2023年8月以来，以江苏省为代表的一批国企陆续宣告退出政府融资平台，而事实上本轮退出潮从2022年起便已拉开序幕。2022年以来共计有256家城投平台发布公告称不再承担地方政府融资功能，后续开展市场化经营、自负盈亏。
　　本轮退出潮有以下三个特征：
　　1、各省份宣布退出融资平台数分化较大。江苏省为宣告退出平台的“主力军”，共有217家主体，而其余省份宣告退出融资平台数均在15家以内；
　　2、公告主体并非均为融资平台。由政府宣告退出融资平台的主体超200家，其中由区县级政府发布公告的主体占比高达77.51%；
　　3、聚焦于发债城投，宣告退出融资平台的发债主体较少。从数量来看，256家主体中仅16家城投平台发行过债券，占比不足10%。
　　退出融资平台的核心关注点：
　　1、地方政府融资平台指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。财政部对于地方政府融资平台的定义更强调承担政府投资项目的融资功能，而银监会是从贷款偿还责任的角度对融资平台进行界定，涵盖范围较广。
　　2、我国地方政府融资平台的名单制管理从银监会定期统计向财政部监测认定转变，监管整体收紧。
　　3、发布公告宣布退出地方政府融资平台并不同于实质性退出银监会名单。
　　如何看待城投退出融资平台？
　　退出融资平台的行为，实质上是央地博弈的产物。在中央严控隐性债务，且提出2028年是隐性债务化解最后一年的大基调之后，中央层面加强隐债监管的年份均是城投退出融资平台的大年。一方面，地方政府公告退出融资平台有利于向中央展现区域严控隐债的姿态；另一方面，退出融资平台本身未必代表着主体实际承担的职能完全与政府无关。展望未来，在隐债严监管的背景下，退出融资平台的情形可能会加速提升。
　　风险提示：城投退出融资平台数统计不完全导致的偏误。
　　

研究报告全文：固定收益专题报告如何看待此轮融资平台退出潮证券研究报告2023年09月19日信用热点聚焦核心结论分析师摘要内容杜渐S08005230400012023年8月以来以江苏省为代表的一批国企陆续宣告退出政府融资平台18511764250而事实上本轮退出潮从2022年起便已拉开序幕2022年以来共计有256dujianxbmailcomcn家城投平台发布公告称不再承担地方政府融资功能后续开展市场化经营相关研究自负盈亏城投下沉情绪火热的冷静思考信用热点聚本轮退出潮有以下三个特征焦2023-09-18基本面边际好转债市利率短期承压每周债1各省份宣布退出融资平台数分化较大江苏省为宣告退出平台的主力市复盘2023-09-17经济超预期修复债市利率承压上行8月经军共有217家主体而其余省份宣告退出融资平台数均在15家以内济数据点评2023-09-15社融信贷边际修复债市反转未至8月金2公告主体并非均为融资平台由政府宣告退出融资平台的主体超200家融数据点评2023-09-11房地产政策持续发酵债市小幅走弱每周债其中由区县级政府发布公告的主体占比高达7751市复盘2023-09-103聚焦于发债城投宣告退出融资平台的发债主体较少从数量来看256家主体中仅16家城投平台发行过债券占比不足10退出融资平台的核心关注点1地方政府融资平台指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股权等资产设立承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体财政部对于地方政府融资平台的定义更强调承担政府投资项目的融资功能而银监会是从贷款偿还责任的角度对融资平台进行界定涵盖范围较广2我国地方政府融资平台的名单制管理从银监会定期统计向财政部监测认定转变监管整体收紧3发布公告宣布退出地方政府融资平台并不同于实质性退出银监会名单如何看待城投退出融资平台退出融资平台的行为实质上是央地博弈的产物在中央严控隐性债务且提出2028年是隐性债务化解最后一年的大基调之后中央层面加强隐债监管的年份均是城投退出融资平台的大年一方面地方政府公告退出融资平台有利于向中央展现区域严控隐债的姿态另一方面退出融资平台本身未必代表着主体实际承担的职能完全与政府无关展望未来在隐债严监管的背景下退出融资平台的情形可能会加速提升风险提示城投退出融资平台数统计不完全导致的偏误1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日索引内容目录一本轮退出潮有哪些特征311特征一江苏省退出数最多312特征二公告多由区县级政府发布413