研究报告全文：证券研究报告策略港股主动补库曙光乍现华泰研究研究员王以SACNoS0570520060001wangyi012893htsccom2023年10月02日中国内地策略周报SFCNoBMQ373862128972228联系人张典核心观点主动补库曙光乍现双节消费数据亮眼SACNoS0570123030057zhangdianhtsccom当前双节数据显示出行与消费数据同比快速回暖历史上10月首周港股通862128972228常普涨所有二级行业涨跌幅平均数与中位数皆为正且上涨概率75的行业数量约548月企业利润两年复合增速从7月的-101回升至33中游制造或率先主动补库9月制造业PMI重回扩张区间分子端持续改善或指向主动补库交易渐进受美8月PCE环比增速不及彭博一致预期影响当前FedWatch显示11月不加息概率约80流动性分配显示港股估值性价比较高配置哑铃型配置结构仍有效关注中报和景气共振的互联网医药电子与部分景气回升的顺周期双节消费数据亮眼历史上国庆节后港股普涨双节期间据交运部预测全社会跨区域人员流动率日均或增长588铁路公路水路民航营业性客运量日均增长约786近期多地商务部门公布消费数据双节前两日贵州消费金额同比增长40假期首日天津销售额较19年增长92电影票房据猫眼2023年中秋档单日票房367亿超越此前同为中秋国庆档的2017年355亿票房成绩但较中秋国庆重合同日的2020年744亿则有一段差距地产新政显效北京9月二手房网签环比增超30历史10月首周港股通常普涨所有二级行业涨跌幅平均与中位数皆正且上涨概率75的行业约占54中游制造或率先主动补库分子回暖指向Q4主动补库交易能见度更高8月企业利润同比从7月的-66跳升至176两年复合增速亦从7月的-101回升至33行业中电子计算机汽车制造皮革制鞋等行业利润率的上行带动利润增速回升8月存货数据显示中游制造机械设备汽车制造电子计算机等库存数据广泛好转或率先主动补库9月制造业PMI较8月上行05个百分点至502重回扩张区间而非制造业PMI较8月上升07个百分点至517均与彭博一致预期持平综合来看制造业景气度呈现回暖迹象此外价格指标进一步抬升服务业PMI中服务业建筑业活动指数亦有边际回升当前联储11月不加息概率约80流动性分配显示港股估值性价比较高8月PCE价格环比较7月上行02pct至04低于彭博一致预期的05核心PCE价格环比录得01低于彭博一致预期和前值的02数据发布后当前FedWatch显示11月不加息概率约80全球流动性分配视角港股当前具备性价比DMvsEM当前纳斯达克恒生科技相对点位位于15年以来971分位数核心因素或为中美关系产业周期和平台政策目前来看近期三因素或指向中美科技股市场表现裂口收敛中国与非中新兴市场之间MSCI中国MSCI新兴市场相对点位位于13年以来125分位数港股相对其他权益市场或具较高配置价值哑铃型配置结构仍有效关注中报和景气共振的方向结合中报景气验证建议考虑高股息成长的哑铃型配置1互联网游戏7月国内移动游戏收入同比375电商8月电商物流指数持续上行2部分顺周期产品钢铁8月螺纹钢价格同比转正工业金属8月铜铝价格同比回升前瞻看工业金属或受益于供给侧减压及美元指数有望见顶3医药前瞻指标全球医药投融资额Q2同比降幅继续收窄4消费电子被动元件PCB台股营收同比回升领先指标北美PCBBB值MA3同比回升建议关注互联网游戏电商消费医药消费电子元件景气回升的顺周期钢铁工业金属风险提示国内经济复苏不及预期联储收水力度超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1策略研究国庆期间港股通常普涨图表110月首周港股通常普涨2010101201110120121012013101201410120151012016101201710120181012019101202010120211012022101区间涨跌幅AVGMED上涨概率胜率2010108201110820121082013108201410820151082016108201710820181082019108202010820211082022108香港软件与服务142311-1085062521009165451-765-174487380193219252769538香港消费者服务391275-2745222801456228-053-520045221-053448228228692615香港保险2211881901511701001434624-754008321235372243221923846香港多元金融444-400059288324886216459-419-094280-054029155216692538香港资本货物245292071416327324189208-388-060344021101161208846538香港汽车与汽车零部件-1675302083490758683151081-802-133418186-420193208692615香港运输180207187134201337211138-391-085292-111187114187769308香港食品饮料与烟草269-040097185130416356074-432437420-119387168185769615香港材料338288-034016-011626182273-467-048328-089339134182615462香港房地产238395-048181233532-041446-504075250000176149181692462香港家庭与个人用品-163-013180232171620270184-443-220176172-324065172615462香港半导体与半导体生产设备157147061494374330315166-2870021193-410415228166846692香港耐用消费品与服装000065162333187274-011308-624126467-