尿素：
　　9月份国内尿素主力01合约高位震荡，多空因素博弈下，盘面价格没有出现方向性选择，整体表现为宽幅震荡。本月尿素开工、日产持续回升，截止下旬日产已回归至17万吨，存量装置增量较快，加之新增产能释放压力，供给端压力短期凸显，进而对尿素价格形成较强压制。与此同时，复合肥市场高负荷开工所带来的刚需消费增量支撑犹存，加之东北市场或存需求释放预期，需求端又给予尿素价格利多提振。多空因素交织下，尿素盘面价格出现震荡调整。
　　展望10月份，我们预估尿素市场恐面临部分累库风险，在高日产压力情况下，价格偏弱震荡的概率较大。就价差方面来看，近期价差窄幅震荡运行，趋势依然偏强为主，我们认为远月供需压力更大的逻辑未变，因此依然推荐关注尿素UR11&01、UR01&05正套机会，中长线投资者亦可考虑适时布局UR02&05、UR03&05正套机会。
　　

研究报告全文：能源化工海证策略月刊WWWHICENDCOM2023年9月28日十月份尿素市场行情分析及展望摘要海证期货研究所能化产业团队尿素常雪梅9月份国内尿素主力01合约高位震荡多空因素博弈下盘面从业资格号F3040127交易咨询号Z0013236价格没有出现方向性选择整体表现为宽幅震荡本月尿素开工changxuemeihicendcom日产持续回升截止下旬日产已回归至17万吨存量装置增量较快加之新增产能释放压力供给端压力短期凸显进而对尿素价格形成较强压制与此同时复合肥市场高负荷开工所带来的刚需消费增量支撑犹存加之东北市场或存需求释放预期需求端又给予尿素价格利多提振多空因素交织下尿素盘面价格出现震荡调整展望10月份我们预估尿素市场恐面临部分累库风险在高日产压力情况下价格偏弱震荡的概率较大就价差方面来看近期价差窄幅震荡运行趋势依然偏强为主我们认为远月供需压力更大的逻辑未变因此依然推荐关注尿素UR1101UR0105正套机会中长线投资者亦可考虑适时布局UR0205UR0305正套机会海证研究策略月刊尿素市场行情分析及展望第一部分市场行情回顾一现货市场概述9月份国内尿素现货震荡回落价格重心有所下移随着检修装置陆续恢复国内尿素日产稳步回升加之印标表现弱于预期市场出现疲态对国内市场影响边际弱化下旬开始因十一假期影响节前企业降价收单市场交投趋缓价格调整力度明显截止9月底山东地区主流出厂成交2440-2520元吨附近临沂市场一手贸易商出货参考价格2500元吨附近菏泽市场参考价格2460-2480元吨附近图1尿素现货出厂价走势情况东北地区山西地区河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区福建地区31002900270025002300210019001700150013002022-09-272022-12-272023-03-272023-06-27资料来源Wind海证期货二期货市场概述9月份国内尿素主力01合约高位震荡多空因素博弈下盘面价格没有出现方向性选择整体表现为宽幅震荡本月尿素开工日产持续回升截止下旬日产已回归212海证研究策略月刊至17万吨存量装置增量较快加之新增产能释放压力供给端压力短期凸显进而对尿素价格形成较强压制与此同时复合肥市场高负荷开工所带来的刚需消费增量支撑犹存加之东北市场或存需求释放预期需求端又给予尿素价格利多提振多空因素交织下尿素盘面价格出现震荡调整截止9月27日收盘尿素01合约报收于2136元吨图2尿素01合约期货价格走势资料来源Wind海证期货第二部分价差与交割分析三UR0105价差稳步上扬基差高位回落从基差表现来看9月份尿素01合约基差重心有所下移高基差得到部分修复修基差行情给予尿素价格部分利多支撑截止月底山东01合约基差358元吨河南01合约基差328元吨环比上月基差回落明显从价差运行来看本月UR0105价差先跌后涨月底价差再次出现小幅调整但整体上行趋势未变鉴于后续新增产能释放对于远月合约的压制更为明显我们认为尿素正套逻辑依然未变因此依然推荐关注尿素UR1101312海证研究策略月刊UR0105正套机会中长线投资者亦可考虑适时布局UR0205UR0305正套机会图3尿素01合约河南地区基差走势2001合约2101合约2201合约2301合约2401合约2501合约8006004002000-200-400资料来源Wind海证期货图4尿素0105合约价差走势2101-21052201-22052301-23052401-2405400300200100005-1206-1107-1108-1009-0910-0911-0812-0801-07-100-200资料来源Wind海证期货四交割分析根据郑商所公布信息显示本次UR2309合约的交割尿素结算价为2534元吨升水河南现货76元吨本次交割配对459手名义交割量仅9180吨交割量环比2308合约增加334手与去年09合约交割量相比412海证研究策略月刊减少660手本次UR2309合约交割时点的基差相对稳定基本处于合理区间运行与历史同合约相比我们发现基差值比去年略有收窄我们分析认为基差空间收窄部分反应出今年市场整体表现相对偏强外部因素对于盘面价格波动弹性的影响较大进而对基差产生部分扰动从历年交割情况来看该合约实际进入交割环节的量整体偏高尤其是UR2109UR2209合约交割量更是超过1000手与此同时我们也发现此次UR2309合约的交割量却远低于历史同合约情况我们分析认为这个可能与价差走势有