8月百城宅地供需规模同比显著回落；1-8月，百城宅地供需同比延续弱势，一二线城市宅地成交楼面均价同比上涨较明显，三线城市宅地成交楼面均价同比微涨。
　　1-8月，百城宅地供应建面26996万平，同比-23.4%；成交建面17714万平，同比-28.8%；成交楼面均价为6886元/平，同比+7.7%。分城市能级来看：
　　百城中一线城市宅地供应建面1509万平，同比-42.7%；成交建面1254万平，同比-29.5%；成交楼面均价为24517元/平，同比+8.4%。
　　百城中二线城市宅地供应建面9944万平，同比-27.3%；成交建面6091万平，同比-35.8%；成交楼面均价为8714元/平，同比+17.1%。
　　百城中三线城市宅地供应建面15542万平，同比-17.9%；成交建面10368万平，同比-23.9%；成交楼面均价为3680元/平，同比+3.6%。
　　1-8月，TOP50房企新增土储价值同比-12.1%，好于百城宅地市场成交同比，头部国央企拿地实力稳健，其中华润、保利、建发等国企新增土储规模较大。
　　1-8月，TOP50房企新增土储价值8300亿元，同比-12.1%，新增土储价值前三名房企为华润置地（745亿元）、保利发展（668亿元）、万科地产（616亿元）；TOP50房企新增土储面积6545万平，同比-9.9%，新增土储面积排名前三的房企为华润置地（478万平）、保利发展（468万平）、建发房产（466万平）。
　　22城前四轮已完成的土拍整体溢价率分别为7.0%、7.0%、5.9%、5.4%。
　　截至2023年9月28日，22城一批次土拍累计成交面积2754万平米，供应面积成交率为80.6%；累计成交总价3689亿元，整体成交溢价率约为7.0%；22城二批次累计成交土地建面2412万平米，供应面积成交率为73.3%；累计成交总价3076亿元，整体成交溢价率约为7.0%；22城中的6个城市第三批次土拍累计成交土地建面353万平米，供地面积成交率为84.5%，累计成交总价486亿元，整体成交溢价率约5.9%；已有6城进行第四批土拍，累计成交土地建面336万平米，供地面积成交率为90.2%，累计成交总价500亿元，整体成交溢价率5.4%。下半年以来土地市场成交热度略有回落，核心城市成交溢价率小幅收敛。
　　投资建议：2023开年，监管部门密集发声，明确房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局，中央政治局会议指出我国房地产市场供求关系发生重大变化，优化房地产政策箭在弦上，消费类商业公募REIT积极推进。从供给侧看，通过信贷、债券、股权多种方式综合协同，“三箭连珠”有力提振房地产行业信心；从需求侧看，5年期LPR下调，地方政府“因城施策”引导合理住房消费需求，包括优化“认房认贷”标准，下调首付比例及按揭利率等。政策利好频发，供给侧信用风险逐步出清，促需求政策陆续落地，高能级城市房地产市场供需回暖明显，区域分化格局进一步凸显。投资建议关注三条主线：1）看好具备片区综合开发能力，有机会参加超大特大城市的城市更新，市占率有望提升的稳健龙头房企，建议关注招商蛇口、保利发展、中国金茂、中国海外发展、越秀地产、华发股份、中国海外宏洋集团、万科A/万科企业、滨江集团；2）看好先发布局多元赛道，存量资产资源丰富，在商业地产赛道具备核心竞争力的房企，建议关注华润置地、龙湖集团、新城控股；3）看好我国产业园步入存量改革+创新发展期，逐步迈向专业化运营发展，公募REITs利于产业园资产重估，建议关注上海临港。
　　风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。
　　

研究报告全文：2023年10月6日行业研究1-8月百城宅地成交建面同比-29核心城市宅地成交溢价率小幅收敛土地市场月度跟踪报告2023年8月要点房地产地产开发8月百城宅地供需规模同比显著回落1-8月百城宅地供需同比延续弱势一二增持维持线城市宅地成交楼面均价同比上涨较明显三线城市宅地成交楼面均价同比微涨作者1-8月百城宅地供应建面26996万平同比-234成交建面17714万平同分析师何缅南比-288成交楼面均价为6886元平同比77分城市能级来看执业证书编号S0930518060006021-52523801百城中一线城市宅地供应建面1509万平同比-427成交建面1254万平hemiannanebscncom同比-295成交楼面均价为24517元平同比84联系人庄晓波百城中二线城市宅地供应建面9944万平同比-273成交建面6091万平021-52523416同比-358成交楼面均价为8714元平同比171zhuangxiaoboebscncom百城中三线城市宅地供应建面15542万平同比-179成交建面10368万平行业与沪深300指数对比图同比-239成交楼面均价为3680元平同比361-8月TOP50房企新增土储价值同比-121好于百城宅地市场成交同比头部国央企拿地实力稳健其中华润保利建发等国企新增土储规模较大1-8月TOP50房企新增土储价值8300亿元同比-121新增土储价值前三名房企为华润置地745亿元保利发展668亿元万科地产616亿元TOP50房企新增土储面积6545万平同比-99新增土储面积排名前三的房企为华润置地478万平保利发展468万平建发房产466万平22城前四轮已完成的土拍整体溢价率分别为70705954截至2023年9月28日22城一批次土拍累计成交面积2754万平米供应面积成交率为806累计成交总价3689亿元整体成交溢价率约为7022城二批次累计成交土地建面2412万平米供应面积成交率为733累计成交总价3076亿元整体成交溢价率约为7022城中的6个城市第三批次土拍累计成交土地建面353万平米供地面积成交率为845累计成交总价486亿元整体成交溢价率约59已有6城进行第四批土拍累计成交土地建面336万平米供地面积成交率为902累计成交总价500亿元整体成交溢价率54资料来源Wind下半年以来土地市场成交热度略有回落核心城市成交溢价率小幅收敛相关研报投资建议2023开年监管部门密集发声明确房地产金融化泡沫化势头得到