核心观点
　　近期，市场整体上缺乏主线，较为偏向高股息的防御性策略，而周期品正是高股息策略中较为优质的领域。目前，市场上对于这波周期品的供给冲击行情能有多高的讨论较多。梳理“油铜煤铁”四大资源品过往案例，供给冲击主要包括自然因素主导（自然灾害和新冠疫情等）和人为因素主导（国内限产政策、国外减产预期和地缘政治事件等）两大类。本次供给端冲击主要来自国内限产政策和国外减产预期，目前具备季度级别超额收益的潜力。
　　供给端冲击包括自然因素主导和人为因素主导两大类
　　（1）自然因素主导的供给冲击，多数持续时间1-2个月（如暴风雪、加拿大大火、飓风等）。持续较长的如新冠疫情。
　　（2）人为因素主导的供给冲击，包括国内限产政策、国外减产预期和地缘政治事件等。国内限产一般持续较久（如“拉闸限电”、供给侧改革、“双碳”政策等）。国外减产预期在进口占比大的行业或主产地较大幅度的减产（如OPEC减产）对于商品价格影响更大且持续时间较长，而进口占比小的行业或非主产地的减产或限制出口政策（如印煤禁运、工人罢工等）影响有限。地缘政治供给冲击影响则较久（如俄乌冲突下天然气等、美国制裁伊朗等）。
　　“油铜煤铁”对供给端冲击表现各异
　　原油与铜价格更多与国际市场接轨，原油行业供给冲击更多来自自然因素以及人为因素中的国外减产预期、地缘政治事件的影响；铜的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国外减产预期；煤炭和钢铁主要以本国生产为主，煤炭行业的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国内限产政策；钢铁行业的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国内限产政策。
　　行情演绎：启动看涨价，结束看政策、市场需求与流动性
　　从行情演绎过程来看，股价启动的时点一般需要看到直接的“涨价信号”。一段较大的上涨行情一般伴随着连续的多因素刺激。而供给冲击带来的行情的终结的信号往往是“需求预期悲观”、“政策退潮”或流动性收紧，股价往往比“价格拐点”先行退潮。
　　风险提示：国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期、地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略深度历史上供给端冲击行情如何演绎投资策略市场策略思考之十一核心观点陈果近期市场整体上缺乏主线较为偏向高股息的防御性策略而周chenguodcqcsccomcn期品正是高股息策略中较为优质的领域目前市场上对于这波周SAC编号S1440521120006期品的供给冲击行情能有多高的讨论较多梳理油铜煤铁四大资源品过往案例供给冲击主要包括自然因素主导自然灾害和新何盛冠疫情等和人为因素主导国内限产政策国外减产预期和地缘heshengcsccomcn政治事件等两大类本次供给端冲击主要来自国内限产政策和国SAC编号S1440522090002外减产预期目前具备季度级别超额收益的潜力发布日期2023年09月22日供给端冲击包括自然因素主导和人为因素主导两大类1自然因素主导的供给冲击多数持续时间1-2个月如暴风上证指数走势图雪加拿大大火飓风等持续较长的如新冠疫情112人为因素主导的供给冲击包括国内限产政策国外减产预61期和地缘政治事件等国内限产一般持续较久如拉闸限电-4供给侧改革双碳政策等国外减产预期在进口占比大的-9-14行业或主产地较大幅度的减产如OPEC减产对于商品价格影响更大且持续时间较长而进口占比小的行业或非主产地的减产或限202283202293202313202323202333202343202353202363202373202383202210320221132022123制出口政策如印煤禁运工人罢工等影响有限地缘政治供给上证指数沪深300冲击影响则较久如俄乌冲突下天然气等美国制裁伊朗等深证成指走势图油铜煤铁对供给端冲击表现各异61原油与铜价格更多与国际市场接轨原油行业供给冲击更多来自自-4然因素以及人为因素中的国外减产预期地缘政治事件的影响铜-9的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国外减产预期煤炭和-14钢铁主要以本国生产为主煤炭行业的供给冲击更多来自疫情以及20228320229320231320232320233320234320235320236320237320238320221132022123