特征三发债主体占比较低414特征四对债券市场影响相对有限5二退出政府融资平台的核心关注点721什么是政府融资平台722政府融资平台的名单制管理823公告退与实质退的区别10三如何看待退出融资平台11四风险提示12图表目录图1截至2023年9月12日宣告退出融资平台数量家3图22022年宣告退出融资平台数家4图3发布公告的主体多为政府家4图4不同级别的政府宣告退出平台数家4图5靖江北辰主体利差BP6图6硚口国资主体利差BP6图7赤壁蓝天主体利差BP6图8荔城国投主体利差BP6图9截至2018Q1银保监名单中退出平台的省份分布情况家9表12022年以来宣告退出的发债主体情况5表22022年以来发债主体后续参与债券市场情况6表3地方政府融资平台定义的相关文件8表4银监发201310号文中有关融资平台退出的安排9表5共有45家主体宣布公告退出且调出银监会名单102请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日2023年8月以来以江苏省为代表的一批国企陆续宣告退出政府融资平台而事实上本轮退出潮从2022年起便已拉开序幕本文从退出特征核心关注点等方面就这一现象展开分析一本轮退出潮有哪些特征2015年以来陆续有国企宣告退出融资平台据不完全统计截至2023年9月12日已有779家城投平台发布公告称不再承担地方政府融资功能后续开展市场化经营自负盈亏从时间段来看共有两轮较为明显的退出潮2018-2020年506家主体宣告退出合计占比高达6496本轮退出潮开启于2022年仅2023年1月-9月中旬便有150家主体公告退出融资平台高于2020和2022年全年的退出量图1截至2023年9月12日宣告退出融资平台数量家2502001501005002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年资料来源政府官网DM西部证券研发中心11特征一江苏省退出数最多各省份宣布退出融资平台数分化较大江苏省位居第一从各省份分布来看2022年至今江苏省为宣告退出平台的主力军共有217家主体从公告时间来看2022年12月-2023年2月2023年8月至今为江苏省集中发布公告的时间段其余省份宣告退出融资平台数均在15家以内3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日图22022年宣告退出融资平台数家250200150100500江苏省安徽省辽宁省福建省河南省湖北省河北省山西省陕西省资料来源DM政府官网西部证券研发中心12特征二公告多由区县级政府发布从发布公告的主体类型来看公告主体并非均为融资平台公告主体可分为两类一类由政府发布公告称为落实中央省市相关防范化解地方政府隐性债务风险加快市场化转型由市区政府批复同意企业退出融资平台另一类为平台自身发布公告称已建立现代化企业制度公司治理机制完善不再承担任何举债融资职能从数量来看由政府宣告退出融资平台的主体超200家而城投主体自身宣布退出的仅47家其中由区县级政府发布公告的主体占比高达7751可见多数为区县级政府宣告退出图3发布公告的主体多为政府家图4不同级别的政府宣告退出平台数家250地市级政府区县级政府2001504722491005016277510融资平台政府资料来源DM政府官网西部证券研发中心资料来源DM政府官网西部证券研发中心注统计时间段为2022年-2023年9月12日注统计时间段为2022年-2023年9月12日13特征三发债主体占比较低聚焦于发债城投宣告退出融资平台的发债主体较少从数量来看256家主体中仅16家城投平台发行过债券占比不足10从省份分布来看16家发债主体涉及省份包括辽宁湖北安徽福建山西和江苏从主体评级来看AAAAAAA和AA-的主体数量分别为139和1家主体评级整体偏低从隐含评级来看最高为苏州交通4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日投资集团有限责任公司AA其余均在AA2级及以下从债券余额来看截至2023年9月17日16家主体中有4家主体的存续债券余额为0而靖江市北辰城乡投资建设有限公司的债券规模最高为3990亿元表12022年以来宣告退出的发债主体情况公告时间省份地市企业名称主体评级隐含评级债券代码债券余额亿元202217辽宁省大连市大连融强投资有限公司AAAA-1480021IB6802022415湖北省咸宁市赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