市场回顾
　　2023年9月1日至2023年9月8日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率普遍上行，信用利差普遍上行。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央国企为主。截至9月8日，各行业利差环比前一周普遍上行。从一级发行规模下降等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所下降。
　　利率债收益率普遍上行，信用利差普遍上行
　　2023年9月1日至2023年9月8日，利率债收益率普遍上行，其中1Y中债国债上行幅度最大，为13.7BP。信用债收益率普遍上行，其中1Y中债中短期票据与1Y中债城投债上行幅度较大。信用利差普遍上行，其中3Y中短票与3Y城投债上行幅度较大。二永债利差普遍上行，其中2Y二级资本债与1Y永续债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA、AA+为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、一般公司债，统计到信用债发行178期，其中超短融65期、短融15期、中票70期、企业债3期、公司债25期，取消发行20期，发行规模总计1690亿元。一级发行的票面利率较低，178期信用债中，138期票面利率低于4%，100期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到146.20亿元，成交期限多在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到84.99亿元，成交期限多在0.5年以内和1-3年。
　　信用利差：行业利差中位数普遍上行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年9月8日各等级利差中位数环比前一周普遍上行，计算机行业绝对利差维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中所有行业利差上行，其中城投行业上行幅度最大，为14BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等28个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为300BP，轻工制造行业利差中位数为264BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230904-230908华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月10日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年9月1日至2023年9月8日利率债收益率普遍上行信用债收SFCNoBSF414862128972068益率普遍上行信用利差普遍上行信用债发行规模下降票面利率较低研究员杨剑坤二级成交中活跃成交以中高等级中短期央国企为主截至9月8日SACNoS0570523070002yangjiankunhtsccom各行业利差环比前一周普遍上行从一级发行规模下降等角度看最近一周861063211166信用债市场活跃度有所下降研究员朱沁宜SACNoS0570523080005zhuqinyihtsccom利率债收益率普遍上行信用利差普遍上行SFCNoBTF1998621289722282023年9月1日至2023年9月8日利率债收益率普遍上行其中1Y联系人王晓宇中债国债上行幅度最大为137BP信用债收益率普遍上行其中1Y中SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom债中短期票据与1Y中债城投债上行幅度较大信用利差普遍上行其中3Y862128972228中短票与3Y城投债上行幅度较大二永债利差普遍上行其中2Y二级资本债与1Y永续债利差上行幅度较大华泰证券研究所分析师名录一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行178期其中超短融65期短融15期中票70期企业债3期公司债25期取消发行20期发行规模总计1690亿元一级发行的票面利率较低178期信用债中138期票面利率低于期信用利差低于4100100BP低等级中短票利差位于历史较高分位二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主活跃成交主体以中高等级中短期央国企为主分类型来看城投债成交BP现值75分位400量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期50分位25分位限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到14620亿元成交期限多在1-3年民企债成交量前二十300主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到8499亿元成交期限多在05年以内和1-3年200信用利差行业利差中位数普遍上行计算机行业利差绝对水平较高100分行业看2023年9月8日各等级利差中位数环比前一周普遍上行计算机行业绝对利差维持较高水平以AAA评级为例31个行业中所有行业利0差上行其中城投行业上行幅度最大为14BP从AAA评级最新绝对水1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y平看31个行业中城投煤炭石油等28个行业行业利差中位数在100BPAAAAAAAAAAAA-以下计算机行业利差中位数为300BP轻工制造行业利差中位数为资料来源华泰研究264BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差普遍上行2023年9月1日至2023年9月8日利率债收益率普遍上行其中1Y中债国债上行幅度最大为137BP信用债收益率普遍上行其中1Y中债中短期票据与1Y中债城投债上行幅度较大信用利差普遍上行其中3Y中短票与3Y城投债上行幅度较大二永债利差普遍上行其中2Y二级资本债与1Y永续债利差上行幅度较大图表1利率债收益率普遍上行信用利差普遍上行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率221247259280276收益率210233249265264波动BP12390668440波动BP13790555353二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA247262278281287AAA255275290306316AAA262275288292305AA271292314330340AA272289312317340AA284308335354367AA279307340356