核心观点
　　宏观流动性方面，上期央行OMO累计净投放1110亿元，各期限美债收益率上行，近一周中美利差扩大，人民币小幅贬值；海外流动性方面，美国初请失业金人数降至八个月低位，美联储年内或将再次加息。微观资金供求方面，两融余额环比上行，近一周两融资金净流入+60.15亿元，北向资金转为净流入，上周累计净流入+0.29亿元，环比变动+152.35亿元，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为29.40亿，股票型ETF份额保持上行，较上期变动+152.76亿份。
　　宏观流动性与资金价格
　　上周央行公开市场累计净投放1110亿元。9月18日-9月22日，央行累计投放16930亿元，累计回笼15820亿元，合计净投放1110亿元。其中，逆回购到期11820亿元，投放10520亿元。未来一周，逆回购到期8120亿元。
　　各期限美债收益率上行。截至9月22日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较9月15日变动+8bp、+12bp、+11bp、+11bp至5.10%，4.57%，4.44%和4.53%。
　　近一周中美利差扩大，人民币小幅贬值。截至9月22日，中美两年期国债利差为281.57bp，较9月15日变动+3.52bp。截至9月22日，美元兑人民币为7.30。
　　近微观流动性与资金供求
　　两融余额环比上行，近一周两融资金净流入+60.15亿元。截至9月21日，两融余额约16077亿元，环比变动约+7亿元；两融余额占A股流通市值2.34%，环比变动+0.026pct。两融交易额2031亿元，占A股成交额8.17%，环比变动-1.25pct。本周两融资金净流入+60.15亿元，较上周变动-371.14亿元。
　　北向资金转为净流入，上周累计净流入+0.29亿元，环比变动+152.35亿元。截至9月22日，2023年北向资金累计净流入1,207.20亿元。
　　新基金发行量环比上行。上周有23只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金12只，混合型基金11只，发行份额估算约为29.40亿份。上周有3只股票型ETF新发，分别覆盖中证信息技术（1只）、中证红利（1只）、中证2000（1只）。
　　风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

研究报告全文：证券研究报告策略周报北向转为小幅流入流动性周观察9月第4期分析师陈果分析师夏凡捷分析师姚皓天chenguodcqcsccomcnxiafanjiecsccomcnyaohaotiancsccomcnSAC编号S1440521120006SAC编号S1440521120005SAC编号S1440523020001发布日期2023年9月25日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明核心观点核心观点宏观流动性方面上期央行OMO累计净投放1110亿元各期限美债收益率上行近一周中美利差扩大人民币小幅贬值海外流动性方面美国初请失业金人数降至八个月低位美联储年内或将再次加息微观资金供求方面两融余额环比上行近一周两融资金净流入6015亿元北向资金转为净流入上周累计净流入029亿元环比变动15235亿元新基金发行量环比上行发行份额估算约为2940亿股票型ETF份额保持上行较上期变动15276亿份宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放1110亿元9月18日-9月22日央行累计投放16930亿元累计回笼15820亿元合计净投放1110亿元其中逆回购到期11820亿元投放10520亿元未来一周逆回购到期8120亿元各期限美债收益率上行截至9月22日2年期5年期10年期30年期分别较9月15日变动8bp12bp11bp11bp至510457444和453近一周中美利差扩大人民币小幅贬值截至9月22日中美两年期国债利差为28157bp较9月15日变动352bp截至9月22日美元兑人民币为730近微观流动性与资金供求两融余额环比上行近一周两融资金净流入6015亿元截至9月21日两融余额约16077亿元环比变动约7亿元两融余额占A股流通市值234环比变动0026pct两融交易额2031亿元占A股成交额817环比变动-125pct本周两融资金净流入6015亿元较上周变动-37114亿元北向资金转为净流入上周累计净流入029亿元环比变动15235亿元截至9月22日2023年北向资金累计净流入120720亿元新基金发行量环比上行上周有23只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金12只混合型基金11只发行份额估算约为2940亿份上周有3只股票型ETF新发分别覆盖中证信息技术1只中证红利1只中证20001只风险提示限于数据可得性存在统计不够完备的风险部分未披露数据为依据历史数据估算所得存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险海外货币政策收紧下美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期国内货币政策宽松不及预期资金价格上行风险国内稳增长政策落地不及预期融资需求下行风险当前全球宏观环境存在较多不确定性全球经济衰退概率上升风险海外地缘政治冲突加剧风险全球政治局势复杂严峻化地缘政治持续恶化和扩大化2市场宏微观流动性概览0922货币和利率变化BP最新值历史分位近一周近一月近一季近一年DR001下同169413-6-132942DR00722055929251501年国债22039873033-1010年国债2681224114-19余额宝七日年化收益1435781-23-54信用债变化BP企业债5年AAA下同3101491218728-246企业债5年AA3801491215638-236中票5年AAA2866802108-12-324中票5年AA3391601114108-198外汇涨跌幅BP日元兑美元