镍核心观点：
　　供应端：硫酸镍生产电积镍有利润空间，电解镍的产量不断释放，镍元素供应正在走向全面过剩，进口窗口时而打开，俄镍等资源流入亦缓解现货压力。但印尼不再签发2023年镍矿配额，而10月多数厂家配额将在10月份左右用完，同时菲律宾将进入雨季，料四季度印尼镍矿供应继续收紧。镍矿价格坚挺，并推升全产业链生产成本。
　　需求端：钢厂检修停产应对亏损，三元前驱体产量未体现旺季特征，整体需求并无亮眼表现。
　　综合来看，镍元素正走向全面过剩，价格承压跌破16万，电积镍生产成本约在15.5万附近，当前位置不建议追空。另外印尼镍矿供应持续收紧，虽在产业链部分产品成本中有反应，但仍不足推动镍价上涨，建议新单观望。
　　国产电积镍品牌下调报价抢占市场，可适量参与买华友镍-卖期货套利组合。月差也受此影响持续收缩，正套操作难度增加，建议当隔月价差在-1200以下时介入正套更安全。
　　伦镍进口盈利窗口时有打开，关注买LME镍-卖沪镍套利机会。

研究报告全文：镍周度行情分析海证期货研究所2023年9月22日镍核心观点供应端硫酸镍生产电积镍有利润空间电解镍的产量不断释放镍元素供应正在走向全面过剩进口窗口时而打开俄镍等资源流入亦缓解现货压力但印尼不再签发2023年镍矿配额而10月多数厂家配额将在10月份左右用完同时菲律宾将进入雨季料四季度印尼镍矿供应继续收紧镍矿价格坚挺并推升全产业链生产成本需求端钢厂检修停产应对亏损三元前驱体产量未体现旺季特征整体需求并无亮眼表现综合来看镍元素正走向全面过剩价格承压跌破16万电积镍生产成本约在155万附近当前位置不建议追空另外印尼镍矿供应持续收紧虽在产业链部分产品成本中有反应但仍不足推动镍价上涨建议新单观望国产电积镍品牌下调报价抢占市场可适量参与买华友镍-卖期货套利组合月差也受此影响持续收缩正套操作难度增加建议当隔月价差在-1200以下时介入正套更安全伦镍进口盈利窗口时有打开关注买LME镍-卖沪镍套利机会镍行情回顾期现下行原生镍产品价格元吨沪镍和LME镍走势240000SMM1电解镍平均价1进口镍平均价镍豆平均价175000沪镍主力收盘价元吨LME镍3个月收盘价美元吨右21500硫酸镍折镍价镍铁折镍价2200002100017000020000020500165000180000200001600001950016000014000019000155000120000185001000001500001800023012302230323042304230523062306230723082308230908240831090709140921截止9月22日SMM1电解镍周环比-4450元至159950元吨1进口镍周环比-4300元至157350元吨镍豆周环比-4150元至155550元吨硫酸镍周环比500元至32350元吨高镍铁周环比-125元至1160元镍点沪镍主力合约周环比-5590元34至157210元吨LME镍周环比-620美元3至19300美元吨截止9月22日1500资料来源SMMWind海证期货研究所镍行情回顾电积镍贴水幅度较大电解镍升贴水元吨电解镍升贴水元吨金驼博峰诺里尔斯克鹰桥华友8000镍豆澳大利亚产BHP镍豆澳大利亚产MINARA140001200060001000080004000600020004000200000-2000-200023042304230423052305230623062307230723082308230923092304230423042305230523062306230723072308230823092309电解镍升贴水元吨截止9月21日金驼镍升贴水800元至4800元吨挪威镍-100800LME镍现货三个月升贴水元至4500元吨博峰镍持平于-100元吨俄镍100元至-100元600吨华友镍持平于-1300元吨澳大利亚BHP镍豆-1300元至-1000元吨LME0-3升贴水-56美元至-267美元吨4002000-200-4002107210921112201220322052207220922112301230323052307资料来源SMM钢联海证期货研究所镍行情回顾电积镍贴水幅度较大合约NI2310当前日期2023-9-20间隔天数26期货结算价163530最后交易日2023-10-16资金利息6备注金驼博峰俄镍挪威镍华友交易所品牌升贴水00000现货价167830163430163430168030162230现货升贴水4300-100-1004500-1300持仓成本及交割收益持仓成本9389309309381063交割收益-5238-830-830-5438237华友电积镍现货贴水期货且其未交易所交割品该品牌具有买现卖期套利空间不过目前利润较小仓位不宜过重若后期贴水幅度进一步扩大可适量加仓镍行情回顾价差低位震荡隔月价差价差10-11价差11-12价差12-01价差01-02价差02-03价差03-04价差04-0520230922550110-270-120330-560-16020230921380-200-290-340-120-4503002023092030-9050-260160100-1002023091910-80-40-460120270-8020230918-23080-260-401350-1280-2020230915-240-160-270-40480-5901020230914-200-150-160-90-100100-8020230913-190-140-24040120-49013020230912-170-320-130130-270-39032020230911-1700-150-20301801702023090820-100-130320-20-21053020230907-130-110160400-450520-48020230906-901070480230230-2602023090540210200801530-260-2002023090426060240270320-3035020230901330230110