上周全球市场集体回调。美元指数高位震荡，10Y美债利率最高突破4.5%，原油价格震荡，市场高度关注。全球股市方面，仅沪深300指数和墨西哥MXX指数小幅上涨，其余市场集体回调。美股标普500和纳斯达克指数分别下跌2.9%和3.6%；欧洲股市跌幅相对较小，英国富时100、德国DAX和法国CAC40指数分别下跌0.4%、2.1%和2.6%；亚太地区，印度SENSEX30、越南VN30、日经225和韩国综合指数周度涨跌幅分别为-2.7%、-3.3%、-3.4%和-3.6%。
　　油价“风暴眼”可能即将出现拐点，密切关注十月初欧佩克+峰会释放的信号。我们之前在《九月，拐点降至》中提及，原油减产加剧带动油价上行是很可能发生的情景，这将带动通胀预期和美债名义利率上行，近两周来得到了印证。近期原油价格的持续抬升使得市场对油价的关注度开始提升，上周布伦特原油和WTI原油都位于90美元以上的高位震荡。供给端，以沙特为代表的中东国家延续减产措施，使得原油供给持续紧缩。目前油价成为全球市场的“风暴眼”，无论是对于通胀预期还是美债利率、中美利差等一系列宏观指标都带来了非常重要的影响。对于油价的展望，受到供给端减产节奏的变化，我们认为9月底至10月初油价可能迎来冲高回落的拐点，需要密切关注十月初欧佩克+峰会前后，沙特等OPEC+成员国释放的减产变化信号。
　　中美成立经济领域工作组，中美关系逐步缓和预示未来合作可期，提振市场对于人民币资产的信心。9月22日，根据财政部和中国人民银行发布的消息，中美成立两国经济领域工作组，定期或不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流，这是中美两国之间的紧张关系缓和的一个迹象，也是中美两国元首去年在印尼巴厘岛举行会晤时达成的对于宏观经济政策、经贸等问题开展对话协调的推进和落地。这将给人民币资产带来正向的带动作用，也带动了A股、港股在周五的上涨。随着中美关系的进一步缓和，未来可能会有更多的战略合作、对话协调的落地，这将极大程度地提振市场对于人民币资产的信心。
　　往后看，未来经济数据将检验美国经济韧性成色，消费数据将成为核心关注点。当下，美国财政宽松的作用已经接近尾声，未来两到三个月的经济数据将检验美国经济韧性的成色。具体来看，首先，通胀数据主要受到油价的影响，受美国经济短期影响相对较小；其次，最近愈演愈烈的美国汽车工人罢工事件将对就业市场造成影响，可能会导致美国就业数据短期失真。因此，未来的消费数据将成为观察与检验美国经济内生韧性的重要渠道。
　　总结来看，未来几个月美国的消费数据将检验美国经济的韧性，影响美股未来的中长期走向。当前由于油价的冲高带来的通胀预期以及美债利率的冲高，美股估值端压力较大，但基于我们的推演，估值的压力会随着9月底至10月初油价的冲高回落而减小。目前美股VIX恐慌指数已升至17.2，未来一周美股还存在一定的调整压力，有望在10月初迎来企稳。
　　配置建议：短期仍然建议关注美股、港股中与能源周期相关的板块，悦己型消费、高端奢侈品等对通胀敏感度较低消费板块。以纳斯达克指数为代表的科技成长板块在10月初或迎来更好的布局机会。
　　风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略周报2023年09月24日海外策略周报油价风暴眼美股承压时证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn上周全球市场集体回调美元指数高位震荡10Y美债利率最高突破45原油薛威价格震荡市场高度关注全球股市方面仅沪深300指数和墨西哥MXX指数小资格编号S0120523080002幅上涨其余市场集体回调美股标普500和纳斯达克指数分别下跌29和36邮箱xueweiteboncomcn欧洲股市跌幅相对较小英国富时德国和法国指数分别下跌谭诗吟100DAXCAC40资格编号S01205230700070421和26亚太地区印度SENSEX30越南VN30日经225和韩国综合指数周度涨跌幅分别为-27-33-34和-36邮箱tansyteboncomcn油价风暴眼可能即将出现拐点密切关注十月初欧佩克峰会释放的信号我们之前在九月拐点降至中提及原油减产加剧带动油价上行是很可能发生的情景这将带动通胀预期和美债名义利率上行近两周来得到了印证近期原油价格的持续抬升使得市场对油价的关注度开始提升上周布伦特原油和WTI原油都位于90美元以上的高位震荡供给端以沙特为代表的中东国家延续减产措施使得原油供给持续紧缩目前油价成为全球市场的风暴眼无论是对于通胀预期还是美债利率中美利差等一系列宏观指标都带来了非常重要的影响对于油价的展望受到供给端减产节奏的变化我们认为9月底至10月初油价可能迎来冲高回落的拐点需要密切关注十月初欧佩克峰会前后沙特等OPEC成员国释放的减产变化信号中美成立经济领域工作组中美关系逐步缓和预示未来合作可期提振市场对于人民币资产的信心9月22日根据财政部和中国人民银行发布的消息中美成立两国经济领域工作组定期或不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流这是中美两国之间的紧张关系缓和的一个迹象也是中美两国元首去年在印尼巴厘岛举行会晤时达成的对于宏观经济政策经贸等问题开展对话协调的推进和落地这将给人民币资产带来正向的带动作用也带动了A股港股在周五的上涨随着中美关系的进一步缓和未来可能会有更多的战略合作对话协调的落地这将极大程度地提振市场对于人民币资产的信心往后看未来经济数据将检验美国经济韧性成色消费数据将成为核心关注点当下美国财政宽松的作用已经接近尾声未来两到三个月的经济数据将检验美国经济韧性的成色具体来看首先通胀数据主要受到油价的影响受美国经济短期影响相对较小其次最近愈演愈烈的美国汽车工人罢工事件将对就业市场造成影响可能会导致美国就业数据短期失真因此未来的消费数据将成为观察与检验美国经济内生韧性的重要渠道总结来看未来几个月美国的消费数据将检验美国经济的韧性影响美股未来的中长期走向当前由于油价的冲高带来的通胀预期以及美债利率的冲高美股估值端压力较大但基于我们的推演估值的压力会随着9月底至10月初油价的冲高回落而减小目前美股VIX恐慌指数已升至172未来一周美股还存在一定的调整压力有望在10月初迎来企稳配置建议短期仍然建议关注美股港股中与能源周期相关的板块悦己型消费高端奢侈品等对通胀敏感度较低消费板块以纳斯达克指数为代表的科技成长板块在10月初或迎来更好的布局机会风险提示海外通胀超预期全球经济景气度不及预期地缘政治局势超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报内容目录1全球股票市场表现411涨跌幅412估值62国际宏观经济环境721本周重要经济数据722主要经济体事件与重要数据发布前瞻83