核心观点
　　8月经济数据好于预期，经济回归到筑底反弹的潜在路径，政策效果等待地产数据的进一步验证。往前看，基本面阶段性筑底，短期可能具备一定弹性，进一步的演绎需要看到经济好转的持续性和长期问题的解决方向。市场启示方面，经济阶段底部和通胀底大概率确认，债市短期仍面临经济数据继续改善、地方债供给、资金面扰动。同业存单的锚是MLF，长端在2.65-2.75%有支撑。股市方面，政策密集出炉提升风险偏好，但北上资金仍带来扰动，股指预计上下波动空间有限，结构上关注泛科技+交易顺周期+配置医药和高股息品种。
　　8月经济数据好于预期
　　8月规模以上工业增加值同比+4.5%，较7月上升0.8pct；8月房地产开发投资同比-11%，较7月回升1.2pct；8月制造业投资同比7.1%，较7月回升2.8pct；8月社会消费品零售总额同比4.6%；全国城镇调查失业率为5.2%，较7月有所回落。8月经济数据回暖，主要有以下原因：第一，7月数据存在冲量后透支回落等暂时性因素拖累。第二，价格筑底对经济的带动效果得到体现，一方面，价格因素对固投、社零等名义值会有直接拉动；另一方面，部分上游原材料涨价对相关行业生产和投资有拉动。第三，出口环比度过下滑最快阶段，相关行业供给和投资呈现边际改善。第四，政治局会议后政策密集落地，已经显现出初步效果。
　　往前看，基本面阶段性筑底，可能具备一定的短期弹性
　　一是，地产和建筑链条迎来金九银十旺季，地产政策可能释放一波改善性需求；二是，国庆假期和双十一分别提供服务和商品的消费场景；三是，投资和工增在季度末存在冲量效应，9月数据预计不弱；四是，伴随大规模专项债发行和配套贷款发放，基建存在短期支撑；五是，价格筑底反弹后，对于企业盈利、投资等形成边际利好，关注其对居民收入是否也有带动；六是，政策存在看好期权。
　　后续关注经济好转的持续性和长期问题的解决方向
　　一是，短期经济潜在的弹性目前主要来自于积压需求和政策刺激，后续关注其是否传导至内生动能，比如地产政策调整释放改善性需求后，居民购买力和加杠杆意愿能否进一步改善；化债降低政府利息负担和违约风险，未来还是要增加企业、居民和政府收入，需要价格合意上涨，以确认经济持续好转的信号；二是，新的增长动能还有待发掘，激励机制仍有待重建。因此，经济波浪式运行的基因仍在，基本面持续、全面、共振上行的条件还有待确认，经济循环有待畅通，政策或继续给予驱动。
　　市场启示
　　经济阶段底部和通胀底大概率已得到确认，债市短期仍面临继续改善、地方债供给、资金面扰动。同业存单的锚是MLF，长端在2.65-2.75%有支撑。市场预期可能随时由经济的短期弹性回归到经济动能和激励机制等长期问题上，但需要关注化债、城中村改造等可能带来经济增量空间的政策进展。股市方面，政策密集出炉提升风险偏好，力图重塑市场信心，但北上资金带来扰动，股指预计上下波动空间有限，结构上关注泛科技+交易顺周期+配置医药和高股息品种。
　　风险提示：政策不及预期风险，地产销售不及预期。