重点行业推荐。国防军工：实现建军一百年奋斗目标，十四五军事装备需求旺盛。在十九大报告中，习近平提出了新时代国防和军队建设的新“三步走”发展战略，十四五国防预算开支稳中有升。“十四五”跨越式武器装备建设背景下，我国军费稳步增长，2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58万亿元，比上年执行数增长7.2%。资源品：煤炭供给收缩预期增强，有色金属需求预期改善。煤炭：随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素。工业金属：经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转。贵金属：美国加息尾声渐近，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大。半导体：设备招标望改善，设计公司或复苏。半导体上游：设备招标望改善，封测持续复苏。23Q2，大部分前道半导体设备公司的营收继续保持较好同比增速。半导体设计：库存下降、营收改善，设计公司走出底部。受下游消费终端需求逐渐回暖，IOT公司率先复苏。白酒:复苏在途，预计双节表现平稳。8月社零同比增长4.6%(市场预期+3.5%），烟酒类同比增长4.3%，增速放缓预计与中秋错位有关。当下烟酒店逐步备货，预计中秋国庆动销平稳。我们认为，宏观政策持续落地下，不管是企业消费还是居民消费都有望延续改善，板块估值已较低。
　　Q2业绩仍在磨底，可选消费盈利修复显著。大类层面，23Q2营收累计同比增速继续下行，可选消费营收增速改善明显。收入端，23Q2营收累计同比增速继续下行。累计维度，23Q2，全A营业收入累计同比增速约2.6%，较23年一季度下滑2.2%；全A非金融增速约2.7%，下滑近0.4%；全A非金融石油石化增速约3.5%，下滑近0.3%。大类板块上，23Q2上游原材料和金融房建营收增速同比下滑，中游制造、下游可选消费营收绝对增速较高，可选消费营收增速较23Q1边际改善明显。行业层面，23Q2社会服务和汽车行业业绩增速领先。净利润方面，23Q2社会服务、汽车同比增速领先，农林牧渔业绩承压。23Q2，上游原材料净利润均下行，其中基础化工和钢铁降幅超50%；中游制造中，电子业绩承压，电力设备和国防军工增长超10%；下游必选消费中，农林牧渔和医药生物均同比下行，农林牧渔降幅明显，纺织服装同比高增27.1%；下游可选消费中，社会服务、汽车和美容护理增速均超30%，业绩亮眼；金融房建中，除银行同比增长4.7%，其余均负增长；支持服务中，交通运输、商贸零售和公用事业增速较高，计算机同比下行8.5%。
　　融资政策与保险投资权益政策影响测算：1）融资政策影响量化测算：申万一级行业中，融资增量/流通市值排名前五行业为计算机、电子、农林牧渔、有色金属、综合。申万二级行业中，融资增量/流通市值排名前五行业为能源金属、电子化学品、半导体、游戏、光伏设备。2）保险资金投资权益政策影响量化测算：申万一级行业中，险资增量/流通市值排名前五行业为非银金融、银行、房地产、通信、公用事业。申万二级行业中，险资增量/流通市值排名前五行业为保险、股份制银行、通信服务、风电设备、房地产开发。3）双政策影响叠加量化测算：申万一级行业中，双政策总体增量/流通市值排名前五行业为非银金融、银行、通信、房地产、计算机。申万二级行业中，双政策总体增量/流通市值排名前五行业为保险、股份制银行、能源金属、半导体、电子化学品。
　　市场整体及各行业估值盈利情况分析：全A股市场在2022年的归母净利增速较低，说明整体市场的盈利水平并不高，原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击，如美联储加息、俄乌冲突升级、奥密克戎病毒爆发、通胀高企、美元强劲升值扰动汇市等。中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速，原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情，中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱。从当前分位来看，创业板指的PE处于历史低位，科创板和全A的PE则相对较高。行业比较分析：下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响，由于疫情导致消费者信心下降，消费需求减弱，2023年预计消费者信心会有所恢复，消费需求会有所回升，因此归母净利增速会有所改善。消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义。金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响，由于美联储加息导致全球流动性收紧，金融市场波动加剧，金融机构的风险溢价上升。2022以来的地产销售走弱利空房地产板块，同时使建材需求走弱，价格下跌，建材板块由此下跌。同时房地产市场景气度持续低迷，供需两弱，成交保持低位，各梯队房企销售和回款均受到较大压力。房地产产业链上企业，原本就面临回款周期长、坏账时有发生的情况，在2022以来地产销售走弱情况下这一问