人为因素中的国内限产政策钢铁行业的供给冲击更多来自疫情以2022103深证成指沪深300及人为因素中的国内限产政策行情演绎启动看涨价结束看政策市场需求与流动性从行情演绎过程来看股价启动的时点一般需要看到直接的涨价信号一段较大的上涨行情一般伴随着连续的多因素刺激而供给冲击带来的行情的终结的信号往往是需求预期悲观政策退潮或流动性收紧股价往往比价格拐点先行退潮风险提示国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期地缘政治风险海外美联储紧缩程度超预期等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明策略研究策略深度报告目录一引言1二供给冲击主要分为自然因素主导和人为因素主导两大类2自然因素主导的供给冲击2人为因素主导的供给冲击4三油铜煤铁对供给端冲击表现各异6四行情演绎启动看涨价结束看政策市场需求与流动性7风险分析9请务必阅读正文之后的免责条款和声明策略研究策略深度报告一引言近期市场整体上缺乏主线较为偏向高股息的防御性策略而周期品正是高股息策略中较为优质的领域目前市场上对于这波周期品的供给冲击行情能有多高的讨论较多因此本文结合历史上油铜煤铁四大资源品案例主要试图探讨供给端的冲击主要有哪几种类型不同类型的供给冲击对于市场的影响是怎样的图表1石油石化煤炭钢铁有色金属指数自8月中下旬开始反弹石油石化申万煤炭申万钢铁申万有色金属申万右轴300060002900280055002700500026002500450024002300400022003500210020003000数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明1策略研究策略深度报告二供给冲击主要分为自然因素主导和人为因素主导两大类目前我国经济步入存量时代过去过度投资带来的产能过剩弊端不断显现周期股依靠短期需求改善行情往往难以持续供给端的外生冲击这类超预期因素对于行情的影响也日益明显因此本文对于油铜煤铁四大资源品过往案例进行总结对于供给冲击及其影响进行了详细的复盘从供给冲击的原因来看各行业不尽相同除去行业自身发展周期相关的产能出清外部因素可分为自然因素主导和人为因素主导两大类型自然因素主导下的供给冲击通常是自然灾害如恶劣天气飓风大火等或突发性的公共卫生事件新冠疫情等人为因素主导下的供给冲击通常是政策限产如拉闸限电供给侧改革双碳政策等国外减产预期如OPEC石油减产工人罢工进出口政策等以及一些地缘政治事件如俄乌冲突美国制裁伊朗等不同类型供给冲击影响路径不同对于持续时间较长或实现较大范围的产能出清的供给冲击如供给侧改革双碳政策OPEC减产等往往通过两条路径产生影响一方面供给冲击带来产能出清由于再度扩产所需时间周期较长供给修复速度滞后于需求改善速度因此在需求修复过程中部分受损行业可能出现供需错配的局面从而促进商品价格飙升在较长时间内出现结构性投资机会另一方面由于大企业在盈利能力周转率和现金质量上更加稳定因此在困境中往往更具韧性小企业往往被出清从而使得行业集中度提高竞争格局优化存在较大的投资机会对于持续时间较短或仅对短期产量产生供给冲击如进口限制政策小范围的自然灾害工人罢工事件等可能会造成短时期内的产量短缺从而促进商品价格暂时性上涨但随着制约因素缓解或其他替代性措施的采用其影响将逐渐消除投资机会较为有限图表2供给端冲击的影响机制数据来源中信建投证券自然因素主导的供给冲击大多数自然灾害如20081暴风雪天气20165加拿大阿尔伯特省大火20178和20218美国飓风直接对商品的供应链产生巨大的冲击但大多数对于行情影响持续时间在1-2个月左右且影响范围较小从过往案例来看2008年初南方部分地区遭遇严重低温雨雪冰冻灾害中国20多个省份均不同程度受到影响地面公路被大雪和结冰封住铁轨也因结冰而无法运行影响了生产运输一定程度上刺激了商品价格和市场行情的上涨但影响的时间和范围较为有限20178美国哈维飓风和20218美国艾达飓风来袭影响了管道运输汽运等输油供应链的正常运行对当地石油生产造成重大影响石油天然气钻井平台纷纷关闭美国石油产量下降明显加剧石油短缺使得油价短期表现小幅拉升但影响整体十分有限请务必阅读正文之后的免责条款和声明2策略研究策略深度报告图表320081暴风雪对煤炭和钢铁的影响图表4飓风天气对石油价格的影响数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind华夏能源网美国能源信息署中信建投证券突发性的公共卫生事件如新冠疫情往往持续时