主要观点
　　出行活动、电影消费热度同比强劲。上周部分行业生产未能延续修复，总量和分行业指标也有所分化：总量指标方面，水电和火电同比都有改善，整车物流指数也延续强于去年；但分行业指标上，建筑业方面，钢材、沥青和水泥供需多有减弱，此外也可能反映南方雨水影响；制造业方面，汽车销量仍保持较高绝对值水平，半/全钢胎开工率仍维持高位运行；纺服织机负荷率小幅走弱，金九银十订单量略少于往年同期。国庆临近，新房销售环比季节性上行，但与往年相比并未超出季节性。
　　出行活动热度维持高位，国庆假期预定火热
　　出行活动、电影消费热度同比强劲。出行方面，地铁出行、城际出行热度较高，地铁客运量处于近五年同期高位。城际出行方面，向前看，中秋、国庆相连，旅游市场较为火热。消费方面，当前位于暑期档与国庆档之间的过渡时期，电影市场热度延续季节性回落，但同比仍处于高位。各地促消费政策陆续落地，有望进一步扩大内需、提振消费。
　　工业生产有所分化
　　上周部分行业生产未能延续修复，总量和分行业指标也有所分化。地产利好仍需时间向生产端传导。电力方面,长江上游来水增多，水电出力改善，而火电日耗也强于近五年同期水平，但考虑到钢材、水泥、纺织生产都不强，发电较强的持续性和意义还需要更多观察。建筑相关生产边际回落，织机负荷率小幅走弱。汽车行业产销表现仍然较好。
　　一线城市新房销量同比跌幅收窄
　　国庆临近，新房销售环比季节性上行，但与往年相比并未超出季节性，二三线城市同比下跌。一线城市销量环比回升较明显，但内部也有分化，北上＞广深，广深仍相对偏弱。二手房来看，一二线城市均有改善，水平值达到近五年同期最高，但三线城市二手房表现略弱。短期来看，一线城市正处于新房和二手房销售共振上行阶段，部分城市加推新盘，关注九月底十月初的新房销量释放情况，但三线城市新房销售释放可能仍需传导。政策方面，需求端，各地因城施策继续推进，多个城市取消限购、优化税收。供给端，各地完善保障房建设。
　　商品价格震荡为主
　　上周商品价格震荡为主，原油高开低走。周四美联储宣布维持利率不变，但加强了鹰派立场，预计年底将进一步加息，美元走强对原油、铜铝形成一定抑制。油价高开低走。供给端偏多，俄罗斯汽柴油出口禁令支撑油价高中枢。库存端偏多。周内有色金属价格承压。美元上涨，商品价格承压。此外，上周人民币升值也对国内商品价格形成一定压制。黑色价格先扬后抑，水泥止跌，玻璃震荡。关注地产利好对开工竣工以及商品市场价格的影响，地产销售转好的持续性对商品价格可能有较大影响。
　　风险提示：政策推进不及预期、海外经济和货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收一线城市新房销量同比跌幅收窄华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年9月25日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员吴靖PhD主要观点SACNoS0570523070006wujing018437htsccom出行活动电影消费热度同比强劲上周部分行业生产未能延续修复总量862128972228和分行业指标也有所分化总量指标方面水电和火电同比都有改善整车联系人陈明华物流指数也延续强于去年但分行业指标上建筑业方面钢材沥青和水SACNoS0570123070092chenminghuahtsccom泥供需多有减弱此外也可能反映南方雨水影响制造业方面汽车销量仍862128972228保持较高绝对值水平半全钢胎开工率仍维持高位运行纺服织机负荷率小幅走弱金九银十订单量略少于往年同期国庆临近新房销售环比季节性上行但与往年相比并未超出季节性出行活动热度维持高位国庆假期预定火热出行活动电影消费热度同比强劲出行方面地铁出行城际出行热度较高地铁客运量处于近五年同期高位城际出行方面向前看中秋国庆相连旅游市场较为火热消费方面当前位于暑期档与国庆档之间的过渡时期电影市场热度延续季节性回落但同比仍处于高位各地促消费政策陆续落地有望进一步扩大内需提振消费工业生产有所分化上周部分行业生产未能延续修复总量和分行业指标也有所分化地产利好仍需时间向生产端传导电力方面长江上游来水增多水电出力改善而火电日耗也强于近五年同期水平但考虑到钢材水泥纺织生产都不强发电较强的持续性和意义还需要更多观察建筑相关生产边际回落织机负荷率小幅走弱汽车行业产销表现仍然较好一线城市新房销量同比跌幅收窄国庆临近新房销售环比季节性上行但与往年相比并未超出季节性二三线城市同比下跌一线城市销量环比回升较明显但内部也有分化北上广深广深仍相对偏弱二手房来看一二线城市均有改善水平值达到近五年同期最高但三线城市二手房表现略弱短期来看一线城市正处于新房和二手房销售共振上行阶段部分城市加推新盘关注九月底十月初的新房销量释放情况但三线城市新房销售释放可能仍需传导政策方面需求端各地因城施策继续推进多个城市取消限购优化税收供给端各地完善保障房建设商品价格震荡为主上周商品价格震荡为主原油高开低走周四美联储宣布维持利率不变但加强了鹰派立场预计年底将进一步加息美元走强对原油铜铝形成一定抑制油价高开低走供给端偏多俄罗斯汽柴油出口禁令支撑油价高中枢库存端偏多周内有色金属价格承压美元上涨商品价格承压此外上周人民币升值也对国内商品价格形成一定压制黑色价格先扬后抑水泥止跌玻璃震荡关注地产利好对开工竣工以及商品市场价格的影响地产销售转好的持续性对商品价格可能