研究报告全文：2023年9月28日证券研究报告策略月报业绩磨底期的行业机会2023年10月行业比较系列证券分析师证券分析师研究助理姓名吴开达姓名肖峰姓名孙希民资格编号S0120521010001资格编号S0120522080003邮箱sunxm3teboncomcn邮箱wukdteboncomcn邮箱xiaofengteboncomcn0投资要点重点行业推荐国防军工实现建军一百年奋斗目标十四五军事装备需求旺盛在十九大报告中习近平提出了新时代国防和军队建设的新三步走发展战略十四五国防预算开支稳中有升十四五跨越式武器装备建设背景下我国军费稳步增长2023年全国一般公共预算安排国防支出158万亿元比上年执行数增长72资源品煤炭供给收缩预期增强有色金属需求预期改善煤炭随着7月24日政治局会议召开煤炭行业基本面和预期发生重大变化在供给稳健释放后需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素工业金属经历上半年经济下行后政策托底意愿增强7月24日政治局会议提出不断推动经济运行持续好转随着后续一系列配套政策出台预计经济底部将逐渐夯实与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转贵金属美国加息尾声渐近未来降息预期逐渐提升实际利率下降将凸显黄金配置价值且随着经济复苏和新能源行业持续增长白银远期弹性更大半导体设备招标望改善设计公司或复苏半导体上游设备招标望改善封测持续复苏23Q2大部分前道半导体设备公司的营收继续保持较好同比增速半导体设计库存下降营收改善设计公司走出底部受下游消费终端需求逐渐回暖IOT公司率先复苏白酒复苏在途预计双节表现平稳8月社零同比增长46市场预期35烟酒类同比增长43增速放缓预计与中秋错位有关当下烟酒店逐步备货预计中秋国庆动销平稳我们认为宏观政策持续落地下不管是企业消费还是居民消费都有望延续改善板块估值已较低Q2业绩仍在磨底可选消费盈利修复显著大类层面23Q2营收累计同比增速继续下行可选消费营收增速改善明显收入端23Q2营收累计同比增速继续下行累计维度23Q2全A营业收入累计同比增速约26较23年一季度下滑22全A非金融增速约27下滑近04全A非金融石油石化增速约35下滑近03大类板块上23Q2上游原材料和金融房建营收增速同比下滑中游制造下游可选消费营收绝对增速较高可选消费营收增速较23Q1边际改善明显行业层面23Q2社会服务和汽车行业业绩增速领先净利润方面23Q2社会服务汽车同比增速领先农林牧渔业绩承压23Q2上游原材料净利润均下行其中基础化工和钢铁降幅超50中游制造中电子业绩承压电力设备和国防军工增长超10下游必选消费中农林牧渔和医药生物均同比下行农林牧渔降幅明显纺织服装同比高增271下游可选消费中社会服务汽车和美容护理增速均超30业绩亮眼金融房建中除银行同比增长47其余均负增长支持服务中交通运输商贸零售和公用事业增速较高计算机同比下行85请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明1投资要点融资政策与保险投资权益政策影响测算1融资政策影响量化测算申万一级行业中融资增量流通市值排名前五行业为计算机电子农林牧渔有色金属综合申万二级行业中融资增量流通市值排名前五行业为能源金属电子化学品半导体游戏光伏设备2保险资金投资权益政策影响量化测算申万一级行业中险资增量流通市值排名前五行业为非银金融银行房地产通信公用事业申万二级行业中险资增量流通市值排名前五行业为保险股份制银行通信服务风电设备房地产开发3双政策影响叠加量化测算申万一级行业中双政策总体增量流通市值排名前五行业为非银金融银行通信房地产计算机申万二级行业中双政策总体增量流通市值排名前五行业为保险股份制银行能源金属半导体电子化学品市场整体及各行业估值盈利情况分析全A股市场在2022年的归母净利增速较低说明整体市场的盈利水平并不高原因主要在于国内的疫情以及2022年全球经济遭遇多重冲击如美联储加息俄乌冲突升级奥密克戎病毒爆发通胀高企美元强劲升值扰动汇市等中证1000和中证500在2022年都有负的归母净利增速原因在于去年全球经济遭遇多重冲击以及国内的疫情中证1000和中证500里面的众多小盘股抗风险较弱从当前分位来看创业板指的PE处于历史低位科创板和全A的PE则相对较高行业比较分析下游消费行业的归母净利增速受到了2022年奥密克戎新冠疫情的影响由于疫情导致消费者信心下降消费需求减弱2023年预计消费者信心会有所恢复消费需求会有所回升因此归母净利增速会有所改善消费基础设施纳入REITs对疫后促消费也有重要意义金融房建行业的归母净利增速受到了2022年美联储加息和房地产调控的影响由于美联储加息导致全球流动性收紧金融市场波动加剧金融机构的风险溢价上升2022以来的地产销售走弱利空房地产板块同时使建材需求走弱价格下跌建材板块由此下跌同时房地产市场景气度持续低迷供需两弱成交保持低位各梯队房企销售和回款均受到较大压力房地产产业链上企业原本就面临回款周期长坏账时有发生的情况在2022以来地产销售走弱情况下这一问题更加显著2023年预计美联储加息步伐会放缓全球流动性会有所改善金融市场波动会有所减弱中游制造行业的净利润