间较长且影响范围较大一般通过供应链冲击抬升商品价格和产能出清提升行业集中度两条路径产生影响一方面疫情可能对于商品的生产运输进口产生影响当经济形势有所好转需求开始恢复可能会导致供需错配从而促进刺激涨价和股价上涨若持续时间长则会带来行业洗牌小企业在长时间的低迷行情下逐渐出清加剧行业向头部聚集促进行业集中度提升图表52021年CR4显著提高图表62020年疫情加剧了行业集中度再聚拢911008580666040200钢铁煤炭开采工业金属2010年2016年2020年数据来源Choice中信建投证券数据来源Choice中信建投证券图表7自然因素主导的供给冲击对商品价格和市场行情的影响自然因素主导的供给冲击影响行业影响时间对板块指数的影响对商品价格的影响煤炭1011暴风雪20081钢铁112美国哈维飓风石油20178-20179-9美国艾达飓风石油2021829-20219-11石油石化2428有色铜3533新冠疫情20202-20209煤炭2420钢铁217数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明3策略研究策略深度报告人为因素主导的供给冲击国内限产政策带来的供给冲击如2010年拉闸限电2016-2017年供给侧改革2020-2021年双碳政策等特点是持续时间较长供给收缩导致商品价格上升以及促进行业集中度的提高两方面刺激股价上涨图表8国内限产政策主导的供给冲击对商品价格和市场行情的影响国内限产政策时间持续时间影响的行业对板块指数的影响对商品价格的影响石油石化3312拉闸限电20106-2010115个月煤炭7711钢铁3713石油石化2219有色铜3026去产能20167-201748个月煤炭3167钢铁3558供给侧改革石油石化910有色铜1916环保限产20176-201794个月煤炭2518钢铁1211钢铁11048双碳政策20209-2021912个月煤炭10763数据来源Wind中信建投证券图表9煤炭行业集中度稳步提升图表102021年煤炭行业竞争格局情况CR3CR514国家能源集团8040403910晋能控股集团7032503200山东能源集团603100927602750中国中煤能源集团5048陕西煤业化工集团4062840293023202350山西焦煤集团30206020406潞安化工集团202370中国华能集团1054国家电投集团022201520162017201820192020202122数据来源中国煤炭工业协会中信建投证券数据来源中国煤炭工业协会中信建投证券国外减产预期带来的供给冲击在进口占比大的行业或主产地较大幅度的减产如OPEC减产对于商品价格影响更大且持续时间较长而进口占比小的行业或非主产地的减产或限制出口政策如印煤禁运工人罢工等可能会造成短时期内的产量短缺从而促进商品价格暂时性上涨但随着制约因素缓解或其他替代性措施的采用其影响将逐渐消除据Woodmac数据显示近十年来仅有2017年铜矿罢工导致的干扰率飙升至15其他年份均在0-03的低位请务必阅读正文之后的免责条款和声明4策略研究策略深度报告图表11OPEC减产的供给冲击对油价的影响时间OPEC减产措施油价涨幅OPEC通过连续三次减产压缩供给以抬升油价OPEC分别在2008年9200812-20111221111和12月减产50150和220万桶日2016年9月OPEC达成了8年来的首次石油限产协议决定于2016年20161-2017211月减产120万桶日2017年5月将减产180万桶日的协议延长至1082018年底20205-202142020年5月开始OPEC形成减产联盟大幅减产234多个成员国宣布各国将从5月开始削减石油供应量总减产幅度超20234月-至今36过100万桶日数据来源Wind中信建投证券地缘政治事件带来的供给冲击如俄乌冲突美国制裁伊朗等一般持续时间较长或将影响到对某些商品的进口尤其是对于依赖进口的行业将冲击更大图表12俄乌冲突后煤炭板块持续上涨图表13俄乌冲突后原油价格快速上升并维持高位数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券图表14地缘政治事件的供给冲击对油价的影响地缘政治事件影响时间范围油价涨幅美国制裁伊朗20105-2011468叙利亚内乱利比亚战乱20115-2014650美国重启对伊朗的制裁20185-20181018数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明5策略研究策略深度报告三油铜煤铁对供给端冲击