导读：我们在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月16日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，8月6日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。风格上，红利为盾，科创为矛，防守反击。随着稳增长政策见效，逐步走出经济底，有望催化市场走出谷底，重视恒生科技和大消费。
　　市场思考：红利为盾，科创为矛？1）年初至今红利策略取得了显著正收益，且波动率较低；2）科创板策略在中途有较好表现，但若持有至目前，收益并不可观；3）若将红利策略与科创简单平均，则组合的收益和波动相较科创都能大大改善，理想情况两者做好轮动，还将超越红利。防守反击。1）美国经济需求有支撑，长端美债利率易上难下，红利策略的胜率高；2）科创指数的位置类似2013年的创业板，调整的时间、空间都已足够，赔率较高。3）虽然投资者可能担忧此前获得较好收益的策略成为市场的“提款机”，但从胜率赔率角度来看，防守之后，酝酿新的反击，直到经济状态切换，占优策略变化。
　　国内：8月社融脉冲回升，工业社消超预期回暖。1）8月社融规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6525亿元。社融脉冲止跌回升，由25.94%升至26.31%。结构上看，新增人民币贷款小幅转正，新增政府债券大幅增加。2）8月3大经济数据均高于预期，工业生产增速同比边际回升报4.5%，前值3.7%，预期4.16%，采矿业、制造业有所回升。社消大幅回升，同比增长4.6%，较前值上涨2.1pct，预期3.54%，餐饮同比仍处于较高水平。整体投资小幅下滑，但仍高于预期，1-8月累计同比增速为3.2%，预期2.96%，前值为3.4%，地产仍然是主要拖累项，累计同比报-8.8%。3）交运高频指标方面，地铁客运指数回升，货运流量指数回落。4）工业生产腾落指数小幅回落。
　　国际：美国8月CPI超预期回暖，但核心CPI持续下调。1）俄乌冲突跟踪：美军高官称乌反攻或30天后结束，俄将有条件重返黑海运粮协议。2）美国8月通胀边际回升，同比增长3.7%，高于预期3.6%，前值3.2%，但核心CPI同比增长4.3%，符合预期，低于前值4.7%，分项看，能源CPI环比增长为5.6%，为主要拉动项。
　　市场：北向净流出，融资净流入。北向本周净流向力度-147.76亿元，上周净流向-49.95亿元。行业方向上，北向偏好医药生物、汽车；杠杆资金则偏好电子、计算机。以两大资金主体合力结果来看，医药生物、电子、汽车、通信、传媒获得较强共识，而食品饮料、电力设备则面临两大资金主体共同流出压力。
　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。