620110960-502023083131090210-30330-3903202023083030013090680280290290202308293103402004503501430-73020230828590770-2301030380880270资料来源SMM海证期货研究所供应端印尼当地镍矿供应收紧镍矿价格和运价指数镍矿进口量万吨1150308002017-2022区间7001050252023年镍矿进口量6009502050085015400750300106502005550菲律宾红土镍矿Ni18车板含税价连云港元吨100镍矿运价指数菲律宾苏里高-中国日照50000MT10美元吨右轴450002103210621092112220322062209221223032306010203040506070809101112截止9月21日品位18菲律宾红土镍矿运至连云港的车板含税价为815元吨较上周五持平菲律宾苏里高至中国日照的海运费为1188美元吨较上周五133美元吨2023年8月镍矿进口553万吨环比11同比31其中自菲律宾进口50588万吨环比14自新喀进口46万吨环比199月是全年进口高峰10月菲律宾将进入雨季进口量大概率下滑印尼海事和投资协调部副部长Septian表示从10月起镍矿商将可以使用新的采矿配额申请系统从11月起可以提交申请政府此后将开始处理2024年的配额也就是说印尼今年2023年不会再签发新的采矿配额据悉印尼目前不少矿山的配额将在10月份左右用完且此时菲律宾亦进入雨季料四季度印尼镍矿供应继续收紧资料来源SMM海证期货研究所供应端8月印尼原生镍产量略有下滑中国原生镍产量印尼原生镍产量万镍吨523314印尼MHP产量印尼高冰镍产量印尼镍铁产量右452125124193510172315825151362111154109中国镍生铁万金属吨中国硫酸镍万金属吨0520705中国电解镍万吨右00500200320072011210321072111220322072211230323072108211021122202220422062208221022122302230423062308据Mysteel统计8月中国电解镍产量093至218万吨硫酸镍产量512至42万镍吨镍铁产量172至329万镍吨据Mysteel统计8月印尼MHP产量258至183万镍吨高冰镍产量-19至228万镍吨镍铁产量-484至1181万镍吨镍铁产量减少是因为印尼德龙二期产量有所缩减以及青山部分产线转产冰镍资料来源SMM海证期货研究所供应端印尼镍铁进口保持较高水平中国原生镍进口量万吨中国进口印尼镍铁数量万吨100161002017-2022区间镍铁进口量右镍湿法冶炼中间产品进口量2023年印尼镍铁进口量9090148080127070106060508504040630304202021010000200320072011210321072111220322072211230323070102030405060708091011128月镍铁进口量环比1493至9105万吨其中87万吨是进口自印尼湿法冶炼中间品进口量环比392至1105万吨8月硫酸镍进口量环比069至189万吨本月硫酸镍进口的主要增量来自力勤集团印尼产出的硫酸镍因船期问题延迟至8月到港资料来源SMM海证期货研究所成本端除山东外其余地区镍铁处于盈亏平衡镍铁生产成本及利润元镍镍铁生产成本及利润元镍11601001180RKEF工艺生产利润福建右RKEF工艺生产成本福建60RKEF工艺生产利润山东右RKEF工艺生产成本山东114011608040112011401100602011201080401100010601080104020-20106010200-4010001040980-201020-60230623072307230723072308230823082308230823092309230623072307230723072308230823082308230823092309镍铁生产成本及利润元镍山东RKEF镍生铁生产成本为1135元镍利润为40元镍120060RKEF工艺生产利润江苏右RKEF工艺生产成本江苏1180江苏RKEF镍生铁生产成本为1176元镍利润为-1元镍401160福建镍生铁生产成本为元镍利润为元镍20RKEF116691140112001100-201080-401060-6010401020-80230623072307230723072308230823082308230823092309资料来源钢联海证期货研究所成本端硫酸镍产量受限于原料供应MHP生产硫酸镍成本和利润高冰镍生产硫酸镍成本和利润20000082000006MHP生产硫酸镍-利润率右MHP生产硫酸镍-完全成本元镍吨高冰镍生产硫酸镍-利润率右高冰镍生产硫酸镍-完全成本元镍吨190000619000042180000418000001700002170000-21600000160000-4150000-2150000-6-8140000-4140000-10130000-6130000-12120000-8120000-1422112212230123022303230423052306230723082212230123022303230423052306230723082309镍豆生产硫酸镍成本和利润MHP生产硫酸镍成本为144883元镍吨利润率为11832000040镍豆生产硫酸镍-利润率右镍豆生产硫酸镍-完全成本元镍吨30000030高冰镍生产硫酸镍成本为145363元镍吨利润率为28000020084260000镍豆生产硫酸镍成本为160894镍吨利润率为-103240000102200000镍豆生产硫酸镍经济性最差MHP生产硫酸镍经济性最200000-10优但也处于盈亏平衡180000-20供应偏紧以及华飞已放量部分由于一些原因无法按时160000MHP140000-30到港叠加印尼镍矿配额不足MHP生产硫酸镍经济性继120000-40续下滑硫酸镍产量预计有所减少21