导读：市场近期关注的产业资本减持行为明显降温，8月产业资本交易日均净减持规模为5.15亿，较7月的20.96亿明显下降。产业资本减持的减少或与近期政策有关。2023年8月27日晚间，证监会发布政策调整，进一步规范股份减持行为；除此之外，保险资金也获降低权益投资风险因子的利好，后市值得关注。
　　公募基金：23年8月新发基金份额小幅下降。23年8月新成立公募偏股型基金份额189亿份，较7月新发215亿份减少26亿份，月新发在200亿水平波动。新发水平仍然处于低位，23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲，但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动，未能持续上涨，当前反弹力度尚不足以刺激市场、推动新发。
　　私募证券基金：8月私募仓位下行。根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看，8月环比下行6.01pcts至59.27%，下降至13%分位，仍处于历史较低水平。
　　北向资金：北向资金8月净流入-896.83亿元，较7月净流入470.11亿元明显转向，2023年北向除4、5、8月份净流出之外整体净流入。在22年11月国内疫情防控逐步放开、经济复苏预期及确定性大幅上升，叠加美国长端利率出现下行趋势后，北向资金大举买入，从22年11月到23年8月北向除23年4、5、8月份净流出，其余月份均净流入。
　　两融资金：较7月两融余额小幅下降，占比小幅上升。8月两融净流出159亿元，参与度由前值7.50%上升至7.56%。2022年两融参与度基本在7%-8%区间震荡，2023年1-4月两融参与度连续四个月回升之后再次持续下降，仍有回升空间。
　　保险资金：7月仓位环比上升，略高于2013年来中位数。保险资金23年7月权益仓位上升至13.21%，略高于历史中位水平。5月仓位小幅回落之后，仓位回升，略高于2013年以来中位数。
　　银行理财：发行减到期持续高位。以收益起始日来看，23年8月理财产品发行数量为3971只，较7月上升了15.40%，发行-到期数量1441只。2022年至今来看，资管新规落地后，理财产品进入平稳向好发展趋势，月度发行-到期数量连续六个月1000只左右。
　　产业资本：8月净减持水平下降。8月产业资本交易日均净减持规模为5.15亿，较7月的20.96亿有所下降。8月整体净减持规模为118亿元，交易日均同样下降，市场持续波动。解禁方面，当前23年9月整体解禁水平在4080亿元，10月将下降至2203亿左右。分行业来看当前至年底的解禁情况，电子解禁压力仍大，超500亿水平。
　　3主体资金流指标：2015年底以来17%分位。截止2023年月9月19日，3主体资金流指标值为-0.21，位于2015年底以来的17%分位。近期微降主要由于融资余额下降，且新成立偏股型基金也有一定回落。当前水平来看，3主体资金在局部低点小幅波动。
　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略专题2023年09月21日策略专题产业资本减持明显下降A股七大资金主体面面观证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读市场近期关注的产业资本减持行为明显降温8月产业资本交易日均净减持规模为515亿较7月的2096亿明显下降产业资本减持的减少或与近期政策研究助理有关2023年8月27日晚间证监会发布政策调整进一步规范股份减持行为孙希民除此之外保险资金也获降低权益投资风险因子的利好后市值得关注邮箱sunxm3teboncomcn公募基金23年8月新发基金份额小幅下降23年8月新成立公募偏股型基金份相关研究额189亿份较7月新发215亿份减少26亿份月新发在200亿水平波动新发水平仍然处于低位23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动未能持续上涨当前反弹力度尚不足以刺激市场推动新发私募证券基金8月私募仓位下行根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看8月环比下行601pcts至5927下降至13分位仍处于历史较低水平北向资金北向资金8月净流入-89683亿元较7月净流入47011亿元明显转向2023年北向除458月份净流出之外整体净流入在22年11月国内疫情防控逐步放开经济复苏预期及确定性大幅上升叠加美国长端利率出现下行趋势后北向资金大举买入从22年11月到23年8月北向除23年458月份净流出其余月份均净流入两融资金较7月两融余额小幅下降占比小幅上升8月两融净流出159亿元参与度由前值750上升至7562022年两融参与度基本在7-8区间震荡2023年1-4月两融参与度连续四个月回升之后再次持续下降仍有回升空间保险资金7月仓位环比上升略高于2013年来中位数保险资金23年7月权益仓位上升至1321略高于历史中位水平5月仓位小幅回落之后仓位回升略高于2013年以来中位数银行理财发行减到期持续高位以收益起始日来看23年8月理财产品发行数量为3971