周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年9月17日，本周ECI供给指数为50.88%，较上周回升0.02%；ECI需求指数为49.25%，较上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为49.57%，较上周回升0.01%；ECI消费指数为49.31%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为48.30%，较上周回升0.04%。
　　月度ECI指数：从9月份前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.87%，较8月回升0.15%；ECI需求指数为49.24%，较8月回升0.07%。从分项来看，ECI投资指数为49.56%，较8月回升0.03%；ECI消费指数为49.29%，较8月回落0.05%；ECI出口指数为48.28%，较8月回升0.18%。从ECI指数来看，9月工业生产景气度仍旧处于边际回升的态势，而需求端也出现了边际转好的迹象。随着房地产市场的逐步好转，其上下游行业的回暖将有效提振总需求，而高基数下出口增速预计也将在9月份继续边际修复。
　　 ELI指数：截至2023年9月17日，本周ELI指数为0.70%，较上周回升0.05%。“降准”补充基础货币缺口、9月中长期贷款增长或改善。8月金融统计数据显示，新增贷款1.36万亿，同比多增1100亿元，但是从贷款结构上看，经济融资需求依旧低迷下的“票据冲量”继续是8月份贷款扩张的主要因素，居民中长期贷款同比少增658亿元、企业中长期贷款同比少增1056亿元，实体经济融资需求未有显著改善。9月14日央行官宣“降准”0.25个百分点，继8月份“降息”之后再度释放宽松信号，继续指向填补贷款等因素造成的基础货币缺口，维持贷款“量”和“结构”的双重改善，预计在“降准”释放基础货币的呵护下，9月份流动性供需继续保持合理充裕，中长期贷款增长或较8月份改善，实体经济流动性继续稳健扩张。
　　风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告宏观点评2023年9月17日宏观点评降准后实体经济流动性或迎稳健扩张量化经济指数周报-20230917证券分析师TableSummary芦哲投资要点资格编号S0120521070001邮箱luzheteboncomcn周度ECI指数从周度数据来看截至2023年9月17日本周ECI供给指数为联系人5088较上周回升002ECI需求指数为4925较上周回升001从分王洋占烁项来看ECI投资指数为4957较张佳炜上周回升001ECI消费指数为4931资格编号S0120121110003资格编号较上周回S0120122070060升003ECI出口指数为4830较上周回升004邮箱wangyang5teboncomcn邮箱zhanshuoteboncomcn月度ECI指数从9月份前两周的高频数据来看ECI供给指数为5087较李昌萌资格编号S01201210900058月回升015ECI需求指数为4924较8月回升007从分项来看ECI资格编号S0120122070034邮箱zhangjw3teboncomcn投资指数为4956较8月回升003ECI消费指数为4929较8月回落邮箱licmteboncomcn005ECI出口指数为4828较8月回升018从ECI指数来看9月工业生产景气度仍旧处于边际回升的态势而需求端也出现了边际转好的迹象随着房地产市场的逐步好转其上下游行业的回暖将有效提振总需求而高基数下出口相关研究增速预计也将在9月份继续边际修复ELI指数截至2023年9月17日本周ELI指数为070较上周回升005降准补充基础货币缺口9月中长期贷款增长或改善8月金融统计数据显示新增贷款136万亿同比多增1100亿元但是从贷款结构上看经济融资需求依旧低迷下的票据冲量继续是8月份贷款扩张的主要因素居民中长期贷款同比少增658亿元企业中长期贷款同比少增1056亿元实体经济融资需求未有显著改善9月14日央行官宣降准025个百分点继8月份降息之后再度释放宽松信号继续指向填补贷款等因素造成的基础货币缺口维持贷款量和结构的双重改善预计在降准释放基础货币的呵护下9月份流动性供需继续保持合理充裕中长期贷款增长或较8月份改善实体经济流动性继续稳健扩张风险提示政策出台节奏不及预期货币政策变动不及预期海外需求不确定性较大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评内容目录1本周双指数概览311ECI指数9月需求端或延续边际回升312ELI指数9月份实体经济流动性稳步扩张42本周高频数据概览521工业生产9月工业增加值同比或将继续回升522消费9月乘用车零售或继续保持正增长523投资大中城市地产销售继续回暖624出口海运价格指数边际回落625通胀原油价格继续回升726流动性上周货币净回笼70亿元73本周政策一览84风险提示8图表目录图1本周ECI供给指数需求指数均小幅回升单位3图2本周实体经济流动性小幅回升4表1ECI指数月度