00107-1-166-282-1081欧元兑美元107141-37-197-213-6美元指数105349192618323914295106104-335人民币指数11795528另类涨跌幅比特币美元3169038704000037141VIX指数1379153-04-20326-459资金流入亿元变化亿元最新值历史分位近一周近两周近三周近四周公募基金股票型混合型294025713-18-685陆股通02937115248157224ETF净申购赎回15276900160124-55-70杠杆资金-融资净买入6015635-3715361230资金流出亿元变化亿元股权融资736271-397-18重要股东净减持14250-710-108-7资金净流入亿元变化亿元净流入16756850-36188196413资料来源WindChoice中信建投注货币和利率信用债外汇另类起始时间为2010年部分数据按已披露年份最前时间为起始点资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况中信建投策略A股市场资金净流入情况2000减量存量减量增量存量150010005000-500-1000-15002022-10-142023-03-242022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-102023-02-242023-03-102023-04-072023-04-212023-05-052023-05-192023-06-022023-06-162023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252023-09-082023-09-22资料来源WindChoice中信建投注A股市场增量资金周度资金净流入资金供给-资金需求其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模北向资金净流入ETF净申购两融资金净流入资金需求包括产业资本净减持股权融资额4公募基金新发仍低迷普通股票型股票混合型偏债混合型亿份指数型沪深300指数右60055005005000400300450020040001000350022-12-1622-12-3022-01-1422-01-2822-02-1822-03-0422-03-1822-04-0122-04-1522-04-2922-05-1322-05-2722-06-1022-06-2422-07-0822-07-2222-08-0522-08-1922-09-0222-09-1622-09-3022-10-2122-11-0422-11-1822-12-0223-01-2023-02-1023-02-2423-03-1023-03-2423-04-0723-04-2123-05-0523-05-1923-06-0223-06-1623-06-3023-07-1423-07-2823-08-1123-08-2523-09-0823-09-22资料来源Wind中信建投5一板块景气度跟踪一宏观流动性与资金价格国内市场上周央行公开市场累计净投放1110亿元9月18日-9月22日央行累计投放16930亿元累计回笼15820亿元合计净投放1110亿元其中逆回购到期11820亿元投放10520亿元未来一周逆回购到期8120亿元上周银行间市场主要资金利率变化不一截至9月22日R007和DR007均价为226和220较9月15日分别变化2313bp和2878bpR001和DR001均价为179和169较9月15日分别变化-487bp和-607bp图表3上周央行公开市场累计净投放1110亿元图表4近一周银行间主要资金利率变化不一DR001成交额MA5D右亿元逆回购到期MLF到期投放亿元50DR0013500010000回笼净投放未来一DR007周资金七日逆回购利率800030000到期情406000况2500040003020002000001500020-2000-400010000-6000105000-8000-1000000023-0623-0722-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0823-0909-0607-1207-1907-2608-0208-0908-1608-2308-3009-1309-2009-2707-057资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场近一周国债收益率上行期限利差收窄截至9月22日一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为220和268较前一周变化650bp和376bp期限利差10Y-1Y为480bp较前一周变动-274bp图表5国债收益率变化上行期限利差收窄图表6信用利差有所下降期限利差中短票5YAAA-国开债5Y中债国债到期收益率1年右中短票5YAA-国开债5Y1110年右3518101630091408122507100608200506041504030202100023-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0623-0822-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0922-058资料来源Choice中信建投资料来源Choice中信建投国内市场沪深300隐含风险溢价小幅下行截至9月22日沪深300隐含风险溢价为537较前一周变化-684bp图表7沪深300隐含风险溢价小幅下行8沪深300隐含风险溢价7年90分位7年10分位7654321019-1022-1015-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0620-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0623-0223-0615-069资料来源Wind中信建投国际市场各期限美债收益率上行截