实20230903政策力度略超预期金九银十值得期质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局中央政待对近期房地产政策的跟踪报告治局会议指出我国房地产市场供求关系发生重大变化优化房地产政策箭在弦上20230830广州落地认房不认贷北上或为分消费类商业公募REIT积极推进从供给侧看通过信贷债券股权多种方式区施策20230826多部门联合施策松绑楼市改善性住综合协同三箭连珠有力提振房地产行业信心从需求侧看5年期LPR下房需求释放可期对近期房地产政策的跟踪调地方政府因城施策引导合理住房消费需求包括优化认房认贷标准报告下调首付比例及按揭利率等政策利好频发供给侧信用风险逐步出清促需求202308241-7月百城宅地成交建面同比-29政策陆续落地高能级城市房地产市场供需回暖明显区域分化格局进一步凸显成交楼面均价同比5土地市场月度跟踪报告2023年7月投资建议关注三条主线1看好具备片区综合开发能力有机会参加超大特大城市的城市更新市占率有望提升的稳健龙头房企建议关注招商蛇口保利发展中国金茂中国海外发展越秀地产华发股份中国海外宏洋集团万科A万科企业滨江集团2看好先发布局多元赛道存量资产资源丰富在商业地产赛道具备核心竞争力的房企建议关注华润置地龙湖集团新城控股3看好我国产业园步入存量改革创新发展期逐步迈向专业化运营发展公募REITs利于产业园资产重估建议关注上海临港风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险房地产市场需求不及预期风险房地产企业项目竣工不及预期风险房地产企业多元化业务经营不佳风险等敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告房地产目录1百城土地住宅类用地供需情况3111-8月百城土地供需同比降幅延续走阔3121-8月百城宅地供给与成交同比深度下滑413百城分能级城市住宅类用地供需情况52百城土地住宅类用地成交价格8211-8月百城宅地成交均价累计同比77822百城分能级城市住宅类用地成交楼面均价93TOP50房企1-8月拿地情况1031TOP50房企1-8月新增土储价值同比-1211032TOP50房企1-8月新增土储面积累计同比-9911331-8月新增土储排名TOP20房企11422城两集中供地涉宅统计12412023年22城集中供地涉宅成交情况125投资建议156风险分析15敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告房地产1百城土地住宅类用地供需情况111-8月百城土地供需同比降幅延续走阔2023年8月百城供应土地建面为139亿平当月同比-293百城成交土地建面为082亿平当月同比-4392023年1-8月百城供应土地建面为1094亿平累计同比-139百城成交土地建面为854亿平累计同比-151图1百城土地当月供应成交建面万平方米图2百城土地供应成交建面当月同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图3百城土地累计供应成交建面万平方米图4百城土地供应成交建面累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告房地产121-8月百城宅地供给与成交同比深度下滑2023年8月百城供应住宅类用地建面为041亿平当月同比-362百城成交住宅类用地建面为024亿平当月同比-2672023年1-8月百城供应住宅类用地建面为270亿平累计同比-234百城成交住宅类用地建面为177亿平累计同比-288图5百城住宅类用地当月供应成交建面万平方米图6百城住宅类用地供应成交建面当月同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图7百城住宅类用地累计供应成交建面万平方米图8百城住宅类用地供应成交建面累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告房地产13百城分能级城市住宅类用地供需情况一线城市2023年8月供应住宅类用地建面为2432万平当月同比-646成交住宅类用地建面为1971万平当月同比-1782023年1-8月供应住宅类用地建面为15092万平累计同比-427成交住宅类用地建面为12541万平累计同比-2952023年8月百城中一线城市住宅类用地供需比为12图9百城一线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图10百城一线城市累计住宅类土地供应建面万平方米资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图11百城一线城市住宅类用地累计供应成交累计同比图12百城一线城市住宅类用地供需比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告房地产二线城市2023年8月供应住宅类用地建面为13241万平当月同比-473成交住宅类用地建面为8186万平当月同比3262023年1-8月供应住宅类用地建面为99442万平累计同比-273成交住宅类用地建面为60913万平累计同比-3582023年8月百城中二线城市住宅类用地供需比为16图13百城二线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图14百城二线城市累计住宅类土地供应建面万平方米资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图35百城二线城市住宅类用地累计供应成交累计同比图16百城二线城市住宅类用地供需比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告房地产三线城市2023年8月供应住宅类用地建面为25669万平当月同比-218成交住宅类用地建面为14111万平当月同比-4242023年1-8月供应住宅类用地建面为155423万平累计同比-179成交