只较7月上升了1540发行-到期数量1441只2022年至今来看资管新规落地后理财产品进入平稳向好发展趋势月度发行-到期数量连续六个月1000只左右产业资本8月净减持水平下降8月产业资本交易日均净减持规模为515亿较7月的2096亿有所下降8月整体净减持规模为118亿元交易日均同样下降市场持续波动解禁方面当前23年9月整体解禁水平在4080亿元10月将下降至2203亿左右分行业来看当前至年底的解禁情况电子解禁压力仍大超500亿水平3主体资金流指标2015年底以来17分位截止2023年月9月19日3主体资金流指标值为-021位于2015年底以来的17分位近期微降主要由于融资余额下降且新成立偏股型基金也有一定回落当前水平来看3主体资金在局部低点小幅波动请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题风险提示公开数据存在滞后资本市场政策出现超预期变化国际形势出现超预期恶化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内容目录1公募基金23年8月新发基金份额小幅下降52私募证券基金8月仓位下行73北向资金8月净流出94两融资金较7月两融余额小幅下降占比小幅上升105保险资金7月仓位环比上升略高于2013年来中位数126银行理财发行减到期持续高位147产业资本8月净减持水平下降1583主体资金流指标2015年底以来17分位199风险提示19321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图表目录图1各大资金主体关键指标月度表现5图223年8月新发189亿份较7月新发215亿份减少26亿份5图38月主动产品新发环比上升主动型被动型新发相近6图423年7月存量偏股小幅净赎回6图5灵活配置型基金估算仓位持续回升7图68月私募证券基金规模基本维持股票型产品新发数量小幅上升7图78月私募仓位持续上升至13分位8图88月私募证券基金管理人小幅下降8图9北向资金8月净流入-89683亿元较7月净流入47011亿元明显转向9图1023Q3至今北向净流入通信汽车净流出食品饮料电力设备9图11北向23Q3增配通信汽车家用电器10图128月两融余额占比小幅上升11图138月两融参与度上升11图14两融23Q3显著净流入非银金融医药生物11图15两融余额行业分布非银金融医药生物电力设备占比上升电子传媒下降显著12图1623年7月保险资金仓位环比上升略高于2013年来的中位数13图17保险资金权益规模23年7月上升13图188月理财产品新发3971只发行减到期持续高位14图198月基础资产包含股票的理财产品数量占比较7月小幅上升15图20产业资本8月净减持水平下降15图2123Q3以来计算机净减持领先全行业16图22减持新规内容梳理16图23减持新规下各不满足减持条件情形的公司数17图24各申万一级行业受限公司数情况18图2510月解禁市值略高于9月18图26当前至年底电子美容护理解禁压力大19图273主体资金流指标当前位于2015年底以来的17分位19421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图1各大资金主体关键指标月度表现资料来源Wind德邦研究所报告数据均截至2023919注私募理财产品新发存在滞后更新现象1公募基金23年8月新发基金份额小幅下降23年8月新成立公募偏股型基金份额189亿份较7月新发215亿份减少26亿份月新发在200亿水平波动新发水平仍然处于低位23年1月到23年3月新发水平迎来一小波脉冲但在短短两个月小幅上涨后新发水平再次波动未能持续上涨当前反弹力度尚不足以刺激市场推动新发图223年8月新发189亿份较7月新发215亿份减少26亿份资料来源Wind德邦研究所分结构来看主动型偏股新发份额8月环比上升至72亿被动型偏股新发份额72亿较7月环比下降主动型与被动型新发相近521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图38月主动产品新发环比上升主动型被动型新发相近资料来源Wind德邦研究所23年7月存量偏股份额净申购-113亿份总份额上升102亿份连续两个月净申购之后的第一次净赎回这种变化或体现了基民的预期偏弱图423年7月存量偏股小幅净赎回资料来源Wind德邦研究所灵活配置型基金估算仓位持续回升超过历史90分位数当前估算仓位自2021年分位来看普通股票型偏股混合型灵活配置型平衡混合型分别为495437974367普通型基金和偏股混合型基金估算仓位回升至中位数附近平衡混合型基金在历史中位数附近波动灵活配置型基金6月5日跌至历史78分位数后触底反弹上升至历史90分位数以上621请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图5灵活配置型基金估算仓位持续回升资料来源Wind德邦研究所2私募证券基金8月仓位下行私募证券基金规模8月为589万亿股票型产品新发数量表现稳健从股票型产品的新发行情况来看8月新发数量为2202只与7月新发数量基本持平图68月私募证券基金规模基本维持股票型产品新发数量小幅上升资料来源Wind德邦