增速预期普遍回升或保持稳定主要受益于国内外需求恢复科技创新能力提升政策扶持等因素但部分行业增速预期有所下修特别是电子行业其本轮库存周期触底上行的时间可能比之前有所延迟风险提示政策节奏不及预期通胀超预期地缘政治演绎超预期海外衰退超预期请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明21重点行业推荐请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明311国防军工实现建军一百年奋斗目标十四五军事装备需求旺盛在十九大报告中习近平提出了新时代国防和军队建设的新三步走发展战略将原来的三步走发展战略目标实现时间提前了15年这是适应世界新军事革命发展趋势和国家安全的需求是提高科技强军建设质量和效益的需要是实现建军百年奋斗目标的延伸十四五国防预算开支稳中有升十四五跨越式武器装备建设背景下我国军费稳步增长2023年全国一般公共预算安排国防支出158万亿元比上年执行数增长72其中中央本级支出155万亿元比上年执行数增长72国防开支逐渐向武器装备建设倾斜根据新时代的中国国防白皮书从国防开支结构看我国装备费占比持续提升从2010年332增长至2017年411表明我国国防开支向武器装备建设的倾斜彰显了国家对列装军事装备以及提升实战化演练水平的重视与决心我国军事装备需求旺盛国防和军队建设新三步走战略及关键节点2023年我国国防预算158万亿请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源央广网新华网国防部财政部立鼎产业研究院新华社新时代的中国国防德邦研究所412资源品煤炭供给收缩预期增强有色金属需求预期改善煤炭随着7月24日政治局会议召开煤炭行业基本面和预期发生重大变化在供给稳健释放后需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素展望后市供给收缩预期持续增强1政策重心转移8月底安全检查全面升级9月6日中办国办发布关于进一步加强矿山安全生产工作意见安监力度空前供给弹性弱化2增速下降2021下半年以来的增产保供已到尾声未来供给增速预计呈下降趋势3进口波动海外能源价格反弹叠加人民币汇率承压利润压缩高进口难持续当前焦煤进口利润已经为负工业金属经历上半年经济下行后政策托底意愿增强7月24日政治局会议提出不断推动经济运行持续好转随着后续一系列配套政策出台预计经济底部将逐渐夯实与国内经济相关的工业金属价格将迎来翻转贵金属美国加息尾声渐近未来降息预期逐渐提升实际利率下降将凸显黄金配置价值且随着经济复苏和新能源行业持续增长白银远期弹性更大战略金属新材料科技革命渐行渐近人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展相关新材料领域需求有望大幅提升相关战略金属价值也将进一步凸显8月国有重点煤矿日均产量环比下降04PCT铜价格走势请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源WindCOMEX德邦研究所513半导体设备招标望改善设计公司或复苏半导体上游设备招标望改善封测持续复苏23Q2大部分前道半导体设备公司的营收继续保持较好同比增速从合同负债来看精测电子至纯科技北方华创盛美上海23Q2末的合同负债均环比有所提升随着半导体周期触底回升以及国内晶圆厂光刻机陆续到位ASML近期又获得今年91日到年底的高端DUV对华出口的许可预计明年设备招标需求将逐步释放封测公司营收增速在23Q2均得到改善长电表示Q2毛利率的改善主要还是来自工厂产能利用率的恢复以及降本增效的一系列的措施从Q2情况来看封测厂均处于环比改善态势预计随着Q3传统电子旺季带来环比将持续增长半导体设计库存下降营收改善设计公司走出底部受下游消费终端需求逐渐回暖IOT公司率先复苏从库存端的角度来看部分数字IC公司23Q2库存环比有所下降库存水平逐渐趋于正常化受下游需求疲软与行业下行周期影响模拟行业23Q2营收同比普遍下滑预计随着下半年晶圆代工成本的下降以及需求的改善模拟IC毛利率有望触底企稳随着包括三星在内的龙头存储厂商产量大幅减少存储行业价格有望逐渐企稳我们认为下半年存储MCU行业需求将温和复苏需求端的改善有望带动各公司业绩持续修复半导体设备公司季度归母净利润亿元半导体封测公司季度归母净利润亿元请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源各公司公告Wind德邦研究所614白酒复苏在途预计双节表现平稳白酒复苏在途预计双节表现平稳8月社零同比增长46市场预期35烟酒类同比增长43增速放缓预计与中秋错位有关当下烟酒店逐步备货预计中秋国庆动销平稳我们认为宏观政策持续落地下不管是企业消费还是居民消费都有望延续改善板块估值已处于较低位置白酒产量月度数据白酒价格月度数据单位元瓶请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所72中报分析Q2业绩磨底可选消费修复显著请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明821业绩总览大类层面23Q2营收累计同比增速继续下