一定关系我们从0901合约的价差季节性走势可以发现本次合约在进入9月份后价差并没有逐步收窄回归而是持续拉涨至临近交割实际参与交割的意愿或受到影响根据郑商所公布交割配对以及仓单日报信息截止最后交割日尿素仓单量约545张最后交割日仓单主要分布在四川农资晋控天庆这两家交割库为主河南心连心与云图控股少量参与具体情况如下表所示对于买方而言四季度尿素面临淡储部分承储企业存补货需求加之盘面贴水买入交割更适宜图5尿素仓库情况仓库编号仓库简称仓单数量四川农资2018340晋控天庆2002155云图控股200025河南心连心211325合计545资料来源郑商所海证期货尿素参与会员方面本次09合约交割量459手较512海证研究策略月刊2209合约来看大幅减少660手从席位分布来看涉及会员单位相对集中卖方集中分布在国泰君安一德期货以及国元期货三家席位为主而买方主要以银河期货瑞达以及中原期货三家为主图6尿素交割会员主体情况卖方会员买方会员交割量手一德期货银河期货236国泰君安银河期货79国元期货银河期货50国泰君安银河期货30大陆期货中原期货17国元期货银河期货15一德期货华泰期货10国元期货瑞达期货9大陆期货瑞达期货7一德期货瑞达期货2一德期货瑞达期货2国元期货银河期货1国泰君安中原期货1资料来源郑商所海证期货第三部分基本面供需分析五供给端分析9月份国内尿素开工先降后升环比上月小幅增加从绝对量表现来看今年9月尿素企业开工负荷仍远高于去年同期水平且下旬随着停车检修装置恢复存量装置开工快速回升据隆众数据显示截止9月下旬国内尿素开工约7616其中煤头企业开工率约7475气头企业开工率8041612海证研究策略月刊展望10月份后续新增产能压力使得供给端仍将面临增量预期加之存量装置重启所带来的新增压力预估未来供给端仍显宽松进而对价格形成部分拖累图7国内尿素开工率尿素开工率20202021202220231009080706050400106111621263136414651资料来源钢联海证期货从日产运行情况来看9月份日产小幅探底回升据隆众数据显示截止目前尿素日产增至1622万吨月底日产有望超过17万吨中期来看日产压力恐将进一步抬升预估165-175万吨区间运行图8国内尿素日产走势国内尿素日产量20202021202220231900001750001600001450001300001150001000000105091317212529333741454953资料来源钢联海证期货712海证研究策略月刊六需求端分析工业需求来看9月份复合肥需求高位运行对本月尿素价格形成有效支撑据钢联数据显示截止9月下旬复合肥开工率约5019负荷高于往年同期今年复合肥增量对原料尿素形成了较强的支撑但是展望10月份预估复合肥开工恐将高位回落对原料尿素需求支撑或将边际弱化图9复合肥开工季节性资料来源钢联海证期货对于三聚氰胺而言9月份开工延续回落据钢联数据显示截止9月下旬三聚氰胺负荷约5038环比上月进一步回落展望10月份三聚氰胺负荷恐将维持低位运行预估开工或处于50左右波动对原料消费支撑或不足812海证研究策略月刊图10三聚氰胺开工情况资料来源钢联海证期货国际市场来看印度本月发布新一轮进口招标9月15日截标有效期至9月25日最晚船期11月14日共18个供货商总计360万吨供货量东海岸162515万吨西海岸199662万吨CFR最低价格东海岸405美元吨西海岸4005美元吨本月印标消息对国内市场影响相对有限并未对价格形成支撑七产业库存分析9月份尿素产业库存低位运行月底库存出现小幅回升据钢联数据统计显示截止9月下旬国内尿素主产区企业库存总量约2968万吨本月由于部分装置故障检修加之下游刚需及出口支撑产业库存并未出现累积但是月底随着需求疲软以及日产持续攀升产业库存开始走高预收情况来看目前预收天数约653天环比上周增加124天尿素企业逐渐启动对国庆节的预收企业订单增加主流订单天数同步增加912海证研究策略月刊展望10月份鉴于高负荷恐将持续预期我们认为产业库存或存小幅累积预期进而对尿素价格呈现部分压制图11尿素企业库存情况资料来源钢联海证期货八成本利润分析9月份国内尿素利润逐步收窄环比前期出现明显回落据隆众数据显示截止9月底固定床工艺利润约241元吨左右水煤浆利润约760元吨天然气利润约575元吨预估短期产业利润或窄幅下滑图12国内尿素利润情况资料来源隆众石化海证期货1012海证研究策略月刊第四部分后市展望展望10月份我们预估尿素市场恐面临部分累库风险在高日产压力情况下价格偏弱震荡的概率较大就价差方面来看近期价差窄幅震荡运行趋势依然偏强为主我们认为远月供需压力更大的逻辑未变因此依然推荐关注尿素UR1101UR0105正套机会中长线投资者亦可考虑适时布局UR0205UR0305正套机会1112海证研究策略月刊分析师介绍常雪梅交易咨询号Z0013236海证期货研究所化工研究员主攻尿素以及聚烯烃等化工品种的研究分析具有良好的经济金融背景擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律多次参与能化产业机构套保档案编写在主流媒体发表文章数十篇法律声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为海证期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改1212