2022年9月，《国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》发布，机构对于山东省未来基本面走向有了更新的关注。
　　作为城投多空论系列的第九篇，我们将目光聚焦山东，并致力于从以下九大视角对山东经济基本面形成综合判断：
　　1、区域定位与发展战略方面，作为国家“两纵三横”城镇化战略布局中的重点省份，山东将着力打造“一群两心三圈”的区域协调发展总体布局，实现全省“三个走在前”的重要战略定位。
　　2、经济情况方面，山东综合经济实力处全国上游水平，三驾马车状态各异，城镇化率逐年提高，但城镇化进程边际放缓，当前落后于全国平均水平。
　　3、产业布局方面，山东将深耕细作“5+5”十强现代优势产业体系，即“壮大发展五大新兴产业、优化提升五大传统产业”。
　　4、上市公司情况方面，山东上市公司总市值较高，在全国各省份中降序排名第6位，省内前十大上市公司主要集中于济南、青岛、烟台三市。
　　5、人口情况方面，山东常住人口规模大，自然增长率趋近于零。2022年山东常住人口总数为1.02亿，在全国降序排名第2位，仅次于广东省。
　　6、土地市场方面，山东省住宅土地成交额同比显著下降，溢价率远高于全国平均水平。2022年山东土地成交额为3790.82亿元，降序排名全国第3位，加权溢价率为11.29%，是全国平均水平的两倍以上。
　　7、城市建设情况方面，山东建成区面积排名全国第二，但人口密度偏低，难以支撑城区扩张。2021年山东省建成区面积为5669.85平方公里，占全国总建成区面积的8.87%，但人口密度仅为0.61万人/平方公里，略低于全国均值。
　　8、国企及金融资源方面，区域内国企资产和金融机构存款可观，对城投债具备一定兜底保障能力。截至2022年底，山东国企总资产18.48万亿元，在全国各省份中降序排名第6位；国企净资产对城投债的覆盖倍数为5.48倍，在全国降序排名第23位。同期末城农商行数量124家，排名全国首位；城农商行总资产4.72万亿元，排名全国第4位。
　　9、综合财力与债务压力方面，山东省整体财政实力较强，总量依赖中央转移支付。2022年，山东省综合财力为24877.16亿元，降序排名全国第4位，中央转移支付对地方财力构成重要补充。全口径债务率位于全国中下游，整体呈“先升后降”趋势。山东省整体债务负担不重，但较高的城投债规模导致债务腾挪空间有限；省内来看，各地市城投债规模分化较大，青岛、济南和威海全口径债务率较高。近年来中央对山东省发展情况关注度高，经济转型和债务风险化解并重，政策支持态度明确。
　　综上，山东作为传统经济大省，基本面情况较好，省内丰富的国企和金融资源可以为城投债务风险化解提供支撑，同时伴随山东经济结构的转型升级，中长期维度看，区域债务问题亦将在发展中得到解决。
　　风险提示：宏观经济波动超预期、隐债化解节奏超预期、统计口径偏误。

研究报告全文：固定收益专题报告山东新旧动能转换背景下的区域基本面证券研究报告2023年09月29日城投多空论系列之九核心结论分析师摘要内容杜渐S0800523040001185117642502022年9月国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质dujianxbmailcomcn量发展的意见发布机构对于山东省未来基本面走向有了更新的关注相关研究作为城投多空论系列的第九篇我们将目光聚焦山东并致力于从以下九从核心主体估值弹性看投资机会债券波动大视角对山东经济基本面形成综合判断性研究指南2023-09-281区域定位与发展战略方面作为国家两纵三横城镇化战略布局中的五大要点解读货币政策例会货币政策委员会2023年第三季度例会点评2023-09-27重点省份山东将着力打造一群两心三圈的区域协调发展总体布尾部城投收益率下行的赛跑结果10月信用局实现全省三个走在前的重要战略定位策略与择券推荐2023-09-262经济情况方面山东综合经济实力处全国上游水平三驾马车状态各商票逾期最新数据与分析指南城投指南针系列之二2023-09-26异城镇化率逐年提高但城镇化进程边际放缓当前落后于全国平均2015-2023详解地方债发行与供给冲击鉴水平往知来系列之四2023-09-253产业布局方面山东将深耕细作55十强现代优势产业体系即壮大发展五大新兴产业优化提升五大传统产业4上市公司情况方面山东上市公司总市值较高在全国各省份中降序排名第6位省内前十大上市公司主要集中于济南青岛烟台三市5人口情况方面山东常住人口规模大自然增长率趋近于零2022年山东常住人口总数为102亿在全国降序排名第2位仅次于广东省6土地市场方面山东省住宅土地成交额同比显著下降溢价率远高于全国平均水平2022年山东土地成交额为379082亿元降序排名全国第3位加权溢价率为1129是全国平均水平的两倍以上7城市建设情况方面山东建成区面积排名全国第二但人口密度偏低难以支撑城区扩张2021年山东省建成区面积为566985平方公里占全国总建成区面积的887但人口密度仅为061万人平方公里略低于全国均值8国企及金融资源方面区域内国企资产和金融机构存款可观对城投债具备一定兜底保障能力截至2022年底山东国企总资产1848万亿元在全国各省份中降序排名第6位国企净资产对城投债的覆盖倍数为548倍在全国降序排名第23位同期末城农商行数量124家排名全国首位城农商行总资产472万亿元排名全国第4位9综合财力与债务压力方面山东省整体财政实力较强总量依赖中央转移支付2022年山东省综合财力为2487716亿元降序排名全国第4位中央转移支付对地方财力构成重要补充全口径债务率位于全国中下游整体呈先升后降趋势山东省整体债务负担不重但较高的城投债规模导致债务腾挪空间有限省内来看各地市城投债规模分化较大青岛济南和威海全口径债务率较高近年来中央对山东省发展情况关注度高经济转型和债务风险化解并重政策支持态度明确综上山东作为传统经济大省基本面情况较好省内丰富的国企和金融资源可以为城投债务风险化解提供支撑同时伴随山东经济结构的转型升级中长期维度看区域债务问题亦将在发展中得到解决风险提示宏观经济波动超预期隐债化解节奏超预期统计口径偏误1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日索引内容目录一经济产业人口情况411区域定位与发展战略5111