司AAAA22280482IB18002022523辽宁省大连市大连市普兰店区建设投资有限公司AAAA21380359IB0002022531安徽省淮南市寿县国有资产投资运营集团有限公司AA-AA-1780326IB400202284福建省三明市永安市国有资产投资经营有限责任公司AAAA-1480218IB12602022810福建省莆田市莆田市荔城区国有资产投资有限公司AAAA22180098IB15002022811山西省太原市太原市高速铁路投资有限公司AAAA1080107IB0002022928湖北省武汉市武汉市硚口国有资产经营有限公司AAAA1680342IB22002022122江苏省泰州市泰州引江城市开发建设有限公司AAAA177236SH3002022126江苏省泰州市泰州市中天新能源产业发展有限公司AAAA-114204SH77020221217江苏省靖江市靖江市北辰城乡投资建设有限公司AAAA2114407SH399020221223江苏省苏州市苏州水务集团有限公司AAAA2102381374IB30020221223江苏省苏州市苏州新城投资发展有限公司AAAA250059SH30020221223江苏省苏州市苏州交通投资集团有限责任公司AAAAA115255SH1200202313江苏省南通市南通文化旅游产业发展集团有限公司-AA031571055IB0002023912江苏省徐州市邳州市交通工程有限公司-A125290SH000资料来源iFinD西部证券研发中心注债券余额为截至2023年9月17日数据14特征四对债券市场影响相对有限退出融资平台主体利差变动情况如何我们选取了存量债券规模在15亿元及以上的主体进行分析包括靖江市北辰城乡投资建设有限公司简称靖江北辰武汉市硚口国有资产经营有限公司简称硚口国资赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司简称赤壁蓝天和莆田市荔城区国有资产投资有限公司简称荔城国投其中靖江北辰硚口国资和荔城国投在宣布公告后利差呈现有所走阔而赤壁蓝天主体利差逐渐收窄或受2022年上半年资产荒影响整体来看宣告退出融资平台前后利差变动不大各主体利差走势与市场行情基本保持一致5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日图5靖江北辰主体利差BP图6硚口国资主体利差BP6002001805001604001401203001008020060401002000资料来源DM西部证券研发中心资料来源DM西部证券研发中心图7赤壁蓝天主体利差BP图8荔城国投主体利差BP300300250250200200150150100100505000资料来源DM西部证券研发中心资料来源DM西部证券研发中心此外融资平台退出后是否仍参与发债我们发现16家发债平台中有6家主体在宣布退出后仍在一级市场发行债券其中苏州新城投资发展有限公司简称新城发展是唯一一家在公告退出后才参与发债的主体剩余10家主体中有4家在公告前已退出债券市场债券均已到期从中可见退出融资平台与一级市场发行债券的关系不大表22022年以来发债主体后续参与债券市场情况公告退出公告后是最新发债债券余额企业名称发行债券一览时间否发债日期亿元21融强0221融强0118融强0116融强债16融强投资MTN001大连融强投资有限公司202217否2021102668014融强债0214融强债0112融强债赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司2022415是2022122180022赤壁债20赤壁债18赤壁债16赤壁债大连市普兰店区建设投资有限公司2022523否201612200016普兰店债13普兰店债0213普兰店债0111普兰店债寿县国有资产投资运营集团有限公司2022531否2017101240017寿县债永安市国有资产投资经营有限责任公司202284否20191119126019永安双创债0118永安双创债0114永安国投债莆田市荔城区国有资产投资有限公司2022810否2021427150021荔城国投PPN00121荔城国投债太原市高速铁路投资有限公司2022811否2012103000012并高铁债10并高铁债武汉市硚口国有资产经营有限公司2022928是2023616220023武硚0223武硚0121硚口国资MTN00221硚口国资MTN0016请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日公告退出公告后是最新发债债券余额企业名称发行债券一览时间否发债日期亿元20武硚债16硚口国资债泰州引江城市开发建设有限公司2022122否2020123030020引江0122中新F422中新F522中新F120中新0220中新01泰州市中天新能源产业发展有限公司2022126否2022111077017中天0117中天能源1317中天能源1217中天能源1117中天能源0823靖江北辰PPN00223靖建0423靖江北辰PPN00123靖建0323靖建0223靖建D123靖建0122靖江北辰CP002靖江市北辰城乡投资建设有限公司20221217是2023823399022靖建D222靖建D122靖江北辰PPN00122靖江北辰MTN00122靖江北辰CP00121靖江北辰PPN00221靖江北辰PPN00123苏州水务MTN00122苏州水务GN00222苏州水务GN001苏州水务集团有限公司20221223是20236930021苏州水务GN00221苏州水务GN001苏州新城投资发展有限公司20221223是202322730023苏发0123苏州交投SCP00123苏交V122苏州交投SCP00222苏州交投MTN00122苏州交投SCP00121苏州交投SCP00321苏苏州交通投资集团有限责任公司20221223是20236261200州交投SCP00221苏州交投SCP00120苏州交投SCP00114苏交投MTN001南通文化旅游产业发展集团有限公司202313否201591700015南通置业PPN001邳州市交通工程有限公司2023912否201451600013邳交01资料来源iFinD西部证券研发中心注债券余额为截至2023年9月17日数据二退出政府融资平台的核心关注点21什么是政府融资平台地方政府融资平台的概念首次出现于2010年随后在相关文件的陆续出台中得到补充与完善2010年6月国务院下发关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知该文件首次以官方书面形式对地方政府融资平台公司给出定义即指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股权等资产设立承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体财预2010412号文进一步列举了经济实体的内容并强调投资项目的公益性具体来看包括各类综合性投资公司如建设投资公司建设开发公司投资开发公司投资控股公司投资发展公司投资集团公司国有资产运营公司国有资本经营管理中心以及行业性投资公司如交通投资公司等随后发改办在关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知中将政府投资项目的范围从公益性扩大至公益性或准公益性事实上政府投资项目的范围或与城投政策的松紧度有关2015年受经济下行影响政府开始依靠基建投资进行逆周期调节5月11日国办发201540号文提出要妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题并将项目性质进行模糊化处理与此前国发19号文的定义保持一致尽可能全面地对地方政府融资平台予以融资支持此外银监会为了实现对贷款总量的控制更好地进行平台贷款的核查因此在相关7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日文件中亦对地方政府融资平台的概念进行了明确2010年8月2日下发的关于地方政府融资平台贷款清查工作的通知中提到地方政府融资平台指综合性公司行业性公司政府性机构包括政府组成部门及政府财政预算拨款的事业单位土储性公司中心四类而关于地方政府融资平台贷款监管有关问题的说明对地方政府融资平台的定义更广是指由地方政府出资设立并承担连带还款责任的机关事业企业三类法人从上文的分析可知财政部对于地方政府融资平台的定义更强调承担政府投资项目的融资功能而银监会是从贷款偿还责任的角度对融资平台进行界定涵盖范围较广表3地方政府融资平台定义的相关文件序号时间部门文号政策文件地方政府融资平台定义国发201019关于加强地方政府融资平台由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股权等资产12010610国务院号公司管理有关问题的通知设立承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体由地方政府及其部门和机构所属事业单位等通过财政拨款或注入土地股权等资产设立具有政府公益性项目投融资功能并拥有独立财政部发改关于贯彻国务院关于加强地财预2010412企业法人资格的经济实体包括各类综合性投资公司如建设投资公22010730委人民银行方政府融资平台公司管理有关号司建设开发公司投资开发公司投资控股公司投资发展公司银监会问题的通知相关事项的通知投资集团公司国有资产运营公司国有资本经营管理中心以及行业性投资公司如交通投资公司等银监办发关于地方政府融资平台贷款指综合性公司行业性公司政府性机构包括政府组成部门及政府3201082银监会2010244号清查工作的通知财政预算拨款的事业单位土储性公司中心四类发改办财金关于进一步规范地方政府投由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股权等资产420101120发改办20102881融资平台公司发行债券行为有设立从事政府指定或委托的公益性或准公益性项目的融资投资号关问题的通知建设和运营拥有独立法人资格的经济实体由地方政府出资设立并承担连带还款责任的机关事业企业三类法银监办发关于地方政府融资平台贷款52011617银监会人监管部门和各银行业金融机构按包含退出类和仍按平台贷款处理2011191号监管有关问题的说明两大类的全口径统计平台贷款国务院办公厅转发财政部人财政部人民国办发2015民银行银监会关于妥善解决地由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地股权等资产62015511银行银监会40号方政府融资平台公司在建项目设立承担政府投资项目融资功能并拥有独立法人资格的经济实体后续融资问题意见的通知资料来源国务院财政部人民银行发改委官网西部证券研发中心22政府融资平台的名单制管理我国地方政府融资平台的名单制管理从银监会定期统计向财政部监测认定转变监管整体收紧2010年10月11日银监会制定的关于做好下一阶段地方政府融资平台贷款清查工作的通知中提到各银行业机构要明确融资平台名单并从2010年12月起纳入监管报表体系由各银行业金融机构和各银监局按季填报随后在银监发201134号文中进一步强化健全名单制管理系统自此银监会口径下的地方政府融资平台名单诞生2018年末停止更新银监会融资平台名单实行动态调整机制可划分为仍按平台管理类和退出为一般公司类2013年4月9日银监发201310号关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见公布了融资平台的退出条件和程序具体来看融资平台需满足商业化运作资产负债率在70以下风险定性为全覆盖债务整改合格无违约8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日记录五个条件便可退出名单此外在退出程序上需要先由牵头行发起经各总行审批三方签字再进行退出承诺最终由监管备案后实现规范退出表4银监发201310号文中有关融资平台退出的安排条件步骤融资平台退出条件融资平台退出程序一符合现代公司治理要求属于按照商业化原则运作的企业法人由牵头行发起各债权银行认真审核并形成一致性退出意见二资产负债率在70财务报告经过会计师事务所审计各债权银行分支机构将融资平台退出申请报各总行审核批准各债权银行获总行退出审批通过后与地方政府相关部门平台公司进行三各债权银行对融资平台的风险定性均为全覆盖沟通协商并告三方签字确认存量贷款中需要财政偿还的部分已纳入地方政府预算管理并已在三方签字的同时地方政府及相关部门应明确承诺不再为退出类平四落实预算资金来源且存量贷款的抵押担保贷款期限还款台新增贷款提供任何担保各银行应明确承诺按审慎信贷原则进行贷款管方式等已整改合格理并独立承担新增贷款风险牵头行将有关资料收集完整后向融资平台属地监管机构报备监管机构在五诚信经营无违约记录可持续独立发展融资平台报表中标示退出资料来源银监会官网西部证券研发中心以2018年一季度公布的银监会名单为例截至2018年3月末名单共包括11734家主体其中有2581家融资平台已退出名单从年份分布来看2011年退出名单的平台数量高达1448家从省份分布来看退出名单的平台分布在29个省市自治区浙江省退出名单的平台数位居首位合计607家随后为江苏湖南福建和四川图9截至2018Q1银保监名单中退出平台的省份分布情况家7006005004003002001000浙江江苏湖南福建四川河南重庆山东广东江西天津北京云南上海河北陕西广西辽宁安徽贵州新疆湖北山西吉林宁夏海南青海内蒙古黑龙江资料来源银保监官网西部证券研发中心银保监发202115号文明确地方政府融资平台的新认定标准以财政部监测平台中查询到有存量未结清的地方政府隐性债务的企业为准2021年7月27日银保监会下发银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见明确银行保险机构向地方政府相关客户提供融资前需确认融资主体是否涉及地方政府隐性债务与银监会名单相比1财政部认定标准从是否承担隐性债务的实质角度进行界定平台的认定范围可能变大2财政部名单实行动态管理根据隐性债务增减情况调入或调出9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日23公告退与实质退的区别发布公告宣布退出地方政府融资平台是否等同于实质性退出银监会名单呢我们认为公告退并不等于实质性退出以2018年一季度公布的银监会名单为例进行统计发现存在以下情况1部分主体公告退出时间晚于银监会名单中的调出时间如宝鸡高新技术产业开发总公司等2存在主体公告退出时间早于银监会名单的调出时间如河南省郑州新区建设投资有限公司于2016年7月20日对外宣布退出融资平台但直至2018年1月才调出银监会名单3亦有平台已对外发布公告称退出政府融资平台但未在银监会统计名单内如庆元县旅游发展有限公司等可见发布退出融资平台公告与退出银监会名单之间并没有必然的关系因此我们认为通过发布公告宣告退出融资平台名单更多是一种单方面的退出表5共有45家主体宣布公告退出且调出银监会名单平台名称省份地市区县调出名单时间宣告退出时间平顶山市发展投资公司河南省平顶山市-2010-112017-10三门峡市财经投资公司河南省三门峡市-2010-112018-05驻马店市投资有限公司河南省驻马店市-2010-122017-03余姚市高铁站场建设投资有限公司浙江省余姚市-2010-122019-12余姚市教育发展有限公司浙江省余姚市-2010-122019-12余姚市阳光投资开发有限公司浙江省余姚市-2010-122019-12宁波市江北四自公路建设有限公司浙江省宁波市江北区2010-122019-12平阳县滩涂围垦开发建设有限公司浙江省温州市平阳县2011-022019-03平阳县国资发展有限公司浙江省温州市平阳县2011-032019-03瑞安滨海新区建设开发有限公司浙江省温州市瑞安市2011-032019-12杭州市交通投资集团有限公司浙江省杭州市-2011-032019-12兰溪市粮食购销有限公司浙江省金华市兰溪市2011-062018-06安吉县城市建设发展有限公司浙江省湖州市安吉县2011-062018-11庆元县国有资产营运有限公司浙江省丽水市庆元县2011-062018-12青田县国有资产经营有限公司浙江省丽水市青田县2011-062019-11遂昌县城市建设发展有限公司浙江省丽水市遂昌县2011-062020-08浙江余姚工业园区开发建设投资有限公司浙江省余姚市-2011-072019-12宁波城北绕城高速连接线建设有限公司浙江省宁波市江北区2011-072019-12宁波市江北民安建设开发有限公司浙江省宁波市江北区2011-072019-12三门峡市城市建设投资开发有限公司河南省三门峡市-2011-082018-05开化县国有资产经营有限责任公司浙江省衢州市开化县2011-092018-11开化县教育资产投资有限公司浙江省衢州市开化县2011-092018-11常山县辉埠经济发展投资有限责任公司浙江省衢州市常山县2011-092019-03常山县市场开发有限公司浙江省衢州市常山县2011-092019-03武汉市硚口国有资产经营有限公司湖北省武汉市硚口区2011-092022-09浙江武义经济开发总公司浙江省金华市武义县2011-122018-1010请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日平台名称省份地市区县调出名单时间宣告退出时间青田县侨乡经济发展总公司浙江省丽水市青田县2011-122019-11大连融强投资有限公司辽宁省大连市庄河市2012-022022-01安吉县城西北开发有限公司浙江省湖州市安吉县2012-032018-11绍兴袍江工业区投资开发有限公司浙江省绍兴市滨海新区2012-032020-07杭州市运河综合保护开发建设集团有限责任公司浙江省杭州市-2012-062