012104210721102201220422072210230123042307资料来源SMM海证期货研究所成本端电积镍生产利润充足电积镍生产利润元吨70000MHP生产硫酸镍产电积镍利润高冰镍生产硫酸镍产电积镍利润自购硫酸镍产电积镍利润6000050000400003000020000100000-100002301230123012302230223032303230423042305230523062306230723072307230823082309生产电积镍的成本大约在154000170000元吨当前无论是用自产原料还是外购原料生产电积镍利润空间都较大利润4500元吨电积镍产能仍将扩张但需要关注硫酸镍价格上涨以及精镍价格下跌对利润的双向挤压成本端进口盈利窗口时而打开上海保税区俄镍溢价美元吨30000LME镍进口盈亏8901200上海保税区俄镍板提单溢价上海保税区俄镍板仓单溢价25000进口盈亏元吨沪伦比值右轴870100020000850830800150008106001000079050004007700750200-50007300-10000710-200-1500069020052009210121052109220122052209230123052309230123032305230723092023年9月21日当周沪伦比值平均为833上周为815当周进口平均盈利2278元吨上周为亏损状态8月精炼镍进口量环比-29至069万吨因8月大多数时间处于进口亏损状态具体看俄镍进口月环比8至3400吨挪威-58至1000吨日本-19至400吨资料来源SMM海证期货研究所需求端国内钢厂检修减产应对亏损中国不锈钢成本和利润不锈钢产量万吨2200030180中国300系不锈粗钢产量印尼不锈粗钢产量45中国304不锈钢冷轧卷利润率右304不锈钢冷轧卷现金成本元吨2100025170200002040160151900010150351800051401700001303016000-512015000-102514000-1511013000-2010020210121042107211022012204220722102301230423072202220422062208221022122302230423062308不锈钢库存万吨截止9月21日304不锈钢冷轧卷现金成本为15276元吨35200系不锈钢库存400系不锈钢库存140不锈钢库存合计右300系不锈钢库存右利润率为-125因终端需求走弱而镍铁端成本坚挺30120钢厂利润空间收窄甚至亏损部分钢厂陆续公布检修减25100产预计9月影响48万吨300系产量20808月印尼不锈钢产量135至415万吨国内自印尼进口不1560锈钢总量约1455万吨环比增加356同比减少4651040截止9月22日不锈钢社会库存为9388万吨其中200系300系400系分别为206454934万吨较上周520194282053万吨002201220322052207220922112301230323052307资料来源SMM海证期货研究所需求端三元前驱体产量下滑全球主要地区新能源汽车销量万辆中国三元前驱体产量实物吨904510000020192020202120222023新能源汽车销量中国新能源汽车销量欧洲右804090000703580000700006030600005025500004020400003015300002010200001051000000021022105210821112202220522082211230223052308010203040506070809101112三元前驱体产量结构实物吨8月中国新能源汽车销量846万辆环比866万辆840000月欧洲新能源汽车销量2453万辆环比511万辆350009月三元前驱体产量预计为78270实物吨较上月-3648实30000物吨结构上看除622中镍产量小增高镍和低镍均下25000滑2000015000100005000SMM三元前驱体523月度产量SMM三元前驱体622月度产量SMM三元前驱体811月度产量SMM三元前驱体NCA月度产量02202220422062208221022122302230423062308资料来源SMM海证期货研究所库存端纯镍仓单增加镍铁库存金属吨LME镍库存吨500008000045000中国主要地区镍生铁库存75000400007000035000650003000060000250005500020000500001500045000100004000050003500003000020032007201121032107211122032207221123032307220522072209221123012303230523072309上期所镍库存吨截止9月21日LME镍库存为41316吨较上周五2376吨40000镍库存总计35000截止9月21日上期所镍注册仓单为2992吨较上周五-564镍期货库存总计仓单吨交割后仓量又回落至3000吨以下3000025000截止9月15日国内主要地区镍生铁库存较8月31日767金属吨至万金属吨200002615000100005000020032007201121032107211122032207221123032307资料来源SMM海证期货研究所分析师介绍未来因您而为樊丙婷投资咨询号Z0019571海证期货研究所有色及新能源金属研究员统计学硕士主要负责铜铝有色金属以及镍工业硅及碳酸锂能源金属等品种的研究擅长基于品种研究框架结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势具有丰富的产业价格风险管理服务经验为多家有色金属企业提供定制化套保方案法律声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为海证期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改Thanks18