策略研判：10月，防守反击。9/22市场止住负向循环。截至9/15，上证指数已经连续6周下跌，已位于近两年来相对低位，9/22周五A股三大指数集体收涨，上证指数周线连跌趋势打破。国庆节后有望酝酿反击。前期下跌较多的板块和个股积蓄更多动能，反转因子也预计会相对更为有效，这类特征的行业分布主要在科技与核心资产。
　　德邦证券2023年10月金股组合：
　　医药 毕得医药（688073.SH）：业绩符合预期，“多快好省”奠定公司长期增长动力；研发持续加码，海外市场成长可期。
　　医药 九强生物(300406.SZ)：生化试剂业务起家，借助国药平台打造IVD国家队；拓展布局病理+血凝细分高增市场，平台型IVD企业成型；国药赋能业务拓宽+产品出海，助力步入发展新篇章。
　　传媒 恺英网络（002517.SZ）：收入端面临高基数；核心产品稳健运营下保持韧性；Pipeline储备丰富，展望后续流水、收入、利润的释放；6月起并表浙江盛和剩余少数股权所对应的损益。
　　传媒 腾讯控股（0700.HK）：收入端略低于预期，利润端超预期；本土游戏业务：缺乏重磅新品+主动“养用户”导致单季度收入承压；年内重点产品已经相继测试或上线，后续产品储备丰富，看好收入增速三季度转正；海外游戏业务：《VALORANT》流水、DAU同比稳步提升带来增长动力；疫情高基数基本消化完毕，成熟产品更加稳健；小游戏：通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户；中重度小游戏维持高景气度；广告：大超预期，三大因素驱动下有望维持较高增速；金融科技与企业服务业务：业务侧稳步增长；监管侧处罚落地，常态化开启，或有望重启业务发展与创新。
　　环保 中国天楹（000035.SZ）：环保业务在手订单充足，业绩稳步增长夯实基础；发挥重力储能技术核心优势，应用场景持续拓展；两个“首次”奠定公司地位，重力储能装备制造实现国产化。
　　食饮 泸州老窖（000568.SZ）：春雷行动收效良好，Q2收入业绩超预期；中高档酒吨价显著提升，头曲、黑盖放量高增；毛利率在吨价带动下显著提升，税金率、所得税率拖累净利率；费用率稳定，对盈利能力影响不大，广宣费转投至扫码红包等促销费。
　　电子 洁美科技（002859.SZ）：深耕元器件耗材行业，在行业波动中持续成长；薄型载带龙头，行业复苏在即有望重回增长轨道；横向拓展膜类产品，打开远期成长空间。
　　机械 奥来德（688378.SH）：收入、利润双增长，盈利质量提高；材料业务持续做大做强，上半年增速明显；完善OLED显示用关键功能材料布局，拟对外投资新项目；技术领先的OLED材料+蒸发源设备厂，技术协同积极布局钙钛矿业务。
　　轻工 酷特智能（300840.SZ）：定制服装产销两旺，海外市场显著复苏；盈利能力持续提升，重视研发投入；盈利能力持续提升，重视研发投入；公司数据驱动+智能制造优势显著，拓客户拓产品打开成长空间。
　　建材 北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉涂料业务基础较好，收购有利于强化两翼战略；“一体两翼，全球布局”战略推进，为长期发展添动能；23Q2业绩表现亮眼，地产政策优化有望支撑后续经营业绩。
　　家电 石头科技（688169.SH）：收入端：海内外市场双轮驱动，Q2表现明显加速；利润端：海外产品结构提升，盈利能力提振明显；发布自清洁新品P10 PRO，持续完善国内产品矩阵。
　　金工 军工龙头ETF：复杂多变的世界格局下，国防与经济的同步提升为兴国之大方略；需求端放量使军工在优秀的历史业绩之上叠加了“确定性”，行业或成时代配置“必需品”；配置中证军工龙头指数，投资“十四五”待开启的军工黄金时代；推荐关注富国中证军工ETF。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略专题2023年09月27日策略专题德邦证券10月研判与金股证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn策略研判10月防守反击922市场止住负向循环截至915上证指数已经肖峰连续6周下跌已位于近两年来相对低位922周五A股三大指数集体收涨上资格编号S0120522080003证指数周线连跌趋势打破国庆节后有望酝酿反击前期下跌较多的板块和个股积蓄更多动能反转因子也预计会相对更为有效这类特征的行业分布主要在科邮箱xiaofengteboncomcn技与核心资产研究助理德邦证券2023年10月金股组合医药毕得医药业绩符合预期多快好省奠定公司长期增长动688073SH力研发持续加码海外市场成长可期相关研究医药九强生物300406SZ生化试剂业务起家借助国药平台打造IVD国家队拓展布局病理血凝细分高增市场平台型IVD企业成型国药赋能业务拓宽产十一长假防守反击1品出海助力步入发展新篇章20239242油价风暴眼美股承压时传媒恺英网络002517SZ收入端面临高基数核心产品稳健运营下保持韧性2023924Pipeline储备丰富展望后续流水收入利润的释放6月起并表浙江盛和剩3REITs指数下行成交活跃度余少数股权所对应的损益下降周观REITs2023年9月第4传媒腾讯控股0700HK收入端略低于预期利润端超预期本土游戏业务周-2023923缺乏重磅新品主动养用户导致单季度收入承压年内重点产品已经相继测试4产业资本减持明显下降A或上线后续产品储备丰富看好收入增速三季度转正海外游戏业务股七大资金主体面面观-VALORANT流水DAU同比稳步提升带来增长动力疫情高基数基本消化完2023921毕成熟产品更加稳健小游戏通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用5市场再平衡房地产政策如何户中重度小游戏维持高景气度广告大超预期三大因素驱动下有望维持较看库存周期系列研究-2