行可选消费营收增速改善明显收入端23Q2营收累计同比增速继续下行累计维度23Q2全A营业收入累计同比增速约26较23年一季度下滑22全A非金融增速约27下滑近04全A非金融石油石化增速约35下滑近03统计局工业企业增速约-04微升01单季维度23Q2全A全A非金融全A非金融石油石化营业收入当季同比增速分别为252232增速较23Q1分别-24-09-07大类板块上23Q2上游原材料和金融房建营收增速同比下滑中游制造下游可选消费营收绝对增速较高可选消费营收增速较23Q1边际改善明显23Q2下游可选消费中游制造营收同比增速较高分别为19776金融房建Q2营收同比下降03位于2010年以来75分位水平上游原材料Q2营收同比增速降幅最大为-70较上个季度下滑65个百分点支持服务Q2营收同比增速分别为26较23Q1边际降低23个百分点23Q2营收累计同比增速下行23Q2营收单季度同比增速下行23Q2全A营收单季环比增速弱于20-22年2023Q2单季营收同2023Q1单季营收同2022Q4单季营收同单季增速变化单季增速变化23Q2营收增速201023Q1营收增速2010单季度营收同比增大类板块业绩上游原材料和金融比增速比增速比增速23Q2-23Q123Q1-22Q4年来分位年来分位速变化房建营收增速同比上游原材料-70-0541-65-46150245下滑中游制造中游制造766611910-53283245下游可选消费营收下游必选消费576794-11-2694169绝对增速较高可选消费营收增速较下游可选消费1973251165-1979218823Q1边际改善明显金融房建-03-08-0505-037500支持服务163803-233594132请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所注2018年以前工业企业营业收入口径为主营业务收入921业绩总览大类层面23Q2营收累计同比增速继续下行可选消费营收增速改善明显利润端23Q2全A非金融累计同比增速继续下行累计维度23Q2全A净利润累计同比增速约-41较23年一季度下滑60全A非金融增速约-92下滑近34全A非金融石油石化增速约-97下滑近37统计局工业企业增速约-168回升46单季维度23Q2全A全A非金融全A非金融石油石化净利润当季同比增速分别为-93-123-124增速较23Q1分别-122-65-64大类板块上23Q2上游原材料利润端同比明显下滑下游可选消费支持服务归母净利润同比增速领先23Q2上游原材料单季度归母净利润同比-422相较于23Q1增速下降175PCT中游制造单季度归母净利润同比-20相较于23Q1增速下降21PCT下游必选消费单季度归母净利润同比-131相较于23Q1增速下降127PCT下游可选消费单季度归母净利润同比266相较于23Q1增速提升129PCT金融房建单季度归母净利润同比-24相较于23Q1增速下降121PCT支持服务单季度归母净利润同比293相较于23Q1增速提升49PCT23Q2全A非金融净利润累计同比增速下行23Q2全A单季度净利润同比增速下行23Q2全A归母净利润单季环比增速低于20-22年2023Q2单季归母净2023Q1单季利润同2022Q4单季利润同单季增速变化单季增速变化23Q2单季净利润增23Q1单季度净利润大类板块业绩利润同比增速比增速比增速23Q2-23Q123Q1-22Q3速2010年来分位增速2010年来分位23Q2上游原材料利上游原材料-412-237-235-175-02150264润端同比明显下滑中游制造-20-09-37-1128339358下游可选消费支持服务归母净利润下游必选消费-131-15-16-1170137169同比增速领先下游可选消费26613713612900754509金融房建-14108108-12100132528支持服务29324525149-06754679请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所注2018年以前工业企业营业收入口径为主营业务收入1021业绩总览行业层面23Q2社会服务和汽车行业业绩增速领先营收方面23Q2社会服务和汽车行业增速领先汽车建筑装饰和电力设备营收贡献率提升23Q2上游原材料营收普遍承压仅有色金属营收同比微增05中游制造相对较强电力设备和国防军工均录得两位数增长电子景气度相对较差同比继续下行57下游必选消费均录得正增长但农林牧渔增速下降明显相较于23Q1增速下行104PCT下游必选消费中社会服务和汽车表现亮眼同比分别增长433和357传媒家用电器和美容护理同样正增长轻工制造继续下行但降幅收窄金融房建中非银金融和银行营收负增长房地产和建筑装饰分别增长41和58支持服务整体表现稳定综合同比增速较快环保交通运输商贸零售和计算机同比基本持平公用事业增速相对较高同比增长59净利润方面23Q2社会服务汽车同比增速领先农林牧渔业绩承压23Q2上游原材料净利润均下行其中基础化工和钢铁降幅超50中游制造中电子业绩承压电力设备和国防军工增长超10下游必选消费中农林牧渔和医药生物均同比下行农林牧渔降幅明显纺织服装同比高增271下游可选消费中社会服务汽车和美容护理增速均超30业绩亮眼金融房建中除银行同比增长47其余均负增长支