市场回顾
　　2023年8月25日至2023年9月1日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率多数上行，信用利差走势分化。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至9月1日，各行业利差环比前一周多数上行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所下降。
　　利率债收益率普遍上行，信用利差走势分化
　　2023年8月25日至2023年9月1日，利率债收益率普遍上行，其中1Y中债国债上行幅度最大，为6.3BP。信用债收益率多数上行，其中1Y中债中短期票据与1Y中债城投债上行幅度较大。信用利差走势分化，其中短久期信用利差多数上行，如1Y中短票，中长久期信用利差多数下行，如5Y中短票与5Y中债城投债。二永债利差多数上行，其中1Y二级资本债与2Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、一般公司债，统计到信用债发行242期，其中超短融96期、短融22期、中票86期、企业债11期、公司债27期，取消发行14期，发行规模总计2061亿元。一级发行的票面利率较低，242期信用债中，191期票面利率低于4%，143期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到159.43亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到58.95亿元，成交期限多在0.5年以内和1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数多数上行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年9月1日各等级利差中位数环比前一周多数上行，计算机行业绝对利差维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有26个行业的利差上行，其中租赁行业上行幅度最大，为6BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、房地产、煤炭等29个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为293BP，轻工制造行业利差中位数为259BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230825-230901华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月03日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年8月25日至2023年9月1日利率债收益率普遍上行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率多数上行信用利差走势分化信用债发行规模下降票面利率较低研究员杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至9月1日SACNoS0570523070002yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周多数上行从一级发行规模下降等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所下降研究员朱沁宜SACNoS0570523080005zhuqinyihtsccom利率债收益率普遍上行信用利差走势分化SFCNoBTF1998621289722282023年8月25日至2023年9月1日利率债收益率普遍上行其中1Y联系人王晓宇中债国债上行幅度最大为63BP信用债收益率多数上行其中1Y中债SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom中短期票据与1Y中债城投债上行幅度较大信用利差走势分化其中短久862128972228期信用利差多数上行如1Y中短票中长久期信用利差多数下行如5Y中短票与5Y中债城投债二永债利差多数上行其中1Y二级资本债与2Y华泰证券研究所分析师名录永续债利差上行幅度较大一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行242期其中超短融96期短融22期中票86期企业债11期公司债27期取消发行14期发行规模总计亿元一级发行的票面利率较低期信用债中期票面利率2061242191低于4143期信用利差低于100BP低等级中短票利差位于历史较高分位二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主BP现值75分位400活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交50分位25分位量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA300总成交规模达到15943亿元成交期限多在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到5895亿元成交期200限多在05年以内和1-3年100信用利差行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年9月1日各等级利差中位数环比前一周多数上行计算0机行业绝对利差维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有26个行1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y业的利差上行其中租赁行业上行幅度最大为6BP从AAA评级最新绝AAAAAAAAAAAA-对水平看31个行业中城投房地产煤炭等29个行业行业利差中位数资料来源华泰研究在100BP以下计算机行业利差中位数为293BP轻工制造行业利差中位数为259BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究正文目录收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化3一级发行信用债发行规模下降票面利率较低5二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主10信用利差行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高13风险提示13图表目录图表1利率债收益率普遍上行信用利差走势分化3图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下4图表3城投债收益率多数位于25分位值以下4图表4低等级中短票利差位于历史较高分位4图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位4图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位5图表7低等级永续债利差处于较高历史分位5图表8信用债发行规模下降票面利率较低5图表9活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主10图表10高收益成交中21远洋0221远洋控股PPN001成交收益率较高11图表11行业利差中位数多数上行计算机行业利差绝对水平较高13免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差走势分化2023年8月25日至2023年9月1日利率债收益率普遍上行其中1Y中债国债上行幅度最大为63BP信用债收益率多数上行其中1Y中债中短期票据与1Y中债城投债上行幅度较大信用利差走势分化其中短久期信用利差多数上行如1Y中短票中长久期信用利差多数下行如5Y中短票与5Y中债城投债二永债利差多数上行其中1Y二级资本债与2Y永续债利差上行幅度较大图表1利率债收益率普遍上行信用利差走势分化一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率209238252271272收益率196224244259259波动BP3542473048波动BP6321514615二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA231249265270278AAA241257272286302AAA241257271280293AA248270289309325AA251268290306326AA256282305332351AA255286318344366AA2266310345375394AA-497528560586608AA-361521563599622三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA4549455421AAA7651484836AAA8666652619AA9671483936AA8666954619AA8691681946AA8626352619AA256514828-04AA-8626352619AA--64-89-62-42-44四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2221272026AAA3229343750AAA3229343041AA4042515973AA4240525675AA4854678299AA47588094115AA25882107125142AA-289300322336357AA-153293325349370五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA10340313-26AAA41370607-11AAA515123-15-28AA615706-03-11AA51515305-28AA517726-23-01AA5111-07-15-28AA2213706-13-51AA-5111-07-15-28AA--99-104-104-83-91六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-246271292310313AAA-259285306322332AA248273298318320AA261286309330340AA259286329350361AA276315339379396AA-354380435464476AA-394443490533550七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-11281846969AAA-7479847774AA6482818233AA7469645754AA844210110223AA2479-065754AA-84-0810110223AA-2499-065753免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究八二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-3843556161AAA-5158697280AA4045616868AA5258728088AA505892100109AA6787102129144AA-145152198214224AA-185215253283298九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-7767422822AAA-3964423527AA29673941-14AA3954221507AA49275961-24AA-1164-481507AA-49-235961-24AA--1184-481507资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下图表3城投债收益率多数位于25分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位40040050分位25分位50分位25分位3503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位图表7低等级永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位35025分位50分位3002002501502001001501005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行242期其中超短融96期短融22期中票86期企业债11期公司债27期取消发行14期发行规模总计2061亿元一级发行的票面利率较低242期信用债中191期票面利率低于4143期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模下降票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿BP一超短融23南电SCP0141812725AAA--央企中国南方电网15D电力23沪机场股SCP0031881021AAA--国企上海机场92D交通运输23国家管网GN0011955312AAA--央企国家管网100D交通运输23苏国信SCP0121981023AAA--国企国信集团50D综合23国家管网SCP0011996716AAA--央企国家管网100D交通运输23闽国资SCP001200521AA--国企福建国资公司90D综合23中交二公SCP002200542AAA--央企中交二公局30D建筑工程23沪机场股SCP0042011019AAA--国企上海机场89D交通运输23江铜SCP011科创票据2011519AAA--国企江铜集团90D有色金属23广州地铁SCP0082062012AAA--国企广州地铁180D城投23广州港SCP004207318AAA--国企广州港集团157D交通运输23广州港SCP005207318AAA--国企广州港集团1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