023920高增速金融科技与企业服务业务业务侧稳步增长监管侧处罚落地常态化开启或有望重启业务发展与创新环保中国天楹000035SZ环保业务在手订单充足业绩稳步增长夯实基础发挥重力储能技术核心优势应用场景持续拓展两个首次奠定公司地位重力储能装备制造实现国产化食饮泸州老窖000568SZ春雷行动收效良好Q2收入业绩超预期中高档酒吨价显著提升头曲黑盖放量高增毛利率在吨价带动下显著提升税金率所得税率拖累净利率费用率稳定对盈利能力影响不大广宣费转投至扫码红包等促销费电子洁美科技002859SZ深耕元器件耗材行业在行业波动中持续成长薄型载带龙头行业复苏在即有望重回增长轨道横向拓展膜类产品打开远期成长空间机械奥来德688378SH收入利润双增长盈利质量提高材料业务持续做大做强上半年增速明显完善OLED显示用关键功能材料布局拟对外投资新项目技术领先的OLED材料蒸发源设备厂技术协同积极布局钙钛矿业务轻工酷特智能300840SZ定制服装产销两旺海外市场显著复苏盈利能力持续提升重视研发投入盈利能力持续提升重视研发投入公司数据驱动智能制造优势显著拓客户拓产品打开成长空间建材北新建材000786SZ嘉宝莉涂料业务基础较好收购有利于强化两翼战略一体两翼全球布局战略推进为长期发展添动能23Q2业绩表现亮眼地产政策优化有望支撑后续经营业绩请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题家电石头科技688169SH收入端海内外市场双轮驱动Q2表现明显加速利润端海外产品结构提升盈利能力提振明显发布自清洁新品P10PRO持续完善国内产品矩阵金工军工龙头ETF复杂多变的世界格局下国防与经济的同步提升为兴国之大方略需求端放量使军工在优秀的历史业绩之上叠加了确定性行业或成时代配置必需品配置中证军工龙头指数投资十四五待开启的军工黄金时代推荐关注富国中证军工ETF风险提示地缘冲突超预期海外通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期219请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内容目录1策略研判10月防守反击42毕得医药688073SH业绩持续高增长海外市场成长可期2023090343九强生物300406SZ国药赋能进行时向平台型IVD公司迈进2023091854恺英网络002517SZ23Q2财报点评业绩超预期下半年新品将逐步上线2023090165腾讯控股0700HK23Q2财报点评广告业务经调整净利润超预期积极因素进一步呈现2023081776中国天楹000035SZ环保新能源双引擎发展重力储能应用场景持续拓展2023090397泸州老窖000568SZ2023中报点评Q2收入业绩超预期盈利能力稳步提升20230829108洁美科技002859SZ载带龙头复苏在即离型膜新赛道再启征程20230925119奥来德688378SH中报业绩符合预期材料业务放量明显202308301210酷特智能300840SZ定制服装需求快速复苏利润增长超预期202308301311北新建材000786SZ拟收购嘉宝莉补强涂料一体两翼战略持续深化202309201412石头科技688169SHQ2经营表现显超预期营收加速盈利提振202308311513风劲帆满海天远雄师迈步新征程推荐关注军工龙头ETF德邦金融产品系列研究之十三202307281714风险提示18319请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题1策略研判10月防守反击我们7月2日强宏观板块是否有机会指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块资产转变7月16日出口链的增量视角指出美国制造业周期也将回暖8月6日政策底与市场底指出政策底靠脉冲市场底靠磨上周一到上周五负向循环打破日历效应显示节后或酝酿反击三周期共振虽迟但到经济底的证据越来越充实政策层面越发积极中美关系也在争取改善近期资金主体表现方面产业资本流出下降趋势已现外资的悲观意愿边际改善9月以来人民币汇率与美元指数均出现走强重视反转因子关注恒生科技与核心资产10月防守反击922市场止住负向循环截至915上证指数已经连续6周下跌已位于近两年来相对低位922周五A股三大指数集体收涨上证指数周线连跌趋势打破国庆节后或酝酿反击9月以来人民币汇率与美元指数均出现走强这可能表明市场对于国内政策出台稳定经济的信心以及央行坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险的表态下资金的羊群效应减弱触底期前后反转因子对行业反弹幅度强弱起到重要作用前期下跌较多的板块和个股积蓄更多动能反转因子预计也会相对更为有效这类特征的行业分布主要在科技与核心资产国内交运高频指数回升普林格高频指数持平1交运高频指标方面截至921地铁客运指数货运流量指数均回升2截至2023924工业生产腾落指数与前值持平分项来看甲醇山东地炼唐山高炉回升轮胎涤纶长丝纯碱回落国际9月FOMC不加息预期落地美联储整体表态偏鹰1俄乌冲突跟踪英国将向乌交付数万枚炮弹波兰总理称不再向乌克兰提供武器联合国安理会举行乌克兰问题高级别公开会29月FOMC如期不加息但整体表态偏鹰FOMC声明显示12位官员预计今年还会加息一次美联储点阵图显示预计2023年年底的联邦基金利率为562024年年底为51美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份普林格周期处于非典型复苏而本轮库存周期中上游原料主要处于主动去库存阶段中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底重视恒生科技和大消费食品饮料家电家居消费建材汽车地产医药消费电子社服等2毕得