持服务中交通运输商贸零售和公用事业增速较高计算机同比下行85请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所1121业绩总览行业层面23Q2社会服务和汽车行业业绩增速领先23Q2社会服务和汽车行业增速领先汽车建筑装饰和电力设备营收贡献度大幅提升营业收入23Q2各行业对营收同比23Q1各行业对营收同比Q2-Q1单季同一级行业Q2-Q1贡献度变动23Q2同比23Q1同比变化贡献度变化贡献度同比比煤炭-6501-66-150-04-146石油石化-15103-154-64-01-63基础化工-88-10-78-150-71-79上游原材料钢铁-79-10-69-114-52-62有色金属1611050533-28建筑材料-1000-11-4902-51电力设备1374691176239-63机械设备460442660264中游制造业电子-34-15-19-57-6408通信3217154287-45国防军工38023515736121农林牧渔16130351155-104食品饮料20101088108-20下游必选消费医药生物350530664918纺织服饰060205463908美容护理0100015358-04轻工制造-05-04-02-33-7845家用电器290326773839下游可选消费汽车2501423735745311传媒1300131050798社会服务090108433174259非银金融-170-49-121-55163-218银行-40-24-16-0414-18金融房建房地产310427412615建筑装饰162551085871-13公用事业350926593822环保0401030320-17注各行业营收同比变化贡献度交通运输-2115-36-1639-55支持服务各行业本期营收-去年同期营收商贸零售2607190515-10ABS全A本期营收-去年同期营计算机00-0201-07-2418收下同综合0001-01125195-70请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所1221业绩总览行业层面23Q2社会服务和汽车行业业绩增速领先净利润方面23Q2社会服务汽车同比增速领先农林牧渔业绩承压归母净利润23Q2各行业对净利润23Q1各行业对净利Q2-Q1一级行业Q2-Q1贡献度变动23Q2同比23Q1同比单季同比同比变化贡献度润同比变化贡献度同比煤炭-28726-313-49519-513石油石化-149-76-74-179-111-68基础化工-280-206-74-576-479-97上游原材料钢铁-88-10416-716-706-10有色金属-138-58-80-382-190-191建筑材料-37-6023-239-646407电力设备26126-100128460-332机械设备30-013170-65135中游制造业电子-104-16056-310-553244通信422517928507国防军工12-0415147-44190农林牧渔-6070-130-7182687-7869食品饮料2074-5499182-83下游必选消费医药生物-69-15183-105-17772纺织服饰09-0514271-55326美容护理04040036633531轻工制造00-121212-279291家用电器302109149151-02下游可选消费汽车79196050488416传媒1214-02160255-95社会服务1216-0417531192561非银金融-241426-668-348647-995银行1658382472423金融房建房地产10-2231-107-228121建筑装饰0245-44-13122-135公用事业8385-02274426-152注各行业归母净利润同比变化环保050104372512贡献度各行业本期归母净利润-交通运输88107837736341支持服务去年同期归母净利润ABS全A商贸零售1725-0837331460本期归母净利润-去年同期归母净计算机-0313-16-85548-632利润下同综合-0504-08-6302452-6754请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所1321业绩总览大类层面23Q2营收累计同比增速继续下行可选消费营收增速改善明显二级行业方面营收层面乘用车航空机场汽23Q2营收同比增速与贡献度较23Q1均有相对明显边际改善的二级行业营业收入23Q2同比增速Q2-Q123Q2各行业对营收同比变23Q1各行业对营收同比变23Q2同比23Q1同比Q2-Q1贡献度变动车零部件一般零售商用车航海装备风电设单季同比2010年来分位同比化贡献度化贡献度乘用车89455494055778537524备23Q2对营收同比变化贡献度较23Q1提升较为明显航空机场1001746726102035701523205汽车零部件74250641862515664185净利润层面一般零售服装家纺工程机械软一般零售6433-28621580334125商用车92466753911201169103件开发非金属材料汽车零部件乘用车装修航海装备