研究所最新月份新发由于登记滞后可能存在一定低估8月私募仓位下行根据华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位来看8月环比下行601pcts至5927下降至13分位仍处于历史较低水平721请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图78月私募仓位持续上升至13分位资料来源Wind华润信托官网德邦研究所23年以来私募行业1月管理人大幅出清之后连续三个月持续小幅回升而后缓慢下降开年第一个月私募基金管理人便注销1565家其中证券基金管理人注销449家存量来到8595家回到2018年初水平2023年8月证券基金管理人减少15家存量来到8561家处于2018年初水平在大幅出清之后并没有明显的上涨趋势主要由于22年12月30日私募投资基金登记备案办法征求意见稿及多个配套指引的发布私募管理人产品门槛进一步提高该办法体现了监管扶优限劣的导向加速行业出清私募行业也与公募类似走向头部化趋势图88月私募证券基金管理人小幅下降821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题资料来源Wind德邦研究所3北向资金8月净流出北向资金8月净流入-89683亿元较7月净流入47011亿元明显转向2023年北向除458月份净流出之外整体净流入在22年11月国内疫情防控逐步放开经济复苏预期及确定性大幅上升叠加美国长端利率出现下行趋势后北向资金大举买入从22年11月到23年8月北向除23年458月份净流出其余月份均净流入图9北向资金8月净流入-89683亿元较7月净流入47011亿元明显转向资料来源Wind德邦研究所23Q3来看北向对于通信汽车家用电器钢铁石油石化纺织服饰净流入领先其中通信净流入全行业最高7866亿23Q3北向依然对市场有一定的指引净流出行业包括食品饮料电力设备银行等图1023Q3至今北向净流入通信汽车净流出食品饮料电力设备921请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题资料来源Wind德邦研究所测算23Q3来看北向增配领先行业有通信汽车家用电器减配行业有食品饮料电子计算机2023年9月18日我们测算通信行业在23Q3获北向主动增配036pcts汽车035pcts家用电器022pcts食品饮料配比下降060pcts绝对配比方面仍是电力设备食品饮料医药领先图11北向23Q3增配通信汽车家用电器资料来源Wind德邦研究所测算4两融资金较7月两融余额小幅下降占比小幅上升8月末两融余额为157万亿占流通A股市值比例小幅上升至226其中融资余额148万亿融券余额升至939亿两融余额较7月小幅下降1021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图128月两融余额占比小幅上升资料来源Wind德邦研究所8月两融净流出159亿元参与度由前值750上升至756两融交易情绪在春节前连续回落后节后迎来小幅度回暖2022年两融参与度基本在7-8区间震荡2023年5-7月两融参与度连续三个月下降之后再次回升仍有回升空间图138月两融参与度上升资料来源Wind德邦研究所23Q3以来两融资金显著净流入非银金融医药生物机械设备净流出领先两融资金在23Q2领先净流入非银金融23Q3非银金融仍持续净流入23Q3涨幅领先行业杠杆资金参与度都较为领先图14两融23Q3显著净流入非银金融医药生物1121请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题资料来源Wind德邦研究所图15两融余额行业分布非银金融医药生物电力设备占比上升有色金属传媒下降显著资料来源Wind德邦研究所5保险资金7月仓位环比上升略高于2013年来中位数保险资金23年7月权益仓位上升至1321略高于历史中位水平5月仓位小幅回落之后6月7月仓位持续回升略高于2013年以来中位数1221请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图1623年7月保险资金仓位环比上升略高于2013年来的中位数资料来源Wind德邦研究所保险资金权益规模23年7月净变化887亿元环比变化256而万得全A指数月涨跌幅为247保险权益规模表现与整体市场节奏相同险资入场后续值得关注金融监管总局9月10日发布关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知下称通知优化保险公司偿付能力监管标准自发布之日起实施其中的一项核心内容是下调保险公司投资沪深300指数成分股科创板上市普通股票公开募集基础设施证券投资基金REITs等的风险因子对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股票风险因子从045调整为04对于投资公开募集基础设施证券投资基金REITs中未穿透的风险因子从06调整为05降低投资特定标的的风险因子减少了保险公司投资资本市场的资本占用或为增量险资入市进一步打开空间图17保险资金权益规模23年7月上升1321请