有较大影响风险提示政策推进不及预期海外经济和货币政策的不确定性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出行活动热度维持高位国庆假期预定火热出行活动电影消费热度同比强劲出行方面地铁出行城际出行热度较高地铁客运量处于近五年同期高位截至9月21日当周9个重点城市地铁客运量周均环比15前一周为04同比增长328前一周为448较2019年107前一周为79城际出行方面截至9月16日当周国内航班不含港澳台执行航班数量周均值环比11同比713较前一周-427pct执飞率84执行航班数计划航班数前一周为83去年同期为49高于去年同期向前看中秋国庆相连旅游市场较为火热根据中国国家铁路集团估计9月27日至10月8日全国铁路预计发送旅客19亿人次而2019年2022年国庆黄金周为138亿72157万人次消费方面当前位于暑期档与国庆档之间的过渡时期电影市场热度延续季节性回落但同比仍处于高位截至9月21日当周上周电影票房环比-288前一周-23电影票房同比去年827前一周为1168较2019年-415前一周为-297各地促消费政策陆续落地有望进一步扩大内需提振消费9月21日商务部表示正组织开展金九银十系列促消费活动9月18日厦门市政府办公厅印发实施厦门市恢复和扩大消费若干措施重庆市商务委员会等14部门联合印发关于多措并举促进和扩大家居消费的通知工业生产有所分化上周部分行业生产未能延续修复总量和分行业指标也有所分化总量指标方面水电和火电同比都有改善整车物流指数也延续强于去年但分行业指标上建筑业方面钢材沥青和水泥供需多有减弱地产利好仍需时间向生产端传导此外也可能反映南方雨水影响制造业方面汽车销量仍保持较高绝对值水平半全钢胎开工率仍维持高位运行纺服织机负荷率小幅走弱金九银十订单量不及业内预期具体来看1电力方面截至9月21日25省动力煤日耗周均环比同比分别-1755前一周为2642截至9月24日三峡水库日均出库流量的周均环比同比分别为3321451前一周为-8750长江上游来水增多水电出力改善而火电日耗也强于近五年同期水平但考虑到钢材水泥纺织生产都不强发电较强的持续性和意义还需要更多观察2建筑产业链方面生产端截至9月21日全国高炉开工率周环比-01pct前一周-0pct同比-07pct前一周为-07pct截至9月20日沥青开工率周环比-37前一周为-40同比-26前一周为08截至9月15日水泥库容比磨机运转率周环比分别07pct-15pct前一周为03pct03pct同比分别59pct-11pct前一周为74pct01pct需求端截至9月22日建筑钢材成交量周环比同比分别-09-9前一周为-21-48螺纹钢表观消费量环比20前值为-03同比为-55前值为-131螺纹钢库存周环比同比-57105前一周为-55169建筑相关生产边际回落基建相关的沥青开工率下滑至略低于去年同期水平黑色供需仍待修复供给方面高炉开工率走弱部分地区迎来亚运会前集中安全检查需求方面钢材需求仍待修复钢材成交量同比跌幅有所扩大水泥供需仍待修复磨机运转率跌至去年同期水平以下库容比继续处于高位后续继续关注地产利好和基建加速落地对相关工业品生产的带动作用3纺织产业链方面截至9月22日PTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别为57pct-25pct-02pct前一周为-26pct-03pct05pct同比分别131pct36pct27pct前一周129pct68pct67pct织机负荷率小幅走弱根据中国纱线网金九银十外贸内需订单低于业内预期全棉床上用品劳保用品牛仔中高档T恤及衬衫等常规订单同比下降30-40后续关注银十和秋冬服装销售和生产情况免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究4汽车产业链方面生产端截至9月21日半全钢胎开工率周环比分别-01pct-01pct前一周为01pct0pct同比分别92pct47pct前一周为163pct143pct半全钢胎开工率维持在近五年高位需求端乘联会口径9月1-17日乘用车零售批发同比去年同期1015环比上月同期2199月第二周全国乘用车市场日均零售批发同比去年622环比上月同期326汽车行业产销表现仍然较好继续关注汽车节旧车更新消费券等影响和政策效果一线城市新房销量同比跌幅收窄新房方面截至9月24日30城商品房成交面积周均环比355前一周为24同比去年-274前一周为-171一二三线成交面积周均环比分别828188269前一周为33-72337同比去年-41-324-397前一周为-49316-02二手房方面截至9月22日26城二手房成交面积周均环比109同比去年89前一周52其中一二三线周均环比分别5116225前一周2194973同比去年85331-305前一周381194-126挂牌方面截至9月17日城市二手房出售挂牌价量指数周环比-0149前一周为-0249同比去年-46-89前一周为-45-18国庆临近新房销售环比季节性上行但与往年相比并未超出季节性二三线城市同比下跌一线城市销量环比回升较明显但内部也有分化北上广深广深仍相对偏弱二手房来看一二线城市均有改善水平值达到近五年同期最高但三线城市二手房表现略弱短期来看一线城市正处于新房和二手房销售共振上行阶段部分城市加推新盘关注九月底十月初的新房销量释放情况但三线城市新房销售释放可能仍需传