核心观点：8月经济数据公布后，上周权益市场的走势仍显纠结，风险偏好再度回落，其背后可能是市场对利好逐步钝化，也可能是经济修复的底色或政策实效仍未达到市场预期。从资金层面看，量能不继的现实对应边际交易者的扰动仍在，包括北向在内的外资延续净流出是重要因素。而对内资而言，相对于仍在徘徊的机构资金，交易性的力量相对更强，因降低融资保证金比例调整自9月8日收市后实施，上周融资净买入大幅攀升，个人投资者的入市意愿和小单流入强度也同步回升，但对偏股公募的申购意愿回落。此外，包括IPO、再融资、减持等在内的资金流出项近期已得到一定的抑制，大多处于相对低位，相关监管表态也十分积极。综合来看，若不考虑双节前部分资金休整等因素，目前的确存在一些积极因素，但整体资金面的实质性修复仍待机构力量同步发力，而外资流出的逐步收敛与回流则是降低市场波动的关键。
　　宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差边际收窄，离岸美元流动性边际宽松；OFR金融压力指数边际回落，系统性金融压力较小。②国内流动性方面，R001与DR001差值略有收窄，银行间流动性边际宽松，未见明显分层。
　　权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率边际回落，整体成交热度转冷。上周房地产、社会服务、通信、汽车、计算机等行业的交易热度处于历史高位；通信、汽车、国防军工、计算机、社会服务等行业的交易拥挤度处于历史高位；非银金融、房地产、传媒、计算机、通信等行业的波动率处于历史高位。
　　微观资金供求：
　　杠杆资金：上周融资净买入大幅攀升，两融交易活跃度小幅回升。
　　个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿回升，对于偏股型公募基金的申购意愿有所回落。同时，上周小额资金净流入全A强度回升。
　　机构投资者：上周被动指数型基金、主动偏股基金的周度发行量均有所回落，主投权益市场的公募基金发行转冷，各类公募基金股票持仓普遍边际回落。
　　外资：①北向资金：上周陆股通资金净流出规模再度扩张；北向活跃度较前一周边际回升。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金继续净流出中国，净流出规模扩张。
　　产业资本：上周重要股东净增持转为净减持，股票回购较前一周回落，上周限售股解禁市值有所回升，本周预计回升，下周预计继续回升。
　　一级市场：上周新增IPO家数、募集资金额均边际回升；上周增发家数边际回落，增发募集资金额边际回升；上周另有可转债募资行为，无配股、可交债募资行为。
　　风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期