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题资料来源Wind德邦研究所6银行理财发行减到期持续高位以收益起始日来看23年8月理财产品发行数量为3971只较7月上升了1540发行-到期数量1441只2022年至今来看资管新规落地后理财产品进入平稳向好发展趋势月度发行-到期数量连续六个月1000只左右图188月理财产品新发3971只发行减到期持续高位1421请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题资料来源Wind德邦研究所8月理财新发结构权益占比为948较7月小幅上升整体权益占比趋势依然维持在8-10区间波动图198月基础资产包含股票的理财产品数量占比较7月小幅上升资料来源Wind德邦研究所注单个产品可能包含多个基础资产故此处的合计值可能大于该时间段内实际发行产品数量只7产业资本8月净减持水平下降8月产业资本交易日均净减持规模为515亿较7月的2096亿明显下降8月整体净减持规模为118亿元交易日均同样下降市场持续波动图20产业资本8月净减持水平下降1521请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题资料来源Wind德邦研究所图2123Q3以来计算机净减持领先全行业资料来源Wind德邦研究所产业资本减持的减少或与近期政策有关2023年8月27日晚间证监会发布政策调整进一步规范股份减持行为证监会要求上市公司存在破发破净情形或者最近三年未进行现金分红累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30的控股股东实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份控股股东实际控制人的一致行动人比照上述要求执行上市公司披露为无控股股东实际控制人的第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行图22减持新规内容梳理1621请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题新规减持条件具体判定情形不满足任一条件后要求收盘价后复权低于首破发控股股东实际控制人不得通过二级市场发价减持公司股份控股股东实际控制人的破净市净率PBLF小于1一致行动人比照上述要求执行上市公司2020-2022年未进行现近三年未进行现金分红披露为无控股股东实际控制人的第一金分红或累计现金分红累计现金分红金额低于最大股东及其实际控制人比照上述要求执总额小于2020-2022年近三年年均净利润30行平均归母净利润的30资料来源证监会德邦研究所根据上述条件我们使用2023年8月27日收盘数据对5265家A股上市公司进行了筛选受到上述减持条件影响的上市公司去重后共有2185家占全部A股公司的比例为4150具体情况详见下表图23减持新规下各不满足减持条件情形的公司数不满足条件不满足条件公司数破净395破发891分红不达标1362以上任一一项2185资料来源Wind德邦研究所注表内所有数据均按8月27日收盘行情统计从行业视角看银行煤炭房地产综合纺织服饰钢铁商贸零售建筑装饰传媒受减持新规影响较大受限公司比例超过了一半受影响最小的行业是食品饮料仅20左右的公司受限整体上看大部分一级行业受影响百分比都在30-60这一个区间减持新规覆盖面极广1721请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图24各申万一级行业受限公司数情况600全部公司数受限公司数受限公司占比右10090500807040060300504020030201001000资料来源Wind德邦研究所截止日期2023919当前23年9月整体解禁水平在4080亿元10月将下降至2203亿左右分行业来看当前至年底的解禁情况电子解禁压力仍大超500亿水平图2510月解禁市值略高于9月资料来源Wind德邦研究所1821请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图26当前至年底电子美容护理解禁压力大资料来源Wind德邦研究所83主体资金流指标2015年底以来17分位为了更加高频的跟踪衡量当前市场资金活跃度我们选取3大主体分别进行标准化后3者平均最后进行平滑处理得到3主体资金流指标可以看出历史上资金流指标上行时市场走势往往同步或滞后上行而资金流指标不断下行恶化时市场也将迎来回落截止2023年月9月19日3主体资金流指标值为-021位于2015年底以来的17分位近期微降主要由于融资余额下降且新成立偏股型基金也有一定回落当前水平来看3主体资金在局部低点小幅波动图273主体资金流指标当前位于2015年底以来的17分位资料来源Wind德邦研究所9风险提示1921请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题公开数据存在滞后资本市场政策出现超预期变化国际形势出现超预期恶化2021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明