100507-8459175904372装饰23Q2对净利润同比变化贡献度较23Q1提升较为风电设备58196-102299411-21663其他电源设备76217-15232488-02051明显贵金属732158013467819249汽车服务81243-52295198-09830广告营销57147-21167238-03027营收层面乘用车航空机场汽车零部件一般铁路公路741951484755233422种植业9650837613230415915零售商用车航海装备风电设备23Q2对营收同旅游及景区1001728608112019505614比变化贡献度较23Q1提升较为明显同时考虑边际专业连锁551401073329117512家电零部件621801037711401110贡献度变动边际增速变动以及23Q2同比增速所影视院线8946410236111703208酒店餐饮8951731220512005107处的历史分位我们筛选了23Q2对营收同比变化贡房地产服务581584311506201205化妆品53114179704400504献度为正且较23Q1正向提升23Q2同比增速较23Q2归母净利润同比增速与贡献度较23Q1均有相对明显边际改善的二级行业23Q1提升23Q2同比增速位于2010年来50分位的归母净利润23Q2同比增速Q2-Q123Q2各行业对净利润同23Q1各行业对净利润同23Q2同比23Q1同比Q2-Q1贡献度变动二级行业单季同比2010年来分位同比比变化贡献度比变化贡献度一般零售88810-70880270027净利润层面一般零售服装家纺工程机械软服装家纺981551-51160219-0625工程机械57458-76534330925件开发非金属材料汽车零部件乘用车装修软件开发1003289-1509479805-1923非金属材料73104563241301-2223装饰23Q2对净利润同比变化贡献度较23Q1提升较为汽车零部件83520135385503515乘用车6425328225221112明显同时考虑边际贡献度变动边际增速变动装修装饰97728-851158004-0610以及23Q2同比增速所处的历史分位我们筛选了航海装备9751265334593100109商用车1001572515321419430250423Q2对净利润同比变化贡献度为正且较23Q1正向包装印刷5360-8014001-0304电视广播75372-14051101-0203提升23Q2同比增速较23Q1提升幅度不低于10贵金属55254-02257050203贸易68354-1336703010223Q2同比增速位于2010年来50分位的二级行业通信设备5713232100090801厨卫电器5319556139020101请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明资料来源Wind德邦研究所注2018年以前工业企业营业收入口径为主营业务收入14营业收入23Q2同比增速Q2-Q123Q2各行业对营收同比变23Q1各行业对营收同比变23Q2同比23Q1同比Q2-Q1贡献度变动单季同比2010年来分位同比化贡献度化贡献度乘用车89455494055778537524航空机场1001746726102035701523205汽车零部件74250641862515664185一般零售6433-28621580334125商用车92466753911201169103光学光电子1511-163173053-953101基础建设274443022979212485电力43854045158574184医疗器械2-126-373248-672-144777房地产开发21402614114036977航海装备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040020-06多元金融9-138-16325-204-144-06调味发酵品60551-46-034033-07冶钢原料13-196-161-35-168-100-07食品加工1937114-77061136-07互联网电商66217-77294-190-107-08饰品62176246-70277374-10造纸0-111-79-32-247-124-12特钢28-4240-82-002126-13医疗服务4-72-03-69-134016-15IT服务4-42-10-32-198-040-16养殖业3898208-110457619-16油服工程15-01105-106-003185-19通信服务435398-4511251427-30其他电子9-262-147-115-483-177-31燃气4-7326-99-242071-31电池58237368-13115361866-33焦炭4-310-109-201-498-104-39农产品加工6-9164-155-363180-54水泥21-92-09-83-574-029-55小金属3-123-24-100-686-075-61能源金属4-52443-496-111512-62化学制品0-145-87-58-853-179-67消费电子0-6531-96-502194