区域地理环境5112区域定位与规划5113各地市发展战略612经济情况经济总量大外贸发展稳健713产业布局55十强现代优势产业体系9131概览9132支柱产业情况1014上市公司情况总市值较高1115人口情况人口总量大自然增长率走低11二土地房地产市场情况1321土地成交情况1322城市建设情况1323青岛市住宅市场较为低迷1424济南市土地成交量升价跌1525潍坊市商品房销售面积增长住宅楼面价被动走高16三区域内国企金融资源1631区域内前二十大国企1632区域内金融资源情况18四财政与债务情况1941综合财力位于全国上游水平1942债务压力债务率逐年增加20421省级债务情况20422各地市债务情况2143财政与债务管控政策22431国家层面管控政策22432省级层面管控政策22433各地市层面管控政策23五风险提示24图表目录图1山东省卫星地图5图2山东省行政区划图6图3山东省GDP降序排名第3位8图4山东省城镇化水平逐年提高8图52015年以来山东省进出口情况8图62015年以来山东省固定资产投资与社零增速情况8图7山东省历年产业结构9图8山东省规上工业及GDP增速9图9山东省内工业对GDP的贡献度趋势下降9图10山东省产业体系结构图102请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图11山东55十强产业体系布局10图12山东化工产业支柱作用不断增强11图132022年各省份第一产业GDP数量和第一产业增速11图14截至2022年底各省常住人口总数排名情况单位万人12图15山东人口由净流入转变为净流出12图16各省15岁及以上人口平均受教育年限单位年12图17山东省人口增长情况13图182010年以来山东省人口占比情况13图192022年各省土地市场情况13图20全国各省份城市建设情况14图21山东各地市人口密度情况14图22山东各地市经济及市政设施情况14图23近五年青岛市住宅土地成交情况15图24青岛市近期新建住宅价格情况15图25近期青岛市二手住宅价格情况15图26近期青岛市租赁住宅价格情况15图272018-2022年济南市成交土地类型统计16图282018-2022年济南市住宅土地成交情况16图29近五年潍坊市住宅土地成交情况16图30截至2022年底全国各省份国企总资产情况17图31截至2022年底全国各省份金融资源情况18图322022年各省综合财力一览19图332022年全国各省份财政自给率情况20图34山东近五年债务率变化趋势20图35截至2022年底全国各省全口径债务率20图36截至2022年底全国各省份债务负担及腾挪空间21图372022年各地市债务情况22表12022年山东省基本面情况一览4表2各地市定位7表3山东省前十大上市公司情况11表4山东省前二十大国企情况单位亿元17表5国家层面涉及山东债务管控的文件及会议22表6近年来山东省省级层面出台的政策文件及相关表述23表7山东各地市有关债务管控的文件及会议243请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日一经济产业人口情况山东省综合经济实力处全国中上游水平平原多海岸线长等自然地理优势为区域发展提供了有利条件经济方面山东省经济实力处在全国上游水平2022年人均名义GDP86万元全国降序排名第11位产业方面山东省经济结构以二三产业为主2022年三大产业结构比为72040055275服务业占比过半人口方面山东省常住人口规模破亿全国排名第2但2018年以来随着人口向新一线及省会城市聚集山东省人口转为净流出人口自然增长率趋近于零人口结构逐步老龄化表12022年山东省基本面情况一览观察维度指标名称数值全国排名基本判断GDP绝对值874351亿元3GDP增长率39011山东省经济实力处全国中上游水平经济发展水平人均GDP86004元11GDP绝对值排名全国前三经济体量二产占比400517大经济结构以二三产业为主服三产占比52759务业占比过半经济增长潜力较大城镇化率645414一般公共预算收入710404亿元5税收占一般公共预算收入675013山东省整体产业基础较好综合财力财政表现情况政府性基金收入608041亿元3较强税收占比高于全国平均水平综合财力2487716亿元4财政自给率较高造血能力较强财政自给率58568城投平台有息负债总额3022895亿元4显性债务率948225全口径债务率处于全国中下游水平债务负担情况全口径债务率2163321但较高的城投债规模导致债务腾挪空全口径债务率变化92626间小债务腾挪空间339252022年常住人口总数1016279万2山东省人口总量大劳动力资源充人口情况2022年常住人口增长率-00720足但人口处于净流出状态2022年人口净流入规模-28万人15常住人口规模低于户籍人口总数建成区面积566985平方公里2山东省内建成区面积大全国范围仅次于广东省人口密度处于全国中下区域建设情况人口密度061万人平方公里23游水平相对难以支撑城区的持续扩债务负担431亿元平方公里28张城农商行数量124家1商业银行总资产规模4720355亿元4山东金融国企资源较为丰富总量金融机构存款总额14607599亿元6区域兜底资源角度看对城投债具备一定兜底保障金融资源对城投债覆盖倍数113923能力国有总资产规模18476814亿元6国有总资产对城投债覆盖倍数144122非标风险主体总数6家4商票逾期主体数26家1山东省风险主体占比较高降序排名定融发行主体数167家1第9区域内负面舆情事件相对偏负面舆情情况失信主体数--多商票逾期非标风险定融发行债券收益率8的主体数22家2等负面事件均有涉及风险主体占比20169资料来源企业预警通iFinD票交所网站政信产品销售网站西部证券研发中心注债务腾挪空间地方政府债务限额-地方政府债务余额城投平台有息负债人口净流入规模常住人口数-户籍人口数当常住人口大于户籍人口时该区域人口呈现净流入状态风险主体占比风险主体数区域内发债城投平台总数其中风险主体是对区域内涉及非标风险事件商票逾期定融发行失信被执行人以及存续债券收益率高4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日于8的城投平台去重后得到11区域定位与发展战略111区域地理环境山东省位于中国东部沿海黄河下游地域辽阔