亿元年元元万元113050SH南银转债AAA166173791134087272995-0672447745483132026SHG三峡EB2AAA100003751118491032286-0832233803606113062SH常银转债AA60005041175791952786-1222901610693127086SZ恒邦转债AA316057813157102362854-2713645344664118024SH冠宇转债AA30895151225184994414-0893689862727113067SH燃23转债AAA30005901248090413803-1933751643392127084SZ柳工转2AAA30005571287894473632-1673246193249110088SH淮22转债AAA30005041202086613878-1603452985834113058SH友发转债AA200045812430104711871-1372225457102127027SZ能化转债AA194632712238101892010-2102057266061127070SZ大中转债AA15194961264099102755-1603012181040123169SZ正海转债AA-14005231215090643405-0814587292761123210SZ信服转债AA12155901345294924172-2984950516013123150SZ九强转债AA-112148313220107242328-2844444260496113648SH巨星转债AA-100046513068104362521-2704480303451118019SH金盘转债AA9775041330995074000-2894419621458127042SZ嘉美转债AA75039411220828935370932201230571123204SZ金丹转债AA7005861249396752912-0714329180323111011SH冠盛转债AA-6025341363212402992-24031011188922123162SZ东杰转债A56351212602103232207-0695621169906123214SZ东宝转债A4555911208693102981-0375520505743118039SH煜邦转债AA41158811828863636960107056312036110070SH凌钢转债AA2172611235588423974-2553439295995128036SZ金农转债AA-14605213630105152963-38310001847098资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究一级跟踪上周共有1个转债预案公布分别是东亚机械6亿通过股东大会的有3家分别是鼎通科技795亿浩瀚深度5亿瑞可达95亿发审委通过的有2家是盛航股份74亿神州数码1339亿拿到证监会批文的有11家是威海广泰7亿雅创电子363亿红墙股份316亿金现代203亿金钟股份35亿上海艾录5亿信测标准545亿宇邦新材5亿山东章鼓243亿凯盛新材65亿东南网架20亿截至2023年9月3日待上市的转债有8家规模共计8226亿元已拿到证监会批文的转债有24家规模共计14423亿元已通过发审委的转债有25家规模共计28424亿元已通过董事会预案的转债有10家规模共计19385亿元正处于股东大会通过阶段的转债预案有138家规模共计196705亿元免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究行业轮动情况图表9近1年股市行业轮动热力图注蓝色越深代表涨幅越大白色反之资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13固收研究图表10上周转债交易量前十及其涨跌图表11产业资本净增持额周度亿减持增持净增持万手交易量价格涨跌2080207015106010050540100302052030101001540冠聚声兴亚弘福纽银宇中隆迅瑞康亚蓉泰信瞳502120-09-0920-1021-1220-1122-0120-1222-0321-0121-0222-06资料来源Wind华泰研究资料来源22-09Wind华泰研究图表12转债市场估值变化2018年初至今周度平价溢价率53上周位置09-0148前周位置08-25纯债溢价率2462纯债溢价率2696平价溢价率440243平价溢价率40923833282318138纯债溢价率3712172227323742资料来源Wind华泰研究图表13转债市场估值变化2002年初至今月度平价溢价率150130上周位置08-31110纯债溢价率2462平价溢价率44029070503010纯债溢价率-10-101030507090110130150资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14固收研究图表14小盘转债与大盘转债指数图表15高平价与低平价的表现1600大盘小盘高平价低平价1400600120050010004008003006002004001002000002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表16A股净利润TTM同比增速与GDP同比增速图表17理财利率变化万得全A净利润TTM同比理财产品预期年收益率人民币全市场1个月606050理财产品预期年收益率人民币全市场3个月名义GDP同比右理财产品预期年收益率人民币全市场1年4540404020203500302020254040206060151617181920212220-1121-0321-0721-1122-0322-0722-11资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表18股债相对回报率图表19股市相对债市的性价比利差国开债10年沪深300PETTM倒数股债相对回报率AVG14091STD-1STD1215STD-15STD0810078066054042030022014001109131115131715191721192221060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15固收研究转债供求跟踪图表20转债市场供给情况2002年至今图表21近1年拟发行转债数量及规模亿元转债存量余额值转债存量只数支亿元规模数量支9000500250016013880004501404002000700012035060001003001500500025080400010002006030001502425402000500101008201000500000预上市发审委通过股东大会通过0204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16固收研究条款信息跟踪图表222021年以来完成下修的个券转债代码转债名称下修前转股价格元变动日期修正后转股价格元下修幅度113632SH鹤21转债26922023年9月4日19842630123010SZ博世转债7722023年8月29日6911049113636SH甬金转债34572023年8月17日27661999110089SH兴发转债38552023年8月11日302218113017SH吉视转债2232023年8月4日211-538113627SH太平转债49792023年8月2日2181-5620113066SH平煤转债10922023年7月25日906-1703123128SZ首华转债25022023年7月17日1961-2162128062SZ亚药转债62023年7月17日421-2983127068SZ顺博转债20382023年7月4日16-2149113600SH新星转债23852023年7月4日1745-2683127079SZ华亚转债68992