走势3表2工业生产重要高频数据走势5表3消费重要高频数据走势6表4投资重要高频数据走势6表5出口重要高频数据走势7表6通胀重要高频数据走势729请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评1本周双指数概览11ECI指数9月需求端或延续边际回升从周度数据来看截至2023年9月17日本周ECI供给指数为5088较上周回升002ECI需求指数为4925较上周回升001从分项来看ECI投资指数为4957较上周回升001ECI消费指数为4931较上周回升003ECI出口指数为4830较上周回升004图1本周ECI供给指数需求指数均小幅回升单位ECI供给指数ECI需求指数5251504948资料来源同花顺德邦研究所从9月份前两周的高频数据来看ECI供给指数为5087较8月回升015ECI需求指数为4924较8月回升007从分项来看ECI投资指数为4956较8月回升003ECI消费指数为4929较8月回落005ECI出口指数为4828较8月回升018从ECI指数来看9月工业生产景气度仍旧处于边际回升的态势而需求端也出现了边际转好的迹象随着房地产市场的逐步好转其上下游行业的回暖将有效提振总需求而高基数下出口增速预计也将在9月份继续边际修复表1ECI指数月度走势ECI供给ECI投资ECI消费ECI出口ECI需求ECI指数指数指数指数指数指数2023年9月5087495649294828492449242023年8月5072495349344810491749172023年7月5061495949364803491949192023年6月5045498349324809492849282023年5月5043497749514804493549352023年4月5056497949154805492449242023年3月5049496148934800490649062023年2月5016493848834806489348932023年1月4965490448484819486848682022年12月4981491048494827487348732022年11月4995493148404828488148812022年10月5049494849034836490949092022年9月502949294941483849144914资料来源同花顺德邦研究所测算39请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明0YBYnPmOqRpOnOxPrRzQoMbRcM7NoMnNnPnOiNrRzQlOoPsNaQpNpPxNqQyRxNtRpR宏观点评12ELI指数降准补充基础货币缺口截至2023年9月17日本周ELI指数为070较上周回升005图2本周实体经济流动性小幅回升ELI指数321012资料来源同花顺德邦研究所降准补充基础货币缺口9月中长期贷款增长或改善8月金融统计数据显示新增贷款136万亿同比多增1100亿元但是从贷款结构上看经济融资需求依旧低迷下的票据冲量继续是8月份贷款扩张的主要因素居民中长期贷款同比少增658亿元企业中长期贷款同比少增1056亿元实体经济融资需求未有显著改善但是9月份以来表征银行资产投向的国股银票转贴现利率处于高位同业存单提价发行显示贷款继续保持积极投放的态势另一方面8月份政府债券融资需求旺盛是驱动经济融资需求好转的重要部分早在8月初即有各地要求专项债于9月内完成发行的信息在8月28日人大常委会审议的国务院关于今年以来预算执行情况的报告中明确提出今年专项债额度要在9月内发行完毕在8月份政府债券融资加速之后预计9月政府债券融资将继续保持高增政府债券融资增加并形成资金投放不仅能带动实物投资量增长而且也能撬动实体经济配套贷款投放政府债融资继续维持高位和新增贷款积极投放均对9月份基础货币供需形成挑战9月14日央行官宣降准025个百分点继8月份降息之后再度释放宽松信号继续指向填补贷款等因素造成的基础货币缺口维持贷款量和结构的双重改善预计在降准释放基础货币的呵护下9月份流动性供需继续保持合理充裕中长期贷款增长或较8月份改善实体经济流动性继续稳健扩张49请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评2本周高频数据概览21工业生产9月工业增加值同比或将继续回升开工率方面主要行业开工率各有升降其中本周汽车全半钢胎开工率分别为6473和7226分别环比回落004和回升006本周钢厂高炉开工率录得8407环比回落032较去年同期回升166库存方面本周六港口炼焦煤库存合计19155万吨环比回落475万吨本周主要钢厂建筑钢材库存录得24171万吨环比回升019万吨本周港口铁矿石合计库存录得1186575万吨环比回落212万吨负荷率方面本周PTA工厂聚酯工厂和江浙织机PTA产业链负荷率分别录得78688441和6582分别环比回落258环比持平和回升053上周沿海七省电厂负荷率录得7457环比回落143较去年同期回落043表2工业生产重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率汽车轮胎全钢胎2023-09-