海岸线漫长区位优越据山东省人民政府官网显示山东全省陆域面积1558万平方公里海洋面积1596万平方公里境域包括半岛和内陆两部分山东半岛突出于渤海黄海之中同辽东半岛遥相对峙海岛岸线总长约56144公里与韩国日本等国家隔海相望内陆部分自北向南与河北河南安徽江苏4省接壤省会济南市是连接南北交通的枢纽城市交通便利度高山东气候宜人暖温带半湿润季风气候下的光热条件较好适合自然生物繁殖生长区位来看山东地处华北平原东部泰山雄踞于中西南西北低洼平坦东部缓丘起伏平原地形占全省面积的6556为省内城市建设规模化农业交通运输等领域的发展提供了有利条件图1山东省卫星地图资料来源八九网西部证券研发中心112区域定位与规划2022年习近平总书记在山东考察调研时作出指示要求山东省实现三个走在前的重要战略定位具体为努力在服务和融入新发展格局上走在前在增强经济社会发展创新力上走在前在推动黄河流域生态保护和高质量发展上走在前从山东省整体层面看作为国家两纵三横城镇化战略布局中的重点城市群山东半岛城市群覆盖了山东全域16市对内承接南北横贯东西拱卫京畿驻防海空对外毗邻日韩面向东北亚联通一带一路国内国际意义显著山东半岛城市群发展规划20212035年提出到2035年山东半岛城市群将跻身世界级城市群行列从行政区划看山东省内共下辖16个地级市具体包括济南青岛淄博枣庄东营烟台潍坊济宁泰安威海日照滨州德州聊城临沂和菏泽其中5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日济南淄博泰安聊城德州滨州东营七市属于省会经济圈青岛烟台威海潍坊日照五城属于胶东经济圈临沂枣庄济宁菏泽四市属于鲁南经济圈近年来山东省已经开启新时代现代化强省建设新征程各种积极因素加速集聚1深度参与共建一带一路对接京津冀和长三角区位优势明显黄河流域生态保护和高质量发展战略赋予重大机遇2新旧动能转换综合试验区中国山东自由贸易试验区中国上合组织地方经贸合作示范区等重大平台加快建设战略叠加优势凸显3积极对接区域全面经济伙伴关系RCEP在货物服务贸易原产地规则等领域深度合作建设RCEP协定地方经贸合作先行区4打造中日韩地方经贸合作示范区聚焦高端装备新一代信息技术现代海洋等先进制造业和金融工业设计医养健康等现代服务业吸引日韩重点企业落户山东山东产业基础雄厚市场潜力巨大创新资源不断聚集改革红利正在加速释放图2山东省行政区划图资料来源学海网西部证券研发中心113各地市发展战略从省内区域体系看一群两心三圈的区域协调发展总体布局正逐步形成所谓一群两心三圈即着力打造具有全球影响力的山东半岛城市群支持济南建设国家中心城市支持青岛建设全球海洋中心城市推进省会胶东鲁南三大经济圈一体化发展功能定位上三大经济圈各有侧重具体来看省会经济圈突出黄河特色建设黄河流域生态保护和高质量发展示范区全国动能转换区域传导引领区世界文明交流互鉴新高地胶东经济圈突出海洋特色打造全国重要的航运贸易中心金融中心和海洋生态文明示范区建设世界先进水平的海洋科教核心区和现代海洋产业集聚区鲁南经济圈突出农业特色建设乡村振兴先行区转型发展新高地淮河流域经济隆起带三大经济圈重点围绕基础设施互联互通生态环境共保联治产业创新协同共进文化旅游融合发展对外开放携手共赢要素资源高效配置社会事业共建共享六方面主题进行协作6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日表2各地市定位经济圈城市定位创建国家中心城市建设大强美富通现代化国际大都市打造国际医学科学中心和国际消费中心城济南市市建设欧亚班列枢纽城市构筑联通东北亚地区与一带一路沿线的重要支点淄博市建设全国新型工业化强市和产业转型升级示范区建设智能低碳发展示范区打造山水宜居典范城市和省泰安市会国家级旅游休闲城市经打造文旅融合的江北水城建设冀鲁豫新兴枢纽城聊城市济市圈建设面向京津冀协同发展的开放门户推动齐河全面德州市融入济南发展建设国家绿色循环能源石化基地打造大江大河三角东营市洲保护治理示范区和现代化湿地城市建设渤海科创城打造产教融合型实业创新型双滨州市型城市建设全球海洋中心城市开放现代活力时尚的国际大青岛市都市建成国际门户枢纽城市国际化创新城市和宜居宜业品质湾区城市强化新旧动能转换综合试验区核心城市功能建设现胶烟台市东代化国际滨海强市经建设中日韩地方合作重要支点打造宜居宜业宜游精威海市济致城市圈打造先进钢铁制造基地北方能源枢纽建设现代生日照市态活力港城引领全国农业现代化高质量发展建设国际动力名城潍坊市和先进制造业高地建设世界文化旅游名城打造国家创新型制造业强济宁市市北方内河航运中心鲁建设资源型城市创新转型示范市打造京沪廊道智能枣庄市南制造高地经建设具有国际影响力的综合性物流枢纽高质量发展济临沂市圈走在全国革命老区前列突破发展后来居上打造鲁苏豫皖交界区域性中菏泽市心城市资料来源山东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要西部证券研发中心12经济情况经济总量大外贸发展稳健山东省经济实力处在全国上游水平2021年人均GDP增速较快从经济总量来看2015年以来山东省GDP保持较快增长并于2021年首次突破8万亿元2022年全省实现GDP874万亿元在全国31个省级行政区中降序排名第3位从人均规模来看2021年山东省人均名义GDP实现1348的同比高增2022年增速回落至551人均名义GDP86万元全国降序排名第11位城镇化率逐年提高但近年来落后于全国同期水平近年来山东城镇化水平逐年提升城镇化率从2015年的592增长至2022年的6454山东已进入工业化发展的中期阶段工业成为重要发展动力省内济南青岛淄博东营威海5市常住人口城镇化率超过70前述城市已经步入人口向中心城市聚集阶段城市的规模效应逐步显现然而在人口净流出态势下2020年以来山东省城镇化水平首次低于全国同期水平城镇化速度有所放缓7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图3山东省GDP降序排名第3位图4山东省城镇化水平逐年提高14000000GDP亿元GDP增长率右轴600山东省城镇化率全国城镇化率68001200000050040010000000660030080000002006400645463946000000100611861516200605863050004000000-100