至9月22日2年期5年期10年期30年期分别较9月15日变动8bp12bp11bp11bp至510457444和453近一周中美利差扩大人民币小幅贬值截至9月22日中美两年期国债利差为28157bp较9月15日变动352bp截至9月22日美元兑人民币为730图表8各期限美债收益率上行图表9美中两年期国债利差与即期汇率美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国2年国债收益率-中国2年国债收益率即期汇率美元兑人民币美国国债收益率10年美国国债收益率30年4076603074502072401070006830-106620-206410-306200-40601011-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-0918-0318-0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-0920-06-1421-04-1419-10-1419-12-1420-02-1420-04-1420-08-1420-10-1420-12-1421-02-1421-06-1421-08-1421-10-1421-12-1422-02-1422-04-1422-06-1422-08-1422-10-1422-12-1423-02-1423-04-1423-06-1423-08-14资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投国际市场美国初请失业金人数降至八个月低位美国至9月16日当周初请失业金人数减少2万至201万低于预期值225万为今年1月以来的最低水平9月9日当周续请失业金人数降至166万人为今年初以来最低水平美联储年内或再次加息美联储将联邦基金利率目标区间维持在525-55不变符合预期同时还表示仍预计年底前将再次加息而明年的降息幅度将少于此前的预期美联储FOMC声明显示12位官员预计今年还会加息一次7位官员预计维持不变近几个月就业增长放缓但依然强劲图表10市场预期加息区间概率2023年12月图表11美联储年内或再次加息475-500500-525525-55090550-575575-600600-625807060504030201001102010816122101040118021503010315032904120426051005240607062107050719080208300913资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间9月23日资料来源CME中信建投注数据更新于北京时间9月23日一板块景气度跟踪二微观流动性环境与资金供求状况增量资金公募基金新基金发行量环比上行上周有23只股票型和混合型公募基金完成发行其中股票型基金12只混合型基金11只发行份额估算约为2940亿份上周有3只股票型ETF新发分别覆盖中证信息技术1只中证红利1只中证20001只股票型与混合型新发仍弱Wind数据显示以基金发行截止日作为统计口径截至9月22日2023年新发股票型和混合型基金共492只新基金发行份额累计2262亿元仍较为低迷图表12新基金发行规模亿份环比上行图表132023年新发基金规模2262亿元普通股票型股票混合型股票型和混合型发行份额亿份亿份600偏债混合型指数型6000股票型和混合型发行只数右1605500沪深300指数右140500500012050004004000100300450030008020060200040004010010002003500001323-0420-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0523-0623-0723-0823-0922-07-0822-12-3023-06-3022-01-1422-01-2822-02-1822-03-0422-03-1822-04-0122-04-1522-04-2922-05-1322-05-2722-06-1022-06-2422-07-2222-08-0522-08-1922-09-0222-09-1622-09-3022-10-2122-11-0422-11-1822-12-0222-12-1623-01-2023-02-1023-02-2423-03-1023-03-2423-04-0723-04-2123-05-0523-05-1923-06-0223-06-1623-07-1423-07-2823-08-1123-08-2523-09-0823-09-22资料来源Wind中信建投注未披露基金募集金额为估算资料来源Wind中信建投增量资金公募基金近一周偏股基金仓位下行截至2023年9月22日普通股票型仓位8715偏股混合型仓位8106灵活配置型6448分别较前一周变动002pct-035pct-034pct8月权益类基金赎回压力下降据Wind数据统计2023年7月存量基金净申赎规模约-80863亿份2023年8月存量基金净申赎规模约103001亿份环比变动183863亿份赎回压力下降图表14偏股基金仓位下行图表15权益类基金赎回规模亿份普通股票型偏股混合型亿份股票型和混合型新发行份额灵活配置型中证800存量份额变化5000存量份额变化占期初总份额比例右15100800040001290700030009806000200067050001000360400000503000-1000-3402000-2000-6301000-3000-91422-0221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0820-1221-0421-1222-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1021-0221-0621-0821-1022-0222-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金公募基金图表16固收基金净值小于等于1数量占比净值1占比403530252015105023