156473647700450421431开工率汽车轮胎半钢胎2023-09-157226722000654011825开工率焦炉生产率国内独立焦化厂2021-12-31621261700425401811开工率PTA国内2023-09-15798278231597951031高炉开工率247家全国2023-09-15840784390328241166库存铁矿石港口合计万吨2023-09-15118657511867872121371892185317库存炼焦煤库存六港口合计万吨2023-09-151915519630475214902335主要钢厂库存建筑钢材万吨2023-09-152417124152019304506279负荷率沿海七省电厂2023-09-08745776001437500043PTA产业链负荷率PTA工厂2023-09-15786881262587124744负荷率PTA产业链负荷率聚酯工厂2023-09-15844184410008283158PTA产业链负荷率江浙织机2023-09-15658265290536286296资料来源同花顺CEIC德邦研究所22消费9月乘用车零售或继续保持正增长乘用车消费方面9月10日乘用车当周日均销量录得43885辆较去年同期回升5347辆在8月份乘用车市场迎来修复后9月初乘用车零售仍表现出较好的增长态势根据乘联会发布的最新数据9月1-10日乘用车市场零售439万辆同比增长14其中新能源车市场零售172万辆同比增长40预计9月份乘用车零售仍将录得正增长主要价格指数方面上周义乌中国小商品指数录得10101环比回落005上上周柯桥纺织价格指数录得10624环比回升006人员流动方面本周航班执飞率均值为8486环比回升074较去年同期回升3710地铁日均客运量录得709670万人环比回落29284万人较去年同期回升229288万人59请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表3消费重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动当周日均销量乘用车厂家零售辆2023-09-1043885001365680092683003853800534700乘用车汽车消费指数点2023-08-31808075405408930850中关村电子产品价格指数2023-06-30825882580008383125价格指数柯桥纺织价格指数总类2023-09-01106241061800610729105义乌中国小商品指数总价格指数点2023-09-15101011010600510081020航班当周执飞率2023-09-228486841207447763710人员流动地铁日均客运量万人2023-09-1570967073895429284480382229288资料来源同花顺德邦研究所23投资大中城市地产销售继续回暖基建投资方面9月13日石油沥青装置开工率录得4530环比回落400较去年同期回升2909月8日全国水泥发运率录得4833环比回落012较去年同期回落102房地产投资方面上周30大中城市商品房成交面积录得25930万平方米环比回升1417上周普通硅酸盐水泥市场价录得30060元吨环比回落440元吨上周普浮法平板玻璃市场价录得210760元吨环比回升2120元吨表4投资重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动开工率石油沥青装置2023-09-13453049304004240290基建相关水泥发运率全国当周值2023-09-08483348450124935102100大中城市供应土地占地面积万平方米2023-09-03211140138609725322904517931030大中城市商品房成交面积万平方米2023-09-1025930227123218293873457房地产相关市场价普通硅酸盐水泥元吨2023-09-103006030500440384308370市场价浮法平板玻璃元吨2023-09-10210760208640212017479035970资料来源同花顺德邦研究所24出口海运价格指数边际回落出口价格方面本周中国上海出口集装箱运价指数分别录得87521点和94868点分别环比回落1513点和5057点本周波罗的海干散货指数录得129100点环比回升18020点出口数量方面韩国8月出口总额同比增速录得-83同比降幅较7月同期明显收窄同时美国服装电子相关行业去库速度较快对我国出口产生一定的拉动作用预计随着基数的走低后续出口增速或将延续回升态势69请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评表5出口重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动SCFI综合指数2023-09-1594868999255057231265136397出口价CCFI综合指数2023-09-1587521890341513260909173388波罗的海干散货指数2023-09-151