600059022000000-20058005701000-3005600广东山东河南湖北湖南上海北京江西辽宁广西新疆甘肃宁夏西藏黑龙江内蒙古540020152016201720182019202020212022资料来源企业预警通西部证券研发中心资料来源iFinD山东省国民经济和社会发展统计公报西部证券研发中心三驾马车表现各异外贸规模持续扩大投资消费增速波动明显外贸方面山东省常年处于贸易顺差状态2021年顺差规模同比大增进出口总额从2015年的2417亿美元增加到2022年的4994亿美元实现翻倍增长消费方面消费品零售总额增速波动较大其中2020年和2022年同比负增其余各年份均保持正增长投资方面固定资产投资增速趋势向下剔除阶段扰动来看呈现L型态势2022年增速为61图52015年以来山东省进出口情况图62015年以来山东省固定资产投资与社零增速情况进口额亿美元出口额亿美元固定资产投资增速左轴6000进出口总额亿美元社会消费品零售总额增速右轴151849942550004536251610144000123184471029239129629953000263057824174823421062000020152016201720182019202020212022421000-50-2020152016201720182019202020212022-10-4资料来源企业预警通西部证券研发中心资料来源企业预警通西部证券研发中心产业结构稳定第三产业占比超五成产业结构持续优化2022年山东省三大产业增加值分别为62986亿元350142亿元和461223亿元同比增速分别为447664和480从产业结构来看三大产业结构比为72040055275第三产业对GDP的贡献度高2015年以来山东省第三产业占比不断提升2018年首次超过50经济结构转型加码产业结构持续优化省内工业增速趋势下降近年来在政策推动下有所回暖2015-2018年山东规上工业增速走势与GDP增速基本保持一致2018年开始受新旧动能转换等因素影响全省工业发展放缓规上工业增速明显低于同期GDP增速2019年GDP增速为53而规上工业增速仅为12两者差距进一步扩大2020年以来随着政府一系列工业支持政策和八大发展战略的发布省内工业增速回暖2021年规模以上工业营收突破10万亿大关同期规上工业增加值增速83同比明显改善8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图7山东省历年产业结构图8山东省规上工业及GDP增速第一产业增加值第二产业增加值第三产业增加值规模以上工业增加值同比GDP增速120100901008070806060504040302020100002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022资料来源企业预警通西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心山东省内工业对经济发展的拉动力1有所减弱趋势上看2011年以来山东省工业增加值占GDP的比重趋势向下2021年开始随着工业增速的回升而有所企稳对比来看十二五期间山东工业拉动力为274十三五期间这一数值下降至059省内新旧动能转换期间面临阶段性的发展失速传统工业对经济发展的拉动力有所减弱图9山东省内工业对GDP的贡献度趋势下降工业增加值增速工业增加值占GDP比重右轴18005000160045001400400035001200300010002500800200060015004001000200500000000201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源企业预警通西部证券研发中心13产业布局55十强现代优势产业体系131概览山东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要以下简称纲要指出要持续推进腾笼换鸟凤凰涅槃深耕细作55十强现代优势产业体系即壮大发展五大新兴产业优化提升五大传统产业着力建设未来产业重要策源地新兴产业方面力求到2025年全省战略性新兴产业增加值占地区生产总值比重达到17以上传统产业方面需滚动实施万项技改万企转型推动传统产业向高端化智能化绿色化整体跃升未来产业方面山东省将布局建设未来产业研究院支持济南青岛等市建设未来产业先导区打造未来技术应用场景重点产业布局方面纲要提到要发挥各地产业基础区位交通资源禀赋等优势通过产能置换指标交易股权合作等市场化方式引导重点产业向特色园区优势区域集聚提升产业集中度行业显示度着重关注高端装备汽车制造高级化工新能源新材料1拉动力工业增加值占GDP比重工业增加值同比增速9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日和生物医药领域的重点工业发展主要内容包括三方面1推动汽车产业供应链整合本地化配套跨区域合作打造沿海高端乘用车济南智能网联商用车鲁西高端商用车基地2推动炼化钢铁向沿海集中打造鲁北高端石化产业基地优化提升日照临沂沿海先进钢铁莱芜泰安内陆精品钢等基地3打造滨州聊城烟台潍坊临沂等高端铝精深加工产业基地图10山东省产业体系结构图图11山东55十强产业体系布局山东省现代产业体系结构产业体系内容重点园区或产业集群布局城市新一代信息技术济南青岛威海市高端装备济南青岛潍坊莱芜市55十强产业体系未来产业新能源青岛烟台淄博聊城泰安市新兴产业新能源新材料新材料济南烟台济宁威海东营聊城市新兴产业传统产业未来产业现代海洋青岛威海烟台潍坊市医养健康济南临沂潍坊枣庄市新一代信息技术高端化工氢能储能高端装备现代高效农业量子信息高端化工东营临沂淄博烟台枣庄市新能源新材料文化创意深海极地现代高效农业菏泽寿光潍坊滨州市现代海洋精品旅游区块链技术传统产业文化创意济南青岛泰安烟台潍坊淄博市医养健康现代金融精品旅游济南青岛济宁泰安烟台日照市现代金融济南青岛济宁威海市资料来源山东省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景资料来源山东省招商引资人才合作公共服务平台-选择山东西部证券研发中心目标纲要西部证券研发中心132支柱产业情况山东是我国第一农业大省第一化工大省2022年全省GDP总量达到874万亿