导政策方面需求端各地因城施策继续推进多个城市取消限购优化税收一线城市限购略有放宽广州调整税收优惠限购政策宜昌昆明青岛等地跟进认房不认贷政策西安优化调整限购范围并全面推行带押过户落实好换购住房退税优惠政策供给端各地完善保障房建设广州西安与无锡表示将加强各类保障房筹集和建设工作统筹海口通过新建项目配建和存量盘活筹集房源并酌情配套服务设施土地方面土拍热度一般根据全国公共资源交易平台数据无锡9宗地块底价成交杭州8宗地块中5宗底价3宗溢价重庆5宗地块中1宗封顶4宗底价青岛3宗地块中2宗底价1宗延迟出让嘉兴3宗地块中1宗封顶2宗终止出让宁波2宗地块中1宗封顶1宗溢价西安1宗地块封顶成交广州1宗地块底价成交绍兴1宗地块溢价成交截至9月24日百城土地成交面积周环比-447同比-707较前一周-625pct供应面积周环比447同比-724较前一周-142pct土地溢价率环比-117pct同比变动-282pct土地成交总价周环比-235同比-879较前一周-272pct进口运价指数上涨截至9月22日进口运价方面波罗的海干散货指数BDI周均环比195国内进口运价CDFI周均环比84其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别1133392波罗的海干散货指数涨幅扩大一方面是由于铁矿等发运季节性走强叠加我国稳增长政策推动运力需求增加另一方面则是由于巴拿马运河干旱造成运力偏紧使得上涨斜率进一步陡峭出口运价方面截至9月22日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-04上海出口集装箱运价SCFI周均环比-39基数和美国假期补库需求暂时支撑我国出口出口环比可能已经度过下滑最快的时候但美国经济或仍有缓步下行的压力大幅回暖的概率或不高上周美国至9月第三周红皮书零售指数同比36前一周46免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究猪肉价格下跌截止9月22日农产品200指数周均环比-04其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比为-030504-02蔬菜水果周环比-13-09鸡蛋周环比04猪肉供应总体充裕价格下跌当前猪肉批发价222元公斤仍高于此前6-7月的19元公斤的中枢蔬菜水果进入上市期供应量增加推动价格下跌鸡蛋价格上涨受益于双节消费提振商品价格震荡为主截止9月22日内盘方面南华工业品指数周均环比04铜铝周均环比分别为-1-1铁矿石焦炭螺纹钢周均环比分别180829水泥玻璃价格周均环比03-08外盘方面RJCRB指数周环比-01布伦特原油周环比14LME铜现货LME铝现货-1607上周商品价格震荡为主原油高开低走周四美联储宣布维持利率不变但加强了鹰派立场预计年底将进一步加息美元走强对原油铜铝形成一定抑制具体来看1油价高开低走供给端偏多俄罗斯汽柴油出口禁令支撑油价高中枢库存端偏多截至9月15日美国EIA原油库存减少2135万桶vsSP经济学家一致预期-170万桶2周内有色金属价格承压美元上涨商品价格承压此外上周人民币升值也对国内商品价格形成一定压制3黑色价格先扬后抑水泥止跌玻璃震荡关注地产利好对开工竣工以及商品市场价格的影响地产销售转好的持续性对商品价格可能有较大影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表225省动力煤终端用户日耗7DMA图表325省动力煤终端用户库存7DMA万吨201920202021万吨20192020202170020222023130002022202365012000600110005501000050045090004008000350700030060002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4主要钢厂产量螺纹线材图表5高炉开工率全国主要钢企万吨天2019202020212019202020216002022202395202220239055085500807545070400656035055300501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6半钢胎开工率图表7PTA产业链江浙织机负荷率7DMA20192020202120192020202120222023202220238090708060705060405040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表8建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表9水泥发运率201920202021201920202021万吨天202220232022202330908025702060501540103020510001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表10螺纹钢社会库存图表11水泥库容比201920202021201920202021万吨202220232022202375140070120065100060800556005040045200401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