表现各异油铜煤铁四大行业在供给端冲击的影响上有所差异原油与铜价格更多与国际市场接轨原油行业供给冲击更多来自自然因素以及人为因素中的国外减产预期原油主产地减产地缘政治事件俄乌冲突中东问题美国对伊朗的制裁等的影响铜的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国外减产预期主产地减产工人罢工和劳资谈判等煤炭和钢铁主要以本国生产为主煤炭行业的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国内限产政策供给侧改革双碳政策环保和安监政策进口禁令等钢铁行业的供给冲击更多来自疫情以及人为因素中的国内限产政策拉闸限电供给侧改革双碳政策等图表15油铜煤铁四大行业对供给冲击的表现各异数据来源中信建投证券图表16油铜煤铁四大行业对供给冲击的表现各异行业上涨区间供给端需求端持续时间价格涨幅A股市场表现产能低位2005年国务院出台政策用三年时间解决小煤矿问题至2007年经济高速增长20067-2008825个月14748320081山西煤矿安全整顿和恶劣天气影响下游需求猛增产能快速扩张供给上升20097-20111120081016发改委能源局发布关于下达十一五后三年关闭小煤矿的通知四万发力亿刺激需求28个月5265促进煤炭企业的兼并重组煤炭行业20162供给侧改革全面促进化解过剩产能各省规划制定去产能目标整体规划全国去产201511-20174能8亿吨2018年由单纯去产能向优化产能结构转变经济步入新常态棚改政策拉动地产需求18个月6326环保和安监政策供给侧改革促进产能出清20209双碳政策进一步加剧产能出清20205-202110疫情放开经济有所恢复17个月58102澳煤禁令和蒙古口岸疫情反复影响煤炭供给端偏紧200610-20079无冲击出口增加和房地产投资上升11个月30313钢铁行业20107-20114拉闸限电四万亿政策提振内需10个月252120165-201810供给压产去产能从2016年开始用5年时间压减粗钢产能1亿-15亿吨棚改政策拉动地产投资16个月1063020212-20219供给链受阻及供给收缩2021年碳中和概念继续升温钢铁业供给侧改革持续推进需求边际回暖7个月245820071-20087无冲击亚洲地区经济高速增长需求快速上升18个月126137200812-20104OPEC连续三次减产分别减产50150和220万桶200812-2014620105-20114美国制裁伊朗经济复苏需求恢复19个月18012220115-20146地缘政治事件叙利亚利比亚内乱工人罢工事件20161-201712OPEC减产201611减产120万桶日20175将减产180万桶日延长至2018年石油行业底非OPEC国家同意减产558万桶日2015年起世界各国央行陆续开启新一轮货20161-2018102017年委内瑞拉经济危机34个月13128币和财政宽松政策需求恢复20181美国退出伊核协议重启制裁其他地缘政治事件20164科威特罢工20165加拿大阿尔伯大火201711飓风20205开始OPEC形成减产联盟大幅减产放开防疫经济活动开始复苏各国实行20204-20223碳中和背景下原油供给逐步收缩23个月27674大幅宽松的财政和货币政策地缘政治事件20222俄乌冲突爆发抬高国际能源价格产能低位产量释放有一定滞后200210-20087国际大矿山事故2003年自由港Grasberg滑坡事故以及纽蒙特矿业BatuHijau井壁塌陷事故中美需求共振全球经济复苏69个月4501473等2006年1月4日全球最大铜生产商智利国有铜公司Codelco的合同工人罢工信用货币双宽松和国家政策出台推动铜行业200812-20112产能快速扩张供给上升27个月220203铜需求猛增2017-2018年全球多家铜矿合同到期劳资谈判干扰20177受废七类铜禁止进口消息影响市20161-20186棚改带动地产投资30个月5945场对供应紧缺的担忧升温铜矿产量增速下降至1附近20203-20224主要铜矿产地智利秘鲁等南美国家疫情开始加速恶化市场对铜矿供应的担忧加剧流动性宽松和经济复苏25个月110147数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明6策略研究策略深度报告四行情演绎启动看涨价结束看政策市场需求与流动性从行情演绎过程来看股价启动的时点一般需要看到直接的涨价信号一段较大的上涨行情一般伴随着连续的多因素刺激而供给冲击带来的行情的终结的信号往往是需求预期悲观政策