元位居全国第三仅次于广东和江苏农业是山东经济的重要支柱产业之一山东地处季风气候良好的光热条件和广袤的平原地形为大规模机械化的农业大发展提供了条件2022年全省农业成绩显著体现出规模大增速稳企业多品牌响的四大特点产值方面山东省第一产业增加值和农林牧渔业GDP均超过6000亿元稳居全国首位行业增速方面山东第一产业以43的速度保持较快增长粮食生产企业方面全省纳入粮食产业经济统计范围的企业1415家年销售收入过百亿元的企业集团6家过30亿元的企业30家粮食品牌建设方面滨州粮油金三角临沂沂蒙花生油德州五星德粮威海胶东花饽饽等多个市级粮油公共品牌影响力不断增强石油化工产业特别是化学原料和化学制品制造业是山东省工业的支柱产业2017年至2021年化工产业在山东工业领域的支柱作用渐趋强化产业增加值占工业总增加值的比重提升约3pct增加值增速整体呈上升态势山东省统计局数据显示2021年化学原料和化学制品制造业增加值占规模以上工业总增加值的比重为128在若干工业细分行业中占比最高10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图12山东化工产业支柱作用不断增强图132022年各省份第一产业GDP数量和第一产业增速增加值占规模以上工业比重GDP农林牧渔业亿元1425800080700012602060001040500015840002030006100020004-205100020-40山四江湖广安福陕辽江重甘山青西上00东川苏南西徽建西宁西庆肃西海藏海20172018201920202021资料来源山东省统计局西部证券研发中心资料来源企业预警通西部证券研发中心14上市公司情况总市值较高山东上市公司总市值较高在全国各省份中降序排名第6位截至2023年9月11日山东全省上市公司总市值363万亿元从上市公司数量来看山东共有306家上市公司在全国降序排名第6从所属行业来看山东上市公司行业覆盖面广其中基础化工机械设备和医药生物三类行业占比排名前三从地域分布来看前十大上市公司主要集中于济南青岛烟台三市威海德州济宁潍坊四市也各有分布表3山东省前十大上市公司情况证券代码公司简称上市公司全称总市值亿元所属地市所属申万行业600309SH万华化学万华化学集团股份有限公司297114烟台市基础化工600690SH海尔智家海尔智家股份有限公司216474青岛市家用电器600188SH兖矿能源兖矿能源集团股份有限公司124921济宁市煤炭600760SH中航沈飞中航沈飞股份有限公司121306威海市国防军工600547SH山东黄金山东黄金矿业股份有限公司107300济南市有色金属600600SH青岛啤酒青岛啤酒股份有限公司104661青岛市食品饮料000338SZ潍柴动力潍柴动力股份有限公司102782潍坊市汽车300308SZ中际旭创中际旭创股份有限公司87669烟台市通信600426SH华鲁恒升山东华鲁恒升化工股份有限公司69942德州市基础化工000977SZ浪潮信息浪潮电子信息产业股份有限公司55926济南市计算机资料来源iFinD西部证券研发中心注总市值为2023年9月11日数据15人口情况人口总量大自然增长率走低山东省常住人口规模破亿降序排名全国第二截至2022年底山东省常住人口总数达到102亿全国范围内仅次于广东省127亿人口密度达到64321人平方公里明显大于全国各省人口密度中位数28244人平方公里从周边省份对比来看山东省人口密度低于江苏省79431人平方公里但高于河南59114人平方公里安徽43733人平方公里和河北39631人平方公里人员较为稠密11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图14截至2022年底各省常住人口总数排名情况单位万人14000120001000080006000400020000广山河江四河湖浙安湖广云江辽福陕贵山重黑新甘上内吉北天海宁青西东东南苏川北南江徽北西南西宁建西州西庆龙疆肃海蒙林京津南夏海藏江古资料来源iFinD西部证券研发中心地区吸引力不足人口由净流入转为净流出2013-2017年山东省常住人口和户籍人口数量均有所增加其中常住人口规模较大存在人口净流入现象但随着户籍人口增速的提高二者差距逐渐缩小人口净流入趋势放缓2018年开始各省相继出台政策吸引人才流入人口向新一线及省会城市集聚山东省人口转为净流出其中2019年人口净流出规模最大全年达42万人人口素质方面山东省整体受教育程度略低于全国平均水平2020年第七次全国人口普查数据显示山东省人口平均受教育年限为975年高于9年义务教育年限但略低于全国平均水平991年在全国各省份中排名第21位文盲率方面与2010年第六次全国人口普查相比2020年山东省文盲人口减少了1449万人文盲率由497降为326整体受教育程度有所提升图15山东人口由净流入转变为净流出图16各省15岁及以上人口平均受教育年限单位年净流入规模万人右轴13常住人口万人户籍人口万人1210400150111020010010100009509800807960069400-50北天广陕吉海湖湖宁浙山福安甘云西201320142015201620172018201920202021京津东西林南北南夏江东建徽肃南藏资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源国家统计局西部证券研发中心注净流入规模常住人口-户籍人口注数据截至2020年11月1日自然增长率趋近于零人口结构逐步老龄化受2013年单独二孩政策的影响2014年山东省出生率和人口自然增长率出现小高峰2017年随着二孩政策实施山东人口出生率再次实现突破达到峰值1789此后在经济下行压力增大结婚率下降等多种因素的共同作用下山东人口自然增长率下滑2021年已跌至002从年龄结构来看山东人口年龄结构整体呈现出老龄化趋势65岁及以上人口比例从2010年的990逐年增长至2021年的1592占比不断提升人口自然增长失速叠加人口老龄化趋势显现山东省内人口面临一定结构性挑战12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图17山东省人口增长情况图182010年以来山东省人口占比情况出生率死亡率0-14岁人口比例15-64岁人口比例自然增长率右轴65岁及以上人口比例20121