流动性84风险提示9210请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图表目录图1近两周全球主要股票市场指数涨跌幅4图2近两周全球主要商品涨跌幅4图3近两周美股小盘风格指数涨跌幅5图4近两周美股标普500行业指数涨跌幅5图5近两周港股风格指数涨跌幅5图6近两周港股行业指数涨跌幅5图7美股VIX指数走势5图8全球主要股票市场估值6图9标普500股债收益比6图10纳斯达克股债收益比6图11恒生指数股债收益比6图12恒生科技股债收益比6图13美股行业估值7图14港股行业估值7图15美国9月Markit制造业PMI为48907图16日本9月综合PMI为5187图17英法德9月综合PMI7图18日本8月CPI同比增长327图19重要国家大事前瞻8图20十年期美债利率走势8图21美元指数与欧元兑美元走势8图22英法德与日本十年期国债利率走势9图23美元兑港币与美元兑离岸人民币走势9图24港股通净买入规模变化9图25过去一周南向资金分行业净流入9310请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报1全球股票市场表现11涨跌幅图1近两周全球主要股票市场指数涨跌幅40302008100600-10-04-07-20-19-30-21-21-23-26-27-29-29-33-34-40-34-36-362023-09-222023-09-15资料来源Wind德邦研究所图2近两周全球主要商品涨跌幅806040262005010000-01-07-20-08-09-11-23-40-32-40-60本周涨幅前一周涨幅资料来源Wind德邦研究所410请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图3近两周美股小盘风格指数涨跌幅图4近两周美股标普500行业指数涨跌幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图5近两周港股风格指数涨跌幅图6近两周港股行业指数涨跌幅资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图7美股VIX指数走势19181716151413122023-08-052023-09-062023-09-122023-08-012023-08-032023-08-072023-08-092023-08-112023-08-132023-08-152023-08-172023-08-192023-08-212023-08-232023-08-252023-08-272023-08-292023-08-312023-09-022023-09-042023-09-082023-09-102023-09-142023-09-162023-09-182023-09-202023-09-22美股VIX指数资料来源Wind德邦研究所510请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报12估值图8全球主要股票市场估值4590408035703060255020401530102051000PETTM2023922十年PETTM分位数右资料来源Wind德邦研究所图9标普500股债收益比图10纳斯达克股债收益比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图11恒生指数股债收益比图12恒生科技股债收益比资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所610请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图13美股行业估值图14港股行业估值资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所2国际宏观经济环境21本周重要经济数据图15美国9月Markit制造业PMI为4890图16日本9月综合PMI为518资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图17英法德9月综合PMI图18日本8月CPI同比增长32资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所710请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报22主要经济体事件与重要数据发布前瞻图19重要国家大事前瞻国家周一周二周三周四周五8月耐用品订单月8月核心PCE物价量指数年率美国至9月22日当周EIA9月密歇根大学消费原油库存者信心指数终值欧元区9月工业景气指数英国9月CBI零售销德国10月Gfk消费欧元区9月消费者信欧洲法国9月CPI月率售差值者信心指数心指数终值欧元区9月经济景气指数中国日本8月失业率澳大利亚8月末调其他CPI年率资料来源金十数据Wind德邦研究所3流动性图20十年期美债利率走势图21美元指数与欧元兑美元走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所810请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报图22英法德与日本十年期国债利率走势图23美元兑港币与美元兑离岸人民币走势资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所图24港股通净买入规模变化图25过去一周南向资金分行业净流入资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所4风险提示1海外通胀反弹超预期一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹或持续维持在30以上水平的时期较长不仅可能造成美欧央行收紧流动性还会给权益市场估值端带来冲击2全球经济景气度不及预期当前市场对美欧经济的韧性保有充分信心对全球经济的展望也明显好转一旦全球经济修复出现低于预期的情况市场也将迎来负面冲击3地缘政治局势超预期俄乌局势再次出现升温引发全球地缘局势冲突加剧带动市场剧烈波动910请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略周报信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1010请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明