研究报告全文：证券研究报告宏观美国最后关头通过短融法案暂免关门华泰研究研究员易峘SACNoS0570520100005evayihtsccom2023年10月01日中国内地动态点评SFCNoAMH26385236586000联系人胡李鹏PhD美国时间9月30日美国众议院和参议院分别以33591和889通过45SACNoS0570122120062hulipenghtsccom天的短期融资法案暂时避免政府在10月1日关门此前由于两党在2024861063211166财年的政府开支乌克兰援助资金和边境政策等方面存在较大分歧2024联系人齐博成财年的12项拨款法案无法在10月1日前通过导致市场和媒体广泛认为SACNoS0570122080197qibochenghtsccom美国政府或将陷入暂时关门命运对美国增长数据发布甚至政府评级产生862128972228负面影响参见美国政府再度面临暂时关门风险2023926但是最后时刻通过的45天短期融资法案保证政府部门可以运作至11月17日暂时避免政府陷入关门给参众两院更多时间对12项拨款法案进行表决共和党籍众议院议长麦卡锡转变立场偏离右翼保守派大幅削减支出的要求打破了僵局在右翼共和党人的要求下麦卡锡此前的短期融资法案均包含2024财年自决性支出规模削减8至15万亿美元约占2022年GDP的58的条款削减幅度相当于GDP的05因此无法得到民主党的支持9月30日麦卡锡转变立场提出45天的短期融资方案自决性支出维持在16万亿美元但不包含对乌克兰的拨款和共和党此前要求的边境政策这是民主党和共和党温和派都可以接受的妥协法案最终在众议院和参议院获得通过图表1但麦卡锡偏离右翼保守派的要求其未来可能面临不信任投票为了避免政府关门麦卡锡与民主党合作通过了短期融资法案支持法案的民主党数量甚至超过了共和党数量这可能导致麦卡锡丧失共和党右翼保守派的支持例如9月30日弗吉尼亚州共和党众议员鲍勃古德表示麦卡锡彻底投降愿意支持罢免麦卡锡议长职务的努力麦卡锡对这一威胁表示如果有人想提出反对我的动议就提出来房间里必须有一个成年人往前看国会在11月17日前通过2024财年预算的可能性上升但仍然存在一定不确定性如果11月17日前未能达成共识则政府可能再度面临短暂关门风险截至9月30日12项政府拨款中仅4项在众议院通过图表2由于麦卡锡希望诉诸两党合作通过预算两党在11月17日前通过2024财年预算的概率上升但能否如期通过预算仍然存在一定不确定性一是乌克兰拨款以及边境安全措施仍未取得共识白宫和参议院都希望继续为乌克兰拨款而共和党希望将对乌克兰拨款与制定严格的新边境政策以应对南部边境移民激增联系起来二是麦卡锡是否会面临不信任投票若出现对麦卡锡的不信任投票可能会导致预算谈判的进程被拖延若11月17日前两党未能达成共识如期通过2024财年预算不排除政府再度面临短暂关门风险的可能性短期政府关门风险解除或短暂提振风险情绪降低2024财年财政支出明显削减的概率但中长期美国财政可持续性压力仍存政府关门会导致大量政府雇员不带薪休假短期拖累增长并可能导致数据发布延迟参见美国政府再度面临暂时关门风险2023926因此政府关门风险解除或短暂提振风险情绪此外短期融资法案的通过使得2024财年支出明显削减的概率下降但这也意味着美国财政支出不断扩张的风险上升中期美国财政和债务可持续性的风险上升2020-2022年财政赤字率分别达到14912355大幅高于此前约36的趋势水平2023财年新增赤字规模或达到19万亿美元约为2022年GDP的7显著超过CBO在今年2月142万亿美元的测算中期看IMFCBO均预测美国债务占GDP之比将从当前水平继续上升图表3风险提示11月17日预算仍未通过国债供需矛盾超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1宏观研究图表1短期融资法案的投票情况众议院短期融资法案投票情况人数参议院短期融资法案投票情况人数民主党共和党民主党共和党独立参议员同意209126共335人同意46393共88人不同意190共91人不同意9共9人0501001502002503003504000102030405060708090100资料来源美国国会网站华泰研究图表2截至9月30日12个拨款法案及通过情况拨款法案涉及机构是否通过众议院是否通过参议院农业农业部食品药物管理局--商业-司法-科学商务部司法部相关科学机构--国防国防部-能源和水资源能源部水资源开发机构--金融服务财政部--国土安全国土安全部-内政内政部环境保护局--劳动卫生和公共服务教育劳工部卫生和公共服务部教育部--立法立法部门--军事建设军事建设退伍军人事务-国务与外交国务院外交部-交通运输交通部住房和城市发展部--资料来源美国国会网站华泰研究图表3IMFCBO等预计美国政府债务占比未来将继续上升资料来源Haver华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2宏观研究免责声明分析师声明本人易峘兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3宏观研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4宏观研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5