医药688073SH业绩持续高增长海外市场成长可期20230903投资要点事件公司发布2023年半年度报告2023H1实现收入52亿元同比418归母净利润08亿元同比416扣非净利润09亿元同比565单Q2季度实现收入27亿元同比410归母净利润05亿元383扣419请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题非净利润05亿元业绩符合预期多快好省奠定公司长期增长动力在2022外部环境和市场竞争压力之下公司国内外销售收入均取得了高速增长国内384国外452主要得益于多快好省的核心竞争力1多公司分子砌块产品丰富产品种类达103万种客户群体持续扩大近12个月累计供货超1万个客户相比2022年增长约182快公司在美国德国印度布局三个境外区域中心在国内上海深圳天津成都武汉等五地均设置了分仓依靠上海总部和全球各区域中心之间的高效联动大幅缩短境内外客户服务半径同时通过全球区域联动大幅提升运营效率大大缩短客户的新药研发周期3好公司拥有产品质量好客户认可度高的产品重点布局硼酸及硼酸酯含氟砌块产品线布局具有前瞻性4省公司通过研发及供应商管理实现降本增效一方面公司通过精进研发和改造工艺路线提高质量和收率另一方面通过供应商管理实现原料整体价格可控且较低研发持续加码海外市场成长可期1研发方面2023H1研发费用达26776万元450公司重点打造的硼酸及硼酸酯含氟砌块产品线规模不断提升公司研发部门重点设计了无需过渡金属参与的含硼分子砌块合成方案该方案对药物筛选中常见的三氟甲基二氟甲基等其他多氟或含氟基团表现出了优异的兼容性为了避免四氟化硫氟化氢氯化氢等气体的使用公司研发设计了超20种自研氟试剂目前已经能够将其应用于超1000种三氟甲基化分子砌块的小量研发和放大生产截至23H1公司已经与全球排名前二十药企中90的客户企业建立了合作关系展现了公司在硼酸及硼酸酯含氟砌块产品领域的技术优势和研发实力2公司在海外市场销售实现了高速增长2023H1公司海外收入达27亿元同比452收入占比达508超过国内收入扩张速度远超竞争对手平均水平同时公司海外终端客户规模迅速扩大经销商占比持续下降公司品牌在终端市占率明显提升风险提示公司存货余额较高及存货管理内部控制相关风险境外销售不及预期的风险市场竞争加剧的风险业务拓展不及预期的风险证券分析师陈铁林S0120521080001chentlteboncomcn摘自研报毕得医药688073SH业绩持续高增长海外市场成长可期202309033九强生物300406SZ国药赋能进行时向平台型IVD公司迈进20230918投资要点生化试剂业务起家借助国药平台打造IVD国家队公司成立于2001年以生化诊业务起家凭借自有品牌金斯尔多年品牌积累成就良好市场口碑与行业地位与巨人共行与行业内领先企业紧密合作的发展战略指引下公司早于2013年2016年与国际IVD巨头雅培罗氏等签署战略合作协议入局大牌519请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题厂商封闭系统体系借力布局IVD全球大市场2020年公司引入国资股东国药投资大平台渠道产业资源双重加持下业绩持续稳健增长2021年生化板块收入已达943亿元成为公司稳固基石业务2022年公司营业收入归母净利润分别达1511亿元389亿元新一轮成长阶段开启拓展布局病理血凝细分高增市场平台型IVD企业成型1我国血凝检测开展率有待提高进口占据核心高端市场份额国产替代空间广阔2017年公司收购美创血凝正式进军血凝市场2021年美创新跃实现营业收入5460万元公司血凝产品已实现血凝关键技术的突破2022年3月新推出高速全自动血凝仪MDC7500打开国内高端市场23年6月安徽凝血类试剂集采凝血六项在安徽集采中全部中标持续论证强产品力2肿瘤发病率高推动病理诊断需求广阔国产加速突破技术壁垒2020年公司与国药合作完成收购国内病理诊断龙头产品实力比肩国际先进水平拥有完全自主知识产权的全自动免疫组化染色系统Titan系列一抗二抗等免疫组化试剂产品体系丰富质量比肩国际先进水平逐步实现国产替代2019年-2021年迈新生物营收分别为432亿元473亿元601亿元增速分别为28689352712提供稳定营收贡献平台型IVD企业成型拓宽公司收入边界国药赋能业务拓宽产品出海助力步入发展新篇章自2019年12月公司引进国药投资作为战略投资者以来截止2023年7月中国医药投资持有公司1663股份为公司第一大股东国药集团自有渠道销售渠道资源丰厚在全国拥有8家三级医院30家二级医院有望提升九强生物在二级及以上医院IVD仪器领域的渗透同时借力丰富产业资源帮助公司加速布局新赛道2023年9月6日公司新增迈新生物董事王小亚先生为公司董事会候选人公司管理层构成持续优化国药入主后多维度赋能公司开启成长新篇章风险提示集采中标不及预期竞争格局恶化风险行业整体增速不及预期证券分析师陈铁林S0120521080001chentlteboncomcn刘闯S0120522100005liuchuangteboncomcn摘自研报九强生物300406SZ国药赋能进行时向平台型IVD公司迈进202309184恺英网络002517SZ23Q2财报点评业绩超预期下半年新品将逐步上线20230901投资要点1事件发布2023年半年报二季度收入环比增长利润表现亮眼公司发布2023年中报于23Q2公司实现收入102亿元同比增长4环比增长7实现毛利率843同比增长106pct环比增长05pct实现归母净利润43亿元同比增长15环比增长50对应净利润率43表现619请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题亮眼2收入端面临高基数核心产品稳健运营下保持韧性手游业务23H1实现收入17亿元同比略微下滑3主要源于22年初上线的大体量产品天使之战带来的高基数并且部分被稳定表现的传奇奇迹类产品例