退潮或流动性收紧股价往往比价格拐点先行退潮2010年是十一五收官之年节能降耗压力较大倒逼高耗能行业淘汰落后产能2010年5月节能减排政策开始实施但市场存在一定担忧加上国内房地产政策加码央行再次加准欧债危机等使得周期股下降6月开始悲观预期修复拉闸限电体现政策决心2010年8-9月是国务院督查与各地方拉闸限电的高峰期多地采取对高耗能企业限电措施供给收缩转导致价格周期股领涨2010年10月底限电风气愈演愈烈企业停产一些地区甚至出现拉闸民用电的做法政府出手叫停了拉闸限电此外国内货币政策再度收紧地产调控再升级拖累了市场需求从而导致这一行情的结束股价先于价格提前见顶图表17拉闸限电供给冲击行情市场演绎数据来源Wind新华网新浪财经人民网中信建投证券图表18铜原油期货价格提升图表19煤价钢铁价格提升数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明7策略研究策略深度报告2016年1-6月国家陆续出台了多项关于去产能的政策指导此时由于市场对政策执行力度存在预期差周期股表现较为平淡2016年4月-2017年4月多地政府出台去产能措施供给侧改革推进提升推动了商品价格上行煤炭钢铁等行业涨幅较快2017年3月发改委官方发文预示限产政策松动加上行业旺季效应减弱需求环比下行同时国内货币政策趋紧房地产调控政策密集出台地产与基建投资萎缩从而使得去产能这一供给冲击带来的行业告终2017年6-9月环保限产政策持续升级加上6月底去产能政策收紧再一次带来了煤炭钢铁等行业的供给冲击促进商品价格再一次上升新一轮有色钢铁煤炭等周期股领涨2017年9月来时随着宏观指标的低预期和地产需求数据不佳下游需求疲软使得周期股股价回调先于价格提前见顶图表20拉闸限电供给冲击行情市场演绎数据来源Wind新华网新浪财经人民网中信建投证券图表21铜原油期货价格提升图表22煤价钢铁价格提升数据来源Wind中信建投证券数据来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明8策略研究策略深度报告风险分析1国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期如果国内经济面临企稳压力地产风险发酵复苏力度不及预期那么整体市场走势或继续承压后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落2地缘政治风险如果中美关系超预期恶化可能导致中美之间在政治军事科技外交领域的对抗加剧同时俄乌冲突中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险如果发生危机则可能对市场造成不利影响3海外美联储紧缩程度超预期如果美国经济持续保持韧性劳动力市场零售等经济数据表现亮眼那么美国衰退风险或将面临重估同时通胀风险也将面临反弹美联储紧缩抗通胀之路继续全球流动性宽松不及预期国内权益市场分母端难免也将承压请务必阅读正文之后的免责条款和声明9策略研究策略深度报告陈果分析师介绍中信建投证券董事总经理MD研委会副主任首席策略官复旦大学理学学士上海交通大学金融硕士曾任安信证券首席策略师研究中心副总经理因市场把握准确闻名2020年疫情冲击下的市场底部提出黄金坑与复苏牛2021年提出从茅指数到宁组合是宁组合的首创者曾多次荣获新财富水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项也是A股市场最具影响力的策略分析师之一何盛上海交通大学本硕目前主要负责大势研判专题研究海外策略等领域曾任东北证券策略分析师2022年加入中信建投证券研究发展部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10策略研究策略深度报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告买入相对涨幅15以上发布日后6个月内的相对市场表现也增持相对涨幅515即报告发布日后的6个月内公司股价或股票评级中性相对涨幅-55之间行业指数相对同期相关证券市场代表减持相对跌幅515性指数的涨跌幅作为基准A股市场以卖出相对跌幅15以上沪深300指数作为基准新三板市场以强于大市相对涨幅10以上三板成指为基准香港市场以恒生指数中性相对涨幅之间行业评级-10-10作为基准美国市场以标普500指数为弱于大市相对跌幅10以上基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk