研究报告全文：2023年9月28日摘要需求端光伏新增装机量仍在增长多晶硅新增产海证期货研究所能有望于四季度释放有机硅及铝合金受房地产拖累有色金属产业团队对工业硅需求增量贡献有限供应端虽然目前处于丰水期西南工业硅产量回樊丙婷升但在交割利润的吸引下硅厂增加硅排产或是从业资格号F03119689421交易咨询号Z0019571由低牌号转产近两个月产量超过通氧553硅且社会fanbingtinghicendcomcn库存也陆续向交割仓库转移导致现货市场流通较为偏紧现货价格上涨带动期货价格跟涨9月底421硅基本没有交割利润期现正套操作新单暂观望后期注册仓单的动力消失在整体产量回升背景下有助于缓解现货供应偏紧的现状且11月期货仓单需强制注销可能会导致有近11万吨货源流入现货市场价格下行压力增加不过需关注西南枯水期来临将对新增产能及现有产能的影响10月合约贴水11月合约若价差-100时介入正套更安全因担忧买11月合约交割的仓单无法抛至12月合约所以即使11月贴水12月也不宜参与正套2024年1月至4月合约的隔月价差在-600区间内震荡跨期套利暂无操作空间海证研究策略月刊目录一行情回顾3二供应端分析3三需求端分析7四库存及价差分析8五后市展望10211海证研究策略月刊一行情回顾421硅在期货价格基础上升水2000元吨进行交割拉开了现货与期货的价差不仅吸引期现商积极参与421硅注册仓单带动工业硅厂库向交割库的转移且冶炼厂也多转产421硅此外下游多晶硅产量回升供需共同作用导致了现货市场供应偏紧硅价现货价格走强对期货价格亦有拉动其中合盛硅业9月共6次上调工业硅报价累计上涨1900元吨图19月大厂连续涨价日期价格变动9月5日工业硅报价上调300元吨9月6日工业硅报价上调300元吨9月12日工业硅报价上调500元吨9月20日工业硅报价上调300元吨9月22日工业硅报价上调300元吨9月25日工业硅报价上调200元吨资料来源SMM海证期货研究所9月通氧553硅华东上涨1500元至15500元吨不通氧553硅华东上涨1400元至14900元吨421硅华东上涨1000元至16200元吨主力合约上涨710元至14530元吨图2工业硅期现货价格走势资料来源SMM海证期货研究所二供应端分析8月工业硅产量3209万吨环比135同比1061-8月合计产量为22989万吨同比259月工业硅产量环比将继续增长增量主要由四川和新疆贡献具体看工业硅主产区生产情况其中云南工业硅开工率自8月中旬后一直保持在93其产量也在7930吨周的水平达到饱和四川硅厂在大运会之后陆续复产开工率从月初605上升至7357产量增加至4820吨周较月初830吨周新疆开工率缓慢抬升至5987产量较月初975吨至22580吨周另外从规格来看8月421硅产量13万吨环比15万吨通氧553硅产量10万吨环比12万吨在交割利润的吸引下421硅产量高于通氧553硅311海证研究策略月刊图3工业硅生产情况资料来源SMM海证期货研究所2023年全年工业硅新增产能近200万吨其中1-8月工业硅已新增产能41万吨图42023-2024年工业硅新增产能资料来源SMM海证期货研究所8月工业硅生产利润明显改善具体看8月全国553硅生产成本为13248元吨分地区从高到低分别为四川13548元吨云南13316元吨新疆12880元吨当月全国平均利润为345元吨3-7月多处于亏损状态8月全国421硅生产成本为13635元吨分地区从高到低分别为四川13768元吨云南13683元吨新疆13455元吨当月全国平均利润为1173元吨较上月增加690元吨图5工业硅生产成本及利润411海证研究策略月刊资料来源SMM海证期货研究所除矿石价格较为平稳电价精煤以石油焦以及电极均出现不同程度的下降从而带动8月工业硅生产成本下移9月因矿山加强安全管理导致精煤价格走高新疆精煤月涨100元吨宁夏精煤月涨345元吨按生产1吨工业硅消耗14吨精煤将增加成本140-483元吨此外水电已处于发电高峰电价处于平稳阶段工业硅生产成本无进一步下移空间图6工业硅生产所需原料及辅料价格511海证研究策略月刊资料来源SMM海证期货研究所新疆火电相对平稳但云南及四川等地以水电为主具有明显的季节性特征通常在二三季度是丰水期8-9月是降水高峰之后降水量将逐步下滑并进入枯水期水电发电量从10月开始减少电价也将随之抬升进入四季度需关注云南及四川降水情况可能会导致工业硅生产成本抬升甚至是限电减产图7四川及云南降雨以及水电发电情况611海证研究策略月刊资料来源SMM海证期货研究所三需求端分析8月光伏新增装机量16GW同比1371-8月累计装机11315GW同比15444受益于组件价格下降下游装机积极性较高8月硅片产量586GW较7月34GW预计9月产量继续增加9月产量1352万吨较8月052万吨7月下旬以来多晶硅价格止跌回暖多晶硅企业利润回升上机宝丰等延期产能将投产以及新增产能陆续释放预计四季度多晶硅产量持续攀升截止9月22日多晶硅库存为3万吨较8月低位回升1万吨图8光伏装机量高位多晶硅需求旺盛带动工业硅消耗资料来源SMM海证期货研究所8月全国十余家有机硅单体厂生产消耗金属硅约828万吨环比减少11万吨本月有机硅产量约1764万吨环比-2万吨8月底有机硅约50万吨单体产能计划复产9月有机硅价格受益于下游阶段性向好而快速拉涨但成本端也同步向上导致多数单体厂利润修复并不多整体开工率在75附近徘徊现阶段下游备货基本结束补库需求减少可能会阻碍有机硅产量增长图9有机硅产量增长有限711海证研究策略月刊资料来源SMM海证期货研究所8月铝合金产量1249万吨环比31万吨产量在高位波动截止9月22日原生铝合金开工率为5165较8月初略回落3个百分点再生铝合金开工率511较8月微增15个百分点铝线缆及板带领域需求相对有韧性但铝型材板块相对偏弱其中建筑型铝材因房地产投资疲弱而处于低迷工业型铝材订单增幅也较为有限8月工业硅出口433万吨较7月减少4112吨出口需求下滑图10建筑型铝材需求偏弱拖累铝合金需求海外需求疲软致出口下滑资料来源SMM海证期货研究所四库存及价差分析截止9月22日工业硅社会库存为319万吨较9月1日1029万吨811海证研究策略月刊截止9月27日仓单数量为1594万吨较9月1日334万吨社会库存和交割库仓单均在累库交割库增速更快自6月以来云南地区社会库存大幅回落而交割库仓单持续攀升主要是因为421硅参与期货交割利润丰厚吸引硅厂及期现商将工业硅注册为期货仓单导致库存从现货库向交割库转移图11社会库存转移至交割仓库资料来源SMM海证期货研究所421硅交割利润不仅导致库存锁定在交割库同时硅厂多排产421硅也有部分转产421硅使得低牌号硅产量以订单生产为主现货供应相对偏紧从而推动现货价格上涨从近1个月基差看553硅现货升水期货且升水幅度持续扩大而421硅多贴水期货且多数时间基差可以覆盖交割成本但9月下旬基差趋于收窄甚至转向现货升水421硅注册仓单交割基本无利润空间短期内期货注册仓单暂缓图12现货421硅贴水收窄期货交割无利润空间资料来源SMM海证期货研究所911海证研究策略月刊广期所规定每年11月最后一个交易日之前含当日注册的工业硅期货标准仓单应在当日之前含当日全部注销注销后未出库的且生产出厂日期在90天以内含当日的可以重新申请注册无需进行质量检验预计9月1日后注册的仓单仍有机会重新注册仓单但在此之前的仓单将流入现货市场据统计截止8月31日共有仓单1177万吨若这些仓单在11月最后交易日之前未能参与交割则会大量流入现货市场所以11月合约卖压较大可以关注买10-卖11套利组合价差-100操作安全性更高因担忧买11月合约交割的仓单无法抛至12月合约所以即使11月贴水12月也不宜参与正套2024年1至4月合约的隔月价差在-600区间内震荡套利操作无空间图13工业硅隔月价差资料来源SMM海证期货研究所五后市展望需求端光伏新增装机量仍在增长多晶硅新增产能有望于四季度释放有机硅及铝合金受房地产拖累对工业硅需求增量贡献有限供应端虽然目前处于丰水期西南工业硅产量回升但在交割利润的吸引下硅厂增加421硅排产或是由低牌号转产近两个月产量超过通氧553硅且社会库存也陆续向交割仓库转移导致现货市场流通较为偏紧现货价格上涨带动期货价格跟涨9月底421硅基本没有交割利润期现正套操作新单暂观望后期注册仓单的动力消失在整体产量回升背景下有助于缓解现货供应偏紧的现状且11月期货仓单需强制注销可能会导致有近11万吨货源流入现货市场价格下行压力增加不过需关注西南枯水期来临将对新增产能及现有产能的影响10月合约最后交易日为10月20日节后若10月-11月价差-100时介入正套更安全因担忧买11月合约交割的仓单无法抛至12月合约所以即使11月贴水12月也不宜参与正套2024年1至4月合约的隔月价差在-600区间内震荡跨期套利无操作空间1011海证研究策略月刊分析师介绍樊丙婷交易咨询号Z0019571海证期货研究所有色及新能源金属研究员统计学硕士主要负责铜铝有色金属以及镍工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究擅长基于品种研究框架结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势具有丰富的产业价格风险管理服务经验为多家有色金属企业提供定制化套保方案法律声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为海证期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改1111