505585105162769462香港技术硬件与设备169-114120192339160153458-994073427-077243088160769462香港零售业-199072-096261086523078154-212628583624377221154769538恒生指数262065-008140144724238328-571-076313107300151144769香港能源538-166-191226-0141216669114-639-233132252397177132615462香港电信服务251-463-112-072164116252019035050114228137055114769385香港制药生物科技与生命科学-373-269033381239511363295-930113436-569053022113692462香港商业和专业服务-201-242081-125397373138151-495110231304019057110692385香港医疗保健设备与服务-036-518361193059553317279-726109544049027093109769385香港食品与主要用品零售041451259539100065223-207-536233-7991008070111100769462香港银行191081-006099052783241378-464-151167148093124099769538香港媒体-051-129097199106521061110-440-180386-096185059097615308香港公用事业033-165-039273224438029137-419031225-463-016022031615308资料来源Wind华泰研究图表210月上半月港股通常普涨2010101201110120121012013101201410120151012016101201710120181012019101202010120211012022101区间涨跌幅AVGMED上涨概率胜率201010152011101520121015201310152014101520151015201610152017101520181015201910152020101520211015202210156501615626551-15812063571091-1565130833972-829421626769692香港汽车与汽车零部件636574-174427-0661250-172377-1262-017776680-681181377538538香港软件与服务0001066302573308368682409-478410-4451124-288310368692769香港食品与主要用品零售372937-173534-254663326354-530100754-159-417193326615462香港半导体与半导体生产设备-407688230472194544105412-1245467320-649420119320769692香港制药生物科技与生命科学790840531160081955-053422-759176326296-389260296769538香港银行77010222864040021176127812-873244305060060338286923769香港保险5721259-105261272785-274288-1002343-100006-375148261615308香港房地产842681-2529942582331115-234-745390-349252-627281252615615香港消费者服务-133506223235-201426264236-874557240-199-413067235615308香港食品饮料与烟草626517148209090979-027335-843158298307-369187209769恒生指数022543368347145196-187399-1176585567-269-168106196692615香港耐用消费品与服装12784241932982141331092504-870167067-185-310246193769692香港多元金融254-518044-0686161074-015281-863168291364-237107168615462香港商业和专业服务365691251106041719069176-691166255-250-379117166769385香港运输4741233164487113604014263-781151279010-155220164846538香港资本货物-200837-249335094677053161-14038204601278-768161161692538香港零售业376511092179094712036484-1520136743-187-267107136769385香港技术硬件与设备950133163238-6121719558092-676-068-133168107203133692538香港能源229-083-154322264759-152246-614231126-569-236029126538385香港公用事业-075-258385611037676123548-1100528612066-069160123692538香港医疗保健设备与服务797894113131-449871-032104-669079213148-134159113692308香港材料-386256322102214916095183-999-065048226-965-004102692231香港家庭与个人用品-145640162230-092774-100383-826-02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