023年7月3日5569-1928127077SZ华宏转债15452023年7月3日1391-997113578SH全筑转债5252023年6月29日32-3905128114SZ正邦转债3622023年6月27日306-1547128062SZ亚药转债8502023年4月3日6002941128114SZ正邦转债4352023年3月9日3621678128076SZ齐鲁转债5872023年2月6日568324113065SH蓝盾转债2382023年2月6日1354328113653SH永22转债26812023年1月17日22791499123145SZ药石转债92882023年1月17日81541221127033SZ中装转26292022年12月30日514183123099SZ普利转债45872022年12月27日2710409111005SH富春转债23192022年12月26日1929168111006SH嵘泰转债31182022年12月23日2734123118006SH阿拉转债45232022年12月21日3988118128014SZ永东转债11492022年12月19日928192128114SZ正邦转债6082022年12月15日432289127050SZ麒麟转债34682022年11月15日2852178110047SH山鹰转债3192022年11月2日240248110063SH鹰19转债3152022年11月2日240238127044SZ蒙娜转债26632022年10月26日2675-05111002SH特纸转债18202022年10月19日1470192127052SZ西子转债27892022年10月11日1880326127006SZ敖东转债19932022年9月27日1450272113058SH友发转债9402022年9月21日673284128015SZ久其转债21402022年9月14日213005113595SH花王转债6922022年9月13日448353128062SZ亚药转债16252022年9月9日850477110060SH天路转债6992022年8月16日542225128014SZ永东转债12312022年8月5日114967113632SH鹤21转债38742022年8月3日2723297123015SZ蓝盾转债5792022年8月1日238589113622SH杭叉转债22682022年7月5日1545319123133SZ佩蒂转债19892022年6月28日1783104128133SZ奇正转债29792022年6月13日2478168118003SH华兴转债39332022年6月10日3100212123129SZ锦鸡转债9532022年6月7日800161128022SZ众信转债7922022年5月25日595249128114SZ正邦转债14772022年5月23日608588123023SZ迪森转债6892022年5月18日458335128083SZ新北转债11512022年5月16日685405110084SH贵燃转债10172022年5月16日722290113630SH赛伍转债32902022年4月22日1920416123134SZ卡倍转债92502022年3月11日7600178128042SZ凯中转债12862022年3月8日1009215123064SZ万孚转债71652022年2月11日5200274128139SZ祥鑫转债36522022年1月25日2638278免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17固收研究转债代码转债名称下修前转股价格元变动日期修正后转股价格元下修幅度113632SH鹤21转债26922023年9月4日19842630123010SZ博世转债7722023年8月29日6911049123119SZ康泰转2145332021年12月31日10850253127031SZ洋丰转债19942021年12月21日1776109127021SZ特发转212332021年12月14日733406113017SH吉视转债2952021年12月8日223244113594SH淳中转债27842021年12月6日1823345123081SZ精研转债53402021年10月11日3415360128144SZ利民转债13982021年9月7日1150177110079SH杭银转债16712021年8月30日1299223128100SZ搜特转债2902021年8月17日162441113037SH紫银转债4652021年8月10日405129128037SZ岩土转债7992021年6月28日313608113048SH晶科转债6752021年6月21日548188123084SZ高澜转债11362021年6月9日900208128015SZ久其转债9482021年5月24日697265123071SZ天能转债20052021年5月20日1340332113591SH胜达转债10462021年5月20日883156123039SZ开润转债32872021年2月26日300087资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18固收研究重要转债信息图表23平均转股溢价率与平均平价图表24平均绝对价位元转股溢价率中位数平价中位价转债中位价平价中位价债底中位价295160250140245200120100195150801456010040955020450002040608101214161820220204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25平均YTM图表26平均隐含波动率平均隐含波动率平均隐含波动率MA20AVGAVG1STD80AVG-1STD706050403020100204060810121416182022资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表27少数投资者持转债比例变化图表28中游投资者持转债比例变化16专户理财其他社保券商自营券商资管保险自然人QFII25年金信托141220101586104520016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-10资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19固收研究转债估值分布图表29到期收益率VS平价溢价率气泡颜色深浅代表评级气泡大小代表规模券名后数字代表剩余期限平价溢价率30宝通47年闻泰59年思特47年25国投49年20苏银35年隆华59年正元45年大秦53年15长信35年东财56年节能58年10高澜52年杭银55年华钰38年核能36年清水38年5彤程54年晶科56年海兰53年嘉泽50年新春45年本钢48年0鸿达43年中金49年中钢55年弘信51年国泰58年5到期收益率1010864202资料来源Wind华泰研究图表30重要转债一周估值变化隐含波动率周变化6国君06年天创36年大丰23年中银年553山鹰20年环旭43年通2252年起帆45年鹰1930年成银52年华安33年兴业51年4百达年联泰21年33闻泰47年节能46年财通40年奇精20年烽火30年常银58年君禾33年天业56年长久19年3大秦40年苏租49年现代23年杭银43年国投36年紫银36年精工54年山玻49年隆2251年苏农17年2南银45年建工30年火炬35年川投29年绿动年聚合53年光大03年52维格21年好客27年东湖44年润达年洪城40年35兴发58年凌钢34年宏辉32年1浦发29年友发53年翔港32年亨通23年淮年重银53春秋年34年城地37年2258东时34年广电16年华体33年海澜16年0旗滨44年永和59年贵燃51年东风31年贵广23年转债价格周变化1210123资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20