001015808106604540220000资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心二土地房地产市场情况21土地成交情况山东省2022年住宅土地成交额同比下降溢价率高于全国平均水平从成交额来看2022年山东全省土地成交额379082亿元全国降序排名第3位成交额同比下降3746略低于全国均值成交溢价方面同期山东省土地成交溢价率1129优于全国平均水平504山东省当前仍有人口支撑土地成交情况好于全国多数省份但中长期来看仍需关注人口结构转变及产业转型升级进展情况图192022年各省土地市场情况土地成交额亿元加权溢价率右轴土地成交额同比增速右轴9000408000207000060005000-204000-403000-602000-801000--100江西江苏浙江山东广东四川上海安徽湖南北京福建河南河北湖北陕西贵州重庆广西天津山西云南辽宁新疆海南吉林甘肃宁夏青海黑龙江内蒙古资料来源Wind西部证券研发中心注西藏自治区无相关数据22城市建设情况山东建成区面积降序排名全国第二然而人口密度仅排第23位较低的人口密度制约城市开发建设建成区面积是指城市行政区内实际已成片开发建设市政公用设施和公共设施基本具备的地区2021年中国城市建设统计年鉴数据显示2021年山东省建成区面积为566985平方公里占全国总建成区面积比重为887全国排名仅次于广东省人口方面2021年山东省城区人口为34474万人人口密度为061万人平方13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日公里略低于全国均值072万人平方公里图20全国各省份城市建设情况建成区面积平方公里人口密度万人平方公里右轴70002506000200500040001503000100200005010000000广山江四浙河湖辽安河湖黑福江广重吉新陕北内山云上天贵甘宁海青西东东苏川江南北宁徽北南龙建西西庆林疆西京蒙西南海津州肃夏南海藏江古资料来源2021年中国城市建设统计年鉴西部证券研发中心注北京市建成区面积为2019年最新统计结果山东各地级市建成区面积和人口数量差异化特征明显从建成区规模来看截至2021年底青岛市建成区面积96439平方公里在山东16个地级市中建成区面积最大而面积最小的日照市建成区面积仅为126平方公里二者相差超过7倍从人口数量来看青岛是山东唯一一个城区人口超过500万的地级市而城区人口最少的东营市仅为7619万人从人口密度来看滨州市人口密度为041万人平方公里城区人口和建成区面积匹配性最弱城市扩张或缺乏相应的人口支撑山东各地市市政设施配置情况和经济发展程度存在一定错配以各地市GDP和市政设施人口密度分别作为城市配套和经济发展水平的判断依据可以发现GDP最高的青岛市市政设施密度仅为407376人平方公里低于枣庄市的539419人平方公里经济发展较好的区域市政设施配置情况存在一定程度超前覆盖人口数量相对不高图21山东各地市人口密度情况图22山东各地市经济及市政设施情况城区人口建成区面积人口密度城市名称市政设施人平方公里2021年GDP亿元2022年万人平方公里万人平方公里聊城市160101875108538枣庄市临沂市185902618007101日照市聊城市潍坊市356805030307093滨州市枣庄市154812209507007泰安市泰安市198462833907003威海市济宁市215093249406619东营市淄博市183152954706199德州市日照市77831260006177淄博市青岛市595659643906176菏泽市菏泽市98301678805855济宁市济南市460537936505803临沂市德州市129672410405380潍坊市烟台市烟台市333266295205294济南市威海市135752930204633青岛市东营市76191668004568020004000600080001000012000140001600018000滨州市85912104604082资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源iFinD西部证券研发中心23青岛市住宅市场较为低迷近年来青岛市住宅土地成交量锐减市场信心较弱受2019年初信贷政策收紧和14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日2020年后外部环境转弱的影响青岛市住宅成交土地面积从2019年的121124万平米减少至2022年的44983万平米下滑幅度明显同时成交笔数从288宗减少至148宗成交量下降4861土地成交溢价率从2020年最高点的105下滑至2021年的123成交情绪达到近年冰点市场拿地信心较为不足图23近五年青岛市住宅土地成交情况图24青岛市近期新建住宅价格情况成交土地面积万成交土地数量宗新建住宅平均价格元新建住宅同比变动溢价率右轴138201140012081200101380006100081378004800613760026000413740400-02200213720-04002018年2019年2020年2021年2022年资料来源iFinD西部证券研发中心资料来源中国指数研究院西部证券研发中心细分市场中住宅市场价格趋势下跌租赁市场繁荣发展2022年9月到2023年6月青岛市新建住宅平均价格持续下行截至2023年6月的新建住宅价格为13760元同期二手住宅价格与新建住宅价格的变动方向一致整体增速趋势向下租赁市场方面在购房价格较高消费观念变化租购并举等支持政策的共同作用下青岛市房屋租赁市场回暖住宅租赁价格同比变动由负转正截至2023年6月底的租赁价格为28元图25近期青岛市二手住宅价格情况图26近期青岛市租赁住宅价格情况二手住宅平均价格元二手住宅同比变动租赁住宅平均价格元租赁住宅同比变动24000-24005-2535230000-330-052200025-35-12021000-415-1520000-4510-2资料来源中国指数研究院西部证券研发中心资料来源中国指数研究院西部证券研发中心24济南市土地成交量升价跌省会吸聚效应下济南市土地成交量升价跌近五年济南市成交土地类型以工业用地为主成交面积共计415614万占比超过50住宅用地成交量仅次于