住宅类用地建面为103681万平累计同比-2392023年8月百城中三线城市住宅类用地供需比为15图17百城三线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图18百城三线城市累计住宅类土地供应建面万平方米资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图19百城三线城市住宅类用地累计供应成交累计同比图20百城三线城市住宅类用地供需比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告房地产2百城土地住宅类用地成交价格211-8月百城宅地成交均价累计同比772023年8月百城土地成交楼面均价为2541元平方米单月同比595百城住宅类用地成交楼面均价为6960元平方米单月同比2732023年1-8月百城土地成交楼面均价为1841元平方米累计同比-75百城住宅类用地成交楼面均价为6886元平方米累计同比77图21百城成交土地楼面均价元平方米图22百城成交土地楼面均价变化当月同比累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图23百城成交住宅类用地楼面均价元平方米图24百城成交住宅类用地均价变化当月同比累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告房地产22百城分能级城市住宅类用地成交楼面均价一线城市2023年8月百城中一线城市住宅类用地成交楼面均价为22663元平方米单月同比092023年1-8月百城中一线城市住宅类用地成交楼面均价为24517元平方米累计同比84图25百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图26百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能二线城市2023年8月百城中二线城市住宅类用地成交楼面均价为7847元平方米单月同比2082023年1-8月百城中二线城市住宅类用地成交楼面均价为8714元平方米累计同比171图27百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图28百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告房地产三线城市2023年8月百城中三线城市住宅类用地成交楼面均价为4253元平方米单月同比1992023年1-8月百城中三线城市住宅类用地成交楼面均价为3680元平方米累计同比36图29百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图30百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年8月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能3TOP50房企1-8月拿地情况31TOP50房企1-8月新增土储价值同比-1212023年8月TOP50房企2023年8月克而瑞中国房地产企业新增土地价值排行榜TOP50房企下同新增土储价值拿地金额12503亿元单月同比上升7362023年1-8月TOP50房企新增土储价值83002亿元累计同比下降121图31TOP50房企单月新增土储价值亿元单月同比图32TOP50房企累计新增土储价值亿元累计同比资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年8月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年8月敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告房地产32TOP50房企1-8月新增土储面积累计同比-992023年8月TOP50房企新增土储面积9875万平单月同比上升6332023年1-8月TOP50房企新增土储面积65450万平累计同比下降99图33TOP50房企单月新增土储面积万平方米单月同比图34TOP50房企累计新增土储面积万平方米累计同比资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年8月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年8月331-8月新增土储排名TOP20房企根据克而瑞数据中心统计2023年1-8月新增土储价值排名前三的房企为华润置地7453亿元保利发展6682亿元万科地产6157亿元2023年1-8月新增土储面积排名前三的房企为华润置地4779万平保利发展4679万平建发房产4661万平图352023年1-8月房企新增土地价值TOP20图362023年1-8月房企新增土地建面TOP20资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年8月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年8月敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告房地产422城两集中供地涉宅统计412023年22城集中供地涉宅成交情况根据中指研究院克而瑞数据中心及各地方政府部门官网披露数据统计23年第一批供地截至2023年9月28日22城已陆续完成第一轮供地22个城市一批次土拍累计供应涉宅土地建面3419万平米累计成交面积2754万平米供应面积成交率为806供应土地宗数成交率为865累计成交总价约3689亿元成交楼面均价约13394元平米整体成交溢价率约为70平均成交溢价率约为5922城2022年一批次集中土拍平均成交溢价率372022年所有批次集中土拍平均成交溢价率27对比而言23年已开展第一轮供地的22城宅地平均成交溢价率较22年同批次及22年所有批次平均成交溢价率分