如原始传奇热血合击等以及22年下半年上线的新倚天屠龙记永恒联盟所带来的结构性增量所抵消另一方面23H1公司新产品龙神八部之西行纪本身上线时间也较晚6月初在收入递延确认下预计对上半年也贡献相对较小3Pipeline储备丰富展望后续流水收入利润的释放于8月2日公司新游全民江湖正式上线此外还储备有仙剑奇侠传新的开始已上线小程序游戏版本石器时代觉醒腾讯发行定档10月26日纳萨力克之王哔哩哔哩发行有版号山海浮梦录有版号归隐山居图有版号妖怪正传2等有望于年内逐步上线的产品Pipeline中储备丰富展望未来我们认为二季度末三季度上线的新品有望在下半年逐步释放流水收入和利润贡献公司向上的弹性46月起并表浙江盛和剩余少数股权所对应的损益公司于二季度进行了对控股子公司浙江盛和剩余股权的收购并且于6月开始并表其所对应的损益于23H1浙江盛和实现净利润53亿元是公司的利润中心之一对于少数股权的收购有望增厚公司业绩且由于上半年只影响6月在下半年或有更为明显的表现风险提示产品上线进度不及预期宏观经济波动市场竞争加剧证券分析师马笑S0120522100002maxiaoteboncomcn刘文轩S0120523070008liuwxteboncomcn摘自研报恺英网络002517SZ23Q2财报点评业绩超预期下半年新品将逐步上线202309015腾讯控股0700HK23Q2财报点评广告业务经调整净利润超预期积极因素进一步呈现20230817投资要点1收入端略低于预期利润端超预期公司发布23Q2财报实现收入1492亿元同比增长11环比下滑1实现Non-IFRS口径下归母净利润375亿元同比增长33环比增长15收入端略微低于彭博一致预期利润端超彭博一致预期2本土游戏业务缺乏重磅新品主动养用户导致单季度收入承压年719请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内重点产品已经相继测试或上线后续产品储备丰富看好收入增速三季度转正实现收入318亿元同比持平环比下滑9我们预计同比增速的收窄和环比的下滑主要源自于公司在一季度较好的国内游戏表现之下主动降低了几款头部游戏的商业化强度培育用户生态此外于二季度公司于国内市场仅发布了合金弹头觉醒白夜极光两款手游产品截止8月16日分别位于畅销榜第61第128位预计体量和对二季度的收入端贡献相对有限展望下半年三季度以来公司的产品储备已经开始加速释放7月12日20日公司相继发布了重点的端游产品无畏契约命运方舟其中前者成为腾讯历史上发布首日活跃用户数量最多的端游产品也是国内历史上直播观看人数最多的新游在后续储备上代理SLG产品战地无疆代理大IP横版RPG产品冒险岛枫之传说已经定档8月而自研的王者IP横版格斗星之破晓赛车游戏极品飞车M代理卡牌产品冲呀饼干人王国等手游产品都将于8月开启付费测并在后续月份逐步上线3海外游戏业务VALORANT流水DAU同比稳步提升带来增长动力疫情高基数基本消化完毕成熟产品更加稳健实现收入127亿元同比增长19剔除汇率影响后同比增长12我们预计收入端的增长主要源于VALORANT即无畏契约国际服的稳定贡献以及NIKKE胜利女神的结构性增量上线于22年11月所带来4小游戏通过微信基础设施的杠杆撬动游戏市场增量用户中重度小游戏维持高景气度截止23Q2小游戏MAU达到4亿开发者数量超过30万单季度流水过千万的产品超过100款小游戏作为一种类H5游戏产品与H5游戏有相似的底层技术但运行在独立的APP例如微信之上使得其可以获得基于社交关系链条传播使用微信支付组件免登录等平台能力在WebAssembly技术的加持之下小游戏端目前可以运行基于Unity的商用引擎开发的产品并且开发者可以通过较小的边际成本实现基于Unity引擎开发的APP游戏产品到小游戏端的迁移此外当前的4亿MAU中有50的活跃用户本身并不是腾讯旗下APP游戏的用户因此小游戏实际给予了游戏厂商增量的用户空间腾讯更多是作为平台方的角色参与小游戏市场进而借用微信基础设施的杠杆实现规模效应根据2023年微信小游戏开发者大会2022年2023年上半年中重度小游戏的商业规模均实现了同比100的增长维持着较高的景气度5广告大超预期三大因素驱动下有望维持较高增速实现收入250亿元同比增长34环比增长19大超预期于本季度视频号广告商业化进一步加深单季度广告收入贡献超过30亿元提供了结构化的增量另一方面若我们扣除视频号广告收入的贡献广告业务仍然实现了同比高两位数的增长主要反映本季度驱动广告平台的机器学习系统的升级所带来的腾讯广告整体效率的提升展望未来我们认为一方面当前视频号的流量规模仍在扩张于23Q2总时长同比几乎翻倍增长DAU维持两位数同比增长另一方面商业化程度仍然有提升空间因为需要考虑销售的实际情况和对现有广告位的预算迁移潜在影响所以视频号广告加载率的提升并非一步到位而是逐步增长的总而言之我们认为在视频号广告的持续贡献系统性的效率提升宏观经济走向复苏三大因素的驱动之下广告业务有望维持相对较高的增速6金融科技与企业服务业务业务侧稳步增长监管侧处罚落地常态化开819请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题启或有望重启业务发展与创新实现收入486亿元同比增长15环比持平其中金融科技业务收入端同比双位数增长预计本季度的增长主要来自于支付场景的同比显著恢复以及理财业务用户规模及资产保有量的提升企业服务业务同比实现低双位数的增长一方面有视频号直播电商业务的佣金收入贡献结构性增量另一方面经过云服务业务经过约一年的经营策略调整后收入增速连续两个季度为正7积极因素进一步呈现总的来说我们认为本次财报透露出的积极因素在于1海外游戏疫情高基数基本消化完毕2广告系统迭代导致的存量广告位变现能力提升3小游戏动态的更新4金融科技业务展业的可能以及前期市场已经有较为充分预期的视频号广告的扩张丰富的国内外游戏产品储备此外我们认为VALORANT当前仍在增长的用户规模已经