-70航运港口0-352-339-14-2829-2031-80化学原料0-197-91-106-1213-409-80贸易4-19134-225-874105-98农化制品2-241-81-159-1411-294-112普钢15-123-62-61-2867-952-191证券23-122371-493-8131188-200煤炭开采15-13506-140-2014210-222物流0-5065-115-21151584-370炼化及贸易19-61-04-57-5082-166-492归母净利润23Q2同比增速Q2-Q123Q2各行业对净利润同23Q1各行业对净利润同23Q2同比23Q1同比Q2-Q1贡献度变动单季同比2010年来分位同比比变化贡献度比变化贡献度医疗器械9-279-672393-64-650586航运港口15-532-516-16-252-617365普钢21-900-812-88-77-315238光学光电子11-1361-143776-29-245215半导体11-545-59550-70-245175化学制品8-438-49253-71-240169化学原料9-853-606-247-142-296154水泥21-333-878544-40-183143炼化及贸易28-197-126-71-137-261125房地产开发25-102-26115913-97110小金属30-563-424-139-39-9961特钢26-430-656226-18-7354玻璃玻纤27-326-536211-15-6448造纸21-616-966350-12-5947消费电子2917-11613310-3544国有大型银行344112281237944化学纤维34-248-543296-07-5044风电设备34-161-355194-06-4338元件6-234-29662-12-4331一般零售88810-70880270027塑料23-454-454-01-13-3926服装家纺981551-51160219-0625工程机械57458-76534330925软件开发1003289-1509479805-1923生物制品4578-3411204-1923非金属材料73104563241301-2223农化制品9-614-317-297-117-13620工业金属18-282-157-125-63-8119军工电子25-26-203177-01-1918专用设备47-09-11510506-1218通用设备36-76-11640-05-2217汽车零部件83520135385503515游戏36-40-5010-02-1513纺织制造26-173-22855-07-2013乘用车6425328225221112电机36-50-5808-07-1911其他电子28-89-342252-15-2611装修装饰97728-851158004-0610小家电4005-9710102-0810航海装备9751265334593100109环保设备21-139-33319303-0609电子化学品6-515-52005-06-1408橡胶21-289-460171-02-070521业绩总览商用车10015725153214194302504地面兵装18-502-59795-04-0804包装印刷5360-8014001-0304电视广播75372-14051101-0203冶钢原料23-516-247-269-16-1903大类层面23Q2营收累计同比增速继续下行可选消费营收增速改善明显贵金属55254-02257050203专业服务644481297-849020002贸易68354-13367030102焦炭26-881-522-359-22-2301通信设备5713232100090801厨卫电器5319556139020101二级行业归母净利润同比增速及贡献度全景图林业58000000000000汽车服务53-88-14-74-02-01-01照明设备4011170-1590001-01归母净利润23Q2同比增速Q2-Q123Q2各行业对净利润同23Q1各行业对净利润同23Q2同比23Q1同比Q2-Q1贡献度变动家居用品683311771541213-01单季同比2010年来分位同比比变化贡献度比变化贡献度化妆品9610123946180507-02医疗器械9-279-672393-64-650586装修建材58284211730810-02航运港口15-532-516-16-252-617365动物保健50143247-1040103-03自动化设备55161451160811-03普钢21-900-812-88-77-315238文娱用品34-96187-2840003-03光学光电子11-1361-143776-29-245215航天装备12-269128-397-0201-03半导体11-545-59550-70-245175物流23-92-28-64-09-06-03化学制品8-438-49253-71-240169渔业8-1868195-2062-0301-03化学原料9-853-606-247-142-296154航空装备58240212291014-04水泥21-333