别提升28pct32pct整体上看略有提升但城市之间的土拍溢价率分化比较明显注2023年部分城市供地批次相对分散对于未明确公布第一轮供地清单与时间范围的城市我们统一以7月30日作为第一轮供地的截止时点以与后续供地批次区分图372023年第一批供地涉宅地块土拍完成情况图382023年第一批供地涉宅地块土拍成交价格情况资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年9月28日9月28日23年第二批供地截至2023年9月28日22城已陆续开展第二轮供地22城累计供应土地建面3292万平米累计成交土地建面2412万平米供应面积成交率为733累计成交总价约3076亿元成交楼面均价约12754元平米整体成交溢价率为70平均成交溢价率为48成交溢价率保持稳定敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告房地产图392023年第二批供地涉宅地块土拍完成情况图402023年第二批供地涉宅地块土拍成交价格情况资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年9月28日9月28日23年第三批供地截至2023年9月28日22城中已有6城已进行第三批土拍6个城市第三批次土拍累计供应土地建面418万平米累计成交土地建面353万平米供地面积成交率为845累计成交总价约486亿元成交楼面均价约13757元平米整体成交溢价率约59平均成交溢价率约53部分城市土地供应速度较快供应土地的区位处于非核心地段导致土地溢价率有所收窄图412023年第三批次供地涉宅地块土拍完成情况图422023年第三批次供地涉宅地块土拍成交价格情况资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年9月28日9月28日23年第四批供地截至2023年9月28日22城中已有6城已进行第四批土拍6个城市第四批次土拍累计供应土地建面388万平米累计成交土地建面336万平米供地面积成交率为902累计成交总价约500亿元成交楼面均价约14877元平米整体成交溢价率约54平均成交溢价率约59敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告房地产图432023年第四批次供地涉宅地块土拍完成情况图442023年第四批次供地涉宅地块土拍成交价格情况资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年9月28日9月28日2023年杭州供地速度较快截至9月28日杭州已完成10批土地土拍累计供应土地86宗累计成交85宗累计供应土地建面655万平米累计成交建面639万平米供应面积成交率约975累计成交价1196亿元累计成交溢价率约83平均溢价率为72成交情况稳定近期平均溢价率有所下滑表12023年杭州各批次土地出让情况统计批次平均溢价率成交建面成交总价万元成交土地宗数宗第1批次781934920182234013第2批次829747569144803010第3批次802998441166557812第4批次88476567413806689第5批次92539249410435445第6批次578906648127777212第7批次6743593697369356第8批次5842796286499534第9批次55251675610199486第10批次4454838469163758总计71663853451196114385资料来源中指研究院光大证券研究所统计时间截至2023年9月28日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告房地产5投资建议2023开年监管部门密集发声明确房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局中央政治局会议指出我国房地产市场供求关系发生重大变化优化房地产政策箭在弦上消费类商业公募REIT积极推进从供给侧看通过信贷债券股权多种方式综合协同三箭连珠有力提振房地产行业信心从需求侧看5年期LPR下调地方政府因城施策引导合理住房消费需求包括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率等政策利好频发供给侧信用风险逐步出清促需求政策陆续落地高能级城市房地产市场供需回暖明显区域分化格局进一步凸显投资建议关注三条主线1看好具备片区综合开发能力有机会参加超大特大城市的城市更新市占率有望提升的稳健龙头房企建议关注招商蛇口保利发展中国金茂中国海外发展越秀地产华发股份中国海外宏洋集团万科A万科企业滨江集团2看好先发布局多元赛道存量资产资源丰富在商业地产赛道具备核心竞争力的房企建议关注华润置地龙湖集团新城控股3看好我国产业园步入存量改革创新发展期逐步迈向专业化运营发展公募REITs利于产业园资产重估建议关注上海临港6风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险后续房地产宽松政策推行速度及落地效果或不及预期或导致居民及企业信心修复缓慢房地产销售市场回暖滞缓进而影响企业销售回款拉长房地产开发运营周期加大企业资金压力房地产市场需求不及预期风险一旦就业情况恶化或导致部分居民薪资缩水及家庭可支配收入下降或影响居民购房需求及居民部门结构性信用扩张以及按揭贷款偿还房地产企业项目竣工不及预期风险国内疫情管控优化后仍存在疫情反复的风险不排除未来疫情拖缓公司施工进度从而影响竣工规模并导致企业业绩兑现不及预期的风险房地产企业多元化业务经营不佳风险国内疫情管控优化后仍存在疫情反复的风险叠加房企多元业态可能受宏观经济环境变化或行业竞争环境恶化等因素影响出现多元业务经营效果不及预期投资回报收益率表现不佳等风险房地产企业信用风险部分房企23年仍将面对债务到期高峰叠加三道红线降杠杆要求现金流管理能力较弱及负债结构较差的房企债务违约风险增加敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告