工业用地达266069万占比3229按年份纵向来看济南市住宅市场热度整体呈上升趋势具体来看2018-2022年在住宅土地供应量趋势下降的情况下济南市成交面积实现波动增长2022年住宅土地成交面积达到顶峰81617万成交总价达75364亿元与此同时楼面价由2018年的590354元下跌至2022年的427175元楼面价格下降反映住宅需求相对偏弱低价放量带动成交总价上升区域土地出让短期仍有一定支撑15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日图272018-2022年济南市成交土地类型统计图282018-2022年济南市住宅土地成交情况成交土地面积万供应土地面积万楼面价元右轴10007000900600080070050006004000500300040030020002001000100002018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心25潍坊市商品房销售面积增长住宅楼面价被动走高2018年以来潍坊市成交住宅土地面积持续走低土地供应面积趋势下降2022年两者分别为72999万平米和91527万平米同期潍坊市常住人口数量由2018年底的93515万人增加至2022年底的9418万人人口净流入助推商品房销售面积增长楼面价格方面溢价率托底下土地出让总价下行幅度弱于成交土地面积降幅导致楼面价格被动走高2022年潍坊市楼面价格为20166元较2018年增长5088图29近五年潍坊市住宅土地成交情况成交土地面积万供应土地面积万商品房销售面积万楼面价元右轴180025001600140020001200150010008001000600400500200002018年2019年2020年2021年2022年资料来源Wind西部证券研发中心注2022年潍坊市商品房销售面积无数据三区域内国企金融资源31区域内前二十大国企山东省国企资源丰富国企资产总额合计1848万亿元在全国各省份中降序排名第6位结合存量城投债券余额来看截至2022年底山东省国企净资产对城投债的覆盖倍数为548倍降序排名第23位总资产对债券的覆盖倍数为1441倍全国降序排名第22位低于全国平均水平1940倍山东国企总资产排名靠前从区域流动性协调的角度上看包含负债的总资产更能反映地区可用资源基于总量视角国企资16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日源对城投债有一定兜底保障能力图30截至2022年底全国各省份国企总资产情况总资产亿元总资产对城投债的覆盖倍数右轴400000120350000100300000802500002000006015000040100000205000000江上浙北福山广四湖河安重江陕湖贵广云天山河甘新吉辽内黑青海宁西苏海江京建东东川南南徽庆西西北州西南津西北肃疆林宁蒙龙海南夏藏古江资料来源iFinD西部证券研发中心注统计口径为发债或上市的非银行主体山东前二十大非银行国企中城投占比过半非城投国企行业分布较为分散截至2022年底山东前二十大国企中仅有9家主体为非城投国企其余均为城投企业对应资产总额389万亿元占比达到5753其中山东高速集团有限公司是山东省资产规模最大的国有企业其2022年底的总资产达132万亿元是全省唯一一个资产规模超万亿的企业从地市分布来看前二十大国企主要位于济南市和青岛市二者所占资产比重分别为6138和1680其余国企分布在济宁烟台潍坊和淄博四市以城投企业为主具体来看济南市作为山东省会辖区内的省属国企较多叠加省会城市资源禀赋前二十大国企过半数坐落济南青岛为省内除省会外唯一的副省级城市近年来伴随着城市的扩张其市属平台发展步伐较快对应国企资产规模较大区域性中心城市的资源吸聚效应明显表4山东省前二十大国企情况单位亿元证券代码公司中文名称所属地市2022年总资产2022年资产负债率行业068015BC山东高速集团有限公司济南市13225467453城投012381050IB山东能源集团有限公司济南市9511236998煤炭031900157IB青岛城市建设投资集团有限责任公司青岛市4160536434城投012380184IB济南城市建设集团有限公司济南市3355867190城投101901070IB山东省财金投资集团有限公司济南市3002937191城投600188SH兖矿能源集团股份有限公司济宁市2957965670煤炭000338SZ潍柴动力股份有限公司潍坊市2936666455汽车012283469IB烟台国丰投资控股集团有限公司烟台市2893015951基础化工032281033IB青岛地铁集团有限公司青岛市2682756088城投102281390IB山东省港口集团有限公司青岛市2520405835城投600027SH华电国际电力股份有限公司济南市2232626845公用事业012380046IB山东省国有资产投资控股有限公司济南市2181097717计算机012381190IB济南轨道交通集团有限公司济南市2052657436城投032281160IB济南城市投资集团有限公司济南市2027137435城投600309SH万华化学集团股份有限公司烟台市2008435950基础化工012380833IB淄博市城市资产运营集团有限公司淄博市2001105992建筑装饰012283549IB青岛西海岸新区融合控股集团有限公司青岛市1993246974城投600918SH中泰证券股份有限公司济南市1988948005非银金融17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日证券代码公司中文名称所属地市2022年总资产2022年资产负债率行业114665SH潍坊市海洋投资集团有限公司潍坊市1954293031城投012283885IB山东省鲁信投资控股集团有限公司济南市1925395999城投资料来源iFinD西部证券研发中心注统计口径为发债或上市的非银行主体32区域内金融资源情况区域金融资源是区域经济发展中不可或缺的重要因素金融资源的丰富程度与地区偿债能力存在正相关关系区域金融资源主要由银行资源和非银行资源两大板块构成而城农商行是其中较为关键的主体之一其数据具备一定代表性加之地方政府可对其施加管理指标外生性及有效性较强因此我们