291001110801802014848019380外贸集装箱吞吐量当旬同比2022-12-10550350900300250出口量韩国出口总额同比2023-08-3183516428086471482资料来源同花顺德邦研究所25通胀原油价格继续回升国内方面本周猪肉平均批发价录得2231元公斤环比回落019元公斤本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得508元公斤环比回落013元公斤国际方面本周布伦特原油期货结算价录得9244美元桶环比回升240美元桶本周COMEX黄金期货结算价录得193876美元盎司环比回落674美元盎司表6通胀重要高频数据走势指标类别指标名称单位更新时间最新值上期值环比变动去年同期值同比变动平均批发价猪肉元公斤2023-09-15223122500192977746国内平均批发价28种重点监测蔬菜元公斤2023-09-15508522013535027期货结算价布伦特原油美元桶2023-09-15924490042409269025国际期货结算价COMEX黄金美元盎司2023-09-1519387619455067417055823318资料来源同花顺德邦研究所26流动性上周货币净回笼70亿元公开市场操作方面上周央行进行7380亿元逆回购操作有7450亿元逆回购到期当周货币净回笼70亿元受到资金面变化影响上周7天shibor利率小幅回落从周初的1955回落至周末的1900上周10年期国债收益率小幅回落从周初的2679回落至周末的264179请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评3本周政策一览时间部门地区政策会议内容提出引导保险公司支持资本市场平稳健康发展对于保险公司投资沪深300指数成分股风险因子从035调整为03投资科创板上市普通股关于优化保险公司国家金融监票风险因子从045调整为04对于保险公司投资公开募集基础设施证2023911偿付能力监管标准的管总局券投资基金REITS中未穿透的风险因子从06调整为05通知通知要求保险公司加强投资收益长期考核在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率促进闽台经贸深度融合优化涉台营商环境制定促进闽台融合放宽市场关于支持福建探索准入特别措施的意见鼓励福建自由贸易试验区扩大对台先行先试支持中共中央海峡两岸融合发展新对台小额贸易创新发展支持建设多层次两岸金融市场创新两岸社会资2023913国务院路建设两岸融合发本合作方式推动设立两岸产业融合发展基金支持海峡股权交易中心台展示范区的意见资板创新升级加强与新三板合作对接推动更多符合条件的在闽优质台企在大陆上市鼓励更多台企参与大陆金融市场发展普惠金融发展专项对符合条件的创业担保贷款财政部门给予贷款实际利率50的财政贴2023913财政部资金管理办法息鼓励有条件的地方对创业担保贷款逐步降低或免除反担保要求自10月15日起施行办法明确擅自举办校外培训机构擅自开展学科校外培训行政处罚2023913教育部类隐形变异培训擅自举办社会性竞赛违反法律行政法规和国家有关暂行办法规定开展培训活动等违法情形及法律责任将持续实施工业互联网创新发展工程面向关键领域加快布局一批标杆项目加快推动5G等优势技术与工业生产核心环节融合打造5G工业互联网升级版引领重点行业重点企业加快改造升级组织开展2023年2023914工信部未来产业创新任务揭榜挂帅工作揭榜任务内容为面向元宇宙人形机器人脑机接口通用人工智能4个重点方向聚焦核心基础重点产品公共支撑示范应用等创新任务资料来源国务院国家金融监管总局各相关部委等Wind德邦研究所4风险提示1政策出台节奏不及预期2货币政策变动不及预期3海外需求不确定性较大89请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观点评信息披露分析师与研究助理简介芦哲德邦证券首席经济学家中国证券业协会首席经济学家专业委员会委员曾任职于世界银行华盛顿总部泰康资产和华泰证券在JIMF世界经济金融研究等学术期刊发表论文二十余篇第五届邓子基财经研究奖得主2019和2020新财富固定收益研究第一名2021ISI杰出成就分析师2022水晶球公募宏观研究冠军清华人大央财等多所大学专业研究生导师上财EMBA教授王洋复旦大学政治经济学硕士曾经沉浸在期货市场领域多年横跨贵金属外汇和固定收益研究2021年加入德邦证券研究所偏重货币理论流动性等宏观利率方向略带布波族风格做过话剧打过辩论参透过哲学专攻过历史推崇康德式的认知和约翰梅纳德凯恩斯的投资理念擅长从利率定价一切的思路研究固定收益股票指数和大宗商品等大类资产配置李昌萌中国科学院大学硕博连读毕业金融学博士在国际金融研究中国金融管理评论等期刊发表多篇文章擅长通过构建数理模型对经济现象进行解释结合高频数据对经济指标未来的走势进行预测分析侧重中观与方法论研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务99请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明