-878544-40-183143摩托车及其他3330145-1150004-04个护用品32-237152-389-0203-05炼化及贸易28-197-126-71-137-261125工程咨询服务26-90409-500-0105-06房地产开发25-102-26115913-97110金属新材料21-242118-360-0501-06小金属30-563-424-139-39-9961数字媒体4523443-4200007-07特钢26-430-656226-18-7354环境治理3857101-440310-07玻璃玻纤27-326-536211-15-6448影视院线9116041835-2311320-07造纸21-616-966350-12-5947休闲食品47102250-1480108-07通信服务388793-061522-07消费电子2917-11613310-3544饮料乳品642461141320816-08国有大型银行344112281237944出版4979151-720413-08化学纤维34-248-543296-07-5044酒店餐饮942731139613360919-10风电设备34-161-355194-06-4338其他电源设备94206061114491526-10元件6-234-29662-12-4331黑色家电21-201288-489-0307-10一般零售88810-70880270027饰品4546131-850314-11非白酒74215294-790517-12塑料23-454-454-01-13-3926教育91144611103370316-13服装家纺981551-51160219-0625房地产服务4-28031878-4681-0112-13工程机械57458-76534330925化学制药21-6533-98-0708-14软件开发1003289-1509479805-1923旅游及景区92198512577281328-15生物制品4578-3411204-1923轨交设备30-73341-414-0216-18非金属材料73104563241301-2223调味发酵品2-75345-798-25-06-19种植业6-2107653-2760-0218-20农化制品9-614-317-297-117-13620家电零部件55225681-4560425-21工业金属18-282-157-125-63-8119综合0-6302452-6754-0615-21军工电子25-26-203177-01-1918农商行65162118441334-21专用设备47-09-11510506-1218计算机设备32-34281-3150022-22通用设备36-76-11640-05-2217食品加工5-305193-497-0715-23汽车零部件83520135385503515油服工程551571160-10030427-23饲料2-4158310-4468-1508-23游戏36-40-5010-02-1513白色家电49177136413357-24纺织制造26-173-22855-07-2013专业工程21-08160-1680029-29乘用车6425328225221112燃气62121353-2320334-30电机36-50-5808-07-1911医疗服务13-29935-334-2607-33其他电子28-89-342252-15-2611农产品加工26-784380-1164-2212-34装修装饰97728-851158004-0610广告营销47-901315-1405-0232-34股份制银行132615112661-35小家电4005-9710102-0810能源金属23-551-139-411-72-33-40航海装备9751265334593100109互联网电商17-15001249-2750-0734-41环保设备21-139-33319303-0609医药商业15-126128-254-2024-44电子化学品6-515-52005-06-1408IT服务13-2991199-1498-0553-59橡胶21-289-460171-02-0705房屋建设18-54153-206-0862-70商用车10015725153214194302504专业连锁42-2496428-6677-0270-72基础建设9-01100-1010787-79地面兵装18-502-59795-04-0804铁路公路966175338452143-91包装印刷5360-8014001-0304中药91373522-14923118-95电视广播75372-14051101-0203城商行301181170148149-102冶钢原料23-516-247-269-16-1903电网设备36-17530-547-04106-110贵金属55254-02257050203电池3482377-294-02108-111专业服务644481297-849020002多元金融23-1411316-1458-11119-130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