379AA2295333363386404AA-521549582598621AA-377540579610632三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA16113813110290AAA148179181196141AAA210183168119121AA228218251206151AA210213218109131AA278258301216161AA240213218119121AA2288228181106101AA-240212218119121AA-158188161106101四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2623312428AAA3536434958AAA4136413547AA5052677382AA5149656081AA63688997108AA58679399120AA27493117129145AA-300309335341362AA-156300333353373五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3823413224AAA25639112675AAA8767784955AA10510316113685AA86971283965AA15514321114695AA116971284955AA2165113913635AA-116971284955AA-3573713635六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-268292313325325AAA-247225210173123AA269297318334335AA247235206171123AA281309349370380AA247215216191113AA-375403455483495AA-247195216191113七区间二永债收益率波动BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-220211204143121AAA-247225210173123AA207243202161154AA247235206171123AA227233202201194AA247215216191113AA-217233202191194AA-247195216191113八二永债利差BP基于国开债免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4853666866AAA-6368818286AA4858727776AA6570839094AA6070103113122AA8097114141149AA-154164209226237AA-198223265295303九二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-97951147355AAA-12411012010357AA831271129188AA12412011610157AA103117112131128AA12410012612147AA-93117112121128AA-1248012612147资料来源Wind华泰研究图表2中短期票据收益率多数位于25分位值以下图表3城投债收益率多数位于25分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差位于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位40040050分位25分位50分位25分位35030030025020020015010010050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表6低等级二级资本债利差处于较高历史分位图表7低等级永续债利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位25025分位50分位35025分位50分位3002002501502001001501005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究一级发行信用债发行规模下降票面利率较低上周信用债一级发行规模下降发债主体以AAAAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债一般公司债统计到信用债发行178期其中超短融65期短融15期中票70期企业债3期公司债25期取消发行20期发行规模总计1690亿元一级发行的票面利率较低178期信用债中138期票面利率低于4100期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模下降票面利率较低债券简称票面利率发行规模利差主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业亿BP一超短融23华能SCP0171894027AAA--央企华能国际37D电力23华能江苏SCP003科创票据200338AAA--央企华能江苏45D公用事业23中车SCP0062053039AAA--央企中国中车60D机械设备23中车SCP0052053039AAA--央企中国中车60D机械设备23东航股SCP0112072534AAA--央企中国东航90D交通运输23苏交通SCP0192122032AAA--国企苏交通100D城投23江苏广电SCP007科创票据212539AAA--国企江苏有线90D传媒23中电路桥SCP009214843AAA--央企中国电建85D建筑工程23沪电力SCP0172141046AAA--央企上海电力79D电力23福建港口SCP0062151015AAA--国企福建省港口集团190D交通运输23浙交投SCP0122171012AAA--国企浙交投180D城投23浙交投SCP0112171012AAA--国企浙交投180D城投23凤凰传媒SCP002219517AAA--国企凤凰集团180D传媒23国药控股SCP0052203036AAA--央企国药控股111D医药生物23晋能装备SCP002科创票据2202042AAA--国企晋能控股装备集团90D煤炭23绍兴城投SCP001220536AAA--国企绍兴城投115D城投23首钢股份SCP0022211039AAA--国企首钢股份105D钢铁23广州地铁SCP0102222013AAA--国企广州地铁180D城投23扬子国资SCP003224519AAA--国企扬子国投270D城投23深燃气SCP0082261519AAA--国企深圳燃气270D公用事业23温州铁投SCP0042281517AAA--国企温州铁投270D城投23夏商SCP008228555AA--国企夏商集团94D商业贸易23兴业资产SCP00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