12沥青开工率图表13磨机运转率2019202020212019202020217020222023802022202360706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表14期货收盘价连续螺纹钢图表15期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0919-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1630大中城市商品房成交面积7DMA图表17100大中城市成交土地溢价率201920202021万平方201920202021米2022202335902022202380307025605020401530201010501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0月月月月月月月月月月月月123456789101112资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表18城市二手房出售挂牌价指数全国图表19城市二手房出售挂牌量指数全国2015年01月2015年01月城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国04日10004日100200100901958019070601855040180301752010170021-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0921-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表2026城二手房成交面积7DMA图表2126城二手房成交面积一线城市7DMA201920202021201920202021万平方万平方米20222023米20222023102582061541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表2226城二手房成交面积二线城市7DMA图表2326城二手房成交面积三线城市7DMA201920202021201920202021万平方万平方米20222023米2022202325121020815610452001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表24贝壳KMI指数按城市类型分类图表25贝壳KMI指数按地域分类50城一线城市9090京津冀长三角粤港澳二线城市三线城市80807070606050504040303020201010002022920209202132021620219202232022620233202362023920209202132021620219202232022620229202332023620239202012202112202212202212202012202112资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表26地铁客运量11个城市7DMA图表27拥堵延时指数30个省会城市7DMA2020202120192020202120222023万人次192022202318700017600016500015400030001420001310001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表28出口集装箱运价指数CCFI图表29进口干散货运价指数CDFI1998年1月1CCFI综合指数点CDFI综合指数日100024004100220036002000180031001600260014002100120010001600800110060060040020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表30全国电影票房7DMA图表31乘用车零售同比亿元2020202120222023辆2019202020214020222023351000003090000800002570000206000050000154000010300002000005100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究图表32猪肉价格图表33原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2海外经济和货币政策的不确定性海外经济数据偏离市场预期衰退风险正在加大外需回落或会对经济造成进一步拖累免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究免责声明分析师声明本人张继强吴靖兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强吴靖本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13固收研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14