核心观点
　　当前美联储净流动性处于收缩状态，同时，银行信贷收缩也将拖累美股盈利，美股估值将继续向下。预计黄金短期延续震荡，中期而言，预计美国失业率进入上升通道，美联储加息进入尾声，黄金是上涨趋势，年底有望上行至2200附近。沙特再次延长自愿减产，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价95美元。
　　美股：美股估值继续下行
　　8月美国制造业景气度小幅回升但仍处于收缩区间，失业率上升至2022年3月以来最高，过去1年的快速加息对就业的负面冲击将持续展开，预计未来一个季度美国经济将以下探为主。近期油价在减产刺激下强劲反弹，但在服务业需求整体回落的背景下，预计未来半年核心通胀将引领通胀中期继续下行。
　　截至2023年9月14日，道琼斯工业指数的市盈率为20.78倍。当前美联储净流动性处于收缩状态，同时，银行信贷收缩也将拖累美股盈利，美股估值将继续向下。
　　黄金：黄金短期延续震荡，中期仍是大类资产首推
　　8月以来，黄金延续震荡，主要原因是商品价格上涨推升美国通胀，美国CPI连续2个月反弹，美元指数再度反弹至年内高点附近。在美联储不给前瞻指引而选择根据数据边走边看后，能导致金价单边走势的驱动因素还未出现，预计短期黄金以横盘震荡为主，等待新的催化剂出现。
　　截至2023年9月14日，黄金现货价格为1909.97美元/盎司。中期而言，预计美国失业率进入上升通道，美联储加息进入尾声，黄金是上涨趋势，年底有望上行至2200附近。
　　原油：沙特延长减产，WTI年末目标价95美元
　　需求方面，欧佩克在月度原油市场报告中表示，2023年全球石油需求将增长244万桶/日，达到1.021亿桶/日，2024年将增长225万桶/日。
　　供给方面，OPEC月报显示，OPEC 8月原油产量约2782万桶/日，较7月增加4万桶/日。美国原油产量增加至1280万桶/日。9月5日，沙特将从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至今年12月底。
　　截至9月15日，WTI原油价格为90.69美元，达到我们90美元的目标价。尽管需求端缺乏明显上行动能，但供给端沙特再次延长自愿减产，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价95美元。
　　风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；美国加息促进美元资产向美国回流，当前美国仍处于加息进程中，需警惕美联储加息超预期的风险；防疫优化后国内新冠肺炎疫情可能有多次冲击，仍需警惕国内疫情反复冲击对股市带来的风险。当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。