可以显示其长线的产品特征对于其国服的判断或不应过度基于短期内的表现风险提示游戏产品上线进度不及预期风险宏观经济波动风险行业竞争加剧风险证券分析师马笑S0120522100002maxiaoteboncomcn刘文轩S0120523070008liuwxteboncomcn摘自研报腾讯控股0700HK23Q2财报点评广告业务经调整净利润超预期积极因素进一步呈现202308176中国天楹000035SZ环保新能源双引擎发展重力储能应用场景持续拓展20230903投资要点1事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入2388亿元同比减少467实现归母净利润164亿元同比增长331实现扣非归母净利润138亿元同比增长2795实现每股收益00689元同比增长3327业绩符合我们预期2环保业务在手订单充足业绩稳步增长夯实基础2023年上半年垃圾焚烧发电业务方面公司境内外运营含试运营的18个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约34055万吨较上年同比增长4386实现上网电量约944亿度较上年同比增长4866我们认为未来随着新项目的取得以及在建项目投产公司垃圾焚烧规模将得到进一步提升支撑公司业绩实现稳步增长城乡综合环境服务业务方面2023年上半年公司先后中标苏锡通园区环卫保洁服务外包公开招标采购项目汪清县环卫事业改革暨城乡环卫市场化运营项目2023年宿豫区道路环卫保洁市场化服务项目彭阳县城环卫保洁运输一体化市场运行服务采购项目以及海安高新区农村环境长效管护项目等多个城乡环境服务项目截至23年H1公司城乡综合环境服务项目年化合同金额超10亿元在手合同总金额突破百亿元环保装备制造业务方面公司大力推进环保能919请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题源业务出海积极拓展国际EPC市场2023年7月初公司与苏伊士集团再一次深度合作与其旗下法国子公司SuezRVFrance签订了Novasteam垃圾焚烧发电厂焚烧炉及锅炉设备销售合同合同总金额3462万欧元公司环保主业在手订单充足支撑公司经营业绩实现稳健增长3发挥重力储能技术核心优势应用场景持续拓展2023年6月公司全资子公司江苏能楹与河北省张家口市怀来县人民政府共同签署了中国天楹100MWh重力储能项目合作协议近期又与甘肃省酒泉市金塔县政府签署了投资合作协议公司计划在金塔县投资建设150MW600MWh重力储能电站及相关产业项目此外公司目前正在投资建设的重力储能项目还包括如东100MWh重力储能示范项目通辽市千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园项目以及张掖百万千瓦风电基地储能项目等多个重力储能项目公司系统构建新能源产业发展生态持续拓展重力储能应用场景打造公司高质量发展又一增长极4两个首次奠定公司地位重力储能装备制造实现国产化2023年7月31日公司完成中国天楹股份有限公司2023年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券蓝色债券为全国首单民企蓝色科创债募集资金将用于公司建设全国首个重力储能项目如东100MWh项目该项目于2023年7月27日进入国家能源局第三批能源领域首台套重大技术装备项目公示名单标志着公司重力储能的技术领先性市场推广前景社会和经济效益等在国家层面获得充分认可风险提示项目推进不及预期国家政策变化风险行业竞争加剧风险海外项目投资风险证券分析师郭雪S0120522120001guoxueteboncomcn摘自研报中国天楹000035SZ环保新能源双引擎发展重力储能应用场景持续拓展202309037泸州老窖000568SZ2023中报点评Q2收入业绩超预期盈利能力稳步提升20230829投资要点1春雷行动收效良好Q2收入业绩超预期23H1公司实现收入业绩145937090亿元同比25112817其中23Q2实现收入业绩69833378亿元同比30462716二季度收入超预期业绩略高于市场预期主要系二季度公司执行春雷行动带动Q2末合同负债1934亿元同比-1700环比208亿元22Q2末预收款较多同期基数较高实际预收款较为稳健2中高档酒吨价显著提升头曲黑盖放量高增23H1公司中高档酒类其他酒类分别实现营收129901521亿元分别同比2524292323H11019请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题中高档酒类其他酒类销量分别同比-3002120吨价分别同比2911662中高档酒吨价大幅提升其他酒类放量其中中高档酒吨价提升部分系2月老字号特曲提价推动其他酒类放量主要系春雷活动成效显著头曲快速实现全国重点城市布局同时黑盖产品同期基数较低所致3毛利率在吨价带动下显著提升税金率所得税率拖累净利率23Q2公司毛利率净利率分别为88634869分别同比331pcts-145pcts吨价提升带动中高档酒其他酒类毛利率分别212pcts505pcts整体毛利率得以提升净利率下降的主要因素为税金率提升220pcts以及所得税率恢复正常Q2所得税率257222Q2所得税率23214费用率稳定对盈利能力影响不大广宣费转投至扫码红包等促销费23Q2公司销售管理费用率分别为1106416同比095pct-082pct期间费用率合计下降007pct整体费用率保持稳定对盈利能力影响不大销售费用的变化体现在费用投放方向上上半年广宣费率-192pcts同时促销费率211pcts针对消费者的推广从空中投放转移至扫码红包消费者培育落到实处风险提示消费税改革经济恢复不及预期千元价位带竞争加剧证券分析师熊鹏S0120522120002xiongpengteboncomcn摘自研报泸州老窖0005682023中报点评Q2收入业绩超预期盈利能力稳步提升202308298洁美科技002859SZ载带龙头复苏在即离型膜新赛道再启征程20230925投资要点1深耕元器件耗材行业在行业波动中持续成长洁美科技成立于2001年主要为电子元器件企业提供使用及制程所需耗材已经形成覆盖全球知名企业的良好客户群体公司兼具成长性与周期性2016-2021年营收和归母净利CAGR分别为20232022年受行业波动下滑后2023年Q2业绩环比大幅改善有望重回高增长轨道从业务布局看纸质载带和配套胶带营收占比逐渐减少新业务布局初见成效有望打破原有纸质载带的行业天花板长期增长动能充足2薄型载带龙头行业复苏在即有望重回增长轨道薄型载带主要用于元器件贴装行业按照材质可分为纸质载带和塑料载带公司纸质载带市占率全球第一主要受行业需求影响2022年被动元件行业需求下滑同时被动元件厂商普遍下调原材料库存带来元件耗材需求的进一步下滑根据2023H1半年报被动元件行业Q2环比复苏明显载带作为上游耗材需求弹性极大同时成本占比约45的木浆价格大幅下降利润率有望进一步提升塑料载带公司借鉴纸质载带的成功路径纵向一体化打造核心竞争力同时产能上匹配客户需求持续增长1119请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题3横向拓展膜类产品打开远期成长空间MLCC是离型膜核心下游全球市场空间超200亿元MLCC离型膜和公司纸质载带客户高度重叠同时大空间和低国产化率蕴含巨大的产业机会公司抓住机会坚定布局自产基膜增加离型膜竞争力是国内为数不多的MLCC离型膜生产厂商之一目前多数客户已稳定批量供货日韩客户验证也顺利推进CPP流延膜产品用于电池铝塑膜生产公司2020年开始布局后2022年Q4第一期3000吨已经进入满产阶段二期3000吨预计2023年底试生产满产后产能翻倍有望成为下一增长点风险提示终端需求不及预期客户拓展不及预期产能建设不及预期证券分析师陈海进S0120521120001chenhj3teboncomcn摘自研报洁美科技002859SZ载带龙头复苏在即离型膜新赛道再启征程202309259奥来德688378SH中报业绩符合预期材料业务放量明显20230830投资要点1收入利润双增长盈利质量提高2023年8月28日晚间公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入328亿元同比2880归母净利润097亿元同比3071扣非归母净利润087亿元同比3459毛利率6053同比474pct销售净利率2974同比060pctROE584同比127pct单看2023Q2公司实现营收086亿元同比7605环比-6422实现归母净利润003亿元同比12321环比-9718毛利率5352同比2321pct环比-952pct销售净利率310同比2721pct环比-3619pct公司二季度毛利率及销售净利率同比均有所提升盈利质量有所提高从费用率角度看公司2023Q2期间费用率6231同比-1264pct费用率的降低主要是管理及研发费用率同比减少而公司期间费用率环比4302pct或与公司费用季节性因素有关2材料业务持续做大做强上半年增速明显公司基于深厚的研发基础与工艺沉淀积极开拓有机发光材料封装材料PDL材料的市场深化与客户的合作报告期内公司材料收入达到141亿元同比增长6186材料业务持续做大做强设备方面公司顺利完成了厦门天马一期重庆京东方三期两个项目的验收工作以及厦门天马二期项目的合同签署通过较强的比较优势与下游客户开展多项技术合作3完善OLED显示用关键功能材料布局拟对外投资新项目公司本月发布公告为进一步完善在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的1219请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题一体化布局提升公司整体的经营效益公司全资子公司奥来德长新拟与长春市规划和自然资源局签订国有建设用地使用权出让合同实施项目建设其中项目固定资产总投资不低于679亿元宗地建设项目在2024年7月12日之前开工在2026年7月12日之前竣工本次对外投资金额较大投入资金的来源为公司以自有或自筹资金向全资子公司进行增资包括但不限于自有资金银行借款以及上市公司再融资等方式本项目有利于公司把握行业发展的机遇进一步完善公司在OLED材料领域方面的布局提升公司整体的经营效益4技术领先的OLED材料蒸发源设备厂技术协同积极布局钙钛矿业务近年来得益于公司深厚的技术积累公司在封装材料PDL材料显示用光刻胶蒸镀机等卡脖子产品上也有所突破并延伸布局钙钛矿业务公司的产品结构日益多元化公司是行业内技术先进的OLED有机材料制造商经过多年研发投入目前能够自主生产蒸发源设备完全打破了国外的技术壁垒此外公司积极布局钙钛矿材料及装备业务依托公司OLED产业深厚的技术积累钙钛矿项目的实施有望进一步丰富公司的产品结构提升公司的综合竞争力风险提示宏观环境变化市场竞争逐渐加剧技术研发风险等证券分析师俞能飞S0120522120003yunfteboncomcn唐保威S0120523050003tangbwteboncomcn摘自研报奥来德688378SH中报业绩符合预期材料业务放量明显2023083010酷特智能300840SZ定制服装需求快速复苏利润增长超预期20230830投资要点1事件酷特智能发布半年报2023H1实现营业收入370亿元同比增长2136归母净利润070亿元同比增长5307扣非归母净利润063亿元同比增长74422023Q2单季实现营业收入205亿元同比增长2241环比增长2469归母净利润041亿元同比增长4750环比增长4035扣非归母净利润038亿元同比增长7408环比增长51372定制服装产销两旺海外市场显著复苏23年上半年定制服装实现营业收入359亿元同比增长2460贡献97的营收公司服装订单饱满23H1西服衬衣产量分别为2045948万套分别增加378092万套产能利用率分别达到1430111023相比去年同期分别提升2644pct1070pct分地区来看23年上半年外销内销分别实现营业收入141229亿元分别同比增长26401845公司全球客户资源丰富积极开发和维护新老客户内销稳步回暖外销保持高增国内国外双循环发展格局突出分渠道来看公司直营加盟线上销售分别占比345亿元2528万元965万元1319请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题分别同比2344270-9108加盟业务逐步企稳复苏线上客户消费量下降较大3盈利能力持续提升重视研发投入2023年上半年公司综合毛利率4282相比去年同期提升237pct其中外销和内销的毛利率分别提升564和010pct23Q2单季毛利率为4382同比提升193pct环比提升225pct23Q2销售净利率为1937同比上升282pct环比上升224pct外销毛利率提升带动净利率持续增长盈利能力显著提升期间费用方面2023年H1公司销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别为1111610006574分别同比变动-260pct098pct-053pct-054pct控费能力良好23H1公司研发费用212395万元较去年同期增长11为酷特C2M产业互联网研究院和酷特服装C2M产业互联网平台的建设奠定了基础受益于收入增长回款能力提升23H1公司经营活动现金流净额为695217万元同比增长6316经营稳健向好4公司数据驱动智能制造优势显著拓客户拓产品打开成长空间公司作为大规模个性化定制龙头坚持C2M战略方向具备库存低交期短成本领先的三大优势公司创立了一套通过工业化手段效率和成本制造个性化产品的智能制造模式搭建了包括版型数据库款式数据库工艺数据库BOM数据库在内的数据库系统解决了传统服装高库存的瓶颈以及传统个性化定制高成本无法量产的痛点实现一件起订一人一版一衣一款7日交付酷特服装C2M产业互联网平台以男装个性化智能定制为基础已推出了女装和童装的个性化定制定制服装品类不断拓展女装有望贡献新的增长点风险提示定制行业发展不及预期市场竞争加剧公司订单需求波动等证券分析师徐偲S0120523020002xucaiteboncomcn摘自研报酷特智能300840SZ定制服装需求快速复苏利润增长超预期2023083011北新建材000786SZ拟收购嘉宝莉补强涂料一体两翼战略持续深化20230920投资要点1事件2023年9月20日公司发布公告拟收购嘉宝莉化工集团股份有限公司控制权并与嘉宝莉第一大股东香港世骏就股权收购事宜达成初步意向并签署交易条款备忘录和诚意金协议公司拟向以公司名义开立并由双方共同监管的银行账户支付1000万元尽调诚意金体现公司收购诚意并加快推进尽职调查及审计评估相关工作2嘉宝莉涂料业务基础较好收购有利于强化两翼战略嘉宝莉成立于1993年经过三十年发展与沉淀业务范围涵盖多个涂料应用领域根据涂界嘉宝1419请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题莉目前为中国涂料10强全球涂料25强企业在全国拥有8大生产基地截止2022年底嘉宝莉集团零售终端覆盖全国3000多个县镇市场门店超2万家经销商数量超4000名2022年销售收入约4474亿元在家装漆零售工程建筑涂料家具漆地坪涂料艺术涂料等多个细分领域产销量位居国内涂料行业前列我们认为嘉宝莉涂料业务基础夯实产能规模品牌影响力及市占率均靠前公司收购嘉宝莉有利于进一步补强公司建筑涂料业务竞争实力加速推进一体两翼业务3一体两翼全球布局战略推进为长期发展添动能公司践行做优做大石膏板和石膏板业务的一体两翼战略1石膏板主业优势领先目前公司石膏板产能为3388亿平米继续保持全球最大石膏板产业集团及全球最大的轻钢龙骨产业集团领先地位2加速拓展防水业务与加快推进涂料业务做大建筑涂料做强工业涂料2021年7月公司成立北新涂料完成龙牌涂料业务整合持有龙牌涂料100股权并于同年9月收购天津灯塔涂料49股权23年4月公司公告完成灯塔涂料剩余51股权受让交易完成后北新涂料持有灯塔涂料100股权从建筑涂料领域延伸至工业涂料领域我们认为公司稳步推进一体两翼全球布局战略有望为公司带来新的业绩增长点23H1公司工业及建筑涂料实现营收209亿元同比3802营收占比约183涂料收入高增开始兑现423Q2业绩表现亮眼地产政策优化有望支撑后续经营业绩我们认为公司23Q2业绩表现超预期而23年8月地产政策优化落地后公司石膏板防水涂料等各项业务均有望受益于地产需求修复保持稳健增长123H1业绩超预期公司2023Q1及Q2营收增速分别为2481384归母净利润增速分别为5582076呈逐季度上升趋势原材料成本下降助力盈利能力提升23H1由于煤炭等能源价格下行主业石膏板毛利率同比提升298pct至3844由于沥青价格下行防水卷材毛利率同比提升309pct至20822有望受益于地产政策优化23年8月中央将认房不认贷纳入政策工具箱同时下调全国首套及二套房商贷首付比例下限至20和30之后各地因城施策快速跟进放松8月底9月初四个一线城市率先执行认房不认贷后续成都杭州厦门长沙苏州等强二线相继优化认房不认贷南京沈阳大连兰州青岛济南福州郑州优化限购政策我们认为地产政策的优化有利于推动地产需求触底企稳驱动公司业绩维持稳健发展风险提示基建市政投资增长不及预期地产投资继续大幅下滑原材料价格大幅上涨业务整合进度低于预期证券分析师闫广S0120521060002yanguangteboncomcn摘自研报北新建材000786SZ拟收购嘉宝莉补强涂料一体两翼战略持续深化2023092012石头科技688169SHQ2经营表现显超预期营收加速盈利提振202308311519请