选取各省份城农商行的各项数据进行汇总以求以点带面地反映各区域金融资源情况截至2022年底山东省域内城农商行数量为124家降序排名全国首位占比超过全国农商行数量的7全省城农商行总资产472万亿元排名全国第4位远高于全国平均水平268万亿元省内金融资源较为丰富同期末因存续城投债规模较大山东省金融资源对城投债的覆盖倍数1139倍处于全国中下游水平降序排名第23位总量上看丰富的金融资源为山东带来较为充足的协调空间省内城投债具备一定兜底保障图31截至2022年底全国各省份金融资源情况城农商商业银行总资产省内存款总额金融资源对城省份排名排名排名排名行数量亿元亿元投债覆盖倍数浙江95511033551119633985495427江苏63149541492221869578274931广东8876925592332235766169038山东124147203554146075996113923四川86845898805111661287111924北京2294507410621862880398004上海2294159924719229306572897辽宁431838134138753757011281691安徽84932055949751961012137321河北7911286534310100278968559610福建3223263295111729279013182018河南107225172701293173089171020江西90624661611353162401781129重庆32722994871449567201877330湖南104320667931570141871483528贵州6314181400716328306623124422湖北7911168858217795636610111525陕西5717147439818619568115196017天津327139810019404882519104226山西1024134749520536470016506011广西5816132276221402123820171619吉林4020125433622327331524306814黑龙江6413109260323387825022156693新疆392298417324308481226223716甘肃40209706252524896402756789云南821070236026395807221359913内蒙古411969625327324195225281302海南10263625372812321582877996宁夏22253431022984848729401212青海3024160315307621733087515西藏131515643163612131249515资料来源国家金融监督管理总局官网企业预警通iFinD西部证券研发中心18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日四财政与债务情况41综合财力位于全国上游水平山东省整体财政实力较强但总量依赖中央转移支付2022年山东省综合财力为2487716亿元全国降序排名第4位地方综合财力虽同比减弱-168但仍保持在较高水平分项来看2022年山东省一般公共预算收入为710404亿元同比下降248同期转移性收入和政府性基金收入的增速分别为1644和-2378在山东省自身财政收入出现较大幅度下行时中央转移支付对缺口部分形成较好的弥补全省综合财力降幅有限图322022年各省综合财力一览资料来源企业预警通西部证券研发中心注总财力一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入财政自给率较高造血能力较强2020-2022年山东省财政自给率分别为58406219和5856整体围绕60上下波动横向对比来看2022年山东省财政自给率全国降序排名第8位连续三年高于全国平均水平42294687和4334以税收收入占比衡量地方财政造血能力来看2022年山东省税收收入占比6750较去年同期下降768个pct地方造血能力较强但边际上有所弱化财政收入质量有待提19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月29日升图332022年全国各省份财政自给率情况财政自给率同比增长右轴90480270060-250-440-630-82010-100-12贵州西藏上海北京广东天津浙江江苏山西山东福建陕西河北重庆安徽四川江西辽宁河南海南湖北湖南新疆云南宁夏广西甘肃吉林青海黑龙江内蒙古资料来源企业预警通西部证券研发中心42债务压力债务率逐年增加421省级债务情况山东省全口径债务率位于全国中下游整体呈先升后降趋势2018年以来山东省全口径债务率趋势上升其中2020年受减税降费政策以及外部环境影响全省税收收入大幅下降叠加财政支出扩张山东全口径债务率阶段性上冲至27997此后伴随着地方财力的修复全口径债务率回归上升中枢2022年底为21633横向对比来看山东全口径债务率降序排名第21名略低于全国平均水平区域债务负担尚可显性债务率变动方向与全口径债务率一致但上升斜率更加缓和同期来看山东省显性债务率在2020年同样存在阶段性脉冲但在政府债务限额预算管理的限制下地方政府举债受到一定限制显性债务的增速相对平滑截至2022年底山东省显性债务率为9482地方政府表内债务负担较2018年底有一定程度加重图34山东近五年债务率变化趋势图35截至2022年底全国各省全口径债务率全口径债务率显性债务率90030027997800700250207072163360050020016318146684001503001002494821007901200612762881005000青海广东天津甘肃江西重庆北京江苏陕西云南河南贵州广西湖南福建湖北河北四川浙江安徽辽宁山东吉林新疆宁夏山西海南上海黑龙江20182019202020212022内蒙古资料来源企业预警通西部证券研发中心资料来源企业预警通西部证券研发中心注全口径债务率地方政府债务余额城投平台有息负债总财力显性债务率地方政府债务余额总财力山东省债务负担不重债务腾挪空间有限以单位面积所承担的债务规模为标准衡20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明