-01-2223-09-2222-04-2222-05-2222-06-2222-07-2222-08-2222-09-2222-10-2222-11-2222-12-2223-02-2223-03-2223-04-2223-05-2223-06-2223-07-2223-08-2215资料来源Wind中信建投增量资金私募基金8月份私募仓位有所下行2023年8月末私募仓位下行至5927较7月末的私募仓位水平下降6019月融智中国对冲基金经理A股信心指数为12162环比下降274反映私募管理人对9月行情信心有所下降触及预警线和清盘线的私募基金数量上行截至9月22日私募全市场净值位于07以下07-0808-085的基金占比分别变化至758710和465较上周分别变动018pct013pct-004pct图表17私募基金经理信心指数和仓位调查数据图表18触及预警线和清盘线的私募基金数量占比融智中国对冲基金经理A股信心指数净值07占比净值07-08占比140华润信托-私募基金股票仓位右轴909净值08-085占比13585813080712575612070511565411036010521005519550020-1221-0420-0220-0420-0620-0820-1021-0221-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0822-0123-0419-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0422-0722-1023-0123-0719-0716资料来源华润信托中信建投资料来源Wind中信建投增量资金北向资金北向资金转为净流入上周累计净流入029亿元环比变动15235亿元截至9月22日2023年北向资金累计净流入120720亿元从行业结构来看近一周北向资金流入传媒银行汽车较多流出电力设备医药生物食品饮料较多本周北向资金净流入传媒196亿元银行180亿元流出电力设备-290亿元医药生物-207亿元月频数据来看汽车家用电器被北向资金大幅买入图表19陆股通上周累计净流入029亿元图表20陆股通行业资金流向亿元亿元陆股通当日买入成交净额人民币周周度净买入亿月度净买入亿600500806040040300202000100-20-400-60-100-80-200-100-120-300-400-140传银汽计电机家通建交农商轻环国房纺钢综煤美非社石建基公有食医电媒行车算子械用信筑通林贸工保防地织铁合炭容银会油筑础用色品药力机设电装运牧零制军产服护金服石材化事金饮生设备器饰输渔售造工饰理融务化料工业属料物备1723-05-2723-01-0723-01-2123-02-0423-02-1823-03-0423-03-1823-04-0123-04-1523-04-2923-05-1323-06-1023-06-2423-07-0823-07-2223-08-0523-08-1923-09-0223-09-16资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF股票型ETF份额较上期变动15276亿份分类来看宽基指数类变动16021份行业主题类变动-745亿份其中半导体工业类ETF份额增加较多医药保健日常消费类ETF份额减少较多图表21股票型ETF份额变动约15276亿份行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计右亿份亿份400140003001200020010000100800006000-1004000-2002000-300020-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0920-0118资料来源Wind中信建投增量资金股票型ETF近一周资金整体流入股票型ETF截至9月22日跟踪中证1000的ETF资金净流入2259亿跟踪上证50的ETF资金净流入170亿元跟踪沪深300的ETF资金净流入492亿元跟踪中证500的ETF资金净流入-25亿元行业主题ETF来看近一周流入规模较大的是红利主题ETF98亿元芯片主题ETF32亿元流出规模较大的是医药主题ETF-589亿元TMT主题ETF-284亿元图表22规模宽基类ETF资产规模和净流入亿元图表23行业主题类ETF资产规模和净流入亿元资产规模净流入亿涨跌幅行业主题ETF亿元近一周近一月近一周近一月券商6984-0949618-28新能源560111-64-03-56消费4512-63850310芯片469732-168-1707医药8342-5897020434金融2474-071151521周期2270-15-86-07-24红利279598620718军工243123-87-19-22TMT2539-28425914-525G927-023435-24科技创新780101810-26其他4302-16-12-01-2719资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投增量资金杠杆资金融资融券两融余额环比上行近一周两融资金净流入6015亿元截至9月21日两融余额约16077亿元环比变动约7亿元两融余额占A股流通市值234环比变动0026pct两融交易额2031亿元占A股成交额817环比变动-125pct本周两融资金净流入6015亿元较上周变动-37114亿元图表24两融余额及其占比图表25两融资金净流入6015亿元融券余额亿元融资净买入-融券净卖出亿元融资余额亿元600余额差值融资-融券400两融余额占A股流通市值右轴20025000504520000400351500030-200251000020-40015500010-60005000-80020210320210120210520210720210920211120220120220320220520220720220920221120230120230320230520230720230920201120资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投