019-12云和县工业园区投资开发有限公司浙江省丽水市云和县2012-062020-03宝鸡高新技术产业开发总公司陕西省宝鸡市高新技术产业开发区2012-082015-12温州市瓯海国有资产投资经营有限公司浙江省温州市瓯海区2012-092019-12余姚经济开发区建设投资发展有限公司浙江省余姚市-2012-122019-12瑞安经济开发区发展总公司浙江省温州市瑞安市2012-122019-12绍兴高新技术产业开发区迪荡新城投资发展有限公司浙江省绍兴市滨海新区2012-122020-07永安市国有资产投资经营有限责任公司福建省三明市永安市2012-122022-08兰溪市水务建设工程投资有限责任公司浙江省金华市兰溪市2013-032018-06海盐县天仙河污水处理有限公司浙江省嘉兴市海盐县2013-062020-12库车城市建设投资集团有限公司新疆维吾尔族自治区阿克苏地区库车市2017-052017-03海盐县沈荡经济发展有限公司浙江省嘉兴市海盐县2017-122020-12福建积善投资股份有限公司福建省三明市将乐县2017-122022-08河南省郑州新区建设投资有限公司河南省郑州市郑东新区2018-012016-07海盐县水务投资集团有限公司浙江省嘉兴市海盐县2018-012020-12资料来源各地市区县政府官网银监会西部证券研发中心三如何看待退出融资平台退出融资平台的行为实质上是央地博弈的产物在中央严控隐性债务且提出2028年是隐性债务化解最后一年的大基调之后中央层面加强隐债监管的年份均是城投退出融资平台的大年一方面地方政府公告退出融资平台有利于向中央展现区域严控隐债的姿态另一方面退出融资平台本身未必代表着主体实际承担的职能完全与政府无关展望未来在隐债严监管的背景下退出融资平台的情形可能会加速提升具体而言退出融资平台主要有以下三方面考虑响应中央要求严控地方政府隐性债务的增加自2014年国发201443号文出台后监管对于隐性债务的管控趋于严格要求剥离融资平台公司政府融资职能融资平台公司不得新增政府债务2017年监管再度收紧财预201750号文严禁地方政府违规变相举债2022年以来坚持严堵后门坚决遏制新增地方政府隐性债务从公告退出数量来看2018-2020年和2022-2023年分别为两轮严监管下的退出潮从公告内容来看部分公告中明确提及退出平台不涉及地方政府隐性债务或是隐性债务已清偿完毕如2023年9月12日关于邳州市交通工程有限公司市场化转型的说明中提到邳州市交通工程有限公司地方政府隐性债务已清偿完毕今后不再承担公益性项目融资职能响应中央号召积极推动融资平台进行市场化转型地方政府隐性债务来源于平台具备承接公益性准公益性项目的融资功能因而严控隐债增加需要与平台市场化转型同步进行2017年至今中央政策开始明确城投公司转型路径强调城投公司市场化转型11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日控制并化解政府隐性债务负担财预201750号文提出要推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业依法合规开展市场化融资从公告内容来看2022年近67的公告都明确提及平台已转型为市场化运行主体如关于馆陶县美丽乡村建设投资有限公司退出政府融资平台的公告中提到经馆陶县政府批复同意馆陶县美丽乡村建设投资有限公司已完成市场化改革转型工作已转型为市场化运作的国有企业拓宽融资渠道满足融资要求公告退出融资平台或源于监管规定2017年财预50号文称融资平台公司在境内外举债融资时应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能并明确自2015年1月1日起其新增债务依法不属于地方政府债务而在PPP参与方面亦提出相关要求2015年国发办42号文强调PPP融资方面大力推动融资平台公司与政府脱钩进行市场化改制健全完善公司治理结构对已经建立现代企业制度实现市场化运营的在其承担的地方政府债务已纳入政府财政预算得到妥善处置并明确公告今后不再承担地方政府举债融资职能的前提下可作为社会资本参与当地政府和社会资本合作项目通过与政府签订合同方式明确责权利关系四风险提示城投退出融资平台数统计不完全导致的偏误12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券固定收益专题报告2023年09月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明