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题投资要点12023年8月30号公司发布2023年半年报23H1公司实现营业总收入3374亿元同比1541归母净利润739亿元同比1993扣非后归母净利润660亿元同比1230单季度来看23Q2公司实现营业总收入2214亿元同比4157归母净利润535亿元同比9553扣非后归母净利润497亿元同比7352公司拟向全体股东每10股派发现金红利92元含税对应派发现金红利121亿元含税2收入端海内外市场双轮驱动Q2表现明显加速国内市场线上份额持续提升年内公司推出的扫地机新品G20P10G10SPURE洗地机A10系列等备受消费者青睐推动公司在境内清洁电器市场的优势地位持续加强奥维云网数据显示23H1公司在线上扫地机市场零售额份额263同比27pct零售量份额212同比28pct海外市场公司利用潜在的市场规模及高品质产品重点发展美国欧洲及东南亚市场单二季度来看或受益于新品助力公司营收表现加速明显23Q2营收同比4223Q1同比-15其中国内市场预期实现较好增长奥维云网数据显示23Q2线上清洁电器市场石头品牌销额同比187月表现亦较为靓丽7月石头销额同比423利润端海外产品结构提升盈利能力提振明显23Q2公司实现毛利率5171同比288pct或系公司积极加快海外市场产品结构提升费率方面23Q2公司销售管理研发财务费用率分别1940266699-286同比分别-104pct058pct-001pct-039pct管理费率增加或系石头科技大厦及装修完工验收计入固定资产科目相关折旧和摊销费用上涨所致财务费率减少或系利息收入和汇兑收益增加所致另外23Q2公司公允价值变动收益041亿元较去年同期增加106亿元综合影响23Q2公司实现归母净利率2418同比667pct4发布自清洁新品P10PRO持续完善国内产品矩阵23年8月公司推出自清洁扫地机新品P10PRO系列水箱版首发价3999元上下水套装4599元产品搭载动态机械臂提升边角覆盖率且可实现热水复洗拖布进一步补齐自清洁产品矩阵期待后续新品放量风险提示清洁电器渗透率不及预期原材料及组件价格大幅上涨风险汇率大幅波动风险新品拓展不及预期证券分析师谢丽媛S0120523010001xiely3teboncomcn贺虹萍S0120523020003hehp3teboncomcn邓颖S0120523020001dengying3teboncomcn摘自研报石头科技Q2经营表现显超预期营收加速盈利提振202308311619请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题13风劲帆满海天远雄师迈步新征程推荐关注军工龙头ETF德邦金融产品系列研究之十三20220728投资要点1复杂多变的世界格局下国防与经济的同步提升为兴国之大方略安而不忘危治而不忘乱中国共产党第十九次代表大会提出目标力争到2035年基本实现国防和军队现代化到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队促进国防实力和经济实力同步提升是以习近平同志为核心的党中央站在时代和战略高度立足国家发展和安全全局将中国梦和强军梦融为一体立起来的执政兴国大方略近些年来伴随歼-20福建舰等装备的逐一亮相我国军事水平与国防实力已大幅提升2需求端放量使军工在优秀的历史业绩之上叠加了确定性行业或成时代配置必需品2010年以来我国的国防开支稳步增加在稳增长的基调下军工行业兼备前景良好持续稳定增长的特点同时伴随战机放量生产等一系列需求军工行业具备一定相对优势我们以沪深300指数走势为标准按上涨时长是否超过6个月来划分长牛短牛区间在2004年至今的牛市中军工表现在各中信一级行业中较为出色3配置中证军工龙头指数投资十四五待开启的军工黄金时代中证军工龙头指数931066从沪深市场中选取业务涉及军工产品和服务的30只上市公司证券作为指数样本以反映军工领域龙头上市公司证券的整体表现成分股偏大市值聚焦于航空航天指数内权重5176指数长期业绩亮眼短期震荡向上或受俄乌地缘冲突影响军工龙头指数估值在2022年4月迎来拐点估值上行目前市盈率TTM值为4902处于上市以来8908分位数水平着眼于当前国际发展形势以及国防需要我们认为当前估值水平合理行业未来可期根据Wind的分析师一致预期指数2022-2024年EPS分别为133元174元和223元PE分别为3728x2885x和2284x统计2018年末以来军工龙头指数成分股公募基金和沪深港通持股金额发现北上资金和公募基金对军工龙头指数关注度不断提高我们绘制了军工龙头指数的扩散指标根据扩散指标显示的结果来看指标已于2022年7月15日触发金叉信号4推荐关注富国中证军工ETF富国中证军工龙头ETF基金代码512710于2019年5月24日发行管理费率为050托管费率为010截止至2022年6月30日该ETF规模为4651亿元跟踪误差为136基金经理为王乐乐先生和牛志冬先生风险提示宏观经济变化风险新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响政策环境超预期变动风险指数系统性下跌风险证券分析师肖承志S0120521080003xiaoczteboncomcn摘自研报风劲帆满海天远雄师迈步新征程推荐关注军工龙头ETF德邦金融产品系列研究之十三202207281719请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题14风险提示地缘冲突超预期海外通胀持续性超预期流动性收紧超预期疫情反复超预期1819请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1919请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明