核心观点
　　1、单月利润增速超预期，经济改善同时低基数贡献较大。量、价、利润率三项均有改善，基数效应大约推高利润增速10%左右。
　　2、收入降幅收窄，库存增速上行。由于收入增速及单月收入增速依然负增长，预计9月库存大概率下行，目前工业企业各项周转天数变化较小，生产经营效率提升有限，难言进入补库存阶段。
　　3、分行业来看，行业改善面超七成。中游设备行业依然保持较高利润增速。中游材料行业利润降幅普遍收窄。
　　信息或事件：
　　单月利润增速超预期，经济改善同时低基数贡献较大。1至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1至7月份收窄3.8个百分点。单月利润7118.4亿元，同比上行17.2%，利润增速由负转正，改善幅度超预期。从量、价、利润率三个角度来看，三项指标均有所改善。8月工业增加值当月同比4.5%高于7月的3.7%，生产量改善；PPI当月同比收窄1.4个百分点至-3.0%，环比转正；利润率由7月的5.39%提升至5.52%，改善幅度显著。
　　从整体宏观视角来看，8月单月利润回升，一方面来自经济自身修复速度的提升，8月PMI生产和需求两个分项均处于扩张区间；另一方面，来自去年8月的低基数，去年8月北方出现疫情加重以及暴雨等极端天气，企业经营受到影响，从而形成低基数，单月利润额及环比变化显著低于历史同期水平，从历史环比来看，基数效应大约推高利润增速10%左右。
　　收入降幅收窄，库存增速上行。1至8月份，规模以上工业企业实现营业收入84.33万亿元，同比下降0.3%，基本复合预期。单月营收增速收窄3个百分点至-2.0%。产成品库存增速上行0.8个百分点，由于收入增速及单月收入增速依然负增长，预计9月库存大概率下行，目前工业企业各项周转天数变化较小，生产经营效率提升有限，难言进入补库存阶段。
　　分行业来看，行业改善面超七成。中游设备行业依然保持较高利润增速。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械，利润增速保持在30%以上。受益于原油价格改善，中游材料行业利润降幅普遍收窄。公用事业利润增速平稳，其中电力公用事业受益于煤价下行，利润增速50%以上。
　　整体上看，经济继续修复，8月多项经济指标环比改善，经济积极信号增多。8月单月利润增速扣除基数效应的影响，仍显示出利润回暖的迹象。向后展望，经济继续修复，工业企业利润降幅进一步收窄。
　　风险分析
　　第一，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动，国内受到地产、地方政府债务的影响，国外受到贸易冲突、海外紧缩等情况的影响，国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性。
　　第二，既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。
　　第三，经济增速放缓，宏观经济基本面下行。企业生产经营活动进一步放缓。
　　第四，近期房地产市场较为低迷，内需不足，对经济形成抑制。

研究报告全文：证券研究报告宏观简评经济修复叠加低基数单月利润增速超预期8月工业企业利润数据点评发布日期2023年09月30日分析师黄文涛电话010-85130608SAC编号S1440510120015王大林010-86451920S1440520110002核心观点1单月利润增速超预期经济改善同时低基数贡献较大量价利润率三项均有改善基数效应大约推高利润增速10左右2收入降幅收窄库存增速上行由于收入增速及单月收入增速依然负增长预计9月库存大概率下行目前工业企业各项周转天数变化较小生产经营效率提升有限难言进入补库存阶段3分行业来看行业改善面超七成中游设备行业依然保持较高利润增速中游材料行业利润降幅普遍收窄信息或事件单月利润增速超预期经济改善同时低基数贡献较大1至8月份全国规模以上工业企业实现利润总额465582亿元同比下降117降幅比1至7月份收窄38个百分点单月利润71184亿元同比上行172利润增速由负转正改善幅度超预期从量价利润率三个角度来看三项指标均有所改善8月工业增加值当月同比45高于7月的37生产量改善PPI当月同比收窄14个百分点至-30环比转正利润率由7月的539提升至552改善幅度显著从整体宏观视角来看8月单月利润回升一方面来自经济自身修复速度的提升8月PMI生产和需求两个分项均处于扩张区间另一方面来自去年8月的低基数去年8月北方出现疫情加重以及暴雨等极端天气企业经营受到影响从而形成低基数单月利润额及环比变化显著低于历史同期水平从历史环比来看基数效应大约推高利润增速10左右收入降幅收窄库存增速上行1至8月份规模以上工业企业实现营业收入8433万亿元同比下降03基本复合预期单月营收增速收窄3个百分点至-20产成品库存增速上行08个百分点由于收入增速及单月收入增速依然负增长预计9月库存大概率下行目前工业企业各项周转天数变化较小生产经营效率提升有限难言进入补库存阶段分行业来看行业改善面超七成中游设备行业依然保持较高利润增速铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业电气机械利润增速保持在30以上受益于原油价格改善中游材料行业利润降幅普遍收窄公用事业利润增速平稳其中电力公用事业受益于煤价下行利润增速50以上本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评整体上看经济继续修复8月多项经济指标环比改善经济积极信号增多8月单月利润增速扣除基数效应的影响仍显示出利润回暖的迹象向后展望经济继续修复工业企业利润降幅进一步收窄本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明证券研究报告宏观简评风险分析第一宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动国内受到地产地方政府债务的影响国外受到贸易冲突海外紧缩等情况的影响国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性第二既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期地方政府对于中央政策的理解不透彻落实不到位第三经济增速放缓宏观经济基本面下行企业生产经营活动进一步放缓第四近期房地产市场较为低迷内需不足对经济形成抑制请参阅最后一页的重要声明1证券研究报告宏观简评黄文涛经济学博士纽约州立大学访问学者中信建投证券首席经济学家研究所分析师介绍联席负责人宏观经济与固定收益首席分析师公司投委会委员10余年证券行业研究经验多年新财富水晶球金牛奖保险资管协会Wind等最佳分析师获奖者2016年新财富固定收益组第一名王大林主要覆盖经济周期中观行业比较制造业与产业链区域等领域致力于经济结构研究搭建